公司项目进展与产能 - 辽宁鼎际得石化股份有限公司POE高端新材料项目一期工程主装置1线自2024年10月一次投料成功以来运行平稳，持续输出高品质产品 [1] - 截至目前，公司POE产品累计发货量已突破5000吨 [1] - 项目产出产品以POE改性料为主，关键性能指标达到国际主流同类产品水平，已向下游超百家客户送样测试并获得数十家主流厂商认可 [1] - 一期项目主装置2线建设已进入施工收尾阶段，计划于2026年1月中旬投入运行 [2] - 项目一期工程共规划20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α烯烃（后工段）及公用工程等相关配套设施 [1] - 项目自2024年3月正式动工，历经18个月高效建设，于2024年6月实现中试装置投产，2024年10月初实现主装置1线一次投料成功 [1] 行业背景与公司地位 - POE兼具柔韧性与耐候性，广泛应用于光伏胶膜、汽车内饰、医用耗材等领域，是现代制造业不可或缺的关键材料 [2] - POE技术壁垒高、生产难度大，国内POE材料曾长期依赖进口，自主化程度较低 [2] - 鼎际得POE项目主装置1线一次投料成功并累计发货超5000吨，验证了其工艺技术的稳定性，体现了卓越、稳定的产品力，实现了从“国产化”到“国产优质化”的跃升 [1][2] - 公司创建于2004年，是一家集聚烯烃催化剂及后期添加剂于一体的高新技术企业，于2023年9月成立辽宁鼎际得石化科技有限公司，投资建设石化新材料项目进军POE高端新材料业务领域 [1] 未来展望与市场影响 - 随着主装置2线正式投产，公司POE产能将进一步释放，形成产能合力 [2] - 未来产能释放将为市场供应提供更加坚实可靠的保障，并标志着公司在新材料领域规模化生产体系的进一步成熟 [2]

公司收购与战略拓展 - 营口风光新材料股份有限公司拟以520万元收购宁夏三石博涛科技股份有限公司51%股份 [1] - 三石博涛生产的国产POE茂金属催化剂产品打破国外技术垄断，已在石化领域实现销售，多项关键指标达到国外同类产品水平 [1] - 此次收购是风光股份在茂金属催化剂领域的进一步拓展，旨在优化公司资源配置并提高盈利能力 [1][3] 被收购资产的技术与行业地位 - 茂金属催化剂是POE制备中至关重要、技术壁垒较高的关键环节，其性能直接决定POE的结构与品质 [1] - 在该领域的突破意味着我国POE全产业链条的自主可控又进了一步 [1] - POE制备存在三大难点，分别为高碳α-烯烃原料制备、茂金属催化剂的制备和溶液聚合工艺的控制，催化剂领域的自主突破具有重要意义 [2] POE材料的应用与需求前景 - POE在医疗、包装、汽车、电子、建筑、光伏等领域有广泛应用，是现代工业不可或缺的关键材料 [2] - 光伏封装胶膜是当前POE增长最快的下游应用，POE胶膜是双玻组件、N型电池的主流封装材料 [2] - 随着N型组件的持续放量，高性能POE胶膜需求快速攀升，对POE材料需求有望保持高速增长 [2] 行业产能与供应链影响 - 当前国内拟建POE项目总产能已突破600万吨/年，今年新增产能约100万吨/年 [3] - 随着国内POE产能陆续投产，将显著缓解国内POE供给受限局面，并直接带动茂金属催化剂的本土采购需求 [3]

公司动态与战略 - 风光股份拟以520万元收购三石博涛51%股份，实现控股[1] - 被收购方三石博涛生产的国产POE茂金属催化剂产品打破了国外技术垄断，已在石化领域实现销售，多项关键指标达到国外同类产品水平[1] - 此次收购是风光股份在茂金属催化剂领域的进一步拓展，旨在优化公司资源配置并提高盈利能力[1][4] - 风光股份长期专注于高分子材料化学助剂，是国内高性能抗氧化剂行业领军企业，并曾于2024年获得复合型茂金属催化剂相关发明专利[1] 行业技术与突破 - POE制备过程中，茂金属催化剂扮演至关重要的角色，其性能直接决定了POE的结构与品质，是产业链中技术壁垒较高的关键环节之一[1] - POE制备存在三大难点：高碳α-烯烃原料制备、茂金属催化剂的制备和溶液聚合工艺的控制[3] - 三石博涛在茂金属催化剂领域的自主突破，意味着我国POE全产业链条的自主可控又进了一步[1] - POE是一种以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以α-烯烃为主要共聚单体在茂金属催化剂聚合作用下得到的主链饱和的共聚物弹性材料[2] 市场应用与需求 - 光伏封装胶膜是当前POE增长最快的下游应用，POE胶膜是双玻组件、N型电池的主流封装材料[3] - 随着N型组件的持续放量，高性能POE胶膜需求快速攀升，对POE材料需求有望保持高速增长[3] - POE作为重要的聚合物材料，在医疗、包装、汽车、电子、建筑、光伏等领域都有着广泛的应用[3] - 未来随着我国POE产能陆续投产，将显著缓解国内POE供给受限局面，并直接带动茂金属催化剂的本土采购需求[4] 行业产能与国产化 - 我国曾长期依赖进口POE，该材料具有较高技术壁垒[3] - 国内拟建POE项目总产能已突破600万吨/年，仅今年新增产能就有大概100万吨/年[3] - 我国一直致力于POE材料的国产化突围[3]

公司技术研发进展 - 公司在α-烯烃、POE（聚烯烃弹性体）、茂金属聚乙烯等高端新材料领域已取得关键技术突破 [2] - 公司致力于成为世界一流的化学新材料科技公司，围绕“管理领先”和“技术领先”发展 [2] 产品市场推广与客户反馈 - 公司在C2、C3产业链上均有样品正在客户处进行测试 [2] - 公司已有新产品推向市场 [2] - 公司通过掌握核心技术与创新工艺，定制满足客户需求的差异化产品 [2] 公司竞争策略 - 公司正充分发挥其产业链优势，以有序应对“内卷式”竞争 [2]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务数据未经审计 [1][3][12] - 公司多个重大投资项目处于持续推进阶段 包括POE项目、超高分子量聚乙烯项目、生物工程多功能车间项目及高性能液晶材料产业升级项目 [6][8][10] - 公司控股子公司诚志永华系统推进IPO上市筹备工作 [8] - 公司就与万胜生物的债权债务纠纷已达成分期还款方案并获抵押担保 [10] 主要财务数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][12] 资产负债表项目变动 - 资产负债表项目发生变动 具体情况未在提供文本中详细列示 [4] 利润表项目变动 - 利润表项目发生变动 具体情况未在提供文本中详细列示 [5] 现金流量表项目变动 - 现金流量表项目发生变动 具体情况未在提供文本中详细列示 [5] 股东信息 - 公司披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [7] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 其他重要事项 健康保险公司筹备 - 公司参与发起设立诚志健康保险股份有限公司 注册资本拟定为10亿元 相关申请材料已上报国家金融监督管理总局审批 截至报告期项目申请尚无进展 [5] POE项目及超高分子量聚乙烯项目 - 子公司诚志华青在青岛西海岸新区董家口经济区投资建设POE项目和超高分子量聚乙烯项目 [6] - 截至报告期 POE项目基础设计工作已启动 正在进行长周期设备询价及招标采购 [6] - 超高分子量聚乙烯项目二级受电已完成 公辅建筑物正在进行装修 工艺装置正在进行设备安装及配管 [6] 子公司分拆上市筹备 - 公司筹划控股子公司诚志永华分拆上市 已启动前期筹备工作 [8] - 截至报告期 诚志永华持续系统推进IPO上市筹备工作 从法律、业务及财务方面推动公司规范化运作 持续加强与监管机构沟通 与中介机构协调配合做好上市准备 [8] 生物工程多功能车间及原料药车间项目 - 子公司诚志生物工程在江西鹰潭国家级高新区投资建设多功能车间及原料药车间项目 预计总投资金额为3.5亿元 [8] - 截至报告期 综合仓库2项目已建设完工 进入结、决算及政府验收备案阶段 [8] 沧州液晶材料项目调整 - 诚志永华全资子公司沧州诚志永华原计划投资建设的液晶单体材料项目和中间体材料项目 经公司综合研判 已将项目计划占地146183.20平方米（219.28亩）退还 [9] - 沧州诚志永华已与管委会签订《国有建设用地使用权收回合同》 合同约定退款2399.20万元 截至报告期已收到900.00万元退款 正督促管委会尽快支付剩余退款 [9] 债权债务纠纷 - 公司与万胜生物存在债权债务纠纷 北京仲裁委员会已裁决万胜生物偿还本金133,178,783.74元、滞纳金2,430,000.00元、律师费100,000.00元、仲裁费840,402.16元 [10] - 该案未启动强制执行程序 正与万胜生物就偿还事宜进行磋商 目前已就分期还款方案达成一致 [10] - 截至报告期 万胜生物已指定其关联公司为还款提供抵押担保 [10] 高性能液晶材料产业升级项目 - 子公司石家庄诚志永华投资建设高性能液晶材料产业升级项目 [10] - 截至报告期 项目(一期)已完成可行性研究报告、安全评价、职业卫生评价、工程设计等工作 进入土建施工阶段 [10] - 项目(二期)已完成可行性研究报告 并取得国有土地使用权 各项设计工作正积极推进 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[5] 核心观点与投资主线 - 报告提出五条主要投资主线，重点关注轮胎、消费电子上游材料、景气周期行业、龙头白马及维生素等领域的投资机会 [3][4][8][9] - 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，全球行业空间广阔，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - 投资主线二：消费电子需求回暖复苏，面板产业链相关标的将受益，关注在光学膜、OCA光学胶、OLED材料等领域实现进口替代的企业，如东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - 投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业及库存完成去化迎来底部反转的领域，具体包括磷化工（供给受限、资源属性凸显）、氟化工（制冷剂配额调整、高端氟化学品发展）、涤纶长丝（库存去化至较低水平） [8] - 投资主线四：经济向好需求复苏背景下，具有显著规模优势和成本护城河的行业龙头白马将充分受益，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [8] - 投资主线五：关注供给异动的维生素品种，巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季到来，供需失衡可能突出，建议关注浙江医药、新和成等 [9] 本周板块行情 - 本周主要市场指数普遍下跌，上证综指下跌1.47%，创业板指下跌5.71%，沪深300下跌2.22% [2][14] - 中信基础化工指数下跌5.76%，申万化工指数下跌5.83%，表现弱于大盘 [2][14] - 化工子行业中，其他塑料制品(-2.27%)、钾肥(-3.34%)、氯碱(-3.39%)跌幅相对较小；合成树脂(-10.64%)、改性塑料(-9.6%)、绵纶(-8.6%)跌幅居前 [2][17] 本周行业主要动态 - 龙佰集团收购泛能拓英国钛白粉资产，交易对价6990万美元，标的资产设计年产能为15万吨/年氯化法钛白粉 [3][27] - 鼎际得20万吨POE工业化装置投产，项目计划总投资120亿元，标志着公司向高端新材料领域拓展，有助于POE产品国产化替代 [3] 重要子行业市场回顾 - 聚氨酯：纯MDI华东价格18000元/吨，周环比上升1.69%，开工负荷78%；聚合MDI山东价格14700元/吨，周环比下跌4.55%，开工负荷78%；TDI华南价格13400元/吨，周环比下跌0.74%，开工负荷70.66% [28][33][34] - 化纤：涤纶长丝POY价格6500元/吨，周环比下跌1.52%；FDY价格6650元/吨，周环比下跌1.48%；DTY价格7725元/吨，周环比下跌0.96%；氨纶40D价格23250元/吨，周环比持平，开工负荷76% [41][47] - 轮胎：全钢胎开工负荷65.08%，周环比上升18.70个百分点；半钢胎开工负荷74.37%，周环比上升23.50个百分点 [52] - 农药：草甘膦原药均价2.75万元/吨，草铵膦原药均价4.63万元/吨，周内价格均持平；毒死蜱均价3.98万元/吨，周环比持平；吡虫啉均价6.69万元/吨，周环比下跌0.15% [55][58] - 化肥：尿素价格1609.4元/吨，周环比下跌0.87%，开工负荷率80.23%；磷酸一铵价格3328.75元/吨，周环比下跌0.63%，开工率61.01%；磷酸二铵价格4010元/吨，周环比持平，开工率58%；氯化钾港口62%白钾均价3232元/吨，周环比下跌0.03% [65][66][69][74] - 维生素：维生素A均价61.5元/kg，周环比下跌1.6%；维生素E均价42.5元/kg，周环比下跌10.53% [80] - 氟化工：萤石均价3675元/吨，周环比持平，开工负荷39.31%；无水氢氟酸均价11750元/吨，周环比持平，开工负荷55.53%；制冷剂R22均价22500元/吨，周环比下跌22.41%；R32均价62500元/吨，周环比持平；R134a均价53000元/吨，周环比上升0.95% [84][86][90] - 有机硅：有机硅DMC价格11284元/吨，周环比上升0.75% [91][94] - 氯碱化工：纯碱行业开工负荷率83.6%，周产量73.9万吨；电石企业平均开工负荷率71.29%，周环比上升0.55个百分点 [96][99] - 煤化工：无烟煤价格820元/吨，周环比下跌2.09%；甲醇价格2290元/吨，周环比上升1.66%；合成氨价格2130元/吨，周环比下跌1.66%；DMF价格3862.5元/吨，周环比持平，开工负荷约55.27%；醋酸价格2475元/吨，周环比下跌0.8% [104][105][109][112] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十的公司包括三孚股份(33.17%)、新农股份(21.48%)、石大胜华(18.01%)等 [18][23] - 本周化工板块跌幅前十的公司包括上纬新材(-32.74%)、振华股份(-19.06%)、宝丽迪(-17.64%)等 [23][24]

公司项目进展 - 控股子公司POE高端新材料项目工业化装置于近日投产并成功产出合格产品[1] - 项目近期计划总投资120亿元，一期建设20万吨/年POE及30万吨/年乙烷制α-烯烃等相关配套设施[1] - 项目于2024年3月正式开工建设，2025年6月中试装置投产并产出合格产品[1] - POE工业化装置投产是公司战略发展的里程碑，标志着公司从精细化工添加剂、催化剂生产商成长为新材料和精细化工的多元化生产企业[1] 行业背景与意义 - POE作为一种高端聚烯烃材料，生产难度大且壁垒高[1] - 项目将为POE产品的国产化替代与产业链自主可控提供有力支撑[1] - 为打破国外技术垄断，国内部分科研机构和企业积极布局自主研发，已有装置实现量产[1]

公司项目进展 - POE高端新材料项目已于近日正式投产并成功产出合格POE产品 [1] - 项目一期工程规划了20万吨/年POE及30万吨/年乙烷制α烯烃（后工段）等配套设施 [2] - 公司POE中试样品已发往多家下游客户并获得市场广泛认可 [2] 公司战略与影响 - POE工业化装置的投产是公司战略发展的里程碑 标志着公司从精细化工添加剂、催化剂生产商成长为新材料和精细化工的多元化生产企业 [1] - 公司通过成立辽宁鼎际得石化科技有限公司正式进军POE高端新材料业务领域 [2] - 公司远期规划了包括40万吨/年液相聚乙烯、20万吨/年POE等在内的更多配套设施 [3] 项目技术与优势 - 项目形成了“乙烷-α烯烃-POE”核心产业链 具有协同配套、上下游一体的特点 [2] - 项目拥有自主研发的催化剂技术及自产α-烯烃带来的成本优势 [2] - 项目叠加进口工艺设备带来的批次稳定性 综合竞争优势显著 [2] 行业与产品定位 - POE材料兼具柔韧性与耐候性 广泛应用于光伏胶膜、汽车内饰、医用耗材等领域 [1] - POE是高端聚烯烃新材料中的明星产品 技术壁垒高、生产难度大 [1] - 国内POE材料曾长期依赖进口 自主化程度较低 [1] 市场前景与规划 - 随着新能源、汽车等行业的快速发展 POE仍将维持较高景气度 [2] - 公司在一期投产后将择机启动二期的20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α烯烃（前工段）等建设 [3] - 项目的顺利投产为公司打开了成长新空间 也为我国POE材料产业链的自主可控带来有力支撑 [1]

政策核心方向 - 政策核心逻辑在于不搞一刀切去产能，而是通过控新增、改存量、扶高端优化供给 [1] - 政策明确了行业稳总量、优结构的转型方向 [1] - 政策明确不涉及现有化工产能去化，产能优化重点指向未来新项目 [1] 短期（四季度至2026年初）影响 - 短期内行业供给端不会出现大幅收缩，而需求端仍受传统行业复苏节奏影响，缺乏显著增长点 [1] - 当前化工市场核心矛盾是产能投放量大但需求疲软，近端基本面难有实质改善 [2] - 短期化工品价格更多将呈现区间震荡，难有大幅涨跌 [2] - 对短期交易建议以波段操作为主，避免盲目追涨 [6] 中期影响 - 政策重点支持炼化企业减油增化，即降低成品油产出比例、提高化工品产量 [2] - 减油增化将在中期增加化工品供给总量，尤其对合成树脂、乙二醇等基础化工品价格形成利空压力 [2] - 若需求端未能同步跟上，部分基础品种可能面临量增价跌的风险 [2] 长期影响 - 政策核心价值在于遏制盲目扩产，缓解产能错配矛盾 [3] - 随着新增产能增速放缓，叠加老旧装置改造提升效率，传统化工品供需格局将逐步改善，价格与盈利中枢有望企稳回升 [3] - 若政策落地顺利，2026年行业整体利润率或提升3~5个百分点 [3] 重点品种分析：PX - PX行业产能扩张高峰期已过，2024—2025年无新增产能投放，政策科学调控进一步锁定供应 [3] - 当前PX库存压力较小，供应端约束明确 [3] - 下游PTA正处于扩能周期，2025年新增产能将显著放大PX需求缺口 [3] - 政策调控下PX产能投放节奏与需求增长高度适配，价格中枢将稳步抬升，盈利韧性显著强于其他传统品种 [4] 重点品种分析：乙烯 - 乙烯仍处于中国主导的产能扩张周期，政策虽能延缓供给增速，但短期难改基本面偏松格局 [4] - 2025年四季度至2026年，乙烯价格中枢或小幅上移，但全球新增乙烷裂解装置将持续带来供给压力，难有大幅反弹 [4] - 乙烯产业链机会在高端衍生物，例如POE等高端产品，受益于新能源需求增长，利润有望向高附加值领域倾斜 [4] 重点品种分析：甲醇 - 甲醇因产能过剩风险被政策明确提示，短期港口库存处于高位，价格承压 [5] - 政策对新增产能的预警将有效遏制规划扩张，为长期供需改善奠定基础 [5] - 2026年随着下游化工、新能源领域需求回暖，甲醇价格有望筑底回升，但短期受库存惯性影响，波动仍偏剧烈 [5] 长期投资机会赛道 - 高端精细化工，如电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维等，受益于新能源、集成电路等下游新兴产业需求，供给稀缺且需求刚性 [5] - 绿色转型领域，如绿氨、绿醇、碳纤维复合材料等，政策支持其产业化应用，在低碳转型与新兴产业中打开增长空间 [5] - 存量优化标的，即具备一体化布局、技术优势的炼化企业，通过减油增化与老旧装置改造优化产品结构，盈利韧性强于中小产能 [5] 交易与市场节奏提示 - 传统品种如PX、PTA、乙二醇等仍处于供应高位、需求淡季，价格整体震荡偏弱，可关注政策窗口+装置检修带来的短期错配机会 [6] - 高端品种虽长期看好，但短期需警惕政策预期透支风险，若价格已反映利好，需等待回调后再布局 [6] - 当前化工股已提前计价政策利好，走势较强，而商品市场因近端基本面疲软，反应相对滞后，需注意两者的节奏差异 [6]

公司动态 - 东方盛虹旗下盛虹石化10万吨/年POE项目成功投产 首批交付320吨优等产品[1] - 公司成为国内唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术企业[1] - 已开发18个不同牌号产品 应用于光伏胶膜、汽车制造及聚合物改性等高端领域[1] - 项目负责人强调通过中试装置积累实操经验 撰写56份测试报告（近30万字）确保工业化装置顺利投产[2] - 研发历时5年完成西方企业30年技术积累[3] 行业意义 - POE打破国外数十年技术垄断 中国此前95%依赖进口[1] - 量产将推动光伏产业告别"天价进口膜"历史 每年为下游企业节约成本超50亿元[3] - 产品被誉为"工业黄金" 是光伏组件和新能源汽车的"隐形铠甲"[1] 市场前景 - 2024年POE全球市场需求约112万吨 未来10年稳定增长[4] - 光伏封装胶膜为POE增长最快下游应用 占比近40%[4] - 2025年全球光伏用POE需求预计突破50万吨[4]