财务表现 - 上半年实现营业收入5.76亿元 同比增长19.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损4023.18万元 亏损幅度同比扩大 [1] - 单剂产品收入1.75亿元 同比增长15.31% [1] - 集成助剂产品收入3.71亿元 同比增长12.49% [1] 业务构成 - 主营高分子材料化学助剂研发、生产及销售 产品包括受阻酚类主抗氧剂和亚磷酸酯类辅助抗氧剂等单剂 [1] - 提供一站式高分子材料助剂解决方案及产品 [1] - 新推出的聚烯烃催化剂和三乙基铝产品已逐步进入销售阶段 [1] 行业地位 - 国内高性能抗氧化剂行业领先企业 最早实现抗氧化剂规模化生产的企业之一 [1] - 产品型号达200多种 规模大且市场占有率高 [1] - 客户覆盖中石油、中石化、国家能源集团等国内主要石化及煤化工企业 并形成稳定合作关系 [1] 研发战略 - 作为高新技术企业 始终将自主创新和技术研发放在首位 [1]

主要产品经营数据 - 硬泡助剂产量10416.21吨 销量10252.13吨 实现收入23701.54万元[1] - 软泡助剂产量2123吨 销量2104.59吨 实现收入6556.63万元[1] - 合计产量12539.21吨 销量12356.72吨 总收入30258.17万元[1] 产品价格变动情况 - 硬泡助剂本期售价2.31万元/吨 同比下降10.47% 环比下降4.24%[1] - 软泡助剂本期售价3.12万元/吨 同比上升6.85% 环比下降0.32%[1] 原材料采购价格变动 - 有机硅单体采购价1.15万元/吨 同比下降10.85% 环比下降5.13%[1] - 烯丙醇聚醚采购价1.24万元/吨 同比下降8.15% 环比上升1.63%[1] - 二元醇类采购价0.87万元/吨 同比下降4.4% 环比上升2.33%[1] - 醛酮类采购价0.5万元/吨 环比下降21.43%[1] - 腈胺类采购价1.21万元/吨 环比下降18.66%[1] - 酚醇类采购价0.64万元/吨 环比下降10.14%[1] 其他经营事项 - 报告期内无其他重大影响事项[1] - 部分产品存在内部自用情况[1]

产品售价 - 2025年1 - 6月硬泡助剂平均售价2.31万元/吨，同比降10.47%，二季度环比降4.24%[2] - 2025年1 - 6月软泡助剂平均售价3.12万元/吨，同比增6.85%，二季度环比降0.32%[4] 产销营收 - 2025年1 - 6月硬泡助剂产量10416.21吨，销量10252.13吨，营收23701.54万元[3] - 2025年1 - 6月软泡助剂产量2123.00吨，销量2104.59吨，营收6556.63万元[3] - 2025年1 - 6月公司产品总产量12539.21吨，总销量12356.72吨，总营收30258.17万元[3] 采购价格 - 2025年1 - 6月有机硅单体平均采购价1.15万元/吨，同比降10.85%，二季度环比降5.13%[4] - 2025年1 - 6月烯丙醇聚醚平均采购价1.24万元/吨，同比降8.15%，二季度环比增1.63%[4] - 2025年1 - 6月二元醇类平均采购价0.87万元/吨，同比降4.40%，二季度环比增2.33%[4] - 2025年二季度醛酮类采购价环比降21.43%，腈胺类环比降18.66%，酚醇类环比降10.14%[4] 其他 - 报告期内无对公司生产经营有重大影响的事项[5]

行业定义及特点 - 光稳定剂是抑制或减弱光照对高分子材料降解作用的关键化学物质 通常与抗氧剂协同使用以提升材料耐光性 [1] - 按作用机理分为自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA）和猝灭剂三大类 [1] - 紫外线吸收剂中苯甲酮类应用最广 用于聚乙烯 聚丙烯 ABS等材料 是品种最多产量最大的类别 仅次于HALS [2] - 受阻胺类光稳定剂具有高效率 低色泽 高加工温度适应性和优异广谱性等特点 [2] - 猝灭剂因含重金属易使制品着色 主要限于农业薄膜和烯烃纤维等特定领域 市场份额较低 [2] 行业发展现状 - 2024年全球光稳定剂市场规模33.63亿美元 2023年为29.87亿美元 预计2025年达34.73亿美元 [5] - 亚洲是全球最大消费市场 2024年占全球55.07% 北美和欧洲分别占17.4%和16.71% [5] - 中国2024年光稳定剂需求量16.24万吨 产量18.99万吨 净出口2.75万吨 [7] - 预计2025年中国需求量增至17.3万吨 产量20.19万吨 净出口2.89万吨 [7] - 下游塑料 涂料 化纤 橡胶等行业需求持续扩张 推动光稳定剂应用场景拓展 [4] 市场规模结构 - 2024年中国光稳定剂市场规模79.25亿元 其中塑料领域41.63亿元 涂料14.44亿元 化纤18.25亿元 橡胶及其他4.93亿元 [9] - 预计2025年市场规模达81.48亿元 塑料领域42.96亿元 涂料14.6亿元 化纤18.79亿元 橡胶及其他5.13亿元 [9] - 塑料行业是最大应用领域 国内塑料制品产量涵盖包装 建筑 汽车等多个细分市场 [11] 竞争格局 - 行业竞争格局相对分散 宿迁联盛以3.71万吨产能领先 利安隆产能3.6万吨 元利科技新建3.5万吨产能进入试生产 [15][17] - 主要企业包括富比亚（1万吨） 杭州帝盛（1.63万吨） 威海金威（0.5万吨） 北京天罡（1.8万吨） 振兴化工（1万吨）等 [17] - 头部企业通过技术创新和规模优势引领发展 利安隆2024年光稳定剂业务营收20.86亿元 毛利率33.2% [17] 代表企业动态 - 宿迁联盛主营受阻胺光稳定剂 2024年产量2.14万吨 销量1.88万吨 营收8.86亿元 毛利率15.78% [18] - 元利科技将原规划2.3万吨/年项目变更为3.5万吨/年受阻胺类光稳定剂项目 2024年已完成建设 [20][21] - 企业通过产业链垂直整合开发高附加值产品 如聚碳酸酯二元醇 生物基BDO等 [20] 技术发展趋势 - 光稳定剂技术向高分子量化 复合化和反应性方向发展 以降低迁移 挥发和抽出问题 [23] - 技术创新持续拓展新应用领域 行业前景广阔 [23]

公司产品应用 - 公司三异丙醇胺及改性异丙醇胺产品应用于水泥外加剂领域 [1] - 产品下游客户为水泥生产企业 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鼎际得，给予“增持”评级 [3][7][85] 报告的核心观点 - 鼎际得深耕高分子催化剂及抗氧剂，领先布局POE业务规划第二成长曲线 [6] - 我国高分子材料产量持续增长，为国产高分子材料催化剂和化学助剂提供广阔市场空间，公司紧握优质客户资源 [6] - POE产品性能突出，国内需求依赖进口，国产化市场规模大，公司POE为一体化布局，有望享受全产业链竞争优势 [6][10] - 预计公司2025 - 27年归母净利润0.92、1.77、3.6亿元，对应PE估值分别为42/22/11倍，2026年PE估值低于行业平均 [6][7][85] 根据相关目录分别进行总结 1. 高分子催化剂和化学助剂的专业提供商 - 十余载深耕高分子催化剂和抗氧剂，2004年以聚烯烃催化剂为核心产品，2006年布局抗氧剂业务，2022年拟建POE和α - 烯烃项目 [18][21] - 公司股权结构清晰集中，实控人张再明直接和间接持股，POE项目主体为控股子公司石化科技 [25] - 2018 - 2022年营收高增长、归母净利润稳定，2023年以来受下游需求影响营收和利润下滑，2024年主营业务鲜明，催化剂盈利壁垒显著 [29] 2. 高分子材料规模扩张，化学助剂水涨船高 - 高分子材料化学助剂可改善材料性能，添加量少功效显著，抗氧剂能延缓材料老化，不同类型抗氧剂协同作用 [38] - 我国高分子材料产量增长，聚烯烃进口依存度下降，为国产催化剂和助剂提供市场空间，公司在国内聚烯烃催化剂和抗氧剂市占率领先 [44] - 公司围绕核心产品构建知识产权体系，覆盖全流程实现规模化生产，积累了优质客户资源 [48] 3. 深耕多年抢占先机，布局POE畅游蓝海 - POE由乙烯和α - 烯烃聚合而成，性能优异，下游应用广泛，可用于光伏胶膜等，全球POE需求以改性为主，光伏是需求增速最快领域 [52][56][58] - 海外POE产能约252万吨，主要分布在美国、韩国、新加坡，国内企业陆续布局POE，2025年有望大规模产能释放，鼎际得有望成第二家建成超10万吨规模POE企业 [67][71] - 2022年公司公告拟建POE项目，规划40万吨/年POE联合装置和30万吨/年α - 烯烃装置，一期20万吨/年POE联合装置和30万吨/年乙烷制α - 烯烃装置后工段计划2025年投产 [73] 4. 盈利预测与投资评级 - 传统业务方面，抗氧剂单剂短期景气承压，复合助剂规模增长，催化剂业务稳定增长，预计2025 - 2027年各业务营收和毛利率有相应变化 [8][75] - POE业务预计一期项目25年四季度贡献增量，26、27年贡献全年并销售中间体α - 烯烃，预计2025 - 2027年价格和毛利率有相应变化 [9][76] - 预计公司2025 - 27年归母净利润0.92、1.77、3.6亿元，对应PE估值分别为42/22/11倍，低于行业平均，首次覆盖给予“增持”评级 [85]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月23日15:00 - 17:00 [4] - 活动地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程进行 [4] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理周述辉、董事会秘书冯妙、财务负责人陈良华、保荐代表人朱奎 [4][5] 技术与业务进展 - “废旧动力电池免放电破碎设备”专利是研发实力体现，公司专注高分子材料环保助剂领域，暂未实施该技术商业化应用 [5] 公司治理与内控 - 过去一年持续优化公司治理与内部控制，规范治理结构、提升决策效率与透明度、加强信息披露质量，强化内控建设，保障运营规范性与风险可控性，提升了整体治理水平 [6] 投资者关系管理 - 通过业绩说明会等与投资者互动交流，按要求充分信息披露，设投资者热线及联系邮箱，未来持续优化信息披露质量、提高部门专业能力、提供更多沟通渠道 [7] 融资与扩张计划 - 未来根据发展实际情况制定扩张计划及融资方案，新建环保助剂生产建设项目主体完工，目前无针对该项目融资计划 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [3] - 活动时间为2025年4月30日 [3] - 活动地点为安徽佳先功能助剂股份有限公司会议室、安徽英特美科技有限公司会议室 [3] - 参会单位及人员有洪顺资本、申万宏源、东北证券 [3] - 上市公司接待人员包括公司总经理李平先生、董事会秘书兼财务总监汪静女士 [3] 公司经营情况 - 2025年一季度公司本部销售收入和销售量环比增长，但经营业绩同比下滑，原因是上年一季度利润基数高、下游部分减产、有效需求不足、行业竞争加剧致产品价格下降，行业已到周期性底部，价格低位稳定，随下游需求复苏有望触底反弹 [4] 股权与并表情况 - 3月披露购买英特美7.5%股权，交易完成后将持有37.5%股份并成控股股东，因4月中旬完成工商变更，一季度英特美未并表，4月后纳入 [5] 项目进展情况 - 英特美储备项目约7个，二期项目聚焦国产替代，围绕电子材料领域产品建设，已基本确定，部分产品签合作协议，正开展前期评价工作 [6] 产能与产品情况 - 公司本部主要产品DBM、SBM属PVC环保热稳定剂助剂，合计产能约1万吨，SBM用于食品等领域，DBM用于工业领域，受PVC行业下行影响，产品价格走低，公司正通过共线项目提升竞争力 [7] 未来发展规划 - 维持巩固PVC环保热稳定剂及助剂业务，降本增效，提高市场占有率 [8] - 依托佳先股份生产线和预留土地，围绕国产替代建设新材料生产线 [8] - 依托英特美预留用地和生产线，加快推动二期项目建设，打造光刻胶及新材料产业集群 [8] - 深化与战略合作伙伴合作，推动多元化布局，提升综合实力和盈利能力 [9]