文｜半导体产业纵横 在数字化浪潮的推动下，NAS（Network Attached Storage，网络附属存储）市场正以惊人的速度崛起。 部分企业 NAS 产品销售收入甚至创造过年增长率300%的业绩表现。随着消费端与企业端需求同步激 增，相关企业业绩持续爆发，NAS 市场也成为科技领域的新增长点。 QYResearch数据显示，2023年全球家用NAS设备市场销售额达24.4亿元，预计2030年将达到289.3亿 元。中国市场表现尤为突出，2023年规模达7.12亿元，占全球市场的29.19%，预计2030年将增长至 96.19亿元。NAS作为潜力股，正逐步走进大众视野。 NAS，又称"私有云"或"个人云"，本质上是一台无需屏幕即可独立运行的专用数据存储设备。它以数据 为核心，专注于数据的存储、管理与共享，可通过局域网或互联网无缝连接计算机、笔记本电脑、智能 手机、智能电视等各类终端设备，为用户打造灵活便捷的存储解决方案。 01、企业业绩迎来爆发式增长 另一家企业也透露，公司在NAS市场收获颇丰。该公司2021年切入这一赛道，目前NAS业务已占公司总 收入超过30%，成为业绩增长的重要支柱。种种迹象表明， ...

在数字化浪潮的推动下，NAS（Network Attached Storage，网络附属存储）市场正以惊人的速度崛起。部分企业 NAS 产品销售收入甚至创造过年增长率 300%的业绩表现。随着消费端与企业端需求同步激增，相关企业业绩持续爆发，NAS 市场也成为科技领域的新增长点。 QYResearch数据显示，2023年全球家用NAS设备市场销售额达24.4亿元，预计2030年将达到289.3亿元。中国市场表现尤为突出，2023年规模达7.12亿元， 占全球市场的29.19%，预计2030年将增长至96.19亿元。NAS作为潜力股，正逐步走进大众视野。 NAS，又称"私有云"或"个人云"，本质上是一台无需屏幕即可独立运行的专用数据存储设备。它以数据为核心，专注于数据的存储、管理与共享，可通过 局域网或互联网无缝连接计算机、笔记本电脑、智能手机、智能电视等各类终端设备，为用户打造灵活便捷的存储解决方案。 企业业绩迎来爆发式增长 咨询机构弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）发布的市场地位声明显示，在2024年下半年至2025年上半年期间，UGREEN绿联（简称"绿联"）稳居中国消 费级NAS市场销量 ...

文章核心观点 - 网络附加存储（NAS）正从传统的企业级存储解决方案向消费级市场快速渗透，其核心价值在于作为家庭/办公的数字中枢，整合了存储、数据处理与管理功能，并有望与AI、智能家居等结合，从数据存储设备进化为智能数据管理平台 [23][24][80] - 数据“大爆炸”时代催生了巨大的个人与家庭数据存储与管理需求，这成为消费级NAS市场增长的核心驱动力，预计全球NAS市场规模将从2023年的363亿美元增长至2028年的912亿美元，年复合增长率达20.2% [40][61][62] - 消费级NAS市场竞争格局呈现多元化，以绿联科技为代表的新兴C端品牌凭借高性价比和易用性快速提升市场份额，而小米等生态巨头的入局有望加速市场教育并进一步扩大市场规模 [82][94][116][126] 数据存储技术演进与对比 - **存储方式分类**：现有数据存储主要分为本地存储（如硬盘）和云存储（公有云/私有云）两大类，NAS属于私有云，兼具本地存储的数据私密性和云存储的跨设备访问便捷性 [8][9] - **硬盘技术发展**：硬盘产业历经近70年发展，从HDD（机械硬盘）演进到SSD（固态硬盘），HDD单盘容量大（可达20TB以上）、每GB成本最低，而SSD速度快、功耗低、无机械部件 [10][13][22] - **网盘发展历程**：网盘作为一种网络存储工具，自2003年左右出现，在中国市场，2012年后个人网盘产品（如百度网盘）大量出现，2016年后行业经历整顿，2021年国家出台相关标准，网盘正从存储工具向平台型产品演变 [17][20] - **NAS的核心优势**：相较于HDD、SSD和公有云存储，NAS在操作便捷性、数据安全性、多终端访问和支持多人协作方面具有综合优势，形成“家庭/办公数据中心” [6][21][22] NAS市场发展阶段与驱动力 - **发展阶段**：NAS发展经历了从企业级普及到消费级应用的历程，2010年代企业级NAS快速发展，2020年后新晋公司主打性价比与易用性，开拓消费级市场 [26][27][39] - **市场需求驱动**：数据量激增是根本驱动力，2025年全球将产生214ZB数据，中国市场达51.78ZB，个人用户面临存储空间不足的普遍问题（87%的人群遇到过），且对数据管理功能（如多设备同步、自动分类、AI助手）需求日益丰富 [40][45][47][51] - **用户画像**：“数据囤积症用户”主要集中在19-45岁年龄段，占比达86%，存储内容以生活痕迹、学习资料和工作文件为主 [48][52][54] 市场规模与预测 - **全球市场**：2023年全球NAS市场规模为363亿美元，预计到2028年将达到912亿美元，期间年复合增长率为20.2% [61][62] - **中国市场**：2023年中国家用NAS设备市场销售额为24.4亿元，预计到2030年将增长至289.3亿元，年复合增长率高达41.99% [64][67] - **市场结构**：2024年全球NAS存储市场中，企业用户（大、中、小型企业）占比合计达65%，家庭用途占比为20% [28][29][30] 行业发展挑战与未来方向 - **价格门槛**：NAS前期一次性硬件投资较高，与按年付费的公有云服务相比，其投资回收期在不同配置下为0.8年至19.7年，高昂的初始成本是阻碍潜在用户的第一道门槛 [70][72][73] - **性能与生态瓶颈**：NAS性能瓶颈限制了其应用场景拓展，性能突破需要全产业链努力，未来突破方向包括AI本地化部署、服务内容创作者、以及作为智能家居中枢 [74][76][80] - **进化方向**：NAS正从存储设备向家庭数字智能中枢进化，短周期看数据存储需求，长周期看数据管理需求，未来将整合AI算力与多设备联动，打造“数据存储+管理+应用”闭环生态 [59][60][80] 竞争格局与主要参与者 - **玩家类型**：主要参与者可分为三类：1）从企业级延伸至消费级的ToB NAS公司（如群晖、威联通）；2）原生的消费级NAS公司（如绿联科技、极空间）；3）布局NAS实现生态协同的大厂（如华为、联想、海康威视） [84][87][94][100] - **市场份额与表现**： - 中国境内：绿联份额快速提升，已成为境内消费级NAS第一品牌 [116] - 美国市场：群晖占据用户心智，但绿联份额自2024年10月以来表现亮眼 [118][119] - 德国市场：群晖占据主要份额 [121][122] - **产品与定价策略**：老牌ToB厂商（如群晖、威联通）凭借技术与方案构筑价格壁垒，产品均价远高于消费级品牌；而绿联、极空间等C端品牌定价更具性价比，契合家庭个人用户需求，产品迭代也更灵活迅速 [107][109][110][112] - **新兴动态**： - 绿联科技：2024年其NAS产品在Kickstarter众筹金额超660万美元，2025年在日本众筹金额超6亿日元，并率先推出千元以下新品DH2300卡位入门市场 [95][97][128] - 小米：预计将在年底前发布NAS产品，重点在于与“人车家”生态联动，其入局有望降低市场教育成本，推动市场规模增长 [124][126]

行业核心观点 - 消费级网络附属存储（NAS）市场正从专业小众设备加速演变为家庭数字中枢，处于需求爆发前夜 [1] - 核心驱动力为产品价格下探至“千元机”区间以及AI技术的深度融合，使其成为支持本地AI部署、智能相册、家庭影音及远程协作的多功能平台 [1] - 预计2026–2030年全球消费级NAS市场规模复合增长率有望超过30% [1] 市场发展阶段 - **2010年代**：数据主权时代，NAS主要应用于企业级市场，满足文件共享和备份需求 [8][41] - **2015年代**：极客玩家开始通过DIY方式使用NAS，但流程繁琐，技术门槛高 [8][58][62] - **2020年代**：消费级NAS进入快速增长期，个人数据“大爆炸”催生存储与管理需求，以绿联为代表的厂商推动产品普及 [8][64] 市场规模与驱动 - **整体市场**：预计2028年全球NAS市场规模将达到910亿美元 [8] - **消费级市场**：全球家用NAS设备销售额从2020年的84.7万台增长至2023年的105.2万台，同期销售额从12.24亿元增长至24.41亿元 [81][82][83] - **核心驱动**：个人数据量激增，用户对数据访问即时性、安全性和自主控制的需求提升 [5] - **供给创造需求**：产品均价从3000-4000元下探至“千元机”区间，显著降低使用门槛，助推需求放量 [1][5] 竞争格局与主要玩家 - 市场主要存在三类参与者 [1][5] - **传统ToB厂商**：以群晖、威联通为代表，技术积淀深厚但定价高、操作复杂，缺乏“用户思维” [1][5] - **科技大厂**：以华为、小米为代表，侧重生态协同，功能相对有限 [1][5] - **原生ToC品牌**：以绿联科技为代表，凭借高性价比、快速迭代和极致易用性抢占市场 [1] - **市场份额**：2025年前三季度，绿联在中国境内电商NAS销售额份额达40.6%，超越群晖成为第一；在美国亚马逊份额攀升至49.9%，登顶行业榜首 [1] 代表公司分析：绿联科技 - **市场地位**：作为专注C端的NAS产品厂商，凭借产品性价比高、迭代快，市场份额快速提升 [5] - **业绩表现**：公司2025年前三季度存储类收入同比激增125%，NAS业务成为驱动业绩高增长的关键引擎 [2] - **产品战略**：实施“高低双线”战略构建第二增长曲线 [2] - **低端**：推出千元以下入门款DH2300，大幅降低使用门槛 [2] - **高端**：布局AI NAS产品，搭载Intel Core Ultra处理器，具备高达96 TOPS的本地AI算力，可运行私有大模型，实现智能搜索、自动摘要等功能 [2] - **成长前景**：公司于2020年推出首款NAS产品，通过产品、渠道、营销共同发力驱动业务高速发展，AI NAS产品有望于2026年上市 [7] 技术演进与产品功能 - **技术定义**：NAS是一种通过网络连接的存储设备，具备一定计算能力，相当于“硬盘+服务器” [8][16][39] - **功能演进**：从基础的存储工具，发展为具备文件管理、智能相册、媒体转码、远程同步、Docker应用支持等多功能的家庭数字中枢 [8][40][75] - **AI融合**：AI技术为NAS提供了智能搜索、物体识别、内容摘要等高级功能，NAS也为AI提供了安全的数据底座 [1][5] 用户需求与痛点 - **数据囤积症**：根据调研，87%的用户删除文件时会焦虑，83%的用户拥有超过2个存储设备，常年面临“存储空间不足”警告 [69] - **需求升级**：用户需求从单纯存储扩展至安全保护、智能分类归档、多设备同步及智能去重 [67] - **目标用户**：“数据囤积症”用户年龄主要集中在19-45岁，存储内容以生活记录、工作文档和媒体文件为主 [70][71] 未来挑战 - **价格门槛**：NAS前期硬件投资较高，与公有云存储的持续订阅模式相比，用户决策成本高 [85] - **性能与生态**：需要持续提升性能并呼唤更多应用场景，以构建完整生态 [8]

存储芯片价格暴涨 - 2025年第四季度存储芯片市场经历前所未有的价格风暴，DDR5 16Gb颗粒单价从9月底的7.68美元飙升至10月底的15.5美元，单月涨幅高达102% [2] - 四季度LPDDR4X/5X合约价环比涨幅达40%，UFS涨幅达到25%-30% [2] - 存储原厂如三星、SK海力士和美光一度被迫暂停报价 [2] 价格传导至消费电子领域 - 手机成为首批承压领域，头部手机厂商存储芯片库存普遍低于两个月，部分DRAM库存不足三周 [2] - 面对原厂接近50%的涨幅报价，厂商陷入两难境地 [2] - OPPO Reno15系列起售价定为2999元，比前代高出200元；荣耀500系列12GB+256GB版本起售价2699元，较前代同版本涨价200元；真我、iQOO、红米等中端机型出现100至300元价格上浮 [3] PC与家庭存储市场涨价 - 机械硬盘、固态硬盘比10月中旬前涨价约30%-40%，计算机内存价格比10月中旬翻倍 [3] - 国内AI家庭存储产品相比双11期间普遍涨价20%-30% [1][3] - 极空间一款16G家庭存储产品从双11的2499元涨至3149元；绿联一款8G NAS产品从双11的989元涨至1199元 [4][5] 行业影响与厂商应对 - 低阶智能手机毛利受严重影响，部分已进入负毛利状态，品牌厂商开始减少负毛利产品产出比重 [6] - 规模较小的智能手机品牌可能在此轮涨价潮中面临洗牌 [6] - 传音控股2025年前三季度归母净利润同比下降44.97%，呈现增收不增利态势；小米指出产品价格上调难以完全覆盖存储成本上涨压力 [7] 市场趋势与未来展望 - 机构普遍认为存储涨价趋势至少将延续至2026年上半年 [7] - 本轮存储涨价主要源于AI需求爆发推动服务器建设达到新高点，导致存储供应出现明显缺口 [9] - 家庭NAS市场长期被看好，预计未来五年复合增长率将超过25%，但当前面临云端存储和大容量硬盘等平替产品的竞争 [8][9]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业收入为25亿元人民币，同比增长60% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.92亿元人民币，同比增长67% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为1.88亿元人民币，同比增长71% [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长大幅提速，增长势能强劲，得益于境外和境内市场持续发力 [2] - NAS以及移动电源品类增长势能保持强劲 [2] - 海外市场持续发力与核心品类NAS及移动电源持续高增是主要推动力 [3] 盈利能力分析 - 单三季度毛利率同比提升0.7个百分点，预计得益于高毛利率的海外占比提升 [2] - 销售费用率同比提升0.4个百分点，但环比大幅下降1.5个百分点，预计因明星代言相关投入减少 [2] - 管理及研发费用率分别下降1.3和0.3个百分点，收入大幅增长有效摊薄费用率 [2] - 所得税额增至4025万元人民币，同比增加2697万元，预计受研发费用加计抵扣政策阶段性影响 [2] 未来增长展望 - 公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，品牌势能持续提速 [3] - 国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商及线下铺设预计实现高速增长 [3] - 产品端NAS持续引领消费者教育，充电品类新品迭代加快且受益于iPhone迭代，移动电源合规认证加速 [3] - 预计公司2025至2027年归母净利润将分别实现7.0亿元、10.4亿元、13.5亿元人民币 [3]

投资评级 - 报告对绿联科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入和盈利端增长表现强劲，得益于海外市场的持续发力以及核心品类NAS和移动电源的持续高增长 [2][12] - 公司当前正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新下梯队逐渐完善，品牌势能处于持续提速阶段 [2][12] - 展望后续，国内品牌升级的投入效益有望体现，海外凭借电商及线下铺设实现高速增长，产品端NAS持续引领消费者教育，充电品类新品迭代加快 [12] 2025年第三季度业绩表现 - 营业收入实现25亿元，同比增长60% [4] - 归母净利润实现1.92亿元，同比增长67% [4] - 扣非净利润实现1.88亿元，同比增长71% [4] - 单季度收入增速环比第二季度实现提速 [12] - 毛利率同比提升0.7个百分点，得益于高毛利率的海外业务占比提升 [12] - 销售费用率同比提升0.4个百分点，但环比大幅下降1.5个百分点，预计因明星代言相关投入减少 [12] - 管理/研发费用率分别同比下降1.3和0.3个百分点，收入大幅增长摊薄费用率 [12] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润将分别实现7.0亿元、10.4亿元、13.5亿元 [12] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.50元、3.25元 [17] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的16.0%提升至2027年的23.4% [17]

投资评级 - 对绿联科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩加速增长，归母净利润同比大幅增长67%，主要驱动力为NAS新品类扩张及海外业务高速增长 [1][7] - 报告将公司2025-2027年的归母净利润预测上调至6.9亿元、9.6亿元和12.7亿元，对应市盈率分别为36倍、26倍和19倍 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入63.6亿元，同比增长48%；实现归母净利润4.67亿元，同比增长45% [7] - 2025年第三季度单季：公司实现营业收入25.1亿元，同比增长60%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长67% [7] - 2025年第三季度毛利率和净利率分别为37.2%和7.7%，同比分别提升0.66个百分点和0.42个百分点 [7] 业务驱动因素 - **海外业务高增长**：2025年上半年海外业务收入同比增长50%，且海外业务毛利率（44%）显著高于国内业务（28%），是收入和利润率提升的关键 [7] - **NAS产品表现强劲**：2025年上半年公司存储类产品收入达4.15亿元，同比增长125%，已成为国内线上市占率第一；5月推出的DH4300 PLUS新品市场反馈良好 [7] - **充电类产品升级与渠道扩张**：公司推动充电产品高端化，新增Qi2.2 Magflow磁吸无线产品；并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy及欧洲Media Markt等知名零售渠道 [7] 费用与效率 - 2025年第三季度销售费用率为19.5%，环比第二季度下降1.52个百分点，主要因第二季度明星代言成本集中体现，第三季度营销投放效果显现后费用回归正常 [7] - 销售费用率的环比改善是第三季度销售净利率环比增长1.56个百分点的重要原因之一 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测更新：预计2025年至2027年营业总收入分别为91.83亿元、124.94亿元、163.79亿元，同比增长率分别为48.85%、36.05%、31.10% [1][7] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.88亿元、9.58亿元、12.74亿元，同比增长率分别为48.90%、39.16%、32.97% [1][7] - 基于2025年10月24日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率分别为36倍、26倍、19倍 [1][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于绿联科技2025年第三季度业绩的高速增长，以及网络附接存储（NAS）作为新消费趋势的巨大潜力[5][10] - 绿联科技2025Q3营收同比增长60%，归母净利润同比增长67%，NAS新品的高增长被认为是业绩加速的主要驱动力[5][10] - NAS产品有望成为绿联科技重要的第二增长曲线，在数字化生活加深的背景下，其渗透率有望持续提升[5][10] 本周行业观点 - NAS（网络附接存储）设备可作为家庭和小型企业的数字仓库，提供云存储和文件共享功能，目标用户包括个人发烧友、文创类小型工作室和小型企业[10] - 全球消费级NAS市场规模广阔，2024年市场规模为61亿美元，预计2025至2030年期间年均增长率将达12.1%[10][12] - 中国NAS市场竞争格局发生显著变化：传统龙头群晖的市场份额从2019年下半年的67%大幅下降至2025年上半年的24%，而绿联科技的市场份额则提升至42%，同比实现翻倍以上增长[12][16] - 国内厂商如绿联科技凭借性价比优势和操作系统的快速进步，市场份额迅速提升，例如绿联DXP4800产品售价约为2199元，具有明显价格优势[14][15] 本周行情回顾 - 在报告期内（10月19日至10月26日），申万商贸零售指数上涨0.46%，申万社会服务指数上涨2.60%，而申万美容护理指数微跌0.09%[5][17] - 同期主要市场指数表现强劲：上证综指上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24%[5][17] - 年初至今（1月2日至10月26日），创业板指累计涨幅达48.09%，深证成指上涨27.60%，上证综指上涨17.86%，沪深300指数上涨18.44%[5][17] 细分行业公司估值 - 报告提供了商贸零售行业相关公司的估值数据，涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域[23][25] - 重点公司估值示例如下：珀莱雅2025年预测市盈率为17倍，贝泰妮为29倍，中国中免为29倍，绿联科技为40倍[23][25]

公司概况与业绩表现 - 公司是3C配件出海龙头，产品矩阵涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类 [1] - 销售网络覆盖天猫、京东等国内线上平台，亚马逊等跨境电商及线下经销渠道 [1] - 2025年上半年公司收入同比增长40.6%，归母净利润同比增长32.7% [1] - 2025年上半年境外收入同比增长51% [1] 主营业务增长动力 - 2025年上半年充电类产品收入同比增长44%，存储类产品收入同比增长125% [1] - 行业增长受益于快充、无线充等技术兴起带来的产品结构升级 [1] - 2025年6月罗马仕召回事件及7月3C认证标准趋严，促使行业白牌出清，格局向龙头集中 [1] - 研发端持续迭代新技术，营销端于2025年官宣易烊千玺为全球代言人，共同支撑产品力 [2] NAS业务前景与竞争 - NAS产品正从企业级市场步入消费级市场，凭借大容量、安全性、多功能性等优点 [3] - 测算NAS行业未来规模有望达到593亿至1013亿元 [3] - 软件易操作性与功能丰富性是竞争核心，大陆品牌功能更为丰富 [3] - 绿联与极空间的NAS产品支持电视、电影整理功能，而群晖无此功能 [3] - 据奥维数据，2025年6月绿联NAS市场份额超过60% [4] - 公司通过NAS系统快速更新及差异化产品精准获客，共同构筑竞争壁垒 [4] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为7亿元、10.6亿元、14.9亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为52%、50.7%、40.8% [4]