【文/观察者网 心智观察所】 2025年12月的资本市场，属于国产GPU。 摩尔线程以114.28元的发行价开盘，股价直冲650元，中签者单签收益高达26万元；沐曦股份紧随其后，上市当日涨幅超过600%，市值瞬间突破3000亿元。 散户狂欢、机构追捧、媒体热议，"国产英伟达"的叙事在资本市场上演得淋漓尽致。 然而，在这场看似皆大欢喜的造富盛宴背后，一些不那么令人愉快的细节正在浮出水面。摩尔线程上市后立即将募集资金投向理财产品的操作引发争议，消 费级显卡业务的尴尬处境暴露出国产GPU的真实竞争力，而那些未能登上这趟资本快车的同行们——砺算科技的反复濒死、象帝先的轰然倒塌——则以一种 残酷的方式提醒着人们：国产GPU的生存，远比想象中艰难。 理财风波：合规外衣下的资源错配 摩尔线程上市后第一时间发布的公告，不是什么重大技术突破或订单捷报，而是一则募集资金理财的决议。公司宣布将几乎全部募集资金——约75亿元—— 用于购买理财产品。这一操作虽然完全合规，却在市场上引发了轩然大波。 从法律和财务规范的角度来看，上市公司利用暂时闲置的募集资金进行现金管理确实是常态化操作。翻开2025年12月上旬的公告记录，短短十个交易日 ...

文章核心观点 - 沐曦与摩尔线程作为国产GPU头部企业，在资本市场缔造财富神话，但其技术路线、市场策略及财务状况存在显著差异，行业面临性能代差、生态壁垒及市场接受度等长期挑战，未来发展是一场漫长的马拉松 [1][18][26] 公司概况与市场表现 - **沐曦集成电路（上海）股份有限公司**：成立于2020年9月，创始人及核心团队拥有深厚的AMD背景，产品线分为专注AI推理的曦思N系列、训推一体的曦云C系列及研发中的图形渲染曦彩G系列 [2] - **摩尔线程智能科技（北京）有限责任公司**：创始人张建中曾任英伟达全球副总裁，核心高管多来自英伟达，产品线采取To C（消费级显卡）与To B（智算卡、数据中心方案）双线布局 [8][9][16][17] - **资本市场表现**：沐曦于A股上市首日高开568.83%，报700元/股，总市值达2800亿元，IPO募资41.97亿元，发行价104.66元/股，网上中签率0.03348913%，中一签盈利近30万元，刷新A股年内打新收益纪录；同期摩尔线程股价报715.06元/股，总市值约3361亿元，位列A股第三高价股 [1] 财务与运营数据 - **沐曦营收与增长**：2022年营收42.64万元，2023年跃升至5302.12万元，2024年达到7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52%；2025年前三季度营收12.36亿元，同比增长453.52%，全年营收预计在15亿至19.8亿元之间 [5] - **沐曦盈利状况**：2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，三年累计亏损超30亿元；2025年前三季度亏损3.46亿元，公司预测最早2026年达到盈亏平衡 [5] - **摩尔线程盈利预期**：预计最早2027年才能实现盈利 [5] - **出货量与市场规模**：截至2025年第一季度，沐曦GPU累计销量超2.5万片，2025年预计总出货量在3万至5万片之间；摩尔线程AI计算芯片年出货量约1.5万到2万片，消费级显卡及SoC约15万片；作为对比，英伟达2025年出货550万张GPU [7][20][22] 技术路线与产品战略 - **沐曦技术路线**：采用自主指令集路线，软件栈为MACA，GPU IP全自研，与CUDA生态彻底切割，优势在于长期安全与技术自主可控，但生态重建成本巨大，开发者社区活跃度与工具易用性有待提升 [13][14][15] - **摩尔线程技术路线**：采用转译兼容路线，核心工具MUSIFY可将CUDA代码转换为自研MUSA指令集代码，实现低门槛迁移，已开源Torch-MUSA等工具链并适配主流AI框架，截至2024年11月专属支持算子总数超1050个，优势在于开发生态成熟，但存在性能损耗及潜在专利风险 [10][12][15] - **产品战略对比**：沐曦聚焦纯To B市场，曦云C500系列（采用7nm工艺）贡献2024年98%营收，产品单一依赖度高；摩尔线程实行To C+To B双线布局，其春晓芯片（220亿晶体管，FP32算力15.2TFLOPS）支持全功能架构，是国内唯一支持Windows DirectX 12并能批量出货的桌面级游戏显卡厂商 [6][16][18] 市场环境与竞争挑战 - **性能代差**：国产GPU性能与英伟达旗舰产品存在代差，例如英伟达H100单卡性能相当于国产旗舰GPU的3到5倍，且迭代速度更快 [23] - **市场驱动因素**：当前国产GPU订单多源于“被动替代”（因采购限制无法获得英伟达产品）而非客户主动选择，主要应用于算力要求较低的推理场景、教育科研及强制国产化采购项目；在商业AI训练市场，主动选择国产方案的客户不多 [23] - **潜在竞争者**：百度旗下昆仑芯计划最早于2026年一季度赴港IPO，投后估值约210亿元；其2024年营收约20亿元，超过已上市的摩尔线程和沐曦，摩根大通预测其2026年营收或暴涨至83亿元；昆仑芯采用大厂自用模式，百度持股59.45%并内部采购，外部客户占比约40% [26] 行业发展与未来展望 - **行业共性**：GPU芯片属资本和技术双密集型行业，前期研发投入巨大，需持续投入打磨产品与生态，依靠规模效应实现盈利 [5] - **核心挑战**：国产GPU要成为客户首选而非备胎，需解决性能、软件生态成熟度及供应链稳定性三大核心问题 [25] - **历史参照**：AMD在全球GPU市场苦战20年，市占率始终徘徊在10%左右，凸显了突破英伟达CUDA生态壁垒的难度 [20]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前申购情况火爆，发行定价114.28元/股，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] 公司股权与募资用途 - 创始人兼CEO张建中为实际控制人，直接及间接持股36.36%，主要股东包括国盛资本、红杉资本、中移基金、深创投、腾讯创业投资等 [1] - 公司IPO发行7000万股新股后总股本达4.7亿股，扣除发行费用后募资净额为75.76亿元 [2] - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发、新一代自主可控图形芯片研发、新一代自主可控AI SoC研发项目以及补充流动资金 [2] 公司业务与技术 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线，创始人及联合创始人均有英伟达工作背景 [1] - 公司推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [3] - 在AI计算产品线，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [3] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [3] 公司财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年总计38亿元，占营收比例超过626% [4] - 同期，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [4] - 同期，经营活动产生的现金流净额分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [4] - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动现金流为-10.4亿元 [4] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [5] 政策环境与上市背景 - 公司IPO从受理到过会仅耗时88天，是今年6月科创板为硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [3] - 公司通过科创板第五套上市标准实现上市，该标准服务于技术有较大突破、商业前景广阔但尚未盈利的科技型企业 [3] - 监管层表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准，支持具有全球竞争潜力的企业上市 [5][6] 行业竞争格局 - 在AI加速器市场，按销售金额计，2024年中国市场中英伟达约占66%，华为昇腾约占23%，AMD约占5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦股份等）合计约1% [7] - 目前使用国产GPU意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等，国产GPU公司间竞争激烈 [7] - 国金证券研报预计2025—2029年全球GPU市场复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快，国产GPU厂商有望深度受益 [7] 行业发展趋势 - 随着摩尔线程上市，多家AI芯片创企正推进上市进程，沐曦股份于12月5日开启申购，拟募资约39亿元 [7] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等GPU/AI芯片公司均处于上市辅导期 [8] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元，今年股价已翻倍 [8]

摩尔线程科创板上市概况 - 公司于12月5日在上交所科创板挂牌上市，股票代码688795，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高升至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 本次IPO发行7000万股新股，募资总额为79.996亿元，扣除发行费用后募资净额为75.76亿元 [3] 发行申购与市场表现 - 发行定价为114.28元/股，网上申购吸引482.66万户投资者参与，有效申购股数达462.17亿股，初步有效申购倍数约为4126.49倍 [1] - 启动回拨机制后，最终中签率为0.036% [1] - 若以盘中最高价688元/股计算，中一签账面盈利高达28.7万元 [1] 公司股权结构与创始人背景 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线 [3] - 创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理，联合创始人张钰勃、周苑均曾于英伟达工作 [3] - 张建中为实际控制人，直接、间接持股36.36% [3] - 主要股东包括国盛资本持股4.89%、红杉资本持股4.78%、中移基金持股2.12%、深创投持股1.22%、腾讯创业投资持股0.72% [3] 募资用途 - 本次IPO募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目和新一代自主可控AI SoC研发项目，以及补充流动资金 [3] 量化私募参与情况 - 共有113家私募旗下2019只产品获得网下配售，合计获配50.18万股，获配金额达5734.10万元 [5] - 其中，51家量化私募旗下1673只产品成功获配，获配数量42万股、获配金额4800.15万元，占据主导地位 [5] - 头部量化机构参与力度大：九坤投资动用超150只产品，幻方量化动用160只产品，衍复投资动用250多只产品，灵均投资动用约70只产品 [5] - 获配结果：幻方量化获配6.13万股，金额700.59万元；衍复投资获配6.00万股，金额686.17万元；九坤投资获配3.97万股，金额453.65万元 [5] - 以收盘价计算，幻方量化账面浮盈约2981万元，衍复投资浮盈约2919万元，九坤投资浮盈约1930万元 [5] 政策支持与上市进程 - 公司IPO从受理到过会，耗时仅88天，堪称闪电速度，是今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [7] - 公司作为未盈利的人工智能领域企业，通过科创板第五套上市标准实现上市 [7] - 今年6月，证监会在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但尚未盈利的科技型企业 [7] - 上交所表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准上市 [10] 公司技术与产品布局 - 在国内GPU创业公司中，公司最像英伟达，推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构 [7] - 在AI计算产品线上，2022年发布了MTT S2000、MTT S3000两款产品，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS，英伟达A100单精度算力为19.5 TFLOPS [7] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [7] - 国金证券研报认为，公司是“国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商” [12] 公司财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年研发投入总计38亿元，占营收的比例超过626% [8] - 2022年至2024年，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [8] - 2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [8] - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动产生的现金流为-10.4亿元 [8] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 行业竞争格局与市场前景 - 在GPU市场，英伟达目前仍占据主导地位，其“护城河”在于丰富的CUDA生态 [12] - 2024年中国AI加速器市场中，按销售金额计，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商合计约1% [12] - 由于产品和软件生态尚不完善，目前使用国产GPU芯片意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等 [12] - 国产GPU公司之间竞争非常激烈 [12] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快，国产GPU厂商有望深度受益 [12] 国产GPU上市潮 - 随着公司成功上市，多家AI芯片创企正积极推进上市进程 [12] - 沐曦股份于12月5日开启申购，拟募集资金约39亿元，发行4010万股，每股定价104.66元 [12] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等GPU初创公司均处于上市辅导期 [13] - 已经上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元，今年股价已经翻倍 [13]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中一度升至688元/股，最终收报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前网上申购火爆，482.66万户投资者参与，有效申购股数达462.17亿股，初步有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] - 以688元/股价格计算，中一签账面盈利高达28.7万元 [1] 公司股权与募资用途 - 公司成立于2020年10月，创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理，为实际控制人，直接、间接持股36.36% [3] - 其他主要股东包括国盛资本(持股4.89%)、红杉资本(4.78%)、中移基金(2.12%)、深创投(1.22%)、腾讯创业投资(0.72%) [3] - 本次IPO发行7000万股新股，总股本达4.7亿股，募资净额为75.76亿元 [3] - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC研发项目及补充流动资金 [3] 量化私募参与情况 - 在IPO网下配售中，共有113家私募旗下2019只产品获得配售，合计获配50.18万股，获配金额达5734.10万元 [5] - 其中51家量化私募旗下1673只产品成功获配，获配数量42万股、获配金额4800.15万元，占据主导地位 [5] - 头部量化机构参与力度大：九坤投资动用超150只产品，幻方量化动用160只产品，衍复投资动用250多只产品，灵均投资动用约70只产品 [5] - 以收盘价计算，幻方量化账面浮盈约2981万元，衍复投资浮盈约2919万元，九坤投资浮盈约1930万元 [5] 公司业务与技术 - 公司走通用GPU技术路线，推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [7] - 在AI计算产品线，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [7][8] - 在图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [8] - 公司被国金证券研报认为是“国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商” [11] 财务与研发状况 - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年总计38亿元，占营收比例超过626% [8] - 同期扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元 [8] - 同期经营活动产生的现金流分别为-18.28亿元、-11.29亿元和-14.35亿元 [8] - 2025年上半年，营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动现金流为-10.4亿元 [8] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 政策环境与上市进程 - 本次IPO从受理到过会耗时仅88天，成为今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [7] - 公司通过科创板第五套上市标准（针对未盈利科技企业）实现上市 [7] - 上交所表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准 [9] 行业格局与竞争 - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商（含摩尔线程等）合计约1% [11] - 目前使用国产GPU芯片意愿较高的主要为信创客户，如金融、电信、电力能源等 [11] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快 [11] - 紧随摩尔线程，多家AI芯片创企正推进上市：沐曦股份于12月5日开启申购，拟募资约39亿元 [11] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等也均处于上市辅导期 [12] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元 [12]

公司上市与市场表现 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板挂牌上市，募资总额近80亿元，成为今年科创板最大IPO [1] - 上市首日股价高开468%，盘中最高升至688元/股，收盘报600.50元/股，上涨425.46%，市值达到2822.52亿元 [1] - 此前申购情况火爆，482.66万户投资者参与网上申购，有效申购股数达462.17亿股，有效申购倍数约为4126.49倍，最终中签率为0.036% [1] 公司背景与股权结构 - 公司成立于2020年10月，走通用GPU技术路线，创始人兼CEO张建中是原英伟达中国区总经理 [3] - 张建中为实际控制人，直接、间接持股36.36%，其他主要股东包括国盛资本、红杉资本、中移基金、深创投、腾讯创业投资等 [3] - IPO发行7000万股新股后，公司总股本达4.7亿股，募资净额为75.76亿元，由中信证券担任保荐机构 [3] 募资用途与研发投入 - 本次IPO募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目和新一代自主可控AI SoC研发项目，以及补充流动资金 [3] - 2022年至2024年，公司研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，三年研发投入总计38亿元，占营收的比例超过626% [5] - 2022年至2024年，公司扣非后归母净亏损分别为14.12亿元、16.91亿元和15.07亿元，经营活动产生的现金流持续为负 [5] 政策环境与上市路径 - 公司IPO从受理到过会耗时仅88天，成为今年6月硬科技公司IPO开闸后的首批过会公司 [4] - 公司作为未盈利的人工智能领域企业，通过科创板第五套上市标准实现上市突破 [4] - 监管机构表示将坚持“硬科技”定位，支持人工智能等领域更多适用第五套标准 [6] 产品与技术布局 - 公司推出了类似英伟达CUDA的MUSA统一GPU架构，在AI计算和图形渲染两个方向均有产品布局 [5] - AI计算产品线方面，发布了MTT S2000、MTT S3000，其中MTT S3000单精度算力为15.2 TFLOPS [5] - 图形渲染方面，发布了MTT S70、MTT S80两款游戏显卡 [5] 财务与盈利预期 - 2025年上半年，公司营收为7.02亿元，扣非后归母净利润为-3.17亿元，经营活动产生的现金流为-10.4亿元 [5] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [6] 行业竞争格局 - 2024年中国AI加速器市场中，英伟达约占66%、华为昇腾约占23%、AMD约占5%，其余厂商合计约1% [7] - 国金证券研报认为，摩尔线程是国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商 [7] - 预计2025–2029年全球GPU市场的复合年增长率达24.5%，中国市场成长更快 [7] 国产GPU行业动态 - 紧随摩尔线程，沐曦股份于12月5日开启申购，拟募集资金约39亿元，发行价定为104.66元/股 [7] - 燧原科技、壁仞科技、格兰菲、瀚博半导体等多家AI芯片创企也均处于上市辅导期 [8] - 已上市的中国AI芯片企业包括寒武纪、海光信息，其中寒武纪截至12月5日市值达5713.83亿元 [8]

国产GPU产业上市热潮 - 国产GPU产业迎来上市热潮，沐曦股份将于12月5日启动申购，摩尔线程已完成新股发行且投资者申购热情高涨[1] - 燧原科技、壁仞科技正寻找差异化上市路径，格兰菲与瀚博半导体均处于上市辅导期[1][4] AI算力需求与国产替代驱动 - AI产业算力需求爆发与国产替代加速是GPU芯片企业密集上市的核心驱动力[2] - 谷歌云AI基础设施负责人表示需每6个月将算力容量翻倍，未来4到5年总体目标为实现1000倍能力提升[3] - 全球算力市场进入供不应求阶段，英伟达新一代GPU芯片收入预期高达5000亿美元[2] 国产算力产业链突破 - 芯片环节，沐曦股份首款全国产通用GPU产品C600具备替代英伟达H20的能力，下一代C700性能向国际顶级GPU看齐[4] - AI服务器环节，联想集团2025年Q1服务器收入全球排名第三，增速达74.8%，中国AI云服务器市场份额突破35%[6] - AI算力集群环节，华为、阿里通过超节点技术实现弯道超车，国产算力供给从依赖国外转向华为昇腾、寒武纪等国内厂商[7] 联想集团的多维受益 - 公司是摩尔线程、沐曦股份的投资方与合作伙伴，在股权、产品、渠道三大维度同时受益[1] - 持有沐曦股份354.29万股（占比0.98%），其上市前最后一轮融资估值突破210亿元；持有摩尔线程192.34万股（占比0.48%）[7] - 与沐曦股份联合推出"DeepSeek国产AI一体机"，40天实现千台交付、近万卡出货，覆盖医疗、教育等十余行业[8] - 与摩尔线程合作推出MCCX元计算一体机，并加入其云桌面GPU加速共建计划，推进产品在云桌面场景落地[10] 联想集团的投资战略与成效 - 公司投资"国产GPU四小龙"全部企业，对燧原科技仍持有0.64%股份，成为少有的全赛道投资者[11] - 联想创投投资超300家科技企业，21家成功IPO，近50%为专精特新企业，新质独角兽类投资成功率接近28%[11] - 自2016年以来A股上市科创企业中，市值超5000亿的5家巨头有3家（宁德时代、寒武纪、海光信息）与公司投资相关[13] - 投资逻辑基于40年行业认知，聚焦AI算力基础设施、基础模型、上层应用等方向，具备战略定力与精准发力能力[13][14] 联想集团的赋能生态与合作模式 - 公司与超70家被投企业围绕混合式人工智能架构合作，覆盖算力、模型、应用等多层面[15] - 通过资源共享（如星辰计划、光明计划、火种计划）构建全生命周期赋能体系，助力被投企业量产[17] - 技术共研加速被投企业技术孵化，如与无问芯穹联合研发推理加速引擎，支持AI PC落地[17] - 市场共拓探索新场景，如与星动纪元推出人形服务机器人智慧展厅解决方案，定义行业新标准[17] - 投资体系作为公司科技创新瞭望塔，实现与被投企业双向赋能，反哺AI产业布局能力[18][19]

公司上市与市场热度 - 摩尔线程于11月24日正式登录科创板启动申购，发行价为114.28元/股，共发行7000万股新股，占发行后总股本的14.89% [1] - 按发行后总股本4.7亿股计算，公司发行市值达到537.15亿元 [1] - 市场申购热情高涨，“求中签”现象普遍，主因是预期收益惊人；若开盘涨幅达200%，单签利润约11.4万元；若涨幅达400%，单签利润可达22.86万元 [2] 产品发展历程与玩家口碑 - 公司于2022年11月推出首款支持Windows和DirectX的游戏显卡MTT S80，定位对标英伟达RTX 3060，在当时显卡供应短缺的背景下被视为国产希望 [4][8][10] - 产品发布初期玩家态度宽容，理解国产GPU起步艰辛；公司通过持续发布驱动进行优化，驱动版本达25版，游戏兼容性从100多款增至上千款 [11][12] - 然而，三年间消费级显卡产品线仅有MTT S80一款，未进行迭代更新，而英伟达同期已从RTX 3060更新至RTX 5060，引发玩家强烈不满，批评其产品为“电子垃圾”及更新缓慢 [4][5][16] 业务战略转型与财务表现 - 公司业务重心明显从To C消费级市场转向To B/AI算力市场；2022年MTT S80占营收近3/4，至2025年上半年其份额已萎缩至0.49%，而AI智算产品占比逼近95% [19] - 转型驱动因素是消费级显卡业务严重亏损；MTT S80以低于成本价销售，导致综合毛利率为-70.08%，卖一张亏一张 [22] - 转向B端后财务状况显著改善，毛利率从2022年的-70.08%转正至2023年的25.87%，并进一步提升至2024年的70.71%及2025年上半年的69.14%；AI智算产品毛利率高达69.37%，远高于C端显卡的12.49% [22] - 公司仍处于亏损状态，2022年至2025年前三季度合计亏损近60亿元，但预计2027年实现盈利 [21][22][23] 技术实力与市场竞争环境 - MTT S80采用MUSA架构、台积电7nm制程，在FP32单精度算力（14.4 TFLOPS）等核心参数上优于英伟达RTX 3060（12.7 TFLOPS） [13][14] - 但英伟达的CUDA生态构成强大护城河，开发者反馈代码移植至MUSA平台后性能通常仅为原生CUDA环境的70%至85%，导致实际游戏性能表现不佳 [15] - 公司在B端产品线迭代迅速，相继发布MTT S4000和基于“平湖”架构的MTT S5000计算卡，宣称对标英伟达H100 [16] - AI算力市场竞争激烈，面临华为昇腾、沐曦股份、壁仞、燧原等国内竞争对手的挑战 [26]

大会概况 - 2025年世界人工智能大会(WAIC)在上海举办 为期3天 吸引70多个国家和地区1500多位专家及800多家企业参与 展览面积首次突破7万平方米 参观人数预计达35万[1] - 海外厂商参与度较低 除谷歌和特斯拉外缺乏国际巨头 同时由于与世界机器人大赛(WRC)时间冲突 部分厂商选择保留重磅新品[1] 生成式AI应用拓展 - 生成式AI渗透至工业 医疗 交通等硬核领域 从文本 图像生成向多模态任务执行演进[3][4] - 阶跃星辰发布3210亿参数MoE架构模型Step 3 激活参数38亿 实现多模态推理并在国产芯片上提升解码效率[4] - MiniMax推出全栈智能体MiniMax Agent 可分解任务并调用API 演示中单句指令生成数据看板或搭建电商网站 一个月内迭代12次[4] - 合合信息展示AI鉴伪技术 毫秒级识别深度伪造 适用于金融票据篡改等高危场景[5] - 百度推出GenFlow 2.0多智能体调度系统及秒哒平台 3分钟生成可运行应用 数字人Nova升级版提升直播场景拟真度[5] - 声网发布对话式AI引擎 新增声纹识别与视觉理解能力 互动宠物"芙崽"实现嘈杂环境语音响应及拟人化反馈[7] - 阿里云发布云端AI Agents平台无影AgentBay 支持多系统无缝切换 三行代码接入 同时展示从芯片到平台的全栈能力[8] 算力基础设施升级 - 国产GPU厂商集中展示芯片架构与智算方案 竞争焦点从单卡性能转向全链路效率与成本优化[9][14] - 华为昇腾AI云服务采用CloudMatrix 384超节点 整合384颗NPU与192颗CPU 算力达300 PFlops 突破跨机通信瓶颈[9][11] - 沐曦科技发布曦云C600 GPU 支持多精度混合算力 内置安全模块瞄准金融政务场景[11] - 摩尔线程推出全功能GPU产品线 覆盖云端训练卡MTT S4000(48GB显存/768GB/s带宽) 云渲染卡及消费级显卡[12] - 燧原科技展示燧原S60推理卡商业化应用 覆盖聊天机器人 广告投放等场景 并公布多地智算中心部署案例[14] 具身智能突破 - 机器人运动控制与交互能力显著提升 从基础行走扩展到复杂任务执行与情绪表达[3][15][21] - 千寻智能人形机器人Moz1搭载Spirit v1 VLA模型 完成太空步 S型压弯等高难度动作 并演示饮料递送 衣物折叠等泛化任务[15] - 傅利叶智能交互陪伴机器人GR-3结合康养场景 提供导诊 认知康复等多维服务 外骨骼设备实现远程康复协同[16] - 智元机器人灵犀X2-N实现双足与轮式模式切换 在开幕式中完成灯光表演[18] - 优艾智合工业模型MAIC实现多机器人协同调度 完成搬运 拣选等流水线作业[18] - 宇树科技人形机器人G1(29关节/35公斤)展示格斗动作及击倒快速起身 工业四足机器人B2负重120公斤 消费级Go2售价低于1万元[18][20] - 云深处科技四足机器人绝影X30在电力巡检场景实现1000小时无故障运行 支持自主充电及AR手势操控[20] 自动驾驶商业化推进 - Robotaxi开展城市道路体验活动 覆盖浦东30公里路网 延伸至机场与迪士尼区间 实现L4级跨区域接驳[22][24] - 小马智行Robotaxi覆盖北上广深 集成大模型优化乘客交互 支持语音添加临时需求如顺路购咖啡[24] - 斑马智行基于高通8295平台推出端侧智能座舱 支持离线90%功能闭环 并根据驾驶员情绪推荐内容[24] - 蘑菇车联推出城市级交通模型MogoMind 聚合多源数据实现智能调度与拥堵预测[25] - 上海发布自动驾驶行动方案 目标2027年L4载客600万人次 载货80万TEU 开放道路超5000公里[27]

大会概况 - 2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海世博中心、世博展览馆开幕，吸引来自73个国家和地区的1572位全球领军人物参会，包括12位顶奖得主、80余位国内外顶级院士及215位产业大咖 [1] - 大会展览面积首次突破7万平方米，800余家企业参展，展出3000余项前沿产品，包括40余款大模型、50余款AI终端、60余款智能机器人及100余款"全球首发"或"中国首秀"新品，规模创历届之最 [56] 技术展示亮点 机器人应用 - "WAIC里2025弄"主题街区展示多款机器人功能，吸引大量观众关注 [6] - 国产机器人实现标准化原料自动抓取、智能穿串、精准加热及柔性交付的全流程自动化 [15] - 智元机器人展区呈现机器人与机器狗的协同表演 [52] AI芯片与算力 - 摩尔线程首次提出AI工厂理念，发布基于MUSA架构的MTT S3000服务器GPU，支持云游戏、数字孪生等场景的通用智能算力需求 [23][27] - 华为线下首发昇腾384超节点（Atlas 900 A3 SuperPoD），通过总线技术实现384个NPU间大带宽低时延互联，优化集群资源调度效率 [36] - 国产芯片厂商燧原展位成为中外展商交流热点 [30][33] 交互技术与终端 - 阶跃星辰展示首个座舱智能体Agent OS，提供拟人化情感交互体验 [19] - XREAL推出旗舰产品XREAL One Pro并开放AR+AI体验空间，与ROKID同台竞技最新AR技术 [40][43] - 合合信息采用AI技术数字化解析《坤舆万国全图》，实现文物交互式展示 [23] 分会场与主题 - 徐汇西岸分会场聚焦人工智能创新生态建设，同步举办全球治理高级别会议 [8]