一纸调查令，覆盖从面板到电视整条产业链。当中国显示产业在全球份额突破70%之际，一场蓄谋已久 的系统性狙击已然开始。 2025年11月24日，美国国际贸易委员会（简称ITC）的一纸立案决定：对特定液晶器件启动337调查 （案号337-TA-1462）。 被告名单几乎覆盖产业链核心玩家：中国的惠科、TCL、海信、创维，韩国的LG，美国的西屋电气等 数十家中外巨头一一在列。这远非一场普通的专利纠纷，而是一次覆盖全链条的精准打击。 突袭调查：覆盖全产业链的精准打击 ITC此次调查的范围被精准定义为 "特定液晶器件、组件及其下游产品"。 这意味着从一块LCD面板、背光模组，到一台完整的电视、显示器，甚至车载屏幕，只要相关技术方案 落入涉案专利的保护范围，都可能被波及。 值得关注的是，起诉方是三家低调却专业的"专利运营实体"：美国BH Innovations LLC、爱尔兰 Longitude Licensing Limited和138 East LCD Advancements Ltd.他们主张被告产品侵犯其两项美国专利， 并要求ITC发布最具杀伤力的有限排除令和禁止令。 一旦认定侵权，相关产品将被彻底挡在美国市场之 ...

事件概述 - 京东方与三星显示就历时近三年的OLED专利及商业秘密诉讼达成全面和解 双方联合向美国国际贸易委员会提交终止调查申请[1] 专利纠纷过程 - 纠纷始于2022年年底 三星显示率先向ITC提起337调查 指控京东方侵犯其四项OLED相关专利[1] - 2023年年初 三星在ITC追加商业秘密侵权指控 并在美国得克萨斯州东区法院提起专利侵权诉讼[1] - 作为回应 京东方在中国对三星发起一系列专利反诉[2] - 2025年4月至5月 双方诉讼白热化 三星在同一法院再提三起专利侵权和一起商业秘密诉讼 京东方则于5月27日在得州法院反诉 随后三星在弗吉尼亚东区法院发起新一轮指控[2] 和解背景与原因 - 对京东方而言 ITC在2025年年中的裁定构成重大威胁 部分专利被认定侵权 并建议对相关OLED产品实施有限排除令 限制其进入美国市场[4] - 对三星而言 其在中国市场的业务拓展因关系恶化受阻 且随着其退出LCD领域 三星电子需依赖中国厂商供应电视用LCD面板[4] - 数据显示 2021年京东方是三星TV面板第二大供应商 供货占比17% 但因专利纠纷 2024年该比例骤降至3.3%[4] - 三星内部面临供应链多元化压力 由于TCL华星收购了LGD广州LCD工厂 三星为控制单一供应商风险 亟须重新引入京东方作为平衡力量[5] - 技术竞争态势转变 在LCD领域中国企业已确立绝对主导 在OLED领域以京东方为代表的中国厂商正加速追赶 技术路线快速迭代 任何企业都很难封闭所有创新路径[5] - 2025年7月 三星电子显示事业部社长来华与京东方董事长会面 重启LCD供应谈判 12月初 京东方董事长回访三星总部 讨论扩大LCD及OLED面板供应事宜[5] - 双方意识到频繁的专利互诉牵涉大量精力 损害品牌与业务 而现实的合作基础是京东方需要三星的高端市场 三星需要京东方的稳定供应[6] - 据韩国媒体报道 双方最终的专利许可费和解协议金额约为1万亿韩元（约合人民币48.54亿元）[6] 市场格局与竞争态势 - 在LCD领域 中国厂商已占据绝对主导 2025年第一季度 中国大陆面板厂全球出货量份额达69.2% 京东方稳居第一[2] - 在OLED高端赛道 2024年 三星仍以42.2%的销售额份额领跑 京东方以13.2%位居第三[2] - 截至2023年 三星拥有OLED相关专利近3万件 京东方以2.8万件紧随其后[2] - 当前中国已成为全球显示面板制造中心 2025年上半年中国大陆厂商全球份额已达52.1% 韩国份额则跌至约30%[7] 行业影响与未来展望 - 此次和解打破了过往赢者通吃的对抗逻辑 为全球显示产业树立了知识产权纠纷化解的新范式[7] - 和解将推动行业从恶性竞争转向良性竞合 供应链不确定性大幅降低[7] - 和解后 京东方可更稳定地向包括三星在内的全球客户提供面板 保障供应链安全[7] - 此次和解标志着全球显示产业权力重心正向中国企业倾斜 而中国企业也正从制造主导迈向技术与标准并重的新阶段[7] - 未来 随着技术迭代加速 类似的知识产权摩擦仍难以避免 但纯粹的对抗终将让位于基于规则的竞合[8] - 围绕OLED乃至更前沿技术的竞赛 将以一种更复杂 更深入交织的竞合方式展开[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 年至今面板行业开启新一轮上行周期，2026 - 2028 年消费电子高端化需求是上行的中长期核心驱动，但国补政策延续的不确定性或引发需求波动风险，高端产能实现量产、低端产能稳定，面板价格稳定，头部企业盈利稳定、杠杆下降，中小厂商风险加剧，部分或被淘汰 [1] - 供需、技术迭代、市场竞争及财务风险是衡量行业信用风险的核心因素，新一轮上行周期中行业呈现需求增长、技术多元、竞争格局稳定且集中度高、财务杠杆高位但盈利改善等风险特征 [2] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 过去几十年面板制造环节转移到中国，2024 年中国大陆 LCD 面板份额超 70%，产能结构优化，未来将是多技术并行格局，研究旨在为投资者和从业者提供信用风险判断依据 [4] 面板行业周期及影响信用风险重点因素 面板行业周期 - 自 2012 年起经历三轮完整周期，2023 年起由强周期向弱周期过渡，2024 年至今开启第四轮上行周期，供需、技术迭代、竞争格局变化贯穿发展始终，上升阶段供需和业绩改善，下行阶段供给过剩、价格下跌、亏损增加 [5] - 第一轮周期（2012 - 2016 年）：2012 - 2014 年行业盈利稳定，2014 年 9 月 - 2015 年 6 月价格上行，2015 年 7 月 - 2016 年 8 月价格下行，2015 - 2016 年部分企业盈利下滑，中国大陆企业盈利居前 [7] - 第二轮周期（2016 - 2019 年）：2016 年 9 月 - 2017 年 11 月价格上升，2017 年 12 月 - 2019 年 12 月价格下降，2016 - 2017 年业绩亮眼，2019 年行业利润下滑，部分企业亏损 [8] - 第三轮周期（2020 - 2023 年）：2020 - 2021 年价格上涨，企业盈利丰厚，2021 年下半年开始价格下跌，2022 年全行业业绩下滑、多家亏损，2023 年行业分化 [9][10] - 第四轮周期（2024 年至今）：以旧换新政策激活终端需求，面板价格稳步回升，大陆厂商主导行业供需与价格 [11] 影响面板行业信用风险的核心因素 - 供需情况：供需变化导致价格波动，影响企业营收、现金流和偿债能力，上行周期信用风险低，下行周期信用风险高 [12] - 技术迭代：有利于降成本和提效率，但促使旧技术生产线淘汰，加剧企业经营压力与信用分化，跟不上技术趋势会推升信用风险 [13] - 市场竞争：上行周期竞争压力小，信用风险可控，下行周期头部企业挤压中小厂商，信用风险增加 [15] - 财务杠杆、盈利水平：行业资本密集，扩产依赖债务融资，上行周期信用风险低，下行周期产能利用率下滑、盈利收窄、债务压力大，会增加信用风险，短债长投易引发流动性风险 [16] 本轮上行周期（2024 年至今）信用风险因素变化情况 供需情况 - 消费电子终端需求升级及以旧换新政策驱动面板需求增长，供需紧平衡，低端产能稳定，高端产能扩张，面板价格基本稳定 [17] - 2024 年全球显示面板市场规模达 1.3 万亿元，增长 9.41%，预测 2025 年达 1.4 万亿元，各消费电子产品出货量有不同程度增长 [17] - 2024 - 2025 年全球 TFT - LCD 和 AMOLED 面板合计产能增长，高端面板产能占比少，厂商布局高世代生产线，预计 2026 - 2028 年高端面板市场供需平衡，2028 年后或产能过剩 [23] - 2025 年 11 月面板价格预计开启普降通道，第四季度主流尺寸面板价格预计下滑 2 美元，超大尺寸跌幅更显著 [24][26] 技术迭代 - 显示面板市场技术路线多元化，LCD 主导中低端，OLED 向中高端渗透，Mini - LED 填补空白，Micro LED 未商业化 [28] - TFT - LCD 技术成熟，2024 年市场规模占比 56.25%，OLED 技术优势突出，但 2024 年市场规模占比 14.51%，2025 年手机用 OLED 面板超 LCD 面板 [31] - Mini - LED 是高画质与高性价比均衡方案，2025 年出货量超 OLED 电视，成本将进一步降低，Micro LED 受限于技术和成本，商用场景少 [33] 市场竞争 - 行业由中韩企业主导，竞争格局稳定、集中度高，中国企业掌控 LCD 话语权，韩国企业垄断高端 OLED，Mini - LED 领域两国企业竞争态势分化 [2][34] - LCD 领域，2024 年中国大陆产能占 72.7%，2025 年前三季度京东方、TCL 华星占全球市场超 50% [34] - OLED 领域，2024 年韩国厂商占全球 AMOLED 面板一半以上产能，中国企业逐步实现技术突破，但与三星有差距 [35] - Mini - LED 领域，2025 年第一季度三星份额第一，海信、TCL 跃居前三，中国企业在产业链上游实现差异化突围，2024 年占全球 MiniLED 芯片市场超 60%份额 [36][37] 财务杠杆及盈利水平 - 面板企业财务杠杆较高，头部企业全部债务资本化比率在 50%左右，中尾部企业超 60%，盈利改善但毛利率低，头部企业 13% - 16%，尾部企业低于 7%甚至为负 [38] - 2025 年上半年 8 家中国大陆面板企业中有 4 家盈利，较上年同期增加 1 家，部分企业财务杠杆有下降趋势，部分企业债务负担重 [39][40] - 三星、京东方等 4 家企业布局 OLED8.6 代线，短期内拖累盈利，规模化生产后将压缩未布局企业盈利空间 [44] 本轮上行周期面板行业信用风险总结及展望 - 消费电子高端化需求是中长期核心驱动，但国补政策延续不确定或带来需求波动风险 [45] - 低端面板产能稳定，高端面板产能扩张，2026 - 2028 年高端面板有望供需平衡，2028 年后可能产能过剩 [45][46] - 行业长期多技术并行，LCD 稳固主流，OLED 向中高端渗透，Mini - LED 填补空白，Micro LED 短期难成主流 [46] - 中国企业垄断 LCD 市场且集中度提升，2026 - 2028 年中韩 8.6 代 OLED 产线对决，中国企业在 Mini - LED 产业链优势扩大 [47] - 财务杠杆分化，头部企业降杠杆，中尾部企业多数杠杆高、风险加剧 [48] - 盈利向头部集中，头部企业盈利提升，中尾部企业盈利低迷，部分企业或被淘汰 [48][49]

公司动态 - 京东方科技集团董事长陈炎顺近期在韩国水原市与三星电子高管会面 [1] - 陈炎顺与三星视觉显示事业部负责人龙锡宇进行了会谈 [1] - 双方讨论的核心议题是京东方是否有可能向三星扩大供应LCD面板 [1] 行业合作与竞争 - 三星与京东方此前已在显示领域知识产权方面达成和解 [1] - 双方将尽快撤销美国337调查及其他关联案件 [1] - 此次高层会面可能标志着两家显示行业巨头从法律纠纷转向潜在供应链合作 [1]

行业核心观点 - 2025年中国面板行业已从规模扩张阶段进入由技术定义商业模式的深水区 在成熟的LCD市场通过控产保价维持利润 在未来的OLED市场则出现巨额投资与技术路线的显著分化 [1][4][19] LCD市场：控产保价与运营优化 - 行业共识从“满产满销”转向“按需生产” 通过主动调控产能来维持价格体系和利润 2025年二季度全球液晶面板产线稼动率已降至76%左右 [5][6][7] - 2025年10月LCD产线稼动率回落至80%以下 12月电视面板价格（32英寸至65英寸）有望全面止跌持平 [2][6] - 行业集中度提升增强了头部企业议价权 例如TCL华星收购LGD广州工厂、京东方整合彩虹股份产线 [7] - 控产策略成效显著 京东方前三季度归母净利润46.01亿元同比增长39.03% TCL华星前三季度净利润61亿元同比增长53.5% 天马微电子前三季度归母净利润3.13亿元实现扭亏为盈 [8] - 头部企业关注利用AI等技术提升存量资产运营效率 例如TCL强调以数据智能驱动决策优化与供应链协同 [8] - 天马微电子将资源集中于刚进入产能爬坡期的8.6代LCD产线（TM19） 该项目总投资330亿元 主要面向车载显示、IT显示等市场 LCD业务仍是其重要利润来源和现金流支撑 [4][8][9] OLED市场：巨额投资与技术路线分化 - 京东方、TCL科技、维信诺三家头部企业合计规划总投资超过1400亿元人民币建设8.6代OLED产线 但选择了三条不同的技术路径 [3] - 京东方采用主流“蒸镀”工艺并押注Tandem（叠层）技术以追求高亮度和长寿命 其成都8.6代线投资额高达630亿元 [3][11][12] - TCL科技选择“印刷OLED”路线 材料利用率可达90%（远高于蒸镀工艺的30%） 设备投资大幅减少 其广州8.6代线（t8）投资额仅为295亿元 [3][11][13] - 维信诺采用自主研发的ViP技术（光刻像素技术） 其合肥8.6代线投资额为550亿元 公司通过定向发行股票募集不超过29.37亿元以引入国资实控人保障项目推进 [3][11][14] - 天马微电子未急于投建8.6代OLED产线 而是聚焦于在现有6代线上进行技术深挖与微创新 例如发布高端OLED技术品牌“天工屏” [4][14] 未来竞争焦点：中尺寸IT市场 - 面板厂商集体投入8.6代OLED产线旨在争夺笔记本电脑、平板电脑等IT面板市场 Omdia预测到2030年笔记本电脑采用OLED面板的年复合增长率将达到33% [16][17] - 京东方成都8.6代AMOLED产线已于2025年5月提前搬入设备 计划2026年底量产 目标锁定苹果MacBook、iPad及高端Windows笔记本供应链 [17] - TCL华星广州t8产线目标在2027年底实现量产 其印刷OLED技术分辨率（PPI）已做到390 视觉效果达到主流手机490 PPI水平 [18] - 2026-2027年千亿级别产能释放后 国内面板厂需在高端IT市场与国际巨头如三星显示直接竞争 [18] - 天马微电子凭借在车载显示领域的积累和TM19产线 试图在新能源汽车大屏需求爆发的车载市场用高规格LCD产品继续获利 [19]

文章核心观点 - 显示面板行业正经历结构性变局 成熟LCD市场通过“控产保价”维持利润 而新兴OLED市场则出现巨额投资与技术路线分化 行业从规模扩张进入由技术定义商业模式的阶段 [2][4][17] LCD市场：控产保价与盈利修复 - 2025年第四季度 电视面板价格在需求不旺背景下企稳 12月32至65英寸电视面板价格有望全面止跌持平 显示器面板价格也基本维持持平 [2][5] - 价格企稳源于供给端主动收缩 2025年10月LCD产线稼动率回落至80%以下 2025年第二季度全球液晶面板产线稼动率已降至76%左右 [2][6] - 行业集中度提升强化了头部企业议价权与控产能力 2024年以来TCL华星收购LGD广州工厂、京东方整合彩虹股份产线 使中国大陆头部面板厂在LCD市场份额占据压倒性优势 [6] - “按需生产”策略取代“满产满销” 成为行业新共识与理性商业选择 有效避免了价格战 [5][7] - 控产策略成效显著 京东方2025年前三季度归母净利润46.01亿元人民币 同比增长39.03% TCL华星同期净利润61亿元人民币 同比增长53.5% 天马微电子前三季度归母净利润3.13亿元人民币 实现扭亏为盈 [7] - LCD市场仍是重要“现金牛” 天马微电子投资330亿元人民币建设厦门8.6代LCD产线(TM19) 主要面向车载、IT显示等中尺寸市场以巩固份额 [8] - 头部企业正利用AI等技术提升存量资产运营效率 驱动全产业链革新 [7] OLED市场：巨额投资与技术路线分化 - 京东方、TCL科技、维信诺三家头部企业规划总投资超过1400亿元人民币 建设各自的8.6代OLED产线 [3] - 三家企业选择了三条不同的技术路径 京东方采用主流“蒸镀”工艺并引入Tandem叠层结构 维信诺采用自主研发的ViP光刻像素技术 TCL科技选择“印刷OLED”路线 [3][11] - 投资额差异巨大 京东方成都8.6代线投资630亿元 维信诺合肥8.6代线投资550亿元 TCL华星广州8.6代线(t8)投资295亿元 [9][11] - 京东方路线追求极致性能 Tandem结构可使屏幕亮度更高、寿命延长3到4倍 但工艺复杂、设备精度要求高 [10] - TCL印刷OLED路线追求极致成本 材料利用率可达90% 远高于蒸镀工艺的30% 且设备投资大幅减少 [11] - 维信诺ViP技术用光刻工艺替代FMM 旨在突破大尺寸屏幕的物理限制 但面临技术与资金挑战 2025年11月拟定向募资不超过29.37亿元引入国资控股以保障产线建设 [11][12] - 天马微电子策略不同 未宣布跟进8.6代OLED产线 而是聚焦于深挖现有6代线潜力 通过技术微创新提升产品附加值 发布了高端OLED技术品牌“天工屏” [4][13] 未来竞争焦点：中尺寸IT市场 - 厂商集体投入8.6代OLED产线 主因智能手机OLED渗透已较充分 而笔记本电脑、平板电脑等IT面板正处LCD向OLED转型关键期 [14] - Omdia预测到2030年 笔记本电脑采用OLED面板的年复合增长率将达到33% [14] - 京东方处于领跑位置 成都8.6代AMOLED产线已于2025年5月提前搬入设备 计划2026年底量产 目标锁定苹果MacBook、iPad及高端Windows笔记本供应链 [14] - TCL华星广州t8产线目标2027年底实现量产 其印刷OLED技术PPI已做到390 视觉效果达主流手机490 PPI水平 并在寿命和成本上具一定优势 [15] - 天马微电子凭借在车载显示领域出货量第一的优势 通过高世代LCD产线切割 聚焦新能源汽车大屏需求 在OLED未完全普及的车载市场巩固地位 [8][16] - 2026-2027年产能释放后 国内面板厂需在高端IT市场与国际巨头如三星显示直接竞争 [15]

行业投资评级与核心观点 - 报告对科技硬件行业整体持结构性看好态度，特别指出光模块、存储、PCB上游以及LCD面板领域的投资机会 [1] - 核心观点：2026年全球科技硬件市场将呈现结构性分化，智能手机市场量减价增，中高端机型主导供应，AI相关基础设施（如PCB、服务器、光模块）需求强劲，面板和内存价格进入上行周期 [1] 全球智能手机市场预测 - 2026年全球智能手机出货量预计同比下降5%，但平均售价上涨近7% [1][3] - 市场供应将集中在中高端手机，低端手机芯片供应可能不足50% [1][3] - 高端手机升级需求持续，但若电力公司提价可能导致销量下降 [4] 智能手机制造商成本应对策略 - 制造商可能通过提价应对成本增加，例如每部手机提价约120人民币 [1][5] - 尝试降低其他部件成本，如降低镜头模组成本或使用塑料/复合材料替代多种材料用于手机外壳 [1][5] - 增加RF模块以提升产品性价比 [1][5] PCB与服务器行业估值与前景 - 大多数AI相关的PCB和服务器股票市盈率已低于20倍 [1][6] - 谷歌目前占相关公司收入约15%、利润近20%，预计2026年将分别增至20%和25% [1][6] - 上游材料环节表现不佳，高端材料短缺问题可能持续 [1][6] 面板行业发展趋势 - 面板价格在2025年11月触底后趋于平稳，预计2026年开始上涨周期 [1][7] - TCL科技因LCD面板收入占比高（60%-70%）更具优势，BOE过度依赖OLED盈利能力或受影响 [1][7][8] - 若面板价格恢复，下行风险仅限于10% [7] 光学收发器市场展望 - 市场表现良好，预计2026年迎来1.6T产品上行风险和800G产品需求 [1][9] - 谷歌Gemini 3项目反馈积极，通灵和TFC光电有望受益于谷歌供应链 [1][9] - 光学收发器公司估值较低，具有吸引力 [9] 内存市场发展趋势 - 内存价格上涨趋势预计持续至2026年中旬 [1][11] - 中国供应商如中芯国际和长江存储在2027年前影响有限，中芯国际2025年产能扩张慢于预期 [1][11] - 大部分新增产能需待2027年上海新厂投产后上线 [11] DDR内存市场现状与预期 - DDR内存产能扩张有限，因毛利率较低且供给充足 [12] - 智能手机制造商将在2026年转向采用DDR5，因DDR4和DDR5价格相当 [12] - DDR供需可能在2026年上半年得到缓解，封装端设备公司（如J Set）将直接受益 [12] 智能手机半导体企业挑战 - 企业面临库存过剩挑战，行业过剩问题难以解决 [13] - CIS方面，ARM部门计划从5,000万像素转向2000万像素，实为降级，企业短期内仍将面临困难 [13] 人工智能与通信领域进展 - 人工智能进展对控制台业务和高端通信产品产生积极作用 [14] - 苹果供应链进入淡季，但被视为积累机会，特别是苹果变化和AI新动向 [14] - 光学产品领域新动态带来未来机遇 [14]

投资评级 - 首次覆盖给予京东方A（000725.SZ）“增持”评级 [5] 核心观点 - 京东方作为半导体显示行业龙头，通过“1+4+N+生态链”战略实现平台化发展，LCD行业周期性减弱，OLED渗透率持续提升，公司业绩有望迎来向上拐点 [7] - 公司当前股价对应2025年市净率（PB）为1.09倍，低于可比公司（TCL科技、深天马A）平均1.12倍的水平，估值具备吸引力 [7][86] 公司基本面与业绩预测 - 公司总股本为37,413.88百万股，流通股本为37,398.93百万股，当前市价3.90元，总市值约145,914.13百万元，流通市值约145,855.84百万元 [2] - 盈利预测显示，公司营业收入将从2024年的198,381百万元增长至2027年的264,464百万元，年复合增长率稳健 [5] - 归母净利润增长显著，预计从2024年的5,323百万元增至2027年的12,753百万元，2025年预计同比增长37% [5] - 2025年前三季度公司实现营收1,545.48亿元，同比增长7.5%，归母净利润46.01亿元，同比增长39% [16] 业务架构与竞争优势 - 公司构建了以半导体显示为核心（“1”），物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工四大主战线（“4”），以及众多物联网细分场景（“N”）的“1+4+N+生态链”发展架构 [7][11][73] - 公司是全球半导体显示领军企业，在全球拥有17条面板生产线（一条在建），全球超过四分之一的显示屏来自京东方 [73] - 2024年，公司在LCD整体及五大主流应用领域出货量继续稳居全球第一，车载、零售、医疗、IoT等创新市场保持全球领先 [77] - 公司注重研发，近年来每年研发投入超百亿元，2024年研发费用率达6.6%，2025年上半年新增专利申请超4,000件 [22] 半导体显示行业趋势：LCD - LCD面板行业此前强周期性特征减弱，主要原因在于中国大陆厂商已掌握全球70%以上的LCD产能，主流厂商以动态控产为主基调，无序扩产竞争缓解 [7][39] - 需求端，下游需求在政策带动下持续修复，全球电视平均尺寸从2017年的44英寸增长至2024年的53英寸，大尺寸化趋势持续消耗面板产能 [7][49] - 全球LCD显示面板产值长期占比超过60%，2024年达675亿美元，预计2025-2027年将超过700亿美元 [40] - 公司凭借高世代线优势，在大尺寸面板切割效率上更具成本竞争力，例如10.5代线切割65寸面板效率达96%，远高于8.5代线的64% [34] 半导体显示行业趋势：OLED - OLED显示面板因其自发光、高对比度、低功耗、柔性可折叠等优势，市场持续增长，2022-2024年全球产值从352亿美元增至417亿美元，复合年均增长率达8.91%，预计2027年将达到500亿美元 [7][56] - 在小尺寸领域，OLED在智能手机的渗透率已超过50%，并向入门级手机扩展 [7][62] - 在中尺寸领域，随着8.6代OLED产线投产，渗透率有望快速提升，苹果、华为等龙头已推出OLED平板电脑，IT领域高端化趋势推动OLED在笔记本电脑渗透率提升，预计2030年PC/NB的OLED渗透率将达到19% [7][62][63] - 京东方OLED份额全球第二、国内第一，2024年出货1.4亿片，公司8.6代OLED产线进展顺利，主攻中尺寸IT类产品，为未来增长奠定基础 [7][78] 分业务预测 - 显示器业务（含LCD/OLED）：预计2025-2027年营收分别为1,836.94亿元、1,956.55亿元、2,054.17亿元，毛利率从15.9%提升至17.8% [82][83] - 物联网创新业务：预计2025-2027年营收分别为389.03亿元、447.39亿元、514.50亿元，毛利率维持在10% [82][83] - MLED业务：预计2025-2027年营收分别为110.28亿元、143.36亿元、179.20亿元，保持高速增长 [82][83]

全球面板产业格局演变 - 面板产业的领导权更替通过激烈的“消耗战”完成，而非和平交接 [1] - 2025年11月19日，京东方与三星达成和解，撤回在美国ITC的337调查及所有关联诉讼，结束持续三年的OLED商业秘密纠纷 [1] - 韩国守住了OLED领域的优势地位，而中国获得了继续发展的机会 [2] 日本面板产业的兴衰 - 1990-1994年间，日本垄断全球94%的液晶面板市场，夏普、日立、东芝等企业形成强大产业集群 [6] - 日本家电通过精密制造构筑森严等级，其原装彩电在中国市场售价高昂，例如90年代中期的“画王”系列大屏彩电 [6] - 中国厂商长期面临“缺芯少屏”困境，CRT电视在分辨率和色彩上落后，且电路板依赖日立电容器与东芝晶体管 [9][11] - 韩国三星和LG在1995年实现液晶面板量产后，通过国家资本支持和长达七年的战略性亏损发动价格战，在2000年代中期将日本市占率压至20%左右 [13] - 2003-2007年，中国台湾凭借5代线引入，用4年时间反超韩国 [15] - 日本面板产业因高成本、高能耗和环保问题逐渐消退，夏普于2016年被鸿海收购，索尼在2011年将S-LCD股份卖给三星并退出面板自研 [28] - JDI连续十年亏损，因苹果2025年全面转向OLED而失去最大客户，宣布2026年关闭茂原工厂，夏普亦于2024年停产堺市大型液晶面板 [28][29] - 日本在产业链上游仍保留关键材料供应，如旭硝子的玻璃基板、东京应化和JSR的光刻胶，但已从规则制定者退守为关键部件供应商 [44] 中国面板产业的崛起 - 2003年，京东方与上广电点亮5代线，但面临“技术落后一代”和“投产即亏损”的质疑 [16] - 2005年下半年，创维、TCL、康佳、长虹四家彩电巨头启动“聚龙计划”，试图建设中国首条6代液晶面板生产线，但因夏普以7.5代线技术合作诱惑而搁置 [18][21] - 2001-2006年间，三星、LG、友达等六家面板厂商通过53场“晶体会议”操纵面板价格，使中国彩电企业以高于市场20%的成本采购屏幕 [23] - 2007年信息产业部等三部委调研报告显示，显示器件占彩电整机成本比例从CRT时代的40%飙升至液晶时代的80% [24] - 合肥市政府押上年度预算三分之一的60亿元资金与京东方合作建设6代线，TCL破釜沉舟自建华星光电8.5代线 [24] - 2009年，TCL投资兴建华星光电，2010年斥资245亿元建设第一条8.5代线，开创“终端厂商自供面板”的垂直整合模式，两年后实现盈利 [25] - 2011年，中国大尺寸面板产能超越日本位居全球第三；2017年市占率首次登顶；2020年生产全球近一半面板；2021年TCL华星收购苏州三星液晶工厂，标志韩国巨头全面退出LCD战场 [26] 中韩面板产业的竞争与合作 - LCD时代，TCL华星光电与三星合作紧密：2021年接管三星苏州LCD工厂，三星显示持有TCL华星12.33%股权，并于2022年转让约2000项LCD专利给华星光电 [31] - 2021年，京东方以17%的供应占比成为三星电视面板第二大供应商 [31] - 2024年，三星显示CEO表示OLED是显示技术的终极形态，并预测到2027年韩国将重新夺回最大显示面板生产国地位 [32] - 2022年1月起，三星与京东方在中美两地互诉十余场，包括三星在美国ITC指控京东方侵犯四项专利和商业秘密侵权，京东方在2024年11月于中国重庆法院反诉获胜 [34] - 2025年5月，京东方起诉三星Galaxy Z Fold系列侵犯屏下摄像头技术，三星在24小时内在弗吉尼亚法院反诉京东方供应给努比亚的OLED面板侵权 [34] - 2025年11月19日，双方达成和解，撤销所有关联诉讼，和解可能伴随专利交叉许可 [34][39] - 2025年，三星计划将京东方采购量从2024年的90万片大幅提升至200万片，聚焦85英寸以上超大尺寸面板，京东方有望占据三星LCD采购量的10% [42] - 2023年11月，京东方宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目，预计2025年12月首次点亮并量产 [35] - 2025年10月，TCL华星光电第8.6代印刷OLED生产线正式开工建设 [37]

存储芯片价格上涨对终端市场的影响 - 存储芯片价格大幅上涨，业界高管直言成本压力倍增，内存涨价过多且供应短缺并非短期现象[2] - AI时代快速发展导致HBM存储需求激增，挤占DRAM颗粒产能，进而推高手机、PC等产品成本，存储器步入强劲上行周期[2] - 中芯国际联席CEO指出，使用存储器的终端厂商来年将受到价格和供应压力，TrendForce因此下修2026年全球智能手机生产出货预测至年减2%，笔电至年减2.4%[2] - 存储芯片价格大涨导致手机整机BOM成本预计在2024年基础上再提升5~7%或更高，笔电市场DRAM及NAND Flash占整机BOM成本比重将从10~18%扩大至20%以上[8][9] - 若品牌将成本转嫁，预估2026年笔电终端售价将普遍上调5~15%[9] - 为应对成本压力，手机品牌可能调整产品高中低阶产出比重，或通过其他零部件降价来缩小获利缺口，面板成为优先议价标的[11] 中国显示面板产业的发展与现状 - 中国显示面板产业经过二十余年发展，从严重依赖进口转变为全球最大面板制造基地，去年中国大陆显示面板市场规模达3962亿元，全球占比68.2%[3][4][5] - 在LCD领域已实现绝对领先，并加速在OLED领域布局，天马、京东方、TCL华星等公司累计投入超千亿元建设高世代OLED产线[5] - 2025年上半年全球AMOLED智能手机面板市场中国厂商出货量份额占比51.7%，稳定占据五成以上份额，国内销售手机产品已全部采购国产屏[7] - 国产半导体显示供应链完善稳定，从上游材料到终端品牌与屏厂之间共创，产能提升让手机、PC显示成本有更多议价空间[3][12] 国产屏幕对终端成本压力的缓解作用 - 国产屏幕的快速发展缓解了终端厂商因存储芯片涨价带来的成本压力，国产屏在产能等方面具有优势，反应速度快[12][15] - 面板产业在未来一年仍有新产能加入，产能持续增加将导致价格上行受限，屏厂会根据市场表现调整价格以缓解终端成本压力[12][15] - 上游原材料国产化替代让国产屏在价格上更具优势，产业链本土化协同发展实现整个产业链更加健康的发展[14] - 终端品牌通过在与屏厂的合作中采取技术降本动作，在低端机或中端机上对屏幕质量不做提升甚至减配以降低采购成本[11][16] 产业链协同与技术创新趋势 - 终端厂商与屏厂合作模式升级，从单向定制转向基于共同技术语言和战略愿景的"联合定义"，建立联合实验室共同定义技术路线[16][20] - 天马等屏厂推出"天工屏"等高端显示品牌，主打护眼、通透、高刷等特性，并与OPPO等终端品牌合作搭载于高端机型[7][8] - 显示行业持续投入研发，除了LCD和OLED领域，还在Micro-LED等前沿技术领域进行前瞻布局[8] - AI推动屏幕从信息显示终端向智能交互中心演进，加大研发投入、强化产业链协同是未来产业升维的关键[15][16] - 深度协同模式对标苹果供应链管理，借助中国完整消费电子产业链优势，加速整个产业链的技术迭代和全球化拓展[21]