核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4%-4.25%目标区间 点阵图显示年内预计再降息50BP 较6月多25BP 但鲍威尔讲话偏鹰 将降息定义为"风险管理式"降息 强调关注劳动力市场下行风险 [1][7] - 美国经济面临"类滞胀"背景 市场已提前消化降息预期 降息落地后美元指数先跌后涨 美股冲高回落 短期市场或受降息预期和科技叙事推动走高 但需警惕估值分化与通胀路径不确定性 [1][7] 美联储政策与市场反应 - 特朗普提名的新理事米兰反对降息25BP 主张降息50BP 鲍威尔回应称单个成员需靠说服力影响决策 [1][7] - 美国8月零售销售月率0.6% 前值0.5% 进口物价指数月率0.3% 前值0.4% 劳动力市场初请失业金人数23.1万人（前值26.4万） 续请失业金人数192.0万人（前值192.7万） 显示消费韧性与就业温和降温 [2][8] 全球大类资产表现 - 本周全球大类资产涨跌互现 CBOT玉米涨6.46% 纳斯达克指数涨2.21% CBOT大豆涨1.61% 棉花涨1.53% 新西兰元兑人民币跌1.43% 上证指数跌1.30% 澳元兑人民币跌0.76% LME铅跌0.72% [2][28] - 权益市场中纳斯达克指数涨2.21% 韩国综指涨1.46% 标普500涨1.22% 上证指数跌1.30% 英国富时100跌0.72% 德国DAX跌0.25% [2][33] 行业与区域市场表现 - 分行业看 美股通讯服务行业涨3.69% 日常消费跌1.41% 港股工业行业涨6.08% 金融行业跌3.60% A股可选消费涨1.94% 日股信息技术涨5.74% 可选消费跌4.49% [40] - 外汇市场加元兑人民币升值0.13% 新西兰元贬1.43% 澳元贬0.76% 美元指数微涨0.03% [41] 流动性及利率变化 - 全球长端利率走势分化 美国10年期国债收益率涨8BP至4.14% 法国涨5.4BP至3.56% 英国跌3.16BP至4.64% 印度跌0.6BP至6.49% [48] - 大宗商品期货CBOT玉米涨6.46% LME铅跌0.72% IPE布油跌0.33% [47] 全球经济数据更新 - 欧元区ZEW经济景气指数回落 英国GFK消费者信心指数回升 日本CPI环比持平 欧元区9月ZEW经济景气指数26.1（前值25.1） 英国9月GfK消费者信心指数-19（前值-17） 日本8月核心CPI年率2.7%（前值3.1%） [53][62][64][74][79] - 美国经济数据方面 9月费城联储制造业指数跃升至23.2（前值-0.3） 8月工业产出月率0.1%（前值-0.1%） 新屋开工年化130.7万户（前值142.8万） [79]

市场表现与资产动态 - 全球主要股市多数上涨，上证综指上涨3.5%，恒生指数上涨0.3%，标普500上涨0.3%，日经225指数下跌1.7%[3][5] - 大宗商品涨跌互现，IPE布油期货上涨2.5%，标普-高盛商品指数上涨2.1%，伦敦金现上涨1.1%，南华商品指数下跌0.4%[3][5] - 10年期美债收益率回落7个基点至4.26%，美元指数下降0.12%至97.72[3][5] 美国经济数据 - 8月美国Markit制造业PMI显著回升至53.3（前值49.8），服务业PMI回落至55.4（前值55.7）[8][9] - 7月美国新房开工同比增速大幅回升10.6个百分点至12.9%，为2023年12月以来新高[10][12] - 成屋销售年化量达401万户，环比增速由-2.7%上升至2%，但中位价环比增速回落4.5个百分点至-2.4%[10][12] - 5年期通胀预期回升6个基点至2.48%，10年期通胀预期回升3个基点至2.41%[13][14] 欧洲经济状况 - 8月欧元区制造业PMI持续回升至50.5（前值49.8），连续8个月回升；服务业PMI回落0.3至50.7[18][19] - 欧元区27国消费者信心指数小幅回落0.3至-14.8[18][19] 货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔释放转鸽信号，认为就业下行风险大于通胀上行风险，预示9月可能开启预防式降息[22] - 美联储修订货币政策框架，取消"补偿性"策略，从灵活平均通胀目标制回归灵活通胀目标制[22] - 欧央行表示通胀已非焦点，9月可能按兵不动，进一步降息门槛较高[3][22] 风险提示 - 美国就业市场存在非线性恶化风险[23]

全球大类资产表现 - 上证指数上涨0.8% 新兴市场股票指数下跌0.6% 日经225指数上升0.2% 发达市场股票指数下跌0.4% 标普500指数下跌0.1% 恒生指数下跌1.0% [6] - IPE布油期货上涨0.5% 伦敦金现上涨2.2% 标普-高盛商品指数上涨0.9% 南华商品指数下跌0.2% COMEX铜上涨0.9% [6] - 美元指数全周收涨0.1% 10年美债利率由4.26%回落至4.23% [6] 美国经济 - 美国二季度GDP同比增速修正为3.3% [6] - 7月PCE价格指数同比增长2.60% 核心PCE同比增长2.88% [6] - 初次申请失业金人数为22.9万人 [6] - 7月个人可支配收入同比增长4.6% 个人消费支出同比增长4.7% [6] - 8月密歇根大学消费者信心指数为58.2（前值61.7） [6] - 8月1年通胀预期回升至4.8%（前值4.5%） 5年期通胀预期回落至3.5%（前值3.4%） [6] 欧洲经济 - 欧元区8月消费者信心指数下跌至-15.5（前值-14.7） [6] - 欧元区8月经济景气指数下跌至95.2（前值95.7） [6] 海外政策 - 多位美联储官员暗示9月降息 [6] - 美联储理事库克起诉美国总统特朗普一案的听证会在华盛顿特区地方法院举行 [6] - 美国上诉法院裁定特朗普大部分全球关税违法 但仍允许政府保留关税措施 [6] - 美国对印度加征50%关税 贸易协议达成希望渺茫 [6] - 日本央行表示当前经济环境较4月更有利于加息 [6] 市场核心动态 - A股领涨全球 人民币汇率快速升值 美元指数在降息预期催化下下行 黄金突破3400美元 [1] - 美国就业市场保持韧性 但消费者支出下滑与通胀预期上升显示滞胀风险持续 [1]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号，暗示9月可能降息，市场已完全定价9月降息及年内两次降息预期，带动美股大幅反弹，美债收益率与美元指数回落[1][7][8] - 全球大类资产表现分化，深证成指领涨全球权益市场（+4.57%），新西兰元兑人民币跌幅最大（-1.92%），大宗商品中CBOT豆油涨幅居前（+2.95%）[2][23][25] - 美股材料行业涨幅领先（+5.01%），日股能源行业表现突出（+18.44%），而医疗保健与信息技术行业普遍承压[2][33] - 美国经济数据呈现韧性：8月制造业PMI初值53.3（前值49.8），7月成屋销售401万户（前值393万户），但劳动力市场略有松动，初请失业金人数23.5万人（略高于前值）[1][7] - 欧元区与英国经济数据改善：欧元区消费者信心指数回升，英国服务业PMI初值53.6（前值51.8），日本综合PMI亦上升[50][60][62] 资产价格表现 全球大类资产 - 权益市场：深证成指（+4.57%）、上证指数（+3.49%）、英国富时100（+2.00%）涨幅居前；韩国综指（-1.76%）、日经225（-1.72%）、纳斯达克指数（-0.58%）跌幅居前[2][27] - 外汇市场：新西兰元兑人民币（-1.92%）、澳元兑人民币（-1.19%）贬值显著，美元指数下降0.12%[2][34] - 大宗商品：CBOT豆油（+2.95%）、IPE布油（+2.51%）、COMEX黄金（+1.12%）上涨；棉花（-0.54%）、COMEX银（-0.36%）下跌[2][40] - 国债收益率：印度10年期国债收益率上涨14.70BP，日本上涨6.00BP；美国下跌7.00BP，法国下跌4.60BP[25][44] 分行业表现 - 美股：材料（+5.01%）领涨，医疗保健（-0.37%）垫底[2][33] - 港股：材料（+9.82%）涨幅最大，医疗保健（+0.78%）涨幅最小[2][33] - A股：材料（+3.53%）领先，医疗保健（-0.72%）落后[2][33] - 日股：能源（+18.44%）表现强劲，信息技术（-7.54%）跌幅最深[2][33] 经济数据更新 美国数据 - 劳动力市场：至8月16日当周初请失业金人数23.5万人（略高于前值22.4万人）[1][7] - 制造业与房地产：8月制造业PMI初值53.3（前值49.8），7月成屋销售401万户（前值393万户）[1][7] - 消费者指标：7月谘商会领先指标月率-0.1%（高于前值-0.3%）[1][7] 欧洲与日本数据 - 欧元区：消费者信心指数回升，M3同比增速改善，制造业PMI初值50.5（前值49.8）[50][55][56] - 英国：服务业PMI初值53.6（前值51.8），制造业PMI初值47.3（前值48.0）[60][66] - 日本：综合PMI上升，服务业与制造业PMI均呈改善趋势[62][64] 未来重点关注 - 下周核心数据：美国7月核心PCE物价指数（预期2.9%）、个人支出月率（预期0.5%），若数据低于预期可能强化降息交易逻辑[1][69] - 全球央行政策动向：美联储9月会议降息概率已完全定价，需关注欧央行与英央行后续政策信号[8][50][60]

全球大类资产表现 - 上周全球股市多数下跌，日经225上涨1.50%，新兴市场股票指数微涨0.05%，标普500下跌0.15%，发达市场股票指数下跌0.30%，上证综指下跌0.51%，恒生指数下跌1.52% [1][3] - 大宗商品价格多数上涨，IPE布油期货上涨2.85%，标普-高盛商品指数上涨2.30%，南华商品指数上涨2.29%，COMEX铜上涨1.74%，伦敦金现下跌1.91% [1][3] - 债市方面，国内10Y国债期货价格上升0.30%，中债总全价指数上升0.16%，10年期美债收益率下降3BP至4.38%，10年期美债期货基本持平 [1][3] - 外汇市场方面，美元指数上升0.63%至98.76，人民币贬值至7.18，日元贬值至146.11 [1][3] 美国经济数据 - 美国5月工业总产值同比下滑0.13%，环比下滑0.21%，工业产能利用率降至77.43%，制造业产能利用率微升至76.73% [6] - 6月费城联储制造业指数为-4.0，与前值持平，粗钢产量当周同比略降至4.7% [8] - 5月已开工新建私人住宅同比下降4.56%，零售和食品服务销售额同比增速降至3.29%，零售销售额同比增速降至2.98% [10] - 6月14日当周红皮书商业零售销售周同比升至5.2%，初请失业金人数降至24.5万人 [12] - 6月美国1年期通胀预期降至5.1%，5年期降至4.1%，ZEW通胀指数降至60.0% [15] 欧洲经济数据 - 6月欧元区ZEW通胀指数升至-14.7%，仍为负值，经济景气指数大幅升至35.3%，前值为11.6% [20][21] - 欧元区5月HICP通胀率降至1.9%，核心HICP为2.3%，失业率为5.9%，制造业PMI为49.4，服务业PMI为48.9 [23] 全球央行政策动向 - 美联储6月议息会议维持利率4.25%-4.5%不变，滞胀预期加剧，下调2025-2026年经济增长预测，上调通胀预测，点阵图显示2025年不降息官员增至7位 [24] - 欧央行官员称抗通胀接近完成，但态度谨慎，市场预期9月降息25BP至1.75% [25] - 日央行维持政策利率0.5%不变，决定2026财年起放缓削减购债步伐至每季度减少2000亿日元 [26]