近日，越南的一位网友在社交媒体"脸书"上曝光了一起让无数硬件爱好者心碎的"惨案"。12月16日，一位名为"Dũng Hoàng"的越南网友在社交媒体上哭诉， 家中10岁的儿子将自己囤积的一整箱（50块）三星固态硬盘全部掰坏了。 Dũng Hoàng还随文配上了一张令人触目惊心的照片：桌面上整齐地码放着几十块被严重弯曲的SSD。他在帖文中绝望地写道，自己刚刚进货了一整盒三星 SSD，正准备在硬件价格上涨的行情下销售，结果被10岁的儿子拿去当成了玩具，直接经济损失可能高达1亿越南盾（在当前汇率下约合人民币2.9万元）。 面对一片狼藉，这位网友崩溃地自嘲称自己是"世界上最惨的爸爸"，并控诉道："真是个逆子，不揍他一顿都说不过去。" 在国际存储价格持续上扬的背景下，这位网友的经历显得格外引人注目。日前，金士顿数据中心SSD业务经理Cameron Crandall在一档博客节目中警告称， 未来30天NAND Flash短缺将明显加剧，SSD价格将在当前基础上进一步上涨。他直言道，这波涨价幅度在其任职金士顿的29年里前所未见。 他表示，NAND价格自2025年第一季度以来已暴涨246%，其中约70%的涨幅集中在最近60天 ...

(一)半导体存储 存储行业迎来上行周期，AI驱动供需失衡推动价格进入超级周期。本轮存储上行周期的核心驱动力是 AI算力基础设施的爆发性需求，特别是AI服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动HBM、 DDR5、企业级SSD等高性能存储需求激增。在供给端，三大原厂(三星、SK海力士、美光)将产能优先 分配给高利润的HBM和DDR5等领域，导致用于传统服务器和消费电子的DDR4等成熟制程产品产能被 挤压，供应紧张。同时，全球存储供应商的库存水平已降至历史低位。在需求端，AI推理应用普及使 得"冷数据"和"温数据"的调用需求增加，进一步推动了对大容量SSD的需求，QLCSSD因其高密度和成 本优势正在加速替代传统HDD。受益标的：(1)存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利等;(2) 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份等。 (二)半导体测试设备 智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，AI逻辑正在不断强化：①算力需求快速增长，在生成式人工 智能蓬勃发展的推动下，算力行业维持高景气。②AI芯片崛起，端侧AI领域百花齐放。③AI工作负载 的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。该行建议沿着AI创新 ...

NAND Flash市场供需与价格动态 - 2025年11月NAND Flash wafer供应情况更加紧绷，原厂优先分配产能给获利能力较好的高阶和企业级产品，且旧制程产能快速收敛，导致主流wafer合约价全面大幅上涨，各类产品平均月涨幅可达20%至60%以上 [2] - 2025年第三季度，前五大NAND Flash品牌商合计营收季增16.5%，逼近171亿美元，主要受云端服务商持续扩建AI基础设施，对企业级SSD需求强劲所带动 [3] - 2025年第三季度前五大NAND Flash品牌商营收分别为：三星60亿美元（季增15.4%）、SK集团35.256亿美元（季增5.7%）、铠侠28.41亿美元（季增33.1%）、美光24.23亿美元（季增15.4%）、SanDisk 23.08亿美元（季增21.4%）[4] 企业级SSD市场表现 - 2025年第三季度企业级SSD市场迎来显著成长，受惠于AI需求从训练端外溢至推理端，以及北美云端服务业者同步扩张AI基础设施与通用型服务器建设，出货量与价格强势上扬 [6] - 2025年第三季度，前五大企业级SSD品牌厂合计营收季增28%，达65.4亿美元，创当年新高 [6] - 2025年第三季度前五大企业级SSD供应商营收分别为：三星24.419亿美元（季增28.6%）、SK集团18.61亿美元（季增27.3%）、美光9.91亿美元（季增26.3%）、铠侠9.784亿美元（季增30.4%）、SanDisk 2.69亿美元（季增26.3%）[8] 智能手机生产情况 - 2025年第三季度，受传统旺季及品牌新机发布推动，全球智能手机生产数量季增9%、年增7%，达3.28亿支 [5] - 2025年第三季度主要智能手机品牌生产量及市占率为：三星6300万支（季增8%，市占19%）、苹果5700万支（季增23%，市占17%）、小米4500万支（季增6%，市占14%）、OPPO 4000万支（季增8%，市占12%）、传音2900万支（季增9%，市占9%）、vivo 2800万支（季增8%，市占9%）[6] 存储器价格对消费电子产业的影响 - 存储器价格飙涨导致消费性电子产品整机成本大幅拉升，迫使终端产品定价上调，进而冲击消费市场 [9] - TrendForce集邦咨询因此下修了2026年多项消费电子产品的出货预测：智能手机从原先预估的年增0.1%调降至年减2.0%；笔记本电脑从年增1.7%调降至年减2.4%；游戏主机从原先预估的年减3.5%进一步调降至年减4.4% [9][10]

隔夜全球主要市场行情 - A股市场三大指数于2025年12月3日集体收跌，沪指跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%报12955点，创业板指跌1.12%报3036点，市场超3800只个股下跌，沪深两市全天成交额1.67万亿元，较上个交易日放量700亿元 [1][4] - 港股市场三大指数涨跌互现，恒生指数跌0.34%报25858.89点，恒生国企指数跌0.38%报9130.18点，恒生科技指数微涨0.02%报5599.11点，全日成交额为1462.04亿港元，全月累计数据显示恒指累跌0.18%，国指累跌0.42%，恒科指数累跌5.23% [1][4] - 美股市场三大指数低开高走集体收涨，标普500指数涨0.3%报6849.72点，纳斯达克综合指数涨0.17%报23454.09点，道琼斯工业平均指数涨0.86%报47882.9点，中概股多数走弱，纳斯达克中国金龙指数收跌1.38% [1][4] NAND Flash存储行业动态 - 2025年第三季度，因云端服务业者持续扩建AI基础设施，对企业级SSD需求强劲，带动前五大NAND Flash品牌商合计营收环比增长16.5%，逼近171亿美元 [2][5] - 行业上半年减产措施奏效，下半年供需失衡改善，加上企业级SSD销售占比提高，各原厂平均销售单价均有上涨 [2][5] - 展望第四季度，AI应用将持续推升云端服务业者对高效能TLC与QLC企业级SSD的需求，同时原厂库存回归正常、制程转换造成自然损失将限缩出货量增长，加之HDD供应短缺，预计将支撑第四季度整体NAND Flash价格持续上涨，各产品涨幅预计落在20%至25%之间，并带动营收再度成长 [2][5] 国债发行信息 - 财政部拟发行2025年记账式贴现（七十六期）国债，本期国债为期限91天的贴现债，竞争性招标面值总额600亿元，并进行甲类成员追加投标 [3][6] - 本期国债以低于票面金额的价格贴现发行，发行价格通过竞争性招标确定，自2025年12月4日开始计息，于2026年3月5日按面值偿还，招标时间为2025年12月3日上午10:35至11:35 [3][6]

大宗商品市场 - 隔夜LME金属期货普涨，LME期铜收涨342美元至11488美元/吨创新高，LME期锡收涨1740美元至40780美元/吨 [1] - LME仓库铜提货申请量激增50575吨至56875吨，为2013年以来最大增幅 [1] - 沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关创历史新高，沪锡期货主力合约一度大涨3.59%至320440元人民币/吨，创2022年4月以来新高 [1] 机器人及人工智能产业 - 美股机器人概念股全线爆发，Nauticus Robotics盘中一度暴涨超135%，iRobot一度暴涨近80% [1] - 白宫正计划加速推动机器人产业发展，商务部长表示对加速该行业发展"全力支持"，并考虑在明年发布一项关于机器人的行政命令 [1] - 美国交通部准备宣布成立机器人工作组，可能会在年底前公布 [1] - 电子皮肤成为制约机器人行业量产交付的关键变量，晶智感发布"高密度织物触觉感知手套"解决工业落地痛点 [6] - 全球电子皮肤市场规模预计到2030年将达7.56亿美元 [6] 美股及宏观经济数据 - 美股三大指数集体收涨，标普500距离6920点高位只差71点，距离6870点收盘新高只差21点 [2] - ASIC芯片龙头企业迈威尔科技股价大涨超11%，其下一财年数据中心业务预计同比增长25%超出市场预期 [2] - 美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，与10月向上修正后的4.7万新增岗位形成鲜明对比，远低于经济学家预估的4万人增幅 [2] 人民币及港股市场 - 人民币对美元中间价调升40个基点至7.0754，创2024年10月14日以来最高，在岸人民币对美元报7.0661较上一交易日上涨51个基点 [3] - 南向资金净买入约22.79亿港元，连续15日净买入阿里巴巴累计金额达286.49亿港元 [3] - 富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源，删除江苏银行、顺丰控股，变更将于2025年12月22日生效 [3] 科技与航天动态 - 箭元科技中大型液体运载火箭基地落地杭州钱塘区，项目总投资52亿元，建成后将具备年产25发元行者一号火箭的规模化制造能力 [4] - 朱雀三号遥一运载火箭发射升空并完成飞行任务，是国内首次实现九机并联液氧甲烷动力系统的集成应用 [5] - 火山引擎发布豆包图像创作模型Seedream 4.5并开启公测，支持广告营销、电商运营等多场景应用 [5] - 理想汽车发布首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起，续航时间18.8小时 [5] 半导体与科技产业链 - 美股AEC领域龙头企业Credo发布2026财年二季度财报，营收2.68亿美元同比增长272%，环比增长20% [7] - 机构预计2025年AEC潜在市场空间达888.75万条，2027年出货量有望突破2000万条大关 [7] - 英伟达CEO黄仁勋表示能源成为人工智能的下一个全球瓶颈，预测未来十年内小型核反应堆将广泛用于为AI系统供电 [11] - IDC预测苹果2025年iPhone出货量将达2.474亿部的创纪录水平，同比增长略超6% [11] 新兴产业与政策 - 郑州市政府将于12月5日至6日举行2025培育钻石产业大会，钻石的高热导率使其成为半导体散热的理想材料 [8] - 机构预测2025年全球培育钻石市场规模将增长至368亿元人民币，其中中国市场规模预计增加到295亿元人民币 [8] - 浙江政策征求意见稿提到，有序推进万卡算力集群布局，力争全省智算规模达到200EFlops，统筹资金给予5亿元左右支持 [9] - 支持打造低空产业"先导区"，新开无人机航线100条以上 [9] 存储与半导体市场 - 2025年第三季前五大NAND Flash品牌商合计营收季增16.5%逼近171亿美元，预计第四季NAND Flash价格涨幅将落在20%-25%间 [12] - 2026年全球半导体市场规模预计增长18.3%达8800亿美元，晶圆代工产值有望达2331亿美元增幅17% [12] - 10月份全国不锈钢粗钢产量362.44万吨环比增长2.22%，其中Cr-Ni系不锈钢产量190.12万吨环比增长4.77% [12] 公司动态与合作 - 宏润建设旗下矩阵超智产品为双足人形机器人，明年将正式发布下一代产品 [13] - 万隆光电筹划购买中控信息控制权且预计构成重大资产重组，12月4日起停牌 [13] - 亿嘉和集团研发团队将与华为云CloudRobo具身智能研发团队共同组建联合创新团队，联合打造云原生机器人产品 [13] - 千里科技11月汽车整车销量9504辆同比增长63.44% [14]

行业营收表现 - 2025年第三季前五大NAND Flash品牌商合计营收季增16.5%，达到约171亿美元 [1] - 营收增长主要受企业级SSD需求强劲带动，各原厂平均销售单价均出现上涨 [1] 市场供需状况 - 上半年减产措施见效，下半年行业供需失衡情况获得改善 [1] - 企业级SSD销售占比提高，进一步优化了产品结构和盈利能力 [1] 需求驱动因素 - 云端服务业者持续扩建AI基础设施，推高对企业级SSD的需求 [1] - AI应用持续刺激云端服务业者对高效能TLC与QLC企业级SSD的需求 [1] 未来价格与供应展望 - 预计第四季NAND Flash各产品价格涨幅将落在20%至25%区间 [1] - 原厂库存回归正常水平，但制程转换期间的自然损失将限制出货量增长幅度 [1] - HDD供应持续短缺，预计将支撑第四季整体NAND Flash价格继续上涨 [1]

行业整体表现 - 2025年第三季度前五大NAND Flash品牌商合计营收环比增长16.5%，达到约171亿美元 [1] - 行业供需失衡情况因上半年减产措施而改善，各原厂平均销售单价均上涨 [1] - 预计第四季度NAND Flash价格将因AI应用需求强劲及HDD供应短缺而持续上涨，各产品涨幅预计在20%-25%之间 [1] 公司营收与排名 - Samsung第三季度营收为60亿美元，环比增长15.4%，以32.3%的市场份额维持排名第一 [2][4] - SK Group（含SK hynix及Solidigm）第三季度营收约为35.3亿美元，环比增长5.7%，市场份额19.0%，排名第二 [2][4] - Kioxia第三季度营收超过28.4亿美元，环比大幅增长33.1%，市场份额上升至15.3%，排名第三 [1][2][4] - Micron第三季度营收为24.2亿美元，环比增长15.4%，市场份额13.0%，排名第四 [2][4] - SanDisk第三季度营收接近23.1亿美元，环比增长21.4%，市场份额12.4%，排名第五 [2][4] 主要增长驱动因素 - AI服务器需求强劲带动Enterprise SSD销售，特别是高效能TLC和QLC Enterprise SSD [1][4] - Kioxia的增长得益于AI服务器需求、智能手机季节性因素以及其BiCS8技术转换带来的位元出货量大幅增长 [1][4] - Samsung和Micron的营收增长主要受Enterprise SSD和数据中心SSD出货量创新高推动 [4] - SanDisk的营收增长由云端领域和边缘市场的应用推升 [4] - SK Group旗下子公司Solidigm专注于生成式AI所需的QLC Enterprise SSD，对集团营收贡献显著 [4]

行业整体表现 - 2025年第三季前五大NAND Flash品牌商合计营收季增16.5%至约171亿美元[2] - 行业供需失衡改善得益于上半年减产措施奏效及企业级SSD销售占比提升 带动各原厂平均销售单价上涨[2] - 预计第四季NAND Flash价格将持续上涨 各产品涨幅落在20-25%之间 将带动营收再度成长[2] 主要厂商营收与市占率 - 三星第三季营收季增15.4%至60亿美元 以32.3%的市场份额维持排名第一[3][5] - SK集团（含SK海力士及Solidigm）营收近35.3亿美元 季增5.7% 市场份额为19.0%排名第二[3][7] - 铠侠第三季营收季成长高达33.1%至逾28.4亿美元 市场份额上升至15.3%排名第三[3][7] - 美光第三季营收季增15.4%至24.2亿美元 市场份额13.0%排名第四[3][7] - 闪迪第三季营收季增21.4%至近23.1亿美元 市场份额12.4%排名第五[3][7] 市场需求驱动因素 - 云端服务业者持续扩建AI基础设施 对企业级SSD需求强劲[2] - AI应用持续推升云端服务业者对高效能TLC及QLC企业级SSD的需求[2] - 铠侠业绩受惠于AI服务器需求、智能手机季节性因素及其BiCS8技术转换[7] - 美光业绩主要得益于数据中心SSD出货量创新高[7] - 闪迪业绩受云端领域和边缘市场应用推升[7] 行业展望与挑战 - 原厂库存回归正常 制程转换期间造成自然损失将限缩出货量成长幅度[2] - HDD供应依然短缺预计将支撑第四季整体NAND Flash价格持续上涨[2]

纪要涉及的行业和公司 * 公司为闪存存储解决方案提供商Sandisk (NasdaqGS:SNDK) [1] * 行业为NAND闪存和固态硬盘(SSD)市场 [13] 核心观点和论据：行业格局与公司战略 * 公司认为NAND行业已进入新阶段 策略从追求节点更新和成本降低转向主动管理供应以实现中期利润最大化 [13][14][15] * 公司投资策略旨在满足市场**中十位数(mid-teens)** 的位元增长 但无约束需求在**低至中二十位数(low- to mid-20s)** 甚至更高 导致市场处于供应紧张状态 [13][16] * 公司认为当前**约900亿美元**的市场规模巨大 单一参与者难以通过过度投资来扭曲市场 过往的行业低迷已证明过度供应对所有人都是不利的 [19][24] * 公司上一季度毛利率为**29.9%** 其穿越周期的目标是达到**35%** 表明对行业经济改善仍有预期 [36] 核心观点和论据：产能投资与长期协议(LTAs) * 公司每年投资**数十亿美元(billions of dollars)** 以维持中十数位的增长 但投资决策基于**10年回报** 而多数买家需求展望仅**3个月** 存在期限错配 [22][23][25] * 为刺激更快增长的投资 需要需求方表现出更长期的承诺 即长期协议(LTAs) 目前已有少数大型客户就2026年、2027年及以后的供应进行初步接触 [26][28] * 公司对增加产能持谨慎态度 强调需要供需双方在行为上发生改变 建立对持续需求的共同信念 [25][29] 核心观点和论据：产品与技术路线图 * 公司在数据中心/企业级SSD市场的战略重点是凭借新产品夺取份额 新控制器“Stargate”程序已开始在前两家超大规模企业进行认证 第三家计划于2026年开始认证 [40][41] * 关键技术支柱包括：**BiCS8 UltraQLC**节点 QLC性能与能效优异 以及**2太比特(terabit)** 晶片 有利于打造更高容量的驱动器 [42][43] * 公司与铠侠(Kioxia)的合资策略专注于资本效率 通过提高晶片尺寸、存储孔密度等方式扩展NAND 而非单纯堆叠层数 以实现资本支出最小化下的最大位元输出 [44][45][46] * 公司正在开发**高带宽闪存(High Bandwidth Flash)** 以针对AI推理等用例优化带宽和耐久性 并与SK海力士在系统级规范上进行合作 目标在2027年初推出初始系统 [48][49][51][52] 核心观点和论据：财务与市场需求 * 公司财务表现改善 已偿还**5亿美元($500 million)** 定期贷款B(Term Loan B) 净债务从**7亿美元($700 million)** 大幅减少 现金生成能力增强 [53] * 公司计划将现金回报给投资者 但具体时间和形式尚在评估中 [53] * 需求方面 数据中心市场是主要驱动力 企业级SSD业务上季度实现**26%** 的环比增长 预计2026年无约束需求将显著超过实际供应 [33][34][55] * 公司认为市场机制会有效平衡供需 价格上升可能导致某些市场因经济性不足而无法被满足 这是市场的正常功能 [35][36] 其他重要内容 * 公司谈及中国市场 认为存在“中国为中国”的故事 有本土供应商表现优异 但公司仍视中国为重要市场并参与其中 [30][31] * 公司产品组合包括面向计算侧的高速TLC产品（已获多家超大规模企业认证）和面向存储侧的大容量QLC产品（Stargate程序） [55]

NAND Flash市场价格走势 - 集邦科技公布11月NAND Flash合约价全面大幅上涨，各类产品平均月涨幅达20%至60%以上 [1][4] - 闪迪在11月将NAND Flash合约价一次性调涨多达50% [1][5] - 行业预期涨势仍将延续，集邦预估12月合约价维持涨势，创见董事长认为NAND涨势才刚开始 [1][4][6] 市场需求驱动因素 - 整体NAND Flash需求持续受AI应用与企业级SSD订单强力拉动 [1][4] - AI服务器是主力推手，推动高容量、超高速企业级SSD需求，同时HDD原厂不愿扩产导致部分储存需求转向NAND Flash [3][6] - AI正推动DRAM与NAND芯片需求全面攀升，被形容为36年来首见 [2][6] 供给端产能状况 - 晶圆厂集中产能生产高毛利产品如DDR5与HBM，导致旧款DDR4与一般NAND模块产量受限 [2][5] - 原厂优先分配产能给获利能力较好的高阶和企业级产品，且旧制程产能快速收敛，wafer供应情况紧绷 [1][4] - 原厂对产能扩充态度保守，国际大厂即使想扩产也已排到2027、2028年，短期无法补足缺口 [3][6] 行业厂商反应与策略 - 模块厂商创见、宜鼎及宇瞻因闪迪大幅调涨价格而暂停报价与出货，以重新评估市场情势 [1][5] - 群联持续强化中高阶NAND发展，以产品差异化与技术创新避开低价竞争，并确保供货稳定 [2][5] - 威刚指出NAND缺货比预期严重，原因包括产能遭DRAM排挤导致供给减少，价格涨幅比先前评估更大 [2][5]