报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节日期间外围市场表现强劲，但周六突发地缘政治局势变化增加节后风险资产走势不确定性 ，短期需关注海外事件对国内权益资产风险偏好的影响 ，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行 ，投资者可等待地缘政治形势趋于明朗、市场风险偏好回升后择机布局多头仓位 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场与流动性 - DRO01收盘价1.33 ，较前值变动9.30bp ；DR007收盘价1.98 ，较前值变动29.47bp ；GC001收盘价1.86 ，较前值变动 - 17.50bp ；GC007收盘价1.74 ，较前值变动 - 31.00bp ；SHBOR 3M收盘价1.60 ，较前值变动 - 0.20bp ；LPR 5年收盘价3.50 ，较前值变动0.00bp ；1年期国债收盘价1.34 ，较前值变动0.18bp ；5年期国债收盘价1.63 ，较前值变动1.33bp ；10年期国债收盘价1.85 ，较前值变动 - 0.29bp ；10年期美债收盘价4.19 ，较前值变动1.00bp [4] - 2025年最后一个交易日央行公开市场操作继续大幅放量并保持净投放 ，银行间市场周三资金面整体依然偏松 ，但受跨元旦假期影响 ，存款类机构主要回购利率普遍走高 ，其中跨假期的七天回购加权利率大幅上行近30bp来到2%关口附近 [4] 权益市场 - 沪深300收盘价4630 ，较前一日变动 - 0.46% ；IF当月收盘价4622 ，较前一日变动 - 0.5% ；上证50收盘价3031 ，较前一日变动 - 0.18% ；IH当月收盘价3026 ，较前一日变动 - 0.3% ；中证500收盘价7466 ，较前一日变动0.09% ；IC当月收盘价7456 ，较前一日变动0.0% ；中证1000收盘价7595 ，较前一日变动 - 0.03% ；IM当月收盘价7581 ，较前一日变动 - 0.2% [5] - IF成交量103038 ，较前一日变动9.1% ，持仓量276001 ，较前一日变动 - 1.8% ；IH成交量49681 ，较前一日变动20.7% ，持仓量88647 ，较前一日变动0.3% ；IC成交量110981 ，较前一日变动 - 5.5% ，持仓量274174 ，较前一日变动 - 5.1% ；IM成交量157425 ，较前一日变动 - 3.6% ，持仓量360137 ，较前一日变动 - 3.4% [5] - 节日期间外围市场表现强劲 ，1月2日港股迎来开门红 ，恒生指数收盘上涨2.76% ，恒生科技指数涨4% ，半导体板块领涨 ，富时中国A50指数期货涨近1% ，人民币兑美元汇率一度升破6.97关口 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约5.08% ，下月合约3.41% ，当季合约3.17% ，下季合约3.56% ；IH升贴水当月合约5.14% ，下月合约1.52% ，当季合约0.98% ，下季合约1.07% ；IC升贴水当月合约4.06% ，下月合约6.01% ，当季合约6.70% ，下季合约8.55% ；IM升贴水当月合约5.56% ，下月合约9.29% ，当季合约10.19% ，下季合约11.50% [8] 地缘政治影响 - 周六美国对委内瑞拉实施军事打击 ，对节后我国权益资产潜在影响体现在两方面 ，一是可能对国内重油加工及相关下游产业带来影响 ，增加我国在拉美地区经贸合作风险 ，我国在拉美地区存量投资超6000亿美元 ，约占对外投资总额20% ；二是加剧国际秩序不确定性 ，对A股等风险资产价格带来扰动 ，若冲突升级市场风险偏好可能受压制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行上周开展11220亿元逆回购操作，到期4958亿元，实现净投放6262亿元；本周将有11220亿元逆回购到期，周四还有1200亿元国库现金定存到期；央行表示要实施适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [3][4] - 昨日股指走势分化，中小盘疲弱，大盘有韧性，个股跌多涨少，赚钱效应差但主要股指有抗跌性；当前宏观多空交织，市场缺乏核心驱动主线，沪指至4000点关口市场有分歧；预计股指延续震荡格局，短期分歧在震荡中消化，待新驱动主线带动上行 [5][6] 各部分内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.42，较前值变动-10.66bp；DR007收盘价1.51，较前值变动-1.08bp；GC001收盘价1.63，较前值变动-6.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-5.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-0.30bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.40bp；10年期美债收盘价4.12，较前值变动-1.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4588，较前一日变动0.44%；上证50收盘价3020，较前一日变动0.58%；中证500收盘价7123，较前一日变动-0.40%；中证1000收盘价7387，较前一日变动-0.82%；IF当月收盘价4583，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3018，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7117，较前一日变动-0.5%；IM当月收盘价7390，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量122613，较前一日变动0.6%；IF持仓量272167，较前一日变动-2.3%；IH成交量53539，较前一日变动-2.2%；IH持仓量95237，较前一日变动-2.5%；IC成交量132592，较前一日变动-1.4%；IC持仓量248512，较前一日变动-2.2%；IM成交量227467，较前一日变动4.5%；IM持仓量364139，较前一日变动0.6% [5] - 沪深两市成交额17259亿，较昨日缩量2002亿；行业板块涨少跌多，船舶制造、贵金属、能源金属、保险板块涨幅居前，燃气、多元金融、玻璃玻纤、文化传媒、医疗服务板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.46%，下月合约6.12%，当季合约3.69%，下季合约3.73%；IH升贴水当月合约14.19%，下月合约3.77%，当季合约1.39%，下季合约1.38%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约11.61%，当季合约10.48%，下季合约11.09%；IM升贴水当月合约-7.88%，下月合约14.66%，当季合约13.00%，下季合约12.79% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场将有4958亿元逆回购到期 央行表示要好适度宽松的货币政策 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [4] - 当前股指宏观层面多空交织 缺乏核心驱动主线 沪指行至4000点关口 市场存在分歧 预计短期分歧在震荡调整中逐步消化 待新驱动主线带来股指上行 需关注海外流动性释放或国内基本面改善信号 [7] 市场与热评 货币市场及债券市场 - DRO01收盘价1.51 较前值变动2.52bp DR007收盘价1.51 较前值变动1.33bp GC001收盘价1.64 较前值变动43.50bp GC007收盘价1.53 较前值变动5.00bp SHBOR 3M收盘价1.58 较前值无变动 LPR 5年收盘价3.50 较前值无变动 [4] - 1年期国债收盘价1.40 较前值变动0.56bp 5年期国债收盘价1.57 较前值变动 -0.88bp 10年期国债收盘价1.81 较前值变动 -0.05bp 10年期美债收盘价4.13 较前值变动2.00bp [4] - 央行昨日开展4038亿元7天期逆回购操作 当日1175亿元逆回购到期 单日净投放2863亿元 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4652 较前一日变动 -0.91% IF当月收盘价4640 较前一日变动 -1.0% 上证50收盘价3035 较前一日变动 -0.63% IH当月收盘价3034 较前一日变动 -0.7% 中证500收盘价7292 较前一日变动 -0.71% IC当月收盘价7242 较前一日变动 -0.8% 中证1000收盘价7541 较前一日变动 -0.30% IM当月收盘价7477 较前一日变动 -0.4% [6] - IF成交量110400 较前一日变动3.4% IF持仓量263184 较前一日变动 -1.9% IH成交量50142 较前一日变动9.2% IH持仓量94744 较前一日变动 -2.0% IC成交量112484 较前一日变动 -8.4% IC持仓量241256 较前一日变动 -3.2% IM成交量186082 较前一日变动 -4.3% IM持仓量354095 较前一日变动 -0.2% [6] - 昨日沪深两市成交额19936亿 较前一日缩量1809亿 行业板块涨跌互现 光伏设备、化学原料等板块涨幅居前 保险、能源金属等板块跌幅居前 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.39% 下月合约5.24% 当季合约3.15% 下季合约3.32% IH升贴水当月合约1.24% 下月合约0.52% 当季合约0.47% 下季合约0.66% IC升贴水当月合约24.73% 下月合约15.62% 当季合约11.17% 下季合约10.87% IM升贴水当月合约31.07% 下月合约19.16% 当季合约14.03% 下季合约13.00% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期，周四、周五分别到期6120亿元、4090亿元 [4] - 中美关税信号反复，股指昨日反弹、市场缩量，短期内预计震荡为主，需警惕关税政策带来的市场风险偏好反复，关注本月底可能于韩国APEC会议期间开展的中美领导人会晤 [5] - 科技股权重较高的中小市值股票可能面临较大冲击与波动，可考虑运用中证1000看跌期权等工具进行风险对冲；沪深300与上证50指数预计将展现更强韧性 [5] - 中长期来看，在宏观流动性的驱动下，股指上行格局预计仍未结束 [5] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DRO01收盘价1.31，较前值变动-0.03bp；DR007收盘价1.42，较前值变动-1.44bp [3] - GC001收盘价1.54，较前值变动19.00bp；GC007收盘价1.50，较前值变动1.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.75bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动0.50bp [3] - 10年期国债收盘价1.76，较前值变动0.60bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动-0.50bp [3] - 央行昨日开展435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为435亿元，当日无逆回购到期，单日净投放435亿元 [3] 股指期货市场 - 沪深300上涨1.48%至4606.3；上证50上涨1.36%至3001.3；中证500上涨1.38%至7294；中证1000上涨1.5%至7483.4 [5] - 行业板块呈现普涨态势，汽车整车等板块涨幅居前，仅航运港口、小金属板块逆市下跌 [5] - 沪深两市成交额达到20729亿，较昨日大幅缩量5034亿 [5] - IF当月收盘价4602，较前一日变动1.3%；IH当月收盘价2999，较前一日变动1.2%；IC当月收盘价7278，较前一日变动1.7%；IM当月收盘价7456，较前一日变动1.6% [5] - IF成交量155567，较前一日变动-17.3%；持仓量277099，较前一日变动-2.6% [5] - IH成交量71302，较前一日变动-10.9%；持仓量97511，较前一日变动-6.1% [5] - IC成交量182614，较前一日变动-17.4%；持仓量261510，较前一日变动-2.0% [5] - IM成交量293154，较前一日变动-11.7%；持仓量370231，较前一日变动-1.6% [5] - IF升贴水：当月合约0.00%，下月合约4.22%，下季合约3.64%，当季合约2.61% [5] - IH升贴水：当月合约1.03%，下月合约11.85%，下季合约0.74%，当季合约0.23% [5] - IC升贴水：当月合约13.23%，下月合约39.54%，下季合约11.84%，当季合约10.17% [5] - IM升贴水：当月合约67.43%，下月合约15.93%，下季合约15.63%，当季合约13.23% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周央行公开市场全口径净投放1.2万亿元 本周有9460亿元逆回购到期 [4][5] - 5月20日贷款市场报价利率和存款挂牌利率下调 大行活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [5] - 特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税 或施压欧盟 短期股指或转入震荡整固阶段 策略上谨慎观望 关注宏观增量信号 [6] 各品种价格及变动情况 利率品种 - DRO01收盘价1.57 较前一日变动8.84bp DR007收盘价1.59 较前一日变动2.00bp [4] - GC001收盘价1.70 较前一日变动21.50bp GC007收盘价1.73 较前一日变动11.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.64 较前一日变动0.20bp LPR 5年收盘价3.60 较前一日变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.45 较前一日变动 -0.29bp 5年期国债收盘价1.53 较前一日变动 -1.00bp [4] - 10年期国债收盘价1.72 较前一日变动0.01bp 10年期美债收盘价4.54 较前一日变动 -4.00bp [4] 股指品种 - 沪深300收盘价3882 较前一日变动 -0.81% IF当月收盘价3846 较前一日变动 -0.9% [6] - 上证50收盘价2712 较前一日变动 -0.80% IH当月收盘价2693 较前一日变动 -0.8% [6] - 中证500收盘价5653 较前一日变动 -0.88% IC当月收盘价5562 较前一日变动 -0.9% [6] - 中证1000收盘价5990 较前一日变动 -1.26% IM当月收盘价5872 较前一日变动 -1.3% [6] 成交量和持仓量 - IF成交量110117 较前一日变动52.7% IF持仓量251143 较前一日变动7.7% [6] - IH成交量51804 较前一日变动38.4% IH持仓量85531 较前一日变动9.0% [6] - IC成交量98824 较前一日变动27.3% IC持仓量216012 较前一日变动4.0% [6] - IM成交量233775 较前一日变动15.2% IM持仓量335860 较前一日变动1.6% [6] 升贴水情况 - IF升贴水（当月合约13.04% 下月合约12.79% 当季合约6.61% 下季合约0.02%） [6] - IH升贴水（当月合约11.73% 下月合约9.76% 当季合约3.76% 下季合约6.47%） [6] - IC升贴水（当月合约22.66% 下月合约19.85% 当季合约15.20% 下季合约12.41%） [6] - IM升贴水（当月合约27.58% 下月合约23.66% 当季合约18.54% 下季合约15.28%） [6] 市场回顾与热评 利率市场 - 上周央行公开市场开展9460亿元逆回购操作 有4860亿元逆回购到期 还进行5000亿元MLF操作和2400亿元国库现金定存操作 全口径净投放1.2万亿元 [4] - 本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期 下周一至周五分别到期1350亿元、3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元 [5] - 5月20日贷款市场报价利率调整 1年期LPR为3.0%（上次为3.1%） 5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%） [5] - 5月20日早间 国有大行和部分股份行下调存款挂牌利率 活期存款利率跌破0.1% 定期存款中1年期利率跌破1% [5] 股票市场 - 上周沪深300下跌0.18%至3882.3 上证50下跌0.18%至2711.9 中证500下跌1.1%至5653 中证1000下跌1.29%至5989.7 [6] - 上周A股日成交量分别为10471亿元、11396亿元、11420亿元、10657亿元、11038亿元 日均成交量较前一周减少836.9亿元 [6] - 截至5月22日 A股两融余额为18034.6亿元 较上一周增加23.8亿元 [6] - 申万一级行业指数中 上周医药生物（1.8%）、综合（1.4%）等领涨 计算机（-3%）、机械设备（-2.5%）等领跌 [6] - 5月23日 特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税 或施压欧盟 推动其加大对中国贸易压力 也因欧方谈判态度谨慎 [6] - 短期股指市场或转入震荡整固阶段 策略上谨慎观望 关注宏观增量信号 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合一季度超预期经济数据及当前关税政策不确定性因素，短期降准降息紧迫性有所下降 [4] - 股指短期走势多空因素交织，后续政策发力窗口需观察关税压力对经济数据的负反馈及海外经贸环境恶化情况，短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场将有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价5903，较前一日变动0.45%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] - 沪深两市成交额1.02万亿，较昨日小幅缩量343亿，行业板块涨多跌少，美容护理、塑料制品等板块涨幅居前，电力行业、保险等板块跌幅居前 [5] - IF升贴水当月合约9.83%、下月合约9.35%、当季合约7.10%、下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%、下月合约6.45%、当季合约5.38%、下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%、下月合约14.74%、当季合约11.12%、下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%、下月合约15.43%、当季合约12.68%、下季合约11.23% [7]