行业活动与主题 - 第十八届中国工业论坛于12月16日在北京举办 论坛主题为“融合创新 工业当强” [1][4] 公司观点与战略 - 京东工业CTO谷应鲲表示 公司目标是通过技术让工业世界实现极致运营效率 使企业采购能拥有消费侧“又快又好又便宜”的体验 [1][4] - 公司基于京东在消费侧供应链的技术与能力积累 投身工业侧 旨在解决其无序、低效的问题 [1][4] 行业核心挑战 - 工业供应链面临海量SKU的挑战 例如紧固件品类超过千万种 且标准化程度低 数据处理与标准化是巨大难题 [1][4] - 相比已高度成熟的消费供应链 工业侧供应链在效率、成本、体验上存在显著差距 [1][4] - 工业应用场景严肃复杂 对精度和可靠性要求极高 容错率低 同时需要克服AI“幻觉”等技术问题 [1][4]

上市概况与募资 - 京东工业股份有限公司于12月11日在香港联交所主板上市，股票代码为7618 [1] - 公司公开发售价定为每股14.1港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约28.27亿港元 [1] - 上市首日股价小幅低开至13港元/股，收盘报14.1港元/股，与发行价持平 [1] - 随着京东工业上市，刘强东已完成6家公司上市，其余为京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份 [1][5] 财务表现 - 公司收入主要来自商品销售收入，其余为提供交易平台、广告服务以及技术等服务收入 [3] - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司经调整净利润分别为7.1亿元、8.2亿元、9.1亿元及5亿元 [3] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户收入占比分别为8.1%、10.5%、12.1%及13.3% [3] - 同期，公司前五大供应商的采购量占比分别为12.5%、10.7%、10.2%及11.5% [4] 业务运营与战略 - 募集资金预计重点用于增强工业供应链能力、跨地域业务拓展、潜在战略投资或收购 [3] - 公司持续致力于助力客户提升供应链效率、降低运营成本 [3] - 客户包括工业供应链上的各类参与者 [3] - 供应商主要包括工业品的制造商、分销商及代理商 [4] 与京东集团的关系 - 京东工业业务与京东集团平台紧密合作 [5] - 合作内容包括京东集团提供的线上销售及市场推广服务、技术和流量支持、忠诚计划共享、物流服务安排和支付处理服务 [5] - 公司在一定程度上依赖京东集团及其联系人 [5]

公司上市与募资 - 京东工业股份有限公司于12月11日登陆港交所，成为刘强东旗下第6家上市公司 [1] - 此次发售约2.11亿股，每股14.10港元，募资总额为29.79亿港元 [1] - 上市首日开盘价为13港元/股，较发行价下跌7.80%，随后股价回升，截至11时股价达13.75港元/股，跌幅收窄至2.48% [1] 业务定位与市场地位 - 公司是面向B端专注于工业供应链技术与服务业务的企业，并非简单的工业品商城 [2] - 公司起源于京东早期面向企业客户的业务板块，于2017年开始独立运作，布局MRO采购服务 [2] - 按2024年交易额计，公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者，规模为第二名的近三倍 [2] - 公司同时是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1% [2] 业务模式与解决方案 - 公司通过自营模式打通上游超过15.80万家制造商、分销商及代理商，构建覆盖全国的工业品供应网络 [2][3] - 公司提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别，按SKU数量计在中国提供最广泛的工业品供应 [2] - 公司以“太璞”系统搭建数字智能化供应链方案，为大型企业进行系统性供应链改造，为中小企业提供标准化SaaS产品 [3] - 公司通过“京东工品汇”和“京东五金城”等平台进行产品交付 [3] 技术应用与AI赋能 - 公司推出基于海量工业数据的垂直大模型JoyIndustrial [4] - 其商品治理智能体可将原本需要数月人力的十万级物料治理任务压缩到“按小时计”，人效提升超过10倍 [4] - 智能体可读取历史数据，为钢铁、装备、白酒等行业提供跨工厂、跨仓的备货与调拨建议，以平衡“不断供”和“少占资金” [4] 财务表现与增长 - 公司营收从2022年的141.35亿元人民币增长至2023年的173.36亿元人民币，并进一步增长至2024年的203.98亿元人民币 [5] - 公司年内利润从2022年亏损12.69亿元人民币，改善至2023年盈利479.9万元人民币，并于2024年实现盈利7.62亿元人民币 [5] - 2024年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计收入为86.20亿元人民币，2025年同期为102.50亿元人民币 [5] - 2024年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计期内利润为2.91亿元人民币，2025年同期为4.51亿元人民币 [5] - 年度经调整利润（非国际财务报告准则指标）从2022年的7.15亿元人民币增长至2024年的9.09亿元人民币 [5] 行业前景与市场扩张 - 中国工业供应链市场规模从2019年的8.3万亿元人民币增长至2024年的11.4万亿元人民币，预计到2029年将提升至13.8万亿元人民币 [4] - 公司已在泰国、印尼、马来西亚、越南、匈牙利、巴西、沙特等国落地本地团队和仓网，服务中资企业出海 [4] - 公司服务覆盖汽车制造、电子电气、冶金化工等多个核心领域 [4] 募资用途与战略协同 - 公司拟将IPO募集资金的约35%用于在未来48至60个月内进一步增强工业供应链能力 [6] - 约25%的募资将用于跨地域的业务扩张 [6] - 约30%的募资预计将用于潜在战略投资或收购 [6] - 约10%的募资预计将用于一般公司用途及营运资金需要 [6] - 公司与京东集团生态体系形成深度协同、能力互补的生态体系，共同巩固并拓展商业边界 [6]

上市与募资 - 京东工业股份有限公司于香港联交所主板上市，股票代码为7618 [1][3] - 公开发售价定为每股14.1港元，不行使超额配股权下，全球发售募集资金净额约28.27亿港元 [1][3] - 上市募集资金预计重点用于增强工业供应链能力、跨地域业务拓展、潜在战略投资或收购 [1][3] 财务表现 - 持续经营业务总收入从2022年的141亿元、2023年的173亿元增至2024年的204亿元，复合年增长率达20.1% [1][3] - 2025年截至8月31日总营收达141亿元，同比增长18.9% [1][3] - 经调整净利润从2022年的7.1亿元、2023年的8.2亿元增至2024年的9.1亿元，复合年增长率12.8% [1][3] - 2025年上半年实现经调整净利润5.0亿元 [1][3] 客户与市场覆盖 - 截至2025年6月30日止十二个月，服务超过1万家重点企业客户和数百万家中小企业客户 [2][4] - 客户包括约60%中国《财富》500强企业及逾40%在华全球《财富》500强企业 [2][4] - 聚焦MRO、BOM、备品备件三大场景，覆盖超15.8万制造商、分销商及代理商 [2][4] - 提供80个品类、约8110万SKU的工业产品 [2][4] 业务战略与目标 - 公司携手合作伙伴发起“智赋千行 万亿降本”产业行动，发布汽车制造、能源电池等十大工业行业场景专属方案 [2][4] - 提出明确目标：未来五年内，助力中国工业产业实现“降本万亿”的突破性成果 [2][4] - 为超百家中资企业提供伴随式出海服务，覆盖越南、印度尼西亚、匈牙利、泰国、巴西等国家 [2][5] - 出海服务领域包括汽车制造、电子电气、冶金化工等，通过缩短采购链路、促进上下游高效协同 [2][5] 技术与能力 - 公司构建了行业首批工业供应链大模型JoyIndustrial，旨在解决工业领域“成本高、效率低”的痛点 [2][5] - 依托供应链基础设施与数智技术的双重优势，通过智能决策与流程优化实现供应链成本实质性降低与运营效率倍数级提升 [2][5] - 公司表示将依托京东超级供应链，持续强化数智供应链技术和服务能力 [3][5]

京东工业上市发行概况 - 公司于2025年12月3日启动全球发售，预计12月9日定价，12月11日在港交所上市 [1][13] - 发行价格区间为12.7-15.5港元/股，基础发行股数约2.1亿股，对应基础发行规模约26.8-32.7亿港元 [1][13] - 绿鞋后发行股数约2.4亿股，对应绿鞋后发行规模约30.8-37.6亿港元 [1][13] 上市历程与估值变化 - 上市筹备历时近三年，2023年3月首次递表，2024年9月重启计划，2025年12月正式启动 [2][14] - 本次发行规模较2023年市场预期大幅缩水，按上限计算基础发行规模约32.7亿港元（4.2亿美元），不足当时预期10亿美元的一半 [3][15] - 按发行价上限计算，公司基础市值约417亿港元（54亿美元），较2023年B轮融资的投后估值67亿美元折让近20% [3][15] - 按发行价中位数计算，B轮投资者的账面浮亏比例已达42.9% [3][15] 财务表现与估值水平 - 营收持续增长，2022-2024年营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元，三年复合增速达20.1% [4][17] - 2025年上半年营收为102.50亿元，增速为18.9% [4][17] - 盈利能力改善，2022年净亏损12.69亿元，2023年扭亏为盈实现净利润0.05亿元，2024年净利润大幅增长至7.62亿元，2025年上半年净利润为4.51亿元 [4][17] - 当前估值水平显著高于行业，按417亿港元市值计算，2024年市盈率为60.1倍，滚动市盈率为49.6倍 [5][18] - 国际可比公司固安捷和应用工业科技的市盈率维持在30倍左右，国内第二大MRO企业震坤行尚未盈利，京东工业估值远超行业合理区间 [5][6][18][19] 基石投资者与发行结构 - 共引入7家基石投资者，合计投资1.7亿美元，按发行价下限测算占基础发行规模的49.3% [7][20] - 基石投资者结构依赖老股东托底，M&G Investment（投资8500万美元）和CPE源峰（投资3000万美元）均为A轮老股东 [7][20] - 新引入投资者主要为中资私募和对冲基金，缺乏主权基金、大型公募基金等高质量增量资金 [7][20] - 联席簿记管理人富途证券向散户开放国际配售通道，此举通常出现在机构认购不足的项目中，可能影响上市初期股价稳定性 [8][21] 业务结构与关联关系 - 业务毛利率结构失衡，商品销售毛利率长期在10%-13%区间波动，而服务业务毛利率维持在92%以上 [10][23] - 高毛利服务业务收入占比较低，2022-2024年及2025年上半年占比分别为8.48%、7.01%、6.02%、6.52% [10][23] - 公司与京东集团关联紧密，京东集团间接持有其78.84%的股权 [10][23] - 收入端对京东集团平台依赖较强，2022-2024年及2025年上半年来自该平台的收入分别为67亿元、75亿元、81亿元、37亿元，占总营收比例分别为47.1%、43.4%、39.7%、36.1% [11][24] - 采购端关联交易规模显著，同期内向京东集团及其关联方采购总额达45.28亿元，涵盖物流、技术、营销等核心环节 [11][24]

公司上市进程与股权结构 - 京东工业已通过港交所聆讯，即将成为京东系第四家上市公司 [2] - 京东集团通过全资子公司持有京东工业78.84%的股份，共计19.44亿股 [3] - 上市筹资计划用于增强工业供应链能力、业务扩张、潜在战略收购及一般运营资金 [3] 业务定位与市场地位 - 公司为工业供应链技术与服务提供商，按2024年交易额计在中国MRO采购服务市场排名第一 [4] - 2024年交易额达288亿元人民币，占MRO采购服务市场份额0.8%，规模是第二名近三倍 [7] - 业务版图从通用MRO产品扩展至专业MRO产品，并进一步向BOM产品市场渗透 [4] 行业定义与市场格局 - MRO指维护、维修与运营物料，需求具随机性和突发性，采购模式偏向敏捷化和集约化，供应链高度分散 [5] - BOM指物料清单，是构成最终产品的直接生产性物料，需求具强计划性和确定性，头部供应商优势明显 [5] - 工业品中大半为BOM物料，小半为MRO物料，BOM供应链市场竞争激烈 [6] 财务与运营表现对比 - 2025年上半年收入102.50亿元人民币，毛利率18.55%，非国际会计准则股东应占净利润4.95亿元，净利润率4.83% [9] - 提供约8,110万个SKU，远超竞争对手震坤行的1,900万件 [9] - 营销、研发和行政开支占收入比例合起来不超过8%，显著低于震坤行的超过15.6% [10] 现金周转与供应链效率 - 2025年上半年贸易应收款周转天数仅2.0天，应付款周转天数达103.5天，现金周转期为负78.4天 [12][14] - 负现金周转期意味着公司能占用应向供应商支付的款项两个多月来获取回报 [14] - 2022年至2024年及2025年上半年，经营活动产生的净现金流入分别为19.75亿元、13.79亿元、12.96亿元和2.92亿元 [15] 客户与供应商管理 - 服务约1.11万个重点企业客户，2024年重点企业客户交易额留存率为105.7% [11] - 前五大客户收入占比从2022年的8.1%上升至2025年上半年的13.3% [11] - 已对接约15.8万家供应商，前五大供应商采购量占比呈下降趋势，2025年上半年为11.6% [13] 核心竞争优势总结 - 已奠定MRO市场龙头地位，凭借远超同业的SKU覆盖与营收规模形成规模化壁垒 [16] - 关键竞争力在于资金运营效率，构建起近80天的负现金周转期，规避B2B行业常见的现金流压力 [16] - 依托京东生态的数智化服务能力与高粘性的重点客户资源，具备向BOM领域渗透的天然基础 [16]

贸易摩擦升级与直接影响 - 2025年初美国对自中国进口商品施加10%惩罚性关税，4月关税比例跃升至145% [1] - 北京采取反制措施，对美国农产品和航空器征收125%关税 [1] - 中国自4月起收紧稀土出口，尤其针对美国国防工业相关企业，导致美国芯片制造和电动汽车生产出现严重延误 [3] - 贸易冲突造成全球供应链严重扰动，美国本土企业承受巨大经营压力，消费者面对物价飞涨 [4] - 航空巨头波音公司遭受重创，因中国航空公司取消订单导致飞机退还，公司首席执行官承认全年营收将大幅缩水 [4] 临时协议与市场反应 - 5月双方代表在日内瓦达成为期90天临时协议，美国将145%关税降至30%，中国将125%关税降至10%，此后协议得到延长 [5] - 美国7月份通货膨胀率高达4.2% [5] - 依赖向中国出口大豆和玉米的美国中西部农场主遭受致命打击，爱荷华等关键摇摆州农民怨声载道 [5] - 华尔街投资者陷入恐慌，美国国债收益率小幅跳升0.5% [5] - 10月特朗普威胁在11月1日将关税提高至100%，中国宣布全面禁止稀土向美国军工企业出口，直接影响五家美国公司 [7] - 前九个月中美贸易额仍达到17.37万亿元人民币 [7] 中国制造业与供应链优势 - 中国制造业增加值占全球近30%，涵盖从日用品到高科技产品的全产业链 [12] - 中国稀土产量占全球70%，加工能力超过90% [12] - 美国加州新矿2025年投产，但产量小、成本高，短期内难以满足需求，专家估计重建完整稀土供应链至少需要十年 [12] - 中国通过转口贸易将产品附加值从2017年14%提升到22% [13] - 中国南方工业园区机器轰鸣，生产效率高、价格低 [13] - 2024年美国从中国进口额高达4387亿美元，出口额为1432亿美元，贸易顺差近3000亿美元 [13] - 2025年上半年中国对美出口1.55万亿元人民币，进口5303亿元人民币 [13] 中国外交与科技发展 - 通过一带一路倡议，中国与全球150多个国家和组织建立紧密联系，2025年上半年这些伙伴国与中国进出口贸易额占中国对外贸易总额一半以上 [10] - 中国专利申请量位居全球第一，2024年已超过美国 [14] - 在5G、人工智能、量子计算等前沿技术领域中国紧密追赶，华为鸿蒙操作系统逐步取代安卓 [14] - 比亚迪电动汽车销量位居世界第一，大疆无人机占据全球80%市场份额 [14] - 中国空间站进入稳定运行阶段 [14]

上市申请与市场地位 - 京东工业于9月28日向港交所提交上市申请书，联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际、瑞银 [1] - 公司是中国MRO采购服务市场的最大参与者，按2024年交易额计规模为第二名的近三倍 [1] - 公司亦是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，按2024年交易额计市场份额达4.1% [1] 客户基础与供应链规模 - 截至2025年6月30日前的十二个月内，公司服务约11,100个重点企业客户 [2] - 2025年上半年，公司的重点企业客户包括约60%的中国《财富》500强企业及逾40%的在华全球《财富》500强企业 [2] - 公司提供约8,110万个SKU，涵盖80个产品类别，商品供应源自约158,000家制造商、分销商及代理商 [2] 财务表现 - 公司持续经营业务总收入从2022年的人民币141亿元增至2024年的人民币204亿元，复合年增长率达20.1% [3] - 公司2022年净亏损人民币13亿元，2023年实现净利润人民币480万元，2024年净利润增至人民币7.6亿元 [3] - 截至2025年6月30日止六个月，公司录得净利润人民币4.5亿元，高于上年同期的人民币2.9亿元 [3] 业务模式与收入构成 - 公司大部分收入来自商品销售，其余来自交易平台、广告及技术服务 [3] - 不涉及京东集团流量的收入占比持续提升，从2022年的52.9%增至2025年上半年的63.9% [4] - 自京东集团平台所得收入占比从2022年的47.1%降至2025年上半年的36.1% [4] 融资用途 - 此次融资所得款项拟用于在未来48至60个月内增强工业供应链能力及进行跨地域业务扩张 [4] - 部分资金预计将用于潜在战略投资或收购以及一般公司用途和营运资金需要 [4]