很多人以为某东就是个卖家电、送快递的电商，但它早就悄悄在工业品赛道"闷声发大财"了！ 12月11日，某东工业正式登陆港交所，募资近28亿港元，成为某东系第六家上市公司。 这可不是简单开个网店卖螺丝扳手，而是一场用AI+供应链重构中国制造业采购体系的硬核革命。 从"企业购"到工业"超级大脑" 咱们得先搞清楚，某东工业不是突然冒出来的。 它的前身是某东企业业务，最早就是帮公司买电脑、打印纸、劳保手套这些零碎东西。 但到了2017年，团队发现工业品采购水太深：品类杂、叫法乱、层级多、效率低。 比如徐工集团，同一个扳手，在不同子公司竟有几十种"方言名"，采购系统根本对不上号。 于是，某东工业独立孵化，干了一件别人不敢碰的事——给工业品"立规矩"。 他们搞出"墨卡托"标准商品库，把混乱的非标品统一成"一品一码"。 更狠的是，今年5月上线的JoyIndustrial工业大模型，一年干的标准化活，顶过去五年。 现在客户输入内部编码，系统秒匹配商品，一键下单，再也不用在几十个相似品里"猜谜"。 周叔注意到，某东工业早就不满足于当"货架平台"了。 它现在更像是企业的"采购医院"——不光卖货，还做诊断、开药方、管康复。 比如和水 ...

文章核心观点 - 京东工业在港交所上市是工业供应链行业向数智化高效转型的标志性事件 体现了市场对工业数智化转型价值的认可[1] - 公司通过“数实结合”的全链路解决方案切入万亿级市场 凭借难以复制的综合能力建立起清晰的成长确定性[1] 行业前景：万亿级市场的数智化红利 - 中国拥有全球最全工业门类 第二产业产值世界首位 支撑起一个规模达11.4万亿元人民币的庞大工业供应链市场[3] - 行业长期存在传统模式导致的低效与混乱 供给端高度分散 需求端面临海量非标商品寻源与管理的难题 导致高成本与低效率[3] - 中国工业供应链数智化渗透率在2024年仅为6.2% 远低于同期美国市场的约15% 表明市场尚处早期且潜力巨大[4] - 预计到2029年 中国工业供应链数字化渗透率将提升至8.2% 带动技术与服务市场规模从2024年的0.7万亿元增长至1.1万亿元 年复合增长率接近9.8%[4] - 政策推动产业升级与企业合规 技术如AI、大数据成熟商用 共同驱动行业数智化转型[6][7] 核心护城河：“数实融合”构筑的独特模式与壁垒 - 公司核心解决方案“太璞”是一个深度融合数据智能与实体商品的端到端体系 覆盖商品标准化、采购智能化、履约智慧化及运营数字化全链路[9] - 模式核心在于“精准链接” 通过数智化中台链接超过15.8万家供应商与超过1.1万家重点企业客户及海量中小企业 实现供需高效匹配[9] - 公司在保持超过8110万SKU海量供给的同时 实现了优秀的运营资金效率和可控的库存水平[9] - 业绩高速增长：营业收入从2022年的141.35亿元增长到2024年的204亿元 复合增速达20.13% 2025年上半年营收103亿元 同比增长18.9%[10] - 盈利能力快速提升：2023年扭亏为盈 2024年净利润达7.6亿元 2025年上半年净利润4.5亿元 同比增长55.2%[10] - 竞争壁垒一：技术能力与行业洞察深度融合 自研端到端系统是供应链“智慧大脑” 服务客户涵盖60%中国《财富》500强及40%在华全球《财富》500强 跨行业实践反哺技术迭代[10] - 竞争壁垒二：市场地位带来规模效应 庞大采购规模增强上游议价能力 集中需求优化履约路径与成本 形成良性增长循环[11] - 竞争壁垒三：与京东生态协同且独立 共享集团技术、物流及品牌资源 同时自主可控能力增强 2025年上半年通过自营及定制系统产生的收入占比已达63.9%[11][12] 成长路径：多维扩张驱动下的天花板提升 - 产品横向拓展：从标准化通用MRO产品切入 向专业MRO领域渗透 并进军价值与粘性更高的BOM（生产物料）市场 实现对客户核心采购预算的深度渗透[15] - 服务纵向深化：不止于交易撮合 提供采购咨询、系统搭建、合规管控及设备生命周期管理等增值服务 深化客户合作关系 提升客户粘性与收入可持续性[16] - 地理空间拓展：跟随中国制造业出海步伐 已在东南亚、南美、中东等地区开展业务 支持重点企业客户海外扩张 国内验证成功的“数实结合”模式具备海外复制潜力[17] - 行业整合机遇：中国工业供应链市场前十名参与者总份额仍低 行业整合空间巨大 公司凭借规模、品牌、技术及资本优势 在行业集中度提升进程中处于有利地位[18]

上市进程与关键节点 - 京东工业已正式通过港交所上市聆讯，计划于2025年12月登陆港股 [1] - 公司上市之路历经两年半四次冲刺，分别于2023年3月、2024年9月、2025年3月及2025年9月递交或更新申请，最终于2025年11月23日通过聆讯 [2] - 若上市成功，这将成为刘强东旗下的第六家上市公司 [1] 财务业绩表现 - 2025年截至8月31日，公司总营收达141亿元人民币，同比增长18.9% [1] - 2025年上半年实现净利润4.5亿元人民币 [1] - 公司已实现持续盈利，2023年、2024年连续两年达成年度盈利 [1] - 回溯历史业绩，总收入从2020年的68亿元增长至2024年的204亿元 [3] - 净利润经历波动后进入稳定盈利期，2020年至2022年净利润分别为3.4亿元、-12.6亿元、-12.7亿元，调整后净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、7.1亿元 [3] - 2023年实现营收173亿元，全年净利润480万元，经调整净利润为8.2亿元 [3] - 2024年全年营收204亿元，净利润7.6亿元，经调整净利润9.1亿元 [3] 业务模式与收入构成 - 公司收入分为商品收入与服务收入两大类 [5] - 商品收入是核心支柱，从2020年的62亿元增长至2024年的192亿元 [5] - 服务收入在2022年达到12亿元后，2023年、2024年维持在这一水平，2025年上半年服务收入为6.2亿元，增长缓慢 [5] - 服务收入中，交易平台收入从2022年的6.4亿元逐年降至2024年的4.1亿元，而广告及其他服务收入则从5.5亿元增至8.2亿元 [5][6] - 交易平台收入下降的原因是重点企业客户更倾向于直接采购，而非通过交易平台下单 [6] 产品结构与毛利率 - 商品收入主要来源于MRO产品与BOM产品销售 [6] - 2022年至2024年，通用MRO产品收入从94亿元增至111亿元，专业MRO产品收入从27亿元大幅增至65亿元，BOM产品收入从8亿元增至16亿元 [6] - 公司整体毛利率在2022年至2024年分别为18.0%、16.1%、16.2% [6] - 商品收入毛利率在同期分别为11.0%、10.0%、11.3% [6] - 行业毛利率相对较低，主要因产品同质化程度高、价格竞争激烈 [6] - 对比同行，震坤行2024年毛利率从16.7%提升至17.2% [7] 客户结构与战略发展 - 公司通过“太璞”解决方案实现MRO与BOM双品类覆盖 [4] - 截至2025年6月30日前的12个月，服务超1万家重点企业，包括三一重工、国家电网等头部客户 [4] - 2022年至2024年，来自重点企业客户的商品收入从67亿元增至114亿元，实现高速增长，而中小企业及其他客户的商品收入增长相对缓慢 [7] - 早期聚焦MRO浅层采购，未形成“数据反哺制造”的价值闭环，近期价值验证与盈利模型获得双重优化，是成功闯关的核心 [4] - 推进IPO的核心诉求包括扩大业务规模与市场份额、引入战略资本与合作伙伴、提升品牌知名度 [7] 股权结构与资本布局 - 上市后，刘强东的资本版图将进一步巩固，行业话语权与产业数字化布局影响力将强化 [8] - 刘强东作为非执行董事，在2022年至2024年之间未从公司领取任何薪酬、奖金、股份 [8] - 2021年度，公司曾对刘强东授予高达6.8亿元的股份酬金开支 [8] - 京东集团通过子公司间接持有京东工业约19.4亿股股份的权益，约占公司已发行股本总额的78.84% [8] - 刘强东控制的Max I&P Limited公司还持有已归属的股份奖励约9063万股，约占公司已发行股本总额的3.68% [8]