储能业务技术能力 - 公司掌握自研BMS、PCS、EMS、PACK及系统集成的核心技术基础 [2] - 公司为电网侧、工商业侧和用户侧客户提供新能源储能关键设备及储能系统解决方案 [2] 投资者关注焦点 - 投资者询问公司储能项目运营情况及稀土矿石项目 [2] - 公司回应仅涉及储能业务技术细节 未提及稀土矿石项目相关信息 [2]

调研活动概况 - 公司于2025年9月17日及19日接待18家机构调研 包括长江证券 景顺长城 广发基金等 [1] - 调研形式为特定对象调研与现场参观 地点位于清远市清城区独立储能电站 [1] - 公司接待人员包括董事会秘书熊坦 清城电站相关负责人及证券事务代表邱保华 [1] 储能电站布局与建设进展 - 清远一期200MW/400MWh独立储能电站已于2024年投运 [1] - 清远二期100MW/200MWh 清远三期200MW/400MWh及平远一期100MW/200MWh主体工程已完成 处于收尾调试阶段 力争2025年内并网投运 [1] - 平远二期100MW/200MWh项目即将动工 [1] - 所有电站均采用公司自研级联型高压直挂储能系统产品 具备高能效转换效率 低维护成本及强构网能力优势 [1] 收入结构与影响因素 - 清远独立储能电站一期主要收入来源为电网二次AGC调频辅助服务 在建电站也将以此为主 [1] - 辅助服务市场完善后 公司有望拓宽收入来源 [1] - 电站收入受选址 储能系统性能及运营能力影响 其中系统性能（K值）对调频收入影响最大 [1] - 3S系统（PCS BMS EMS）为关键性能要素 公司自研自产3S系统使整体性能更优 [1] - 清远一期项目设备运行稳定 产品可靠性及能效保障运营高效 [1] 运营成本分析 - 主要运营成本包含资产折旧 电能损耗（电费）及人力成本 [1] - 采用高压级联技术使运行效率提升 综合效率在220kV关口表达89.8% [1] - 运维简便 站内运维及运营人员约10人 [1] 市场拓展前景 - 公司看好独立储能电站发展前景 [1] - 凭借储能设备制造 系统集成优势及电站建设运营经验 有望在其他省市拓展业务 [1]

公司业务模式 - 公司不生产电芯 专注于研发及生产除电芯外的PCS、BMS、EMS及储能消防等产品 [2] - 电芯为外购 [2] - 公司已有适配固态电池的储能系统产品 [2] 技术布局 - 公司自行研发储能系统相关技术 包括PCS、BMS、EMS及储能消防等 [2] - 储能系统产品已兼容固态电池技术 [2]

**南芯科技电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为国内模拟芯片行业头部企业 专注于充电管理芯片等产品[3] * 行业覆盖消费电子 汽车 工业控制及AI服务器相关领域[3][14] **核心业务与产品进展** * 电荷泵产品驱动2021年快充市场快速增长 大瓦数快充技术升级显著提升收入[2][4] * 2024年起OLED Power BMS 无线充 多合一方案和ACDC等新品开始放量 增速超越传统电荷泵业务[2][5] * 产品线覆盖充电管理芯片 DCDC 充电协议 无线充 ACDC电荷泵 锂电保护及OLED Power[3] * 形成手机端到充电头端完整解决方案 单机价值量提升至3-4美金[4][11] * 消费电子为当前主要营收来源 同时重点布局汽车与工控市场[3][14] **财务表现与预测** * 2021年以来保持年化30%以上收入增长[2][10] * 2025年上半年同比增长17.6% 预计全年增速超30%[2][10] * 上半年毛利率下滑 但下半年有望恢复至40%左右[2][10] * 可触达市场规模预计达当前4-5倍[4][13] **客户与市场拓展** * 客户涵盖华为 OPPO vivo 小米 荣耀及三星等头部手机品牌[3] * 2026年三星更多机型导入将带来确定性收入增长[4][12] * 汽车与工控领域研发资源投入占比50%-60% 包括AI服务器产品矩阵[14] **研发与创新能力** * 上市后持续加大研发投入 处于高速研发投入期[8] * 核心高管团队拥有德州仪器和凌特等国际企业经验 助力产品方向把握[2][6] * 通过股权激励保持核心员工与公司目标一致性[2][9] **股权结构与产业认可** * 实际控制人通过员工平台合计持股超30% 股权结构集中[2][7] * 上市前引入安克 小米等产业投资者 体现产业链技术认可[2][7] **风险与应对措施** * 面临低毛利率产品占比提升导致的毛利率压力[11] * 通过发展高毛利率产品如BMS OLED Power及无线充业务推动毛利率回升[4][11] * 通过端到端全系列解决方案布局降低单一大单品依赖风险[11] **发展前景展望** * 消费电子领域未触天花板 伴随市场持续打开实现增长[13] * 汽车 工控及AI产品矩阵逐步导入放量 奠定远期成长基础[14][15] * 作为国内模拟芯片龙头 确定性成长值得期待[15]

技术基础与业务布局 - 公司在数字电源、液冷储能、BMS等电源及电源管理领域拥有技术积累 [1] - 现有技术为切入AI服务器电源领域提供了良好基础 [1] - 是否进入AI服务器电源市场将取决于客户需求匹配度、技术与认证达成情况、资源投入与商业回报评估等综合因素 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140.11元 [1][4][6] 财务表现 - 1H25营收29.08亿元 同比增长43.48% [1] - 1H25归母净亏损0.87亿元 较去年同期收窄2.46亿元 [1] - 2Q25营收15.8亿元 同比增长38.9% [1] - 2Q25归母净利润0.33亿元 实现单季度扭亏为盈 [1][2] - 1H25毛利率23.15% 同比上升0.59个百分点 [1] - 2Q25毛利率24.64% 环比上升3.25个百分点 同比上升3.73个百分点 [2] - 研发费用率降至15.12% 同比下降11.39个百分点 [1] - 2Q25管理费用率5.9% 研发费用率12.1% 较2Q24的8.1%和21.7%大幅下降 [2] - 员工总数6,681人 较2024年末减少648人 [2] 业务分项表现 - 电子产品业务收入25.46亿元 同比增长51.49% 毛利率21.33% 同比上升2.11个百分点 [2] - 研发服务和解决方案收入3.55亿元 同比增长4.29% 毛利率36.53% 同比下降2.92个百分点 [2] - 区域控制器在小米、小鹏等大客户快速量产 [2] - 车身、底盘、多合一域控以及座舱产品在自主品牌车型持续落地 [2] 业务展望与竞争优势 - 全品类域控产品实现规模量产 具备BMS、HUD等多种电子品类 [3] - 与吉利、小米、小鹏、奇瑞、一汽、上汽等国内主流整机厂合作深化 [3] - 获得海外斯特兰斯蒂等头部OEM/Tier1订单 [3] - L4领域实现港口和码头铁水联运 计划推出RoboTruck车队和Robotaxi公交服务 [3] - 建立德国科布伦茨研发中心 马来西亚工厂产能持续提升 [3] 盈利预测调整 - 上调2025/2026/2027年收入预测1%/4%/4%至73.9/95.3/116.8亿元 [4] - 上调2025/2026/2027年毛利率预期0.7/0.7/1.1个百分点至23.9%/24.8%/25.3% [4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期248%/22%/27%至0.66/3.62/6.08亿元 [4] - 预计2026年硬件业务归母净利润2.5亿元 软件业务1.1亿元 [4] 估值基础 - 采用SOTP估值法 硬件业务给予2026年26.8倍PE 软件业务90.7倍PE [4] - 估值溢价基于可比公司均值50% 反映全品类域控布局稀缺性和L2-L4全方位技术实力 [4] - 当前股价117.99元 市值141.54亿元 [7]

公司业绩表现 - 上半年营收约16.43亿元 同比增长31.71% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润约-5515万元 较上年同期亏损收窄3508万元 减亏幅度38.88% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.86亿元 同比大幅改善310.74% [3] 业务结构分析 - 储能业务实现营收约11.77亿元 成为公司最大营收板块 [6] - 储能设备销售及系统集成业务营收10.60亿元 [4] - 清远独立储能电站实现营业收入11724.84万元 净利润7408.20万元 [4] 产能建设进展 - 广州黄埔永和新型储能产业基地一期投产 二期试产 [4] - 云埔、南沙、永和、增城（在建）四个生产基地全部建成后大型储能系统产能将达12GWh [6] - 清远独立储能电站二期、三期和梅州平远项目基本完成主体工程建设 处于收尾调试阶段 [4] 技术优势领域 - 在高压级联型储能技术领域出货量居全国前列 [6] - 自主研发储能PCS、BMS、EMS、电池PACK等核心技术与产品 [4] 行业发展态势 - 2025年全国全社会用电量预计同比增长5%-6% 电源新增装机保持快速增长 [5] - 新能源发电装机占比提升增加电力供应不确定性 推动新型储能需求 [5] - 构网型储能项目成为行业发展新趋势 有效提升电网安全稳定运行能力 [5] - 高压级联型储能系统市场占有率有望进一步提升 [6]

核心财务表现 - 上半年营业收入16.43亿元 同比增长31.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损5515.06万元 但同比减亏38.88% [1] - 经营活动现金流量净额扭亏为盈 增至1.86亿元 [1] 业务结构分析 - 数字能源技术及产品收入13.54亿元 占总收入82.39% [2] - 综合能源服务收入2.89亿元 占比17.61% [2] - 储能设备销售及系统集成业务实现营收10.60亿元 [1] 区域市场表现 - 华南地区收入8.81亿元 同比增长51.88% 成为增长最快区域 [2] 盈利能力改善 - 数字能源技术及产品毛利率提升1.89个百分点至17.47% [2] - 清远独立储能电站贡献净利润7408.20万元 [1] 成本与研发投入 - 财务费用同比增加52.73% 主要因长期资产建设转固后贷款利息停止资本化 [2] - 研发费用7161.61万元 同比增长7.47% [2] - 研发投入占营收比例达4.36% [3] 产能建设进展 - 永和新型储能产业基地一期已投产 二期进入试产阶段 [1] - 全部建成后大型储能系统产能将达12GWh [3] - 清远独立储能电站二期、三期及梅州平远项目基本完成主体工程建设 [3] 技术创新成果 - 新增授权发明专利15项、实用新型专利11项、软件著作权17项 [3] - 累计获得专利及软件著作权1021项 [3] - 在高压级联储能技术领域保持领先优势 [1][3] - 研发重点投向储能PCS、BMS、EMS等核心技术 [3] 行业发展趋势 - 储能行业正从政策驱动转向市场驱动 [4] - 新能源装机占比持续提升为储能带来发展机遇 [4] - 公司重点布局构网型储能、高压级联型储能等新兴技术领域 [4] 未来发展规划 - 多个独立储能电站项目预计年内并网投运 [4] - 继续深耕数字能源技术与综合能源服务领域 [4] - 为新型电力系统建设提供关键支撑 [4]

行业倡议背景 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序 促进储能行业健康发展的倡议》征求意见稿 已有149家企业参与 [1] - 参与企业覆盖锂离子电池 液流电池 钠离子电池 压缩空气储能 飞轮储能 超级电容器等全产业链 包括前十名锂离子电池生产企业中的九家及前十名储能系统集成企业中的八家 [1] 倡议核心内容 - 倡议分为六章 重点包括成本价格行为规范 产品与服务履约 技术创新和绿色发展以及行业协调机制四部分 [2] - 成本价格行为规范章节明确要求企业根据自身经营状况 成本评估和项目风险进行报价 避免不理性低价行为 防范劣币驱逐良币现象 [2] 实施与推进机制 - 协会将定期公布参与企业名单及倡议落实进展 通过行业交流大会 标准宣贯 座谈会等平台推动执行 [2] - 协会将根据产业发展形势和企业反馈适时更新完善倡议内容 确保长期有效性与现实指导意义 [2]

行业倡议背景 - 中国化学与物理电源行业协会于8月13日发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》征求意见稿 [1] - 倡议已获得149家产业链企业参与 涵盖锂离子电池 液流电池 钠离子电池 压缩空气储能 飞轮储能 超级电容器 储热 PCS BMS 储能系统集成商 智能装备 温控系统 消防系统 设计规划 施工安装等全链条单位 [1] 行业参与度 - 前十名锂离子电池生产企业中有九家参与倡议 [1] - 前十名储能系统集成企业中有八家参与倡议 [1] - 倡议获得储能产业链企业积极响应和大力支持 有望逐步形成行业共识与自律 [1]