投资评级 - 维持买入评级 目标价31.36元 对应2025年56倍PE [3][10] 核心财务表现 - 2025H1收入9.20亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 增长14.7% [2] - 单Q2收入增速20.8% 归母净利增速80.8% 扣非归母净利下降31.9% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿/2.82亿/3.60亿元 [3][10] - 2025H1毛利率下降8.25个百分点至33.6% 主要因低毛利智算业务占比提升 [9] 业务板块分析 - 协同办公产品收入2.5亿元 同比增长2.0% 增速平稳 [9] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 增长14.8% 主要受益于5G新通话/AI营销助手等新产品 [9] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 大幅增长50.1% 因智驾智算中心及算力服务进展显著 [9] 战略发展亮点 - 构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系 涵盖智算基础设施/大模型平台/应用开发 [9] - 推出AI智能邮箱/AI办公助手等智慧办公产品套件 以及AI营销助手/智能客服等融合创新 [9] - 智算业务逐步由系统集成转向组网技术服务及算力服务 对毛利率冲击将逐步弱化 [9] 运营效率改善 - 2025H1销售费用下降24.0% 管理费用下降0.5% 研发费用增长6.9% [9] - 整体费用率由24H1的25.1%降至22.2% 预计费用率有望维持下降趋势 [9]

金融"五篇大文章"与证券行业数字化转型 - 中央金融工作会议首次提出金融"五篇大文章"，数字金融成为证券行业转型升级的核心力量 [2] - 证券行业数字化转型稳步推进，AI等新兴技术加速金融服务智能化、便捷化、高效化 [2] - 国金证券作为行业先行者，通过科技赋能投行、机构与财富管理等核心业务，推动数字金融创新 [2] 国金证券数字化转型的具体举措 智能投研与业务协同 - 公司积极探索智能投研和大模型交互式辅助应用，满足客户个性化需求 [3] - AI编程助手提升员工效率约30%，AI办公助手日均使用超2000人次 [3] - 投行业务平台引入智能审核、智能撰写和流水核查工具，2023年辅助完成6000+文件审核和20000+流水数据比对 [4] 机构业务与财富管理 - 利用大数据、智能搜索等工具提升分析师研究效率，大模型自动生成产业链图谱 [5] - 2023年累计服务线上机构客户超5万人，数字化报告生产达1700余篇，覆盖近20个行业 [5] - 财富管理数字化转型聚焦便捷服务、智能交易等五大目标，提升客户体验 [5] 数字化底座与AI创新 - 公司科技投入占营收比重长期保持较高水平，科技团队规模位居行业前列 [6] - 2025年推出业内首个AI投顾服务，提供"普惠化专业服务"，核心功能如"AI选股""AI持仓优化"已上线 [6] - 2024年成立人工智能实验室，践行"构建AI友好型组织"理念，深化AI在金融场景的应用 [7] AI友好型组织与未来规划 - 公司围绕大模型适配性展开研究，在产业链图谱智能挖掘等领域取得进展 [8] - 未来将结合大模型与其他AI算法，探索异常交易监控、反洗钱等风险管控领域 [8] - 通过数据治理和安全提升，确保AI赋能下工作效率和决策精准度 [9]