财务表现 - 2025年上半年公司收入9.20亿元，同比增长17.7%，归母净利润1.35亿元，增长14.7%，扣非归母净利润1.07亿元，下降12.8% [1] - 单季度Q2收入、归母净利润和扣非归母净利润增速分别为20.8%、80.8%和-31.9% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿元、2.82亿元和3.60亿元，较原预测值2.96亿元和3.49亿元有所下调 [3] 业务分部表现 - 协同办公产品收入2.5亿元，同比增长2.0%，增长平稳，未来增速取决于信创推进及AI邮箱、AI工作台推广进度 [1] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，增长14.8%，主要受益于5G新通话、AI营销助手、智能客服等新产品增长 [1] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，大幅增长50.1%，因公司加大智算中心技术服务与算力服务布局，尤其在智驾智算中心和算力服务业务进展显著 [1] - 智算业务收入占比预计将继续提升 [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年毛利率下降8.25个百分点至33.6%，主要因技术服务业务毛利率下降2.4个百分点及低毛利智算业务占比提升 [2] - 销售费用下降24.0%，管理费用下降0.5%，研发费用增长6.9%，整体费用率从24H1的25.1%降至22.2% [2] - 智算业务逐步从系统集成转向组网技术服务和算力服务，对毛利率冲击将弱化，费用率有望在加强管控下维持下降趋势 [2] AI战略与能力建设 - 公司构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系，涵盖智算基础设施底座、大模型训练与推理平台、一站式AI应用开发和垂直行业大模型应用方案 [2] - 积极推进AI转型，推出AI智能邮箱、AI办公助手等智慧办公产品套件，以及AI营销助手、智能客服等融合创新 [2] - 全栈AI能力伴随AI在B端加速渗透，有望发挥更大价值，驱动公司成长加速 [2] 估值与投资观点 - 基于最新财报调整业务收入与毛利率、费用率预测，参照可比公司给予25年56倍PE估值，对应目标价31.36元，维持买入评级 [3]