投资评级 - 维持买入评级 目标价31.36元 对应2025年56倍PE [3][10] 核心财务表现 - 2025H1收入9.20亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 增长14.7% [2] - 单Q2收入增速20.8% 归母净利增速80.8% 扣非归母净利下降31.9% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.52亿/2.82亿/3.60亿元 [3][10] - 2025H1毛利率下降8.25个百分点至33.6% 主要因低毛利智算业务占比提升 [9] 业务板块分析 - 协同办公产品收入2.5亿元 同比增长2.0% 增速平稳 [9] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 增长14.8% 主要受益于5G新通话/AI营销助手等新产品 [9] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 大幅增长50.1% 因智驾智算中心及算力服务进展显著 [9] 战略发展亮点 - 构建Rich AI"智算+开发+应用"全栈式AI服务体系 涵盖智算基础设施/大模型平台/应用开发 [9] - 推出AI智能邮箱/AI办公助手等智慧办公产品套件 以及AI营销助手/智能客服等融合创新 [9] - 智算业务逐步由系统集成转向组网技术服务及算力服务 对毛利率冲击将逐步弱化 [9] 运营效率改善 - 2025H1销售费用下降24.0% 管理费用下降0.5% 研发费用增长6.9% [9] - 整体费用率由24H1的25.1%降至22.2% 预计费用率有望维持下降趋势 [9]