报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - 原油：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - 沥青：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - 尿素：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - 甲醇：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - 纯苯：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - 苯乙烯：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - PVC&烧碱：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - PX&PTA：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - 乙二醇：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - 短纤&瓶片：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - 纯碱：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - 贵金属：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - 铜：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - 铝：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - 锌：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - 镍及不锈钢：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - 锡：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - 碳酸锂：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - 工业硅：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - 焦煤：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - 锰硅：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - 大豆&豆粕：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - 菜籽&菜油：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - 豆一：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - 玉米：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - 生猪：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - 棉花：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - 苹果：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - 纸浆：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - 集运指数（欧线）：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - 股指：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - 国债：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]