文章核心观点 - 黄金市场传统定价框架已被打破 新动能支撑下金价仍有上行空间 高金价对产业链不同环节带来机遇与挑战 [1][8] 市场定价逻辑变迁 - 黄金市场已进入新范式 传统由实际利率或美元主导的定价逻辑已被打破 [2][9] - 金价突破千美元整数关口所需时间从几十年缩短到几个月 呈现“易上难下”特征 [2][9] - 地缘政治 全球央行重塑储备资产 黄金与风险资产时而同步的“新常态”共同构建了更复杂的定价模型 [2][9] 2026年金价展望 - 在货币政策预期与宏观不确定性共同推动下 2026年金价仍将延续强势态势 [6][13] - 金价有望在2026年上半年挑战每盎司4750美元的新高 [6][13] - 随后走势可能趋于温和 但仍能在4500美元/盎司的位置构成强势支撑 [6][13] 高金价对产业链的影响 - 金价上涨带动投资类黄金产品消费快速增长 回购金业务同步升温 实体企业享受到市场红利 [3][10] - 高金价同时使产业链面临交易成本上升 利润空间承压的挑战 [3][10] 金融机构的角色与产品策略 - 商业银行角色正从简单的产品提供商向综合服务方案解决者转变 [4][11] - 创新“黄金租赁”及跨境金库网络可助力企业进行全球资源调配 风险管理和融资 凸显黄金在跨境金融中的媒介作用 [4][12] - 在“资产荒”与不确定性交织的市场中 黄金的长期配置价值凸显 建议投资者克服“择时”冲动 将黄金作为长期资产配置的压舱石 [4][12] - 预计2026年 积存金与黄金ETF仍将是国内个人与机构配置的主流方向 实物金条则有利于长期持有 [4][12] - 建议企业将黄金视为对冲经营周期风险的战略性金融工具 为整体经营建立财务缓冲 [4][12]

文章核心观点 - 深圳金融监管部门发布风险提示，指出黄金经营领域存在假借实物黄金交易之名进行非法金融活动的现象 [1] - 不法分子和不良企业通过“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等业务模式，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为 [1] - 相关活动扰乱经济金融秩序，严重危害社会公众财产安全 [1] 非法活动操作模式 - 模式一：黄金珠宝经销商A以“黄金委托”为噱头，诱导消费者签订购销合同但不提取实物，转而与关联方B签订委托投资合同并承诺固定收益 [1] - 模式二：黄金珠宝经销商C以“黄金租赁”为噱头，诱导消费者购买黄金后不提取实物，与关联方D签订租赁合同承诺固定“租金”回报 [1] - 模式三：黄金珠宝经销商D非法设立黄金交易App，宣传“1万定1公斤”等假象，投资者缴纳1万元保证金可锁定交易1000克黄金（价值85万元），杠杆率达80倍，金价下跌1.2%即被强制平仓 [2] 行业资质与风险警示 - 各类黄金珠宝经销商、门店均非金融机构，也未经国家金融管理部门依法许可 [2] - 相关企业不具备从事黄金资产管理业务、期货及衍生品交易的资质，更无从事金融业务或公开吸收公众存款的资质 [2] - 提醒公众警惕“保本保收益”、“黄金租赁享高息”、“内部消息、稳赚不赔”、“低门槛、低投入、高回报”等营销话术 [2]

文章核心观点 - 深圳市官方发布风险提示，警惕黄金经营领域以实物黄金交易为名违规开展业务，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为 [1] - 个别黄金珠宝公司及线上平台开展非实物黄金对赌业务，涉嫌开设赌场罪，相关责任人已被采取刑事强制措施 [4] 非法金融活动模式 - 不法分子假借实物黄金交易之名，违规开展“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等业务 [1] - 部分黄金料商通过预定价模式玩对赌，允许客户以少量订金锁定大批黄金，进行高杠杆的“买涨买跌”对赌交易 [3] - 深圳水贝地区存在多个由黄金料商运营、面向散客的黄金预定价交易平台 [3] 业务资质与监管规定 - 中国实行金融业务特许经营制度，任何组织未经国家金融监管部门许可不得从事金融业务 [2] - 期货及衍生品交易必须在经批准的场所进行，禁止场外交易 [2] - 黄金资产管理业务仅限于银行、信托、证券等金融机构开展 [2] - 黄金资产管理产品投资的实物黄金登记托管服务仅限金融机构和国家批准的黄金交易场所提供 [2] - 黄金珠宝经销商、门店均非金融机构，不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易的资质 [3] 行业事件与影响 - 9月中旬市场传言10余家深圳水贝地区黄金料商相继出现经营异常，部分已人去楼空 [3] - 10月深圳水贝三家黄金珠宝公司因开展“非实物黄金对赌”业务被查处，涉嫌开设赌场罪 [4] - 相关案件严重扰乱市场秩序，玷污行业声誉 [4]

文章核心观点 - 深圳市官方发布风险提示，指出黄金经营领域存在以实物黄金交易为名违规开展业务的现象，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为[2] - 相关非法金融活动严重扰乱经济金融秩序，危害社会公众财产安全[2] - 行业出现多起黄金料商经营异常及公司因涉嫌开设赌场罪被查处的案例[4][5] 非法金融活动具体形式 - 不法分子和不良企业假借实物黄金交易之名，违规开展"黄金委托"、"黄金租赁"、"黄金投资"等业务[2] - 深圳水贝地区存在黄金料商通过预定价模式玩对赌，允许客户以少量订金锁定大批黄金进行对赌交易[4] - 个别企业打着实物黄金交易幌子，诱导客户进行高杠杆的"买涨买跌"对赌交易，业务实质已完全脱离正常经营范围[5] 相关法规与资质要求 - 我国实行金融业务特许经营制度，任何组织和个人未经国家金融监管部门依法许可不得擅自从事金融业务活动[3] - 期货交易必须在依法设立的期货交易所或经批准的场所进行，禁止场外期货交易[3] - 黄金资产管理业务仅限于银行、信托、证券、基金等金融机构开展[3] - 各类黄金珠宝经销商、门店均不是金融机构，不具备从事黄金资产管理业务、期货及衍生品交易的资质[4] 行业风险事件案例 - 9月中旬市场传言10余家深圳水贝地区黄金料商相继出现经营异常状况，部分已人去楼空[4] - 10月11日深圳水贝三家黄金珠宝公司被查处，涉嫌通过线上平台开展"非实物黄金对赌"业务，已构成开设赌场罪[5] - 相关公司负责人及骨干成员已被依法采取刑事强制措施[5]

非法金融活动模式 - 黄金珠宝经销商A以黄金委托为噱头，诱导消费者签订实物购销合同但不提取实物，随后与关联第三方B签订委托投资合同，承诺固定收益[1] - 黄金珠宝经销商C以黄金租赁为噱头，采用类似模式，与关联第三方D签订租赁合同，承诺固定租金回报[1] - 黄金珠宝经销商D非法设立交易APP，宣传1万元保证金可锁定交易1000克黄金（价值85万元），杠杆率达80倍，金价下跌1.2%即强制平仓导致投资者损失全部保证金[2] 金融业务资质要求 - 中国实行金融业务特许经营制度，任何组织未经国家金融监管部门依法许可不得从事金融业务活动[3] - 期货交易必须在依法设立的期货交易所或经批准的场所进行，禁止场外期货交易[3] - 黄金资产管理业务仅限于银行、信托、证券、基金等金融机构开展，其他机构不具备资质[3] - 黄金资产管理产品投资的实物黄金必须登记托管，合法托管机构仅限于金融机构和国家批准的黄金交易所[3] 行业机构资质限制 - 各类黄金珠宝经销商和门店均不是金融机构，未经国家金融管理部门许可，不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易的资质[3] - 黄金珠宝经销商和门店不具备从事金融业务或公开吸收公众存款的资质[3]

行业监管动态 - 中共深圳市委金融委员会办公室发布关于警惕黄金经营领域非法金融活动的风险提示 [1] - 近期随着黄金价格波动 一些不法分子和不良企业假借实物黄金交易之名违规开展业务 [1] - 违规业务包括“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等 涉嫌非法集资、诈骗、赌博、非法经营等违法行为 [1] 行业经营规范 - 中国实行金融业务特许经营制度 任何组织和个人未经国家金融监管部门依法许可不得擅自从事金融业务活动 [1] - 各类黄金珠宝经销商、门店均不是金融机构 也未经国家金融管理部门依法许可 [1] - 黄金珠宝经销商不具备从事黄金资产管理业务、期货及衍生品交易的资质 更不具备从事金融业务或公开吸收公众存款的资质 [1] 行业风险特征 - 相关非法金融活动扰乱经济金融秩序 严重危害社会公众财产安全 [1] - 非法活动常用话术包括“保本保收益”、“黄金租赁享高息”、“内部消息、稳赚不赔”、“低门槛、低投入、高回报”等 [1]

文章核心观点 - 工行三亚黄金指定仓库的设立标志着银行贵金属业务竞争从零售端转向产业链核心环节 [1] - 该事件是黄金市场结构性增配热潮与自贸港政策叠加下行业格局重塑的重要信号 [1] - 行业竞争焦点正从“卖金量”向“控产业链”的逻辑转变 [5] - 黄金市场进入以基础设施建设和全链条服务为核心的“生态重塑期” [8] 基建加码 - 黄金指定仓库是上海黄金交易所体系内承担实物黄金储存、清算、交割等关键职能的核心基础设施 [3] - 工行完成从“产品端优势”到“基建端领先”的跨越 进一步强化产业链话语权 [3] - 掌握交割核心环节后 工行在黄金租赁、质押融资等业务中可实现更灵活的定价策略 [3] - 此次布局使工行在行业下一轮竞争周期中占据战略制高点 [3] 竞争升级 - 银行贵金属业务竞争焦点从零售端小金条、金币销量转向产业链上游的供应、交割、清算等核心能力 [5] - 三亚指定仓库填补了华南地区黄金交割枢纽的空白 [5] - 拥有指定仓库的机构将在未来黄金租赁、质押融资业务规模扩张中占据绝对优势 [5] - 贵金属市场竞争升级为基建能力、供应链金融能力的综合较量 [5] 布局三亚 - 布局三亚是黄金消费趋势与海南自贸港政策红利叠加的必然结果 [7] - 海南离岛免税政策使黄金、珠宝类产品销量激增 成为免税购物“新爆品” [7] - 三亚仓库可实现本地货源供应与快速交割 大幅降低产业客户与零售投资者的成本 [7] - 工行提前抢占政策红利窗口 为未来拓展跨境贵金属业务预留空间 [7] 行业启示 - 事件是黄金结构性增配时代下行业生态升级的重要标志 [8] - 大行加速布局产业链核心环节 推动贵金属业务向“全链条服务”转型 [8] - 海南等政策高地的基建完善为黄金跨境流通、创新业务发展提供支撑 [8] - 黄金在资产配置中的地位将伴随市场生态的升级而提升 [8]

黄金市场行情与风险背景 - 国际金价延续涨势，伦敦现货黄金价格突破4350美元/盎司，年初至今涨幅超过66% [1] - 金价上涨受美联储降息预期升温及全球贸易紧张局势推升避险需求等因素支撑 [1] - 金价持续攀升背景下，借黄金投资名义进行的诈骗案件同步攀升 [2] 典型黄金投资骗局模式 - 黄金托管骗局：以“存金生息”、“保本炒金”为噱头，诱导消费者购买黄金后不提取实物，由金店提供托管服务并承诺高额利息或赠品，但金店往往不具备托管资质，本质是借新还旧的骗局 [6] - 租赁返利骗局：诱导消费者购买黄金后不提取实物，转而与关联租赁公司签订租赁合同，承诺定期支付固定租金回报，实际上并无真实黄金交易，属于“庞氏骗局” [6] - 虚拟投资骗局：通过设立虚假黄金交易平台、伪造黄金投资产品，利用“高回报、稳赚不赔”话术吸引投资者，后台操控数据制造盈利假象，骗取资金后卷款跑路 [7] 重大案例判决结果 - 山东青岛金某金行贵金属有限公司实际控制人刘某香及其女儿李某，在无金融业务资质情况下，以经营“黄金延期交付”为名，承诺每月0.5%至1%的高额利息，非法吸收公众资金累计超过4亿元 [10] - 所募资金大部分用于支付前期投资者本息以维持骗局，集资参与人实际损失逾2亿元 [10] - 刘某香被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；李某被判处有期徒刑十六年，并处罚金人民币330万元 [10] 合法投资渠道与资质核实 - 核实机构资质需通过国家企业信用信息公示系统、中国人民银行官网查询金融业务许可，警惕金店自行宣传的“托管服务” [12] - 国内合法黄金投资渠道仅限四类：在正规金店或银行购买实物黄金、在银行购买黄金积存产品、在证券账户或银行购买黄金ETF、通过期货公司等正规渠道购买黄金期货合约 [12] - 黄金资产管理业务仅限银行、证券、期货等持牌金融机构开展，且不得承诺“保本保收益” [7]

董事会决议 - 公司第五届董事会第十次会议于2025年8月20日召开 全体9名董事出席 审议通过多项议案 [1] - 会议审议通过2025年半年度报告 该报告已获董事会审计委员会第七次会议通过 [1] - 会议全票通过所有议案 包括银行授信、黄金租赁、委托理财及制度修订事项 [1][2][3] 财务运营安排 - 公司拟向江苏银行南京分行申请6000万元授信 宁波银行南京分行5000万元授信 兴业银行南京分行5000万元授信 [1] - 综合授信总额度包含黄金租赁、银行承兑汇票及流动资金借款 授权期限为2025年9月1日至2026年8月31日 [1] - 黄金租赁业务最高金额为2亿元 折合黄金不超过250公斤 单笔业务期限不超过12个月 [2] - 公司拟使用自有资金开展委托理财业务 具体方案另行公告 [2] 治理制度更新 - 公司修订七项基本管理制度 包括董事持股变动、独立董事工作、对外担保、对外投资、关联交易、内幕信息登记及年报差错追究制度 [3] - 《独立董事工作制度》与《关联交易管理制度》已通过董事会独立董事专门会议审议 [3] - 制度修订旨在规范内部管理、完善决策机制、加强风险控制及提升治理水平 [3]

核心财务表现 - 公司预计截至2025年6月30日止六个月总收益达人民币10,400百万元至10,500百万元，较2024年同期人民币9,979.7百万元同比增长4.2%至5.2% [1] - 海外收益预计达人民币140百万元至150百万元，较2024年同期人民币37.5百万元同比大幅增长273.3%至300.0% [1] - 公司拥有人应占期内亏损预计为人民币65百万元至72百万元，较2024年同期溢利人民币47.4百万元同比转亏，降幅达237.1%至251.9% [1] 亏损原因分析 - 亏损主要源于Au(T+D)合约及黄金租赁亏损增加，预计2025年上半年合计亏损人民币680百万元至700百万元，较2024年同期亏损人民币345.7百万元显著扩大 [2] - 亏损由金价持续上涨导致，Au(T+D)合约亏损实时反映于综合损益表，而黄金涨价收益需待产品售出后方可确认 [2] - 公司强调Au(T+D)合约仅为对冲金价波动风险，非投机性活动 [2] 经营策略调整 - 公司将加速变现高价黄金产品以获取经济收益，抵消对冲工具亏损对净利的影响 [3] - 持续监测金价上涨的市场接受度，动态调整销售策略并加强Au(T+D)业务及黄金租赁的内部控制 [3]