公司战略转型 - 公司从传统制造向高端智能整车品牌转型 完成从造车新势力到智造的跨越 [1] - 高端化战略推动从性价比向品价比蜕变 单车成交均价达41万元 车均净利润2.07万元 [2] - 与华为联合打造问界品牌 践行传统豪华+科技豪华理念 推出M5/M7/M8/M9四款车型覆盖豪华细分市场 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收624.02亿元 归属于上市公司股东净利润29.41亿元 同比增长81.03% [2] - 问界全系累计交付突破75万辆 跻身全球新能源车企盈利俱乐部 [2] 技术研发 - 研发投入51.98亿元 同比增长154.9% 研发人员6984人同比增长26.6% 占总人数比例36% [8] - 自主研发魔方技术平台 实现硬件可插拔、场景可编程、生态可随需、系统自进化的整车架构 [3] - 掌握超级增程系统、智能安全体系等核心技术 实现行业领先技术量产装车 [8] 生产制造 - 拥有三座智慧工厂 机器人数量5000余台 其中超级工厂机器人超过3000台 [4] - 关键工序100%自动化 100%质量监测追溯 实现柔性化、透明化、自动化、互联化、智能化生产 [4] - 创新厂中厂模式 核心供应商将产线建在工厂内 实现分钟级响应 供应链调整仅需20分钟 [6] 品牌与市场 - 问界品牌位居2025年上半年品牌发展信心指数榜首 问界M9以85.2分获新能源车型净推荐值总榜第一 [3] - 打破国外品牌对豪华车市场的长期垄断 成为新能源豪华品牌交付增速领跑者 [2][3] 生态合作 - 构建1+2+N生态联盟 与华为深度合作为核心 集成多家世界级供应商 [6] - 与20多家全球顶尖企业建立深度合作 一级供应商数量从300家压缩至100家 [6] - 带动产业链协同 推进集成化、集聚化、集群化发展 打造世界级新能源汽车高端产业链 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收624.02亿元同比下滑4.06% 但净利润达29.41亿元同比增长81.03% 毛利率提升至28.93%[1] - 二季度新产品上市推动销量较一季度大幅增长 盈利能力持续增强[1] - 问界M9上半年交付超6.2万辆 问界M8交付超3.5万辆[3] 产品与市场表现 - 问界M9成为50万元级市场销量冠军 问界M8成为40万元级市场销量冠军[1] - 问界全系车型上半年累计交付超14.7万辆 其中6月单月交付超4.4万辆[3] - 高端智能电动汽车销量显著增长是利润提升核心驱动力[1] 研发与技术投入 - 累计研发投入近300亿元打造魔方技术平台 覆盖多级别多品类多动力形式车型开发[2] - 研发人员达6984人同比增长26.6% 占总人数比例提升至36% 研发投入同比增长154.9%[2] - 平台实现多集成高效电驱动总成 超五星级整车防腐 700mm越野级涉水能力等创新成果量产[2] 战略与运营 - 魔方技术平台支持核心技术跨车型复用 突破单一车型开发模式限制[2] - 平台化开发提升研发效率 助力快速响应市场需求并拓展盈利空间[2] - 超级工厂实现新车快速垂直上量 数智质量保障批量化的卓越品质[1]

公司战略与活动 - 公司携手中国科协新技术开发中心发起"追光者节・科技追光之旅"北京站活动 通过馆企联动模式将光伏、风电、储能等电站技术资源转化为科普资源 [1] - 活动通过展览展示、动手实验、科普讲堂、专家分享四大维度构建全方位沉浸式体验空间 推动公众理解新能源发电及双碳目标实现 [1] - 公司以馆企深度合作为纽带打破科普与产业壁垒 实现产业实践反哺科普、科普助推产业升级的良性循环 [3] 技术创新与平台 - 公司以新能源电站技术创新为核心 通过独创"魔方"技术平台构建研发、转化与大规模应用闭环 [3] - 在创新端高度重视电站技术开发 以"魔方"平台驱动多业务发展 贯通技术创新至产业应用全链条 [3] - 在应用端依托"魔方"平台技术延展性实现集中式电站、工商业电站、家庭电站全场景覆盖 积累大量实战案例与解决方案 [4] 行业发展与产品应用 - 新能源行业正从规模优先迈向效益和协同优先的高质量发展阶段 处于设备技术引领转向电站技术引领的关键节点 [3] - 公司家庭能源、充电站、工商业能源等创新电站产品已深入千行百业、走入千家万户 [3] - 未来将持续深化与科技馆等机构合作实现科普常态化 同时创新电站技术打造高效能、友好型电站 [4]

赴港上市进展 - 赛力斯集团股份有限公司于4月28日向香港联交所递交H股发行上市申请 从官宣到正式递表不到一个月 推进速度显著[1] 财务表现与增长 - 2024年公司营收达1451亿元 同比增长305% 从2023年的358亿元大幅提升[4] - 2024年归母净利润扭亏为盈 达59亿元 毛利率从2023年的7.2%提升至23.8%[5] - 问界品牌2024年总交付量38.71万辆 同比增长268% 其中问界M7交付20万辆 问界M9交付超15万辆[3] - 2025年一季度归母净利润7.48亿元 同比增长超240% 扣非归母净利润3.94亿元 同比增长244%[8] 产品与市场表现 - 问界M7成为中国市场30万元级最畅销自主品牌车型 问界M9为50万元级销量冠军[3] - 2025年一季度总销量45135辆 同比下降45% 营业收入191.47亿元 同比下滑28%[8] - 问界M8上市4天获5万订单 截至4月29日大定突破6万台 预计毛利率达25%[8] 研发与技术创新 - 2024年底研发团队达7117人 同比增加1588人 增长28.72%[7] - 研发开支从2022年13.14亿元增至2024年55.86亿元 拟将IPO募资净额70%用于研发[7] - 自研魔方技术平台和超级增程系统 量产热效率44.8% 油电转化率3.65kWh/L[7] 渠道与全球化战略 - 截至2024年底国内体验中心约670家 用户中心超310家 覆盖210个城市[6] - 拟将IPO募资20%用于海外营销渠道及充电网络建设 2025年海外市场目标倍增[6] 资本市场表现 - A股市值维持在2000亿元以上 截至4月30日市值突破2100亿元 股价单日涨幅2.75%[9] - 2023年被纳入反映A股走势的四大指数 市场影响力获认可[9]

公司上市计划 - 赛力斯申请港股主板上市，中金公司和中国银河国际证券为联席保荐人 [2] - 公司拟将IPO募资净额的70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道及海外销售，10%用于营运资金 [2] - 赴港上市旨在推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [3] 业务发展 - 公司最初以零部件起家，后转型进入整车制造和新能源汽车领域 [2] - 与华为合作推出问界品牌，已发布M9、M8、M7和M5四款车型 [2] - 2024年营业收入达1451.76亿元，同比增长305.04%，净利润59.46亿元 [2] - 新能源汽车毛利率提升至26.21%，成为全球第4家盈利的新能源车企 [2] 技术与战略 - 核心技术包括魔方技术平台、超级增程、安全技术、智能测试和智慧服务 [2] - 未来战略包括构建科技豪华新范式、坚持大单品战略、推进全球化及打造智慧服务体系 [2] 行业专家观点 - 赴港上市可拓展融资渠道，获得更多资金支持 [3] - 全球化战略的关键一步，有助于缓解高负债压力并加速研发与市场扩张 [3]

港股IPO进展 - 赛力斯集团于2025年4月28日正式向港交所递交上市申请 [1][2] - 同日提交申请的还包括西安大医集团、伯希和户外运动集团等企业 [2] 产品与市场表现 - 问界品牌旗下四款车型（M5/M7/M8/M9）快速占领市场： - M5创新品牌单车交付破万最快纪录 [2] - M7为2024年中国30万元级最畅销自主车型，年交付20万辆 [2] - M9成为50万元级销量冠军，2024年交付超15万辆 [2] - M8上市24小时大定突破3万辆 [2] - 2024年问界品牌总交付量达38.71万辆，同比增长268% [3] - 2024年NPS净推荐值达82%，登顶新能源汽车口碑榜首 [3] 技术与研发能力 - 自研魔方技术平台提供智能安全、辅助驾驶等五大智能化解决方案 [3] - 平台聚焦"好开、好用"的智能用车体验 [3] 财务表现 - 营收从2023年358亿元增至2024年1,451亿元，同比增305.5% [3] - 毛利率从2023年7.2%提升至2024年23.8%，增加16.6个百分点 [3] - 2024年归母净利润59亿元（2023年亏损24亿元），成为全球第四家盈利的新能源车企 [3]

技术矩阵赋能高端突破 - 公司旗下问界品牌以"四车齐发"阵容覆盖30万-60万元价格带，旗舰车型M9连续11个月蝉联50万元以上豪华车销冠，累计交付18万辆，战略新品M8上市首周斩获5万辆大定订单 [3] - M9车主中85%为增换购人群，净推荐值（NPS）超出行业均值43个百分点，反映品牌忠诚度提升及新能源车替代传统豪华车的加速趋势 [3] - 智能辅助驾驶系统城市全场景领航功能日均使用率达68%，累计行驶里程突破20亿公里，用户主动激活频次达行业均值2.3倍 [3] - 新一代增程技术实现1500+km综合续航，纯电里程占比70%，解决高端用户"里程焦虑悖论" [3] 市场话语权与创新范式 - 问界在品牌发展信心指数和NPS荣获"双项第一"，M9以88.4分位列新能源SUV车型NPS榜首，M8获"2025中国新豪华SUV新质卓越车型"认证 [4] - 公司创新模式包括：数字化用户运营（60万"智享家"社区形成124亿公里场景数据反哺技术）、智能化服务网络（2000+网点实现"1小时响应、4小时解决"标准）、"技术-体验-品牌溢价"闭环 [4] - 中国品牌首次在50万+市场建立可持续高端化路径 [4] 研发投入与技术突破 - 2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.9%，研发团队达6201人，较上年净增1246人（增幅25.15%） [5] - 魔方技术平台集成智能安全、多元动力、百变空间及智慧生态系统，支持全生命周期安全防护与软硬件迭代 [5] - 超级增程系统量产热效率达44.8%，鸿蒙智能座舱与ADS智驾系统实现不依赖高精地图的全国高阶智驾 [6] 智能安全体系与行业影响 - 智能安全体系构建"生命保护-车身防护-健康呵护-隐私守护"四维矩阵，突破传统被动安全框架 [6] - 电动化渗透率突破40%临界点，行业需构建"技术-产品-生态"三维竞争力，公司从跟随创新转向定义标准 [7] - 行业专家评价：安全成为智能电动车基准线而非天花板，改变游戏规则 [7]

文章核心观点 公司2024年经营成果显著，营收、利润大幅增长，新能源车销量高增，技术和模式创新形成竞争力，赛力斯超级工厂投入使用提升质量和物流管理水平，基于新款车型订单情况上修未来归母净利润预测并维持“强烈推荐”投资评级 [1][2][3][4] 分组1：财务表现 - 2024年实现营收、归母、扣非归母1451.76、59.46、55.73亿元，同比分别+305.04%、+342.72%、+215.71%；销售毛利率26.15%，同比+15.76pct；销售净利率3.27%，同比+14.87pct [1] - 2024Q4实现营收、归母、扣非归母385.49、19.08、18.10亿元，同比分别+101.18%、+1325.88%、+200.47%；销售毛利率28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct；净利率3.45%，同比+7.13pct，环比-1.48pct [1] 分组2：新能源车销售情况 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比+182.84% [2] - 2024年问界M9累计交付量突破15万辆，连续蝉联中国50万元级豪华车销量冠军；问界新M7系列累计交付20万辆，成为2024年中国新势力车型年度销冠 [2] 分组3：技术与模式创新 - 2024年4月发布魔方技术平台，实现安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级 [3] - 2024年11月发布全新一代赛力斯超级增程系统，采用赛翼（C2E）增城架构，热效率达44.8%，综合油耗降低15%，1升油可发电超3.6度，2024年增程器销量达47万台 [3] - 与华为联合开发并量产鸿蒙座舱和ADS智驾系统，率先实现全国无图智驾，深度融合整车控制技术优化智驾体验 [3] - 运用大数据、自动化和AI技术，构建VTS+VHR+IDS三大系统，提供全链路、全生命周期主动智慧服务 [3] 分组4：工厂与物流管理 - “产业大脑+超级工厂”模式下的赛力斯超级工厂2024年2月投入使用，具备万吨级一体化压铸工艺，可将222个零件集成为10个 [4] - 赛力斯超级工厂配备智能协同机器人超3000台，关键工序100%自动化，首创质量自动化检测技术，测量误差0.05mm [4] - 公司由点状物流向网链物流跃迁，实现全链零件库存的动态精准管理，主机厂的零件库存减少80%，全球首创集装箱智慧物流，无人驾驶电动卡车实现零件自动配送 [4] 分组5：投资建议 - 上修2025、2026年归母净利润预测分别至120.40、170.82亿元（原为91.73、132.06亿元），2027年归母净利润预测为203.11亿元，分别对应17.1、12.0、10.1XPE，维持“强烈推荐”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增领跑高端SUV市场，净利润扭亏为盈，主要因新能源汽车销量增加、营业毛利率增长、期间费用率下降 [1] - 2024Q4营收净利同比显著增长，盈利能力稳步提升 [6] - 新能源车销量同比高增，旗下车型销量领先，问界位居中国高端汽车市场第一梯队 [6] - 持续推进技术创新和模式创新，形成差异化竞争力 [6] - 2024年M7、M9销量强劲，公司经营确定性凸显，已成为国内自主智能&高端汽车代表企业，2025年新款车型将陆续上市，目前新款M8、M9订单数据优秀，上修2025、2026年归母净利润预测，维持“强烈推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收、归母、扣非归母1451.76、59.46、55.73亿元，同比分别+305.04%、+342.72%、+215.71%；销售毛利率26.15%，同比+15.76pct；销售净利率3.27%，同比+14.87pct [1] - 2024Q4实现营收、归母、扣非归母385.49、19.08、18.10亿元，同比分别+101.18%、+1325.88%、+200.47%；销售毛利率28.70%，同比+15.16pct，环比+3.17pct；净利率3.45%，同比+7.13pct，环比-1.48pct [6] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为2105.05、2631.31、3157.57亿元，同比增长45%、25%、20%；归母净利润分别为120.40、170.82、203.11亿元，同比增长102%、42%、19% [9] 技术创新 - 2024年4月发布魔方技术平台，实现安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级 [2] - 2024年11月发布全新一代赛力斯超级增程系统，热效率达44.8%，综合油耗降低15%，1升油可发电超3.6度，2024年增程器销量达47万台 [2] - 与华为联合开发并量产鸿蒙座舱和ADS智驾系统，率先实现全国无图智驾，运用大数据等技术构建三大系统提供主动智慧服务 [2] 车型销售 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比+182.84% [6] - 2024年问界M9累计交付量突破15万辆，连续蝉联中国50万元级豪华车销量冠军；问界新M7系列累计交付20万辆，成为2024年中国新势力车型年度销冠 [6] 模式创新 - “产业大脑+超级工厂”模式下的赛力斯超级工厂2024年2月投入使用，具备万吨级一体化压铸工艺，配备超3000台智能协同机器人，首创质量自动化检测技术 [7] - 物流管理由点状物流向网链物流跃迁，实现全链零件库存动态精准管理，主机厂零件库存减少80%，首创集装箱智慧物流 [7] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-1%、53%、45%，相对表现分别为-1%、57%、37% [5] 基础数据 - 总股本16.33亿股，已上市流通股15.10亿股，总市值205.5亿元，流通市值190.0亿元，每股净资产7.5元，ROE48.5%，资产负债率87.4%，主要股东为重庆小康控股有限公司，持股比例24.52% [3]

文章核心观点 赛力斯2024年业绩实现历史性突破，营收和利润创新高，主要得益于问界系列车型增长与高端化战略成功，但也面临盈利脆弱、供应链依赖等问题，后续需在多方面突破以实现持续盈利 [2][3][7][8] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比激增305.04%，首次突破千亿大关 [2] - 2024年公司净利润达59.46亿元，较2023年亏损24.5亿元实现扭亏，成为全球第四家盈利的新能源车企 [2] - 2024年公司新能源汽车销量达42.69万辆，同比增长182.84%，远超行业平均水平 [2] 问界系列贡献 - 问界系列贡献约93%的销量，2024年交付38.63万辆 [3] - 问界M9累计交付超15万辆，新M7累计交付约19万辆，两款高端车型合计交付超35万辆 [3] - 受益于问界系列高端化占比提升，公司新能源单车均价跃升至32万元，营收同比增长368%至1355亿元，业务毛利率从9.92%增至26.21% [3] 与华为合作 - 2024年公司以115亿元收购华为车BU 10%股份，获华为核心智驾技术优先使用权 [4] - 问界系列搭载华为ADS 3.0智驾系统和鸿蒙智能座舱，形成差异化竞争力 [4] - 公司收购龙盛新能源工厂提升产能，形成“华为技术+赛力斯制造”互补模式 [4] 港股上市 - 公司拟发行H股股票在香港联合交易所上市，上市融资将加速技术研发与海外扩张 [4][5] 高投入情况 - 2024年公司销售费用同比激增264%，成为侵蚀利润最大单项支出 [6] - 2024年末公司研发人员总数达6201人，同比增长25.15%，占公司总人数32.92% [6] - 2024年公司研发投入总额达70.53亿元，同比增长58.9%，研发投入占营业收入比例为4.86% [6] 研发成果 - 2024年4月公司推出魔方技术平台，支持三种动力形式，缩短新车研发周期至12个月 [7] - 2024年11月公司发布新一代增程器，热效率达44.8%，每升油发电量超3.6度，销量超47万台 [7] 面临问题 - 公司净利润率仅为4.1%，低于行业平均水平，源于高额研发投入和销售费用激增 [6] - 公司海外销量仅9185辆，同比下滑7.5%，前五大供应商采购占比52.77%，核心零部件依赖单一供应商 [8] 未来展望 - 2025年公司将推出问界M8，目前订单已突破8万 [3] - 公司需在成本控制、供应链自主化、全球化布局上实现突破以持续盈利 [8]