公司观点 - 四维图新表示，随着自动驾驶级别提升，高精度地图作为除硬件传感器之外的重要安全冗余，会日益受到行业及车厂重视 [1] 行业趋势 - 自动驾驶级别的提升将推动高精度地图的重要性增加 [1] - 高精度地图被定位为硬件传感器之外的重要安全冗余 [1] - 行业及车厂对高精度地图的重视程度预计将日益增强 [1]

行业概览 - 自动驾驶产业已从技术研发阶段迈入商业化落地黄金期 [1] - 2025年中国智能驾驶市场规模已达2180亿元，L2+级辅助驾驶渗透率突破65% [1] - L4级自动驾驶在特定场景已形成运营闭环 [1] 上游核心软硬件 - 上游软硬件投资呈现产业资本主导战略绑定、财务资本追逐技术突破的特征 [2] - 华为哈勃科技以近11亿元战略投资德赛西威并持有3%股份，巩固了双方在智驾域控制器的合作 [2] - 德赛西威2025年智驾域控制器业务营收占比突破35%，二级市场估值较非绑定企业高出40% [2] - 百度风投参与禾赛科技多轮融资，使其2025年全球车载激光雷达市场市占率提升至28% [2] - 四维图新获得腾讯产业基金、阿里创投联合注资，其股价在2024-2025年因智驾地图需求爆发实现120%涨幅 [3] - 算法初创企业Momenta累计获得腾讯、上汽集团超50亿元投资，未盈利状态下估值突破200亿元 [3] 感知与决策层 - L3级技术落地推动传感器从单一视觉向多模态融合升级 [4] - L3级车型通常需要2-4颗高线数激光雷达，价值量是L2级系统的3-5倍 [4] - 百度Apollo与禾赛科技合作的定制激光雷达，通过规模化应用将成本降低近50% [4] - 欧菲光作为车载摄像头供应商，订单量同比增长超80% [4] - 2025年国内车载AI芯片市场国产化率突破40% [5] - 华为的智能驾驶合作格局已覆盖14家车企33款车型 [5] - 百度Apollo拥有2900件智能驾驶专利与500辆测试车队 [5] - 仿真测试市场规模年增速超60% [5] 中游系统集成 - 中游系统集成呈现双向绑定、生态共荣的特点 [6] - 中国一汽以超36亿元战略投资卓驭科技，成为其第二大股东 [7] - 卓驭科技2025年营收同比增长超300% [7] - 百度与吉利共同出资成立集度汽车，集度首款L3级车型订单量突破10万辆，上市前估值即达350亿元 [7] - 德赛西威因与头部企业深度合作，2025年动态PE维持在50倍以上，显著高于行业平均32倍水平 [7] - 科博达通过收购切入智驾域控赛道，2025年第三季度智驾业务收入达4.24亿元，同比激增2004% [7] - 绑定头部科技巨头的系统集成商更具投资确定性 [8] 下游应用场景 - 下游应用场景投资呈现梯度化布局特征 [9] - 全封闭场景中，国家能源集团战略投资北方股份研发电动无人矿卡，单台车年均节省成本超50万元，2025年订单量同比增长120% [9] - 港口场景中，招商局港口联合经纬恒润开发无人集卡，使青岛港单箱作业成本降低40% [9] - 2025年全封闭场景相关标的股息率平均达3.2% [9] - 半封闭场景中，福龙马2024年无人环卫车业务市场规模突破50亿元，同比增长120% [10] - 全域场景中，百度Apollo累计获得超200亿元融资，2025年深圳地区Robotaxi用户付费率提升至62% [10] - 百度智能驾驶业务估值在母公司体系中占比提升至25% [10] - Robotaxi单辆车日均订单超50单，用户付费率从2024年的35%提升至62% [11]

公司概况与业务构成 - 公司成立于2002年12月3日，于2010年5月18日在深交所上市，是国内领先的导航地图和动态交通信息服务提供商 [1] - 公司拥有高精度地图、自动驾驶等核心技术，具备全产业链服务能力 [1] - 主营业务涵盖智云业务、智驾业务、智舱业务、智芯业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为26.6亿元，在行业102家公司中排名第13位，高于行业平均数17.12亿元和中位数4.19亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-7.15亿元，行业排名第102位，行业平均净利润为2643.13万元，中位数为-719.92万元 [2] - 公司营收远低于行业第一名上海钢联的573.18亿元和第二名德赛西威的223.37亿元，净利润远低于第一名德赛西威的18.05亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为23.08%，较去年同期的19.93%有所上升，但低于行业平均的31.94% [3] - 2025年三季度毛利率为28.28%，较去年同期的34.69%有所下降，且低于行业平均的41.71% [3] 管理层与股东结构 - 董事长张鹏，1979年8月出生，拥有首都师范大学本科学历及丰富政府部门任职经历 [4] - 总经理程鹏2024年薪酬为182.64万元，较2023年的183万元减少0.36万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为20.62万户，较上期减少0.32% [5] - 户均持有流通A股数量为1.14万股，较上期增加0.32% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3105.58万股，较上期减少13.97万股 [5] - 南方中证1000ETF持股2168.76万股，较上期减少20.70万股，易方达中证人工智能主题ETF持股1936.78万股，较上期减少98.15万股 [5] 战略投资与业务亮点 - 公司拟以现金及资产形式出资对PhiGent Robotics Limited投资，交易完成后将持有鉴智开曼39.14%股份，成为第一大股东 [6] - 通过现金增资及资产注入成立智驾业务新平台“新鉴智”，具备基于双平台、全阶的软硬件一体产品布局 [6] - 鉴智收入快速增长，基于征程6系列芯片的辅助驾驶系统获多个量产订单 [6] - 公司在大股东支持下持续行业整合，转型智能驾驶新型Tier 1，智驾解决方案有序交付 [6] - 智云业务中合规业务连续翻倍增长，正开发全球化数据合规解决方案 [6] - 智芯业务架构向多核异构演进，核心产品持续迭代 [6] 机构业绩预测 - 民生证券预计公司2025-2027年营业收入分别为43.76亿元、56.27亿元、71.62亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍 [6] - 该机构另一研报预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79亿元、61.38亿元、78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍 [6]

改革历程与核心演进 - 广州营商环境改革历经八年三个阶段迭代：2018年从对标世界银行的“指标版”起步，2022年进入聚焦全要素保障的“要素版”，2024年在全国率先启动“因产施策”的“产业版”改革 [2][4] - “指标版”改革（1.0至4.0）核心成果包括企业开办时间压缩至半天，工程建设项目审批实现“零成本” [2] - “产业版”改革以“降本增效”为主题，围绕制度、服务、要素“三个供给”精准发力，2024年推出100条举措，2025年升级为105条任务清单，推动改革从“政府端菜”转向“产业点菜” [4] 改革成效与市场反应 - 2024年以来，广州新登记市场主体数量及增速在全国6个营商环境创新试点城市中均居第一位 [1] - 2025年1—8月，广州新登记市场主体56.58万户，同比增长62.55% [1] - 截至报告期，广州市场主体总量突破400万户，跃居全国城市第三 [11] 产业版改革与“12218”体系 - 产业版营商环境改革是为配合广州“12218”现代化产业体系建设而实施的“量体裁衣”式改革 [5] - 改革重点支持智能网联与新能源汽车产业，将其列为15大战略性产业集群之首，并出台专项三年行动计划，明确实施智电转型提升等“四项工程” [5] - 全国首创支持动态更新的高精度地图审图，将审图时间压缩80%以上，助力110台无人驾驶出租车投运 [6] 重点产业支持举措 - 人工智能产业方面，全国首创算力券、数据券、场景券、模型券“四券联动”机制，年内发布100个“AI+”重点应用场景清单，带动该产业新登记市场主体同比增长近九成 [6] - 低空经济领域，发布全国首个市级低空起降设施建设标准，加快建设“1+5+100”低空起降场地等基础设施，已汇聚亿航、小鹏汇天等一批独角兽企业 [7] - 生物医药产业方面，广州海关推出跨境科研物资便利化措施，使创新药研发原材料通关效率提升50%以上 [11] 制度创新与服务优化 - 土地要素改革推出31条措施，创新“弹性供应+动态适配”供地模式，提供“先租后让”、“弹性年期”、出让金“分期免息”等选项 [8] - 服务业扩大开放130项试点任务实施率达98.5%，首创跨境电商带电货物通关模式，使广州成为全国首个国内航司走通该业务的城市 [8] - 政务服务推行“高效办成一件事”，已上线国家重点事项26个及广州特色服务28项，实现办事跑动次数减少81%、环节压缩73%、时间缩短77%、材料精简61% [10] - 针对企业融资，设立100亿元广州天使母基金，引导社会资本“投早投小投科技” [10]

公司业务与技术应用 - 公司高精度地图 数据合规和六分科技的高精度定位可应用于Robotaxi 无人物流车等众多无人化场景 [2] - 公司已和小马智行与无人物流的头部创业公司达成合作 [2] 行业发展与市场动态 - 无人驾驶领域如Robotaxi和无人物流车是公司技术的重要应用场景 [2]

公司业务与技术应用 - 公司高精度地图 数据合规和高精度定位技术可应用于Robotaxi 无人物流车等无人化场景 [1] - 公司已与小马智行及无人物流领域的头部创业公司达成合作 [1] - 公司投资了祐驾 并与滴滴以及如祺出行有较深的合作关系 [3] 投资者关注与增长潜力 - 投资者关注公司在Robotaxi方向的发展是否能带来营收和利润的新增长 [3] - 公司被描述为Robotaxi方向的深度参与者 [3]

战略投资布局 - 公司以现金及资产形式参与PhiGent Robotics Limited新一轮融资 实现智驾业务融合[1] - 交易完成后将向车企提供基于地平线平台和高通平台的低中高阶智驾解决方案[1] - 本次交易尚处于筹划阶段 具体方案仍需进一步论证协商[1] 业务协同效应 - 标的公司PhiGent Robotics为鉴智科技母公司 专注大规模中高阶智驾量产软件算法[1] - 公司作为汽车智能化解决方案提供商 具备"智云 智驾 智舱 智芯"全栈技术生态[1] - 业务覆盖高精度地图 车载芯片 智能驾驶 智能座舱及车路云一体化领域[1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.61亿元人民币 同比增长5.62%[1] - 归母净利润亏损同比收窄 经营效率显著提升[1]

高精度地图技术发展 - 高精度地图精度达厘米级 包含道路形状 坡度 曲率 交通标志 车道线 人行横道及围栏等环境信息[3] - 高精度地图在恶劣天气下可提升车辆定位准确性 弥补传感器感知边界不足 同时减少车辆计算路网压力 降低算力负荷并压缩成本[3] - 传统高精度地图要素多但生产成本高 并非所有要素都能派上用场[3] 轻量化地图标准建设 - 通过调研自动驾驶和智慧城市多场景需求 提炼高精度地图共性要素 推出轻量化地图标准[3] - 建成覆盖600平方公里道路的高精度地图底座[3] 行业痛点与解决方案 - 高精度地图面临制作成本高和更新速度慢两大行业难题 数据搜集 处理和制作成本远高于传统地图[5] - 采用众源更新成图方式 汇聚车 路 云等众源数据 实现高精动态地图众源更新[5] - 建立在线审图机制 实现数据采集-更新-审图-发布全链路闭环 提升成图效率并降低成本[5] 地图更新与审查体系 - 开展自动驾驶地图智能审查平台建设 支持百度 高德 四维图新等8家图商开展高辅地图在线送审测试[5] - 持续探索推进自动驾驶地图在线审图[5] 数据安全体系建设 - 对车路云系统升级改造 开展保密技术处理与安全传输测试[8] - 建立国密应用体系 有效解决数据安全传输难题 提出地理信息交互安全的北京方案[8] - 建立事前约束-事中监控-事后追溯管理模式 实现高精地图数据可管 可控 可追 可防[8] 车辆安全监测体系 - 探索基于OBU的车辆安全监测创新技术路径与闭环监管机制[9] - 线上平台融合车辆基础数据 车载终端数据 车辆运行数据 路侧全量感知数据等60多项数据形成数据大脑[9] - 云平台通过高效计算提供安全风险预警 违章驾驶监督等服务[9] 示范区建设成果 - 建设全国首个高级别自动驾驶示范区 集聚自动驾驶领域独角兽及潜力企业20余家 智能化零部件 汽车芯片等上下游企业120余家[9] - 拥有各类自动驾驶车辆1100余辆 累计道路测试里程超4100万公里 占全国总测试里程四分之一以上[9]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.61亿元 同比增长5.62% [1] - 智云业务收入达12.65亿元 同比增长24.42% [3] - 智云业务毛利率提升1.13个百分点至37.73% [3] - 智芯业务收入2.59亿元 同比增长2.48% [4] 智云业务进展 - 深度参与多地智能网联项目 包括北京高级别自动驾驶示范区1.0至3.0阶段建设 [2] - 与天安智联合作推进无锡车路云一体化应用试点项目 [2] - MineData平台与AI大模型、Agent技术深度融合 打造智能化数字孪生底座 [3] - 智能座舱导航实现车道级定位与沉浸式导航体验 [2] 智芯业务发展 - 形成SoC与MCU双轮驱动产品矩阵 累计芯片出货量超3亿颗 [4] - SoC累计出货量达9000万套片 MCU累计出货量8000万颗 [4] - 发布多核高频MCU芯片AC7870 适用于功能安全高等级场景 [4] - 智能座舱域控芯片AC8025获海内外主流车企项目定点 [4] 智驾业务突破 - 为长城、北汽等核心客户提供智驾解决方案并有序推进交付 [5] - 推出AI新基建服务架构 为智能驾驶全链条发展提供赋能 [6] - AI基建业务已获订单并服务合资头部车厂客户 [6] 智舱业务进展 - 实现技术与市场双线突破 新增大量量产定点 [1] - 发布全新软硬一体化解决方案 [6] - 通过极致性价比方案实现从单一技术供应商向"新型Tier1"战略跃迁 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为智能驾驶与汽车芯片行业 公司为四维图新[1] 核心财务表现 * 2025年上半年实现营业收入17.6亿元 同比增长约6%[2][5] * 归属上市公司股东的净利润亏损3.1亿元 但总体亏损较去年改善约8,000万[5][14] * 上半年综合毛利率基本持平 经营性净现金流为负9,000万元[14] 业务板块表现 * **智云板块**：实现营收12.65亿元 同比增长近25% 其中数据合规业务增长显著 实现100%增值[2][5][14] * **芯片业务**：增幅为2% 主要来自MCU出货量和收入的大幅增长接近50%[14] * **智舱业务**：因商用车剥离影响 收入下降55% 毛利率阶段性下降[14] * **智驾业务**：收入下降37% 主要因L2级别产品在比亚迪上的出货接近尾声[14] 核心业务进展与战略 * **地图业务**：持续引入多元化高精数据源以降低成本 搭建高精度地图基础平台服务车路云项目 并与自然资源部合作推进试点城市部署[2][7] * **智舱业务**：技术路径明确 从基础行车解决方案升级到舱驾一体 面向长城的L2基础行车解决方案已量产 并获得基于高通8155芯片的舱泊一体解决方案订单[2][8] * **智驾业务**：基于地平线Gou6B芯片推出新一代行泊方案 以极致性价比获得头部客户全球首发定点 预计2026年进入量产周期[9] * **芯片业务**：杰发科技SoC芯片累计出货量达9,000万套 覆盖国内95%以上车型 MCU新品7870实现突破并推进量产 累计出货量达8,000万颗[2][11][12] * **数据合规业务**：商业模式从云端计算资源搭建转向增加车端SDK软件销售 按license或服务方式收费 展现出巨大增长潜力[3][23] * **组织架构**：引入PDT（产品开发团队）架构 整合市场、研发等跨职能团队 以加速产品开发节奏并提高资源配置效率[2][10] 技术创新与产品 * 推出Vlink 3.0防控系统 实现跨终端双向数据交互与控制[8] * 新增来自北汽的60万台舱驾定点订单[8] * 推出多模态感知助手 通过自由编排组合拟人化决策提升用户体验[8] * 推出舱驾一体芯片AC8025AE 集成智能座舱与L2+辅助驾驶功能[11] * 通过技术创新满足用户需求 如停车场记忆功能、自然语音车控系统等[9] 生态合作与产业协同 * 与阿里云签署五年战略协议 共建辅助驾驶、车联网及智能交通领域的数据闭环[3][13] * 与火山引擎、大疆卓越等企业进行战略发布 加强硬件制造及智驾产业协同能力[3][13] * 在内部推行KAKP机制 将核心客户扩展至国际车厂、新势力（如小鹏）及跨界领域（如华为、小米）[13] * 与航盛电子、高通等重要战略资源协同合作[13] * 作为云中立服务商 与不同云厂商（火山云、阿里云、华为云）形成数据合规闭环及技术框架合作[21] 市场竞争与应对策略 * 面对市场竞争加剧 公司实施积极降本增效策略 通过优化组织架构、强化供应链管理及提升自动化水平提高运营效率[15] * 销售费用、管理费用及研发费用实现同比下降[14][15] * 在芯片领域坚持不卷入低端价格战 而是在量价平衡上找到适合公司发展的节奏[17] 其他重要内容 * 公司杰发科技在国产化方面取得显著成果 建立了完整的合作伙伴链条和生态环境 实现了从晶圆到封测的全链条国产化布局[19] * 公司预计2025年MCU出货总量将突破一亿颗[16] * 四维智联（从事智舱业务）已从公司脱表 公司是其第一大股东 其成功IPO有助于缓解上市公司的自动驾驶研发资金压力[24]