行业前景 - 高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势 [1] - 下游应用领域广泛且各应用领域需求旺盛 [1] 公司优势 - 公司在技术研发方面具有显著优势 [1] - 公司在产品质量方面具有显著优势 [1] - 公司在市场拓展方面具有显著优势 [1]

发行概况 - 能之光于8月13日申购，发行价7.21元/股，市盈率11.28倍，显著低于行业平均23.01倍及可比公司均值24.41倍 [1] - 发行规模1478万股（超额配售前），募资1.07亿元；若全额行使超额配售权，发行量增至1699.7万股，募资1.23亿元 [1] - 募资主要用于功能高分子材料扩产及研发中心建设 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收持续增长：5.56亿元→5.69亿元→6.11亿元，净利润从2186万元增至5594万元，2023年同比增速达128% [4] - 2025H1营收2.94亿元（+0.06%），归母净利润2953万元（+10.81%） [4] - 毛利率逐年提升：12.03%（2022）→16.85%（2023）→17.05%（2024），主因高毛利产品占比提升及原材料价格回落 [9] - 研发投入占比从1.86%（2022）升至2.16%（2024） [12] 业务结构 - 高分子助剂为核心产品，占主营业务收入95%以上（2024年95.37%） [6][7] - 直接材料成本占比稳定在88%-89%区间 [4] 行业与竞争 - 全球高分子材料助剂市场规模1103亿美元（2021年），2013-2021年CAGR达21.65% [13] - 国内竞争对手包括鹿山新材（毛利率10%-14%）、呈和科技（43.53%），公司毛利率处于行业中游水平 [10][11] - 国际巨头如三井化学、陶氏化学等占据技术优势，国内佳易容、科通塑胶等亦具竞争力 [15] 客户与运营 - 客户涵盖金发科技、普利特等国内龙头及LG、巴斯夫等国际企业 [13] - 应收账款账面价值1.14亿元（2024年），逾期金额占比从30.7%（2022）降至13.71%（2024） [12] - 经营活动现金流改善显著：-5423万元（2022）→6891万元（2024） [12] 股权结构 - 控股股东宁波微丽特持股26.46%，实控人张发饶通过直接及间接方式控制51.13%表决权 [4]

公司基本信息 - 公司简称能之光 申购代码920056 发行价格7.21元 发行市盈率11.28倍[1][2] - 公司属于高分子助剂行业 同业可比公司为鹿山新材[2] - 公司主营构成中高分子助剂占比94.21% 功能高分子材料占比4.57% 其他业务占比1.22%[2] 业务及竞争优势 - 公司是较早实现相容剂国产化的企业 推动相容剂在国内广泛应用[2] - 公司产品应用于改性塑料 复合材料 高分子线缆 电子电器 复合建材 阻隔包装 光伏组件等领域[2] - 客户包括金发科技 普利特 万马股份 广核技等国内知名企业 并拓展了全球龙头企业如克等[2][3] 财务表现 - 2024年营收6.105亿元 同比增长7.26%[3] - 2023年营收5.692亿元 同比增长2.44%[3] - 2022年营收5.556亿元 同比增长5.02%[3] 募资用途 - 募资投向功能高分子材料扩产项目 研发中心建设项目[3]

公司概况 - 公司是从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业 同时也是国家级专精特新"小巨人"企业[1][2] - 产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场[2] - 高分子助剂占2024年营业收入比重高达94.21% 营收金额达5.75亿元[3] 发行信息 - 发行价格为7.21元/股 发行后市值4.66亿元[2] - 发行市盈率11.28倍 显著低于行业市盈率23.01倍[2] - 可比公司鹿山新材动态市盈率达484.68倍[2] 财务表现 - 2024年扣非净利润达5080.26万元 较2023年4318.29万元继续增长[4] - 2020-2022年扣非净利润呈下降趋势：2020年2145.74万元、2021年1780.48万元、2022年1580.02万元[4] - 2023-2024年净利润增长主要源于原材料价格下降及产品结构优化[4] 业务模式 - 生产模式为按订单批量生产 对通用产品保有一定备货量[3] - 销售模式全部为直接买断式直销 客户以生产类为主[3] - 客户集中度相对不高 前五大客户销售收入占比维持在20%左右[3] 客户结构 - 客户包括金发科技、普利特和万马股份等国内知名企业[3] - 已拓展LG、博禄、巴斯夫和沙比克等全球头部客户[3] - 不存在严重依赖少数客户的情形[3] 募集资金用途 - 功能高分子材料扩产项目拟投入募集资金0.81亿元 占比76.16%[2] - 研发中心建设项目拟投入0.25亿元 占比23.84%[2] 原材料风险 - 原材料价格波动对业绩具有重大影响 2020-2022年因原材料上涨导致毛利率下降[4] - 2023-2024年原材料价格下降 通过调整产品结构和优化配方提升毛利率[4] - 面临原材料价格波动导致经营业绩下滑的风险[4]

公司基本情况 - 公司为从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新"小巨人"企业[1][2] - 公司产品应用于汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场[2] - 公司生产模式为根据销售订单和销售计划安排生产，对通用产品保有一定备货量，销售模式均为直接买断式直销[3] - 客户包括金发科技、普利特、万马股份等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫、沙比克等全球头部客户[3] 财务与估值数据 - 发行价为7.21元/股，市值为4.66亿元，发行市盈率为11.28倍，行业市盈率为23.01倍[2] - 可比公司鹿山新材动态市盈率为484.68倍[2] - 2024年高分子助剂营收5.75亿元，功能高分子材料营收0.28亿元，高分子助剂占比营收94.21%[3] - 2020-2024年扣非净利润分别为2145.74万元、1780.48万元、1580.02万元、4318.29万元和5080.26万元[4] 业务结构特点 - 高分子助剂是主要营收来源，2024年占比高达94.21%[3] - 高分子助剂是改善高分子材料加工性能、机械性能或赋予特定功能必须添加的辅助性物质[3] - 客户集中度相对不高，2022-2024年前五大客户销售收入占比维持在20%左右，不存在严重依赖少数客户情形[3] 业绩波动因素 - 2021-2022年净利润下降因原材料价格上涨未充分传导至下游、毛利率下降及赣州工厂投产导致制造费用增加[4] - 2023-2024年净利润增长因原材料价格下降、产品结构优化及配方成本优化带动毛利率提升[4] - 原材料价格波动对公司业绩具有重大影响，若未来价格大幅上涨或产品售价未能充分调整将导致业绩下滑风险[4] 募集资金用途 - 功能高分子材料扩产项目拟投入募集资金0.81亿元，占比76.16%[2] - 研发中心建设项目拟投入募集资金0.25亿元，占比23.84%[2]

招股书显示，本次募集资金将主要用于功能高分子材料扩产及研发中心建设。本次功能高分子材料扩产项目是针对现有低VOC功能化材料、粘合树脂和功 能复合材料的扩产项目，能够有效解决当前面临的问题，保障公司可持续发展，进一步提升规模化生产能力。研发中心建设项目在现有公司经营的基础上升 级技术研发平台，为公司提供现阶段发展规模相适应的技术支持以及符合战略方向的技术与产品储备，使公司在新材料领域获得更多应用方向，从而丰富产 品线。 据招股书，能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新"小巨人"企业。公司以高分子材料接枝改性 技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子 材料及解决方案。产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终 端市场。公司拥有良好的研发能力，截至招股说明书签署日，公司自主研发取得发明专利授权51项。 在服务客户的过程中，利用自身技术优势持续为客户提供性能稳定的产品和解决方案以及良好的服务，赢 ...

投资评级与核心观点 - 申购建议：建议关注[3] - 核心观点：报告研究的具体公司是高分子助剂领域领先企业，已实现粘合树脂和功能母料销售，可比公司PE TTM中值达32.87X[3][64] 发行与募投项目 - 发行价格7.21元/股，发行市盈率10.24X，申购日2025年8月13日[3][6] - 初始发行1478万股，若超额配售选择权全额行使后总股本将扩大至8169.17万股[3][6] - 募投项目包括功能高分子材料扩产项目（投资9116.6万元）和研发中心建设项目（投资3541.85万元）[10][11] - 扩产项目规划新增3万吨功能高分子材料年产能，包括低VOC功能化材料等[10] 公司概况与产品结构 - 国家级专精特新"小巨人"企业，拥有57项发明专利授权[15] - 2024年高分子助剂营收5.75亿元（yoy+5.92%），占总营收94.21%[3][24] - 产品包括相容剂、增韧剂等300多个牌号，应用于汽车、电子电器等终端领域[12][16] - 功能高分子材料2024年营收0.28亿元（yoy+31.15%），主要包括粘合树脂和功能复合材料[24] 客户与财务表现 - 客户包括LG、巴斯夫等全球头部企业，前五大客户集中度约20%[3][26][27] - 2024年营收6.11亿元（yoy+7.26%），归母净利润5594.09万元（yoy+12.31%）[3][30] - 2025H1归母净利润2952.75万元（yoy+10.81%），1-9月预计净利润4152.82万元（yoy+7.57%）[3][31] - 2022-2024年销售毛利率从12.03%提升至17.05%[30] 行业分析 - 2021年全球高分子材料助剂市场规模1103亿美元，2013-2021年CAGR达21.65%[39][46] - 预计2026年中国塑料助剂市场规模达97.81亿美元，2020-2026年CAGR为4.78%[39][41] - 2023年中国改性塑料需求量2284万吨（yoy+8%），下游家电领域占比37%[51][53] - 2022年中国热熔胶市场规模253亿元，2017-2022年CAGR为8.01%[47][48] - 2023年中国光伏组件产量499GW（yoy+73%），带动光伏胶膜功能母料需求[58][59]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司是高分子助剂及功能高分子材料领域的国家级专精特新"小巨人"企业，以高分子材料接枝改性技术为基础，自主研发300多个牌号产品，覆盖汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场 [2][10] - 公司2024年营收6.1亿元，归母净利润5594万元，2022-2024年归母净利润CAGR达59.97% [2][30][79] - 高分子助剂行业增长迅速，2013-2021年全球市场CAGR达21.65%，2021年市场规模1103亿美元，中国塑料改性化率23.6%相比全球近50%水平仍有较大提升空间 [3][45][54] - 公司科研实力突出，拥有57项授权发明专利，核心技术产品收入占比连续三年超98.78%，可比公司平均PE(TTM)为95.44倍，公司发行市盈率仅8.34-11.59倍 [4][13][66][79] 公司概况 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，成立于2001年，专注于高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售 [2][10] - 主要产品包括相容剂、增韧剂和粘合树脂，应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料 [10][20][24] - 客户包括金发科技、普利特、万马股份等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫等全球龙头客户 [2][15] - 实际控制人张发饶为中科院博士、国家级重大人才计划入选者，带领公司建成国家级博士后科研工作站等研发平台 [13][19] 财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元和6.11亿元，2023年和2024年同比分别增长2.44%和7.26% [28] - 归母净利润2022-2024年分别为2186万元、4981万元和5594万元，2024年同比增长12.31% [30][34] - 主营业务收入中高分子助剂占比稳定在95%以上，2024年达5.75亿元 [27][29] - 华东地区销售收入占比65.81%，前五大客户销售占比19.36%，境外销售占比4.12%且呈上升趋势 [35][38] 行业分析 - 全球高分子材料助剂市场2021年规模1103亿美元，2013-2021年CAGR达21.65% [45] - 中国塑料助剂消费量2021年达757万吨，预计2026年市场规模将达97.81亿美元，CAGR 4.78% [47][48] - 相容剂市场规模预计2028年达131.2亿元，热熔胶市场规模2022年约253.2亿元，2017-2022年CAGR 8.01% [50][55][57] - 中国塑料改性化率从2011年16.3%提升至2022年23.6%，相比全球近50%水平仍有较大替代空间 [3][54] 竞争优势 - 研发实力突出，拥有57项授权发明专利，8项在审专利，建有省级企业研究院等研发平台 [13][62][66] - 掌握高分子化学接枝改性、超临界流体净化、有机无机功能复合三大技术平台 [13] - 产品质量通过ISO9001质量管理体系认证，2024年毛利率达17.05% [68][69] - 实现全线数字工厂建设，融合ERP、MES、PLM等系统，提升生产效率 [74] 可比公司分析 - 选取呈和科技、鹿山新材、瑞丰高材、斯迪克、科拜尔作为可比公司，平均PE(TTM)为95.44倍 [4][79] - 公司两年营收CAGR 4.82%，归母净利润CAGR 59.97%，显著高于可比公司平均的9.48%和-18.62% [79] - 公司发行价格7.21元/股，对应市盈率8.34-11.59倍，显著低于行业平均水平 [4]

公司业务 - 2024年高分子助剂业务占总营收94.2% [1] - 拥有全球头部客户包括LG和巴斯夫等 [1] 行业前景 - 高分子助剂行业处于快速增长阶段 [1] - 行业直接下游需求表现旺盛 [1] 投资建议 - 申购建议为关注 [1]

公司概况 - 高分子助剂及功能高分子材料国家级"小巨人"企业 [2] - 净利润3年复合年均增长率达60% [2] - 科研实力强于可比公司 [2] 行业前景 - 高分子材料行业需求量呈现逐年增长趋势 [2] - 国产替代企业拥有较高成长空间 [2] 估值比较 - 可比公司平均市盈率（TTM）为95.44倍 [2]