行业动态：抗氧剂行业集体提价 - 2024年12月19日，鼎际得宣布对公司全部抗氧剂系列产品价格进行更新，整体上调比例约为10% [1] - 鼎际得是继利安隆、宿迁联盛、风光股份之后，第四家在半个月内启动涨价的抗氧剂头部企业，调价幅度高度一致，均为10%左右 [1] - 行业龙头风光股份表示，价格调整基于自身情况，响应国家反内卷倡议，同时行业需求旺盛，旨在调节利润 [1] 行业背景与产品特性 - 抗氧剂是高分子材料的必备添加剂，通过降低材料自氧化反应速度来延缓老化，具有用量比例小但对下游客户生产和产品质量影响大的特点 [2] - 2023年以来，行业经历了异常激烈的非理性低价竞争，产品价格下跌 [2] - 行业并非产能过剩，产品需求一直尚可 [2] 公司财务表现与行业困境 - 风光股份的抗氧剂单剂产品毛利率从2023年的16.58%骤降至2024年的3.02%，2025年上半年微幅回升至3.26% [2] - 2025年前三季度，风光股份营收同比增长28.8%至9.24亿元，但归母净利润亏损0.4亿元，出现增收不增利 [2] - 2025年前三季度，鼎际得营收6.36亿元，同比增长12.16%，但归母净利润下滑15.49%至909.11万元，同样增收不增利 [2] 市场观点与反应 - 机构看好此次涨价，认为随着国内整治“内卷式”竞争深化，龙头企业调价有望助力行业景气从底部向上修复、优化格局 [3] - 二级市场反应平淡，截至报道时，除宿迁联盛涨1.22%外，利安隆、风光股份、鼎际得均出现小幅下跌 [3]

收购事件概述 - 呈和科技董事会同意收购中电科翌智航（重庆）科技有限公司48%的股权 [2] - 收购完成后，翌智航将脱离国资属性，成为上市公司的生态企业，是其市场化转型的关键一步 [2][6] - 此次收购是呈和科技通过合作基金长期关注低空经济领域后，在产业生态逐渐成熟时做出的布局决策 [4] 收购方：呈和科技 - 公司成立于2002年，总部位于广州，2021年在科创板上市，是国内高分子材料助剂领域的龙头企业 [2] - 公司专注于成核剂、合成水滑石、抗氧剂等特种高分子材料助剂的研发、生产和销售 [2] - 2025年前三季度，公司录得营业收入7.4亿元，同比增长14%，归母净利润为2.28亿元，同比增长15% [6] - 公司核心产品“成核剂”已在国内占据绝对份额，主要对手是美国的Milliken [6] - 公司强调仍将专注于高分子材料主业，此次收购是向不同类型材料和应用场景拓展的尝试 [2][6] 被收购方：中电科翌智航 - 公司成立于2019年12月，原为中国电子科技集团控股的高科技企业 [2] - 公司专注于无人系统指挥控制、智能化物流运输、无人机智慧巡查等无人化、智能化领域 [2] - 公司的管控平台已接入90多家无人机厂家，500多架不同型号的无人机，平台监管无人机飞行超过3万架次，是目前国内接入厂家和类型最多的平台 [5] - 2024年，公司营业收入为2077.97万元，净利润为242.86万元，资产总额3729.4万元，负债总额2854.7万元，已实现稳定盈利 [5] 收购动机与协同价值 - 呈和科技看中翌智航独特的产业价值，其平台能适配不同厂家和型号的无人机，帮助公司深入理解各类应用场景，避免与单一企业合作的排他性困境 [4][5] - 翌智航稳定的盈利状况使其成为性价比较高的投资标的，不会对呈和科技带来拖累风险 [5] - 翌智航选择呈和科技，看重其作为上市公司的规范运作、监管背书以及良好的收入和利润带来的发展信心 [6] - 核心协同逻辑在于：翌智航将作为呈和科技未来材料研发的重要产品试验场，在真实应用环境中获取数据，反馈以优化材料设计和工艺 [8] - 双方合作将首先进行资源互通，翌智航可借助呈和科技的产业渠道接触更多低空经济项目资源 [8] 未来战略与行业展望 - 呈和科技明确了未来在低空经济领域的三大材料研发重点方向：高强度轻质化材料、提升电池能量密度的材料、热防护材料 [8] - 公司未来不排除通过投资、并购等方式进一步延伸在相关材料领域的布局 [8] - 低空经济行业目前仍处于“酝酿期”，天路、天网及地面基础设施尚未完全搭建 [8] - 未来3到5年将是低空经济从试点示范走向规模化商业运营的关键窗口期 [8] - 行业机遇首先在于解决“管得住”的问题，催生无人机基地管理、调度、控制的需求；其次在于应用场景遵循“先载物后载人、先远郊后城区”的路径渐进式发展 [8] - 呈和科技跨界入局旨在瞄准此窗口期，通过合作深度参与产业链，在终端成熟后的确定性机会中抢占先机 [9]

低空经济的潜力正引来材料相关企业的投资布局。做高分子材料助剂的呈和科技（688625.SH）12月15 日晚公告，董事会同意收购中电科翌智航（重庆）科技有限公司（下称翌智航）48%股权，实现了在低 空经济相关领域的又一次布局。 翌智航的主业是做无人机管控平台，现已接入多家无人机企业的多款型号无人机。呈和科技投资总监段 淑丽12月16日在该公司位于广州的总部向第一财经记者说，借助翌智航的客户资源和数据积累，呈和科 技将加快低空经济相关材料的研发。 在段淑丽看来，低空经济产业新材料领域蕴藏发展机会。一类是高强度轻质材料，它可以让无人机更 轻、强度更高，从而可以增加载重量。另一类是提升电池能量密度的材料，它可以让无人机提高续航能 力。此外，热防护等材料也有市场潜力。 今年前三季度，呈和科技实现营收7.4亿元、归母净利润2.28亿元，分别同比增长14.15%和15.08%。段 淑丽说，在保持主业稳健增长的同时，呈和科技希望培育新的业务增长点。 过去五年，呈和科技通过投资基金，已间接投资了航天时代飞鹏等无人机相关企业。此次呈和科技直接 投资翌智航，段淑丽说，一是翌智航团队综合实力较强，覆盖面较广；二是借助翌智航的平台， ...

投资评级 - 对呈和科技维持"强烈推荐"投资评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度归母净利润为8054万元，创下单季度盈利历史新高 [1][6] - 2025年前三季度实现营业收入7.4亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1][6] - 2025年第三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长14.84%，归母净利润同比增长14.66% [1][6] - 公司业绩连续第十年实现双位数以上增长 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.95亿元、3.34亿元和4.11亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.57元、1.77元和2.18元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.5倍、20.8倍和16.9倍 [2][6] 公司战略与市场地位 - 公司积极把握市场机遇，加快产品技术创新，拓宽现有产品应用下游，通过差异化竞争策略开拓国内和海外市场 [6] - 2025年6月，公司广州南沙厂区全面启用，标志着产能规模、技术研发和战略布局实现跨越式发展 [6] - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升，成核剂主要竞争对手为美国美利肯公司，水滑石主要竞争对手为日本协和 [6] - 我国成核剂对外依存度接近70%，水滑石对外进口依存度接近90%，呈和科技是国内主要供应商，国产替代进度有望加速 [6] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，能为下游优质客户提供一站式原料供应 [6] - 公司以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，并以客户需求为中心进行定制化研发 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为11.38亿元、13.88亿元和17.21亿元，同比增长率分别为29%、22%和24% [2][6] - 预测公司2025-2027年营业利润分别为3.44亿元、3.90亿元和4.80亿元，同比增长率分别为18%、13%和23% [2] - 预测公司2025-2027年毛利率维持在44.0%-46.0%之间，净资产收益率（ROE）维持在17.8%-19.2%之间 [14] - 预测公司2025-2027年资产负债率呈下降趋势，分别为52.3%、52.1%和51.6% [14] - 公司当前总市值为69亿元（6.9十亿元），每股净资产为7.8元 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收7.4亿元，同比增长14%，归母净利润2.28亿元，同比增长15% [1] - 2025年第三季度公司实现营收2.69亿元，同比增长15%，归母净利润0.81亿元，同比增长15% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为45%，同比和环比均保持稳定，费用率（四费及税金）为9.7%，同比下降2.7个百分点，环比下降1.9个百分点 [1] - 截至第三季度末公司应收账款为4.1亿元，环比增加1.1亿元，反映销售规模持续增长 [1] 业务运营与战略 - 公司抓住市场机遇，加快高分子材料助剂产品的国产替代进程 [1] - 公司依托差异化竞争策略精准对接海外客户需求，推动市场占有率稳步提高 [1] - 2025年上半年公司海外收入占比已达到25.39%，表明国际化战略正稳步推进 [1] - 公司已获得欧盟REACH、韩国K-REACH、土耳其KKDIK、清真IFRC等多项国际认证，南沙厂区通过ISO9001与ISO14001认证，符合国际供应链标准，提升海外客户信任度 [1] 公司治理与股东回报 - 公司2025年中期向全体股东实施分红，每10股派发现金红利人民币2.30元（含税），坚持稳健分红政策 [1] - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为2.96亿元、3.61亿元、4.19亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入7.40亿元，同比增长14.16% [1] - 2025年前三季度净利润2.28亿元，同比增长15.09% [1] - 第三季度单季净利润8054万元，创历史新高 [1] 业务驱动因素 - 成核剂、合成水滑石等核心产品市场份额持续提升 [1] - 海外市场积极拓展，上半年海外收入增速同比达70% [1] - 在欧洲、中东、东南亚等地区市场实现突破 [1] 技术与竞争力 - 公司为国内高分子材料助剂龙头企业，产品具备技术优势与性能保障 [1] - 在聚丙烯薄壁注塑料、高性能聚丙烯电工膜等细分领域获得专利授权 [1] - 专利授权丰富了高附加值特种牌号产品线布局，强化核心竞争力 [1] 未来展望 - 在国内及海外市场需求双重驱动下，公司有望实现业绩持续增长 [1] - 公司为中国新材料行业的全球化贡献力量 [1]

持续督导工作概述 - 中信证券自2023年3月2日起承接呈和科技持续督导工作并于2025年5月15日进行现场检查 [1] - 督导内容包括查阅公司治理制度、财务内控制度、募集资金使用明细及高管访谈等 [1] - 通过公开信息查询和舆情监控关注公司媒体报道情况 [1] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入47,108.56万元同比增长13.77% [9] - 扣非后基本每股收益0.74元/股同比下降21.28% [9] - 研发投入2,145.49万元同比增长28.92%占营收比例4.55%提高0.53个百分点 [17] - 应收账款余额31,871.06万元占营业收入67.65% [4] - 境外收入11,956.15万元占比25.39%产生汇兑收益107.43万元 [5] 核心竞争优势 - 拥有76项专利其中发明专利59项实用新型17项 [12] - 核心技术产品收入占比90.94% [2] - 具备300多种高分子助剂规模化生产能力包括成核剂、合成水滑石等 [10] - 通过美国FDA、欧盟REACH等国际认证为首家通过FDA审批的国内企业 [15][16] - 获得工信部制造业单项冠军及国家级绿色工厂认证 [10][14] 研发进展 - 2025年新增发明专利申请2项实用新型专利6项 [17] - 开展耐黄变助剂、低灰分电工膜复合助剂等12个研发项目 [18][19][20][22][24][27] - 与中山大学等高校建立产学研合作平台 [12] 股权结构 - 实际控制人赵文林持股64,470,000股通过资本公积转增增加 [28] - 控股股东及董监高无股权质押、冻结及减持情况 [28][29] 行业地位 - 产品符合Novolen、Unipol等国际聚丙烯工艺装置技术标准 [15] - 合成水滑石产品实现进口替代市场占有率持续提升 [9][10] - 通过TFS供应链评估和ECOVADIS企业社会责任银牌认证 [16]

公司业务与产品 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 也是中国同行业第一家A股上市公司 [2] - 核心产品包括抗氧化剂和光稳定剂 广泛应用于汽车配件 涂料 建筑材料 包装材料 电子电器及日常家用产品等领域 [2] - 公司正加快从工业添加剂向健康消费品转型 研发针对药品和化妆品的抗老化产品 [2][3] - 拥有全国最齐全的光稳定剂产品生产线 去年销售抗氧化剂和紫外线吸收剂超2万吨 实现销售收入超10亿元 [3] - 产品应用边界正从传统工业领域向食品 药品 化妆品 新能源汽车 储能电池等新兴科技领域快速拓展 [3] - 公司为全球仅有的两家全系列抗老化产品供应商之一 提供品质稳定优异的产品及抗老化整体解决方案 [4][5] 技术创新与研发 - 公司在高分子材料抗老化领域取得多项重大技术突破 不断向其他高分子材料助剂和生命科学领域拓展技术研发 [4] - 正在建设4000多平方米的西部技术中心 配套GMP实验室和分析中心以支撑新领域项目发展 [3] - 通过技术创新合成新物质和新产品 重点开发更小分子 更好代谢的产品以挖掘增长潜力 [4] - 在优配产品技术迭代方面积极向国际头部企业看齐 [8] 生产运营与自动化 - 投入5000余万元建设中控室及配套设施 实现12个车间自动化操作 减少200多人的劳动力投入 [6] - 通过ERP生产制造数字化系统和CRM客户服务系统 实现从订单到交付的全流程自动化 [7] - 建设立体化成品仓库 实现产品入库和出库一键操作的便捷化仓储系统 [7] - 采用人员在岗管理系统和在线报警系统提升安全性 可燃气体浓度异常时实时报警处置 [6] - 计划从智能巡检和无人驾驶等方面继续提升自动化水平 探索实现黑屏操作 [7] 绿色发展与社会责任 - 配套齐全的环保处理设施 处理能力远大于实际排放 三废处理年运行费用达三四千万元 [8] - 坚守绿色发展核心理念 通过升级环保设施满足达标排放需求 提升资源综合利用水平 [8] - 建设安全环保双本质体系 对标国际先进标准 不以牺牲安全和环境为代价盈利 [8] - 节能减排和规模经济效益随着生产规模扩大变得日益明显 [8] 行业发展趋势 - 高分子材料抗老化行业正朝着高端化 绿色化 复合化和国产替代的方向发展 [9] - 中国已成为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场 [9] - 行业需把握政策支持和市场机遇 加强技术创新 开发绿色环保复合化的新型产品 [9]

储能行业 - 大连融科储能专注钒液流电池技术 拥有300多项全产业链专利构建技术壁垒 [1] - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定能源支持 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备行业 - 大连大高核一级爆破阀达到0.001秒响应精度确保产品安全可靠性 [1] - 爆破阀产品承诺60年最低使用寿命体现安全至上的工业标准 [1] - 单台机组成本优势显著成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料行业 - 宝马兴庆在行业低价竞争环境中专注特种铸造材料研发升级 [1] - 公司通过改造升级核心产品建立竞争优势 [1] - 成长为我国特种铸造材料领域的单打冠军企业 [1] 高分子材料行业 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [2] - 利安隆中卫延续工业添加剂技术优势并向健康消费品领域转型 [2] - 中国助剂专利技术覆盖从工业到日常消费的广阔市场 [2] 民营制造企业 - 企业共同特征为专注细分领域深耕与专利技术积累 [2] - 通过创新突破打破行业天花板限制 [2] - 发展轨迹体现中国制造向制造强国转型的历程 [3]

储能行业 - 大连液流电池储能调峰电站为城市电网提供稳定电力支持 [1] - 大连融科储能拥有300多项全产业链专利 构建钒液流电池技术壁垒 [1] - 钒液流技术成为破解新能源大规模并网难题的关键解决方案 [1] 核电装备 - 大连大高核一级爆破阀响应精度达0.001秒 保障核安全 [1] - 公司爆破阀产品最低寿命承诺达60年 体现安全至上的制造理念 [1] - 单台机组成本优势显著 成功打破国外技术垄断 [1] 特种铸造材料 - 宁夏宝马兴庆专注特种铸造材料研发 避免行业低价恶性竞争 [1] - 公司通过改造升级建立核心竞争优势 成为细分领域单打冠军 [1] 高分子材料助剂 - 利安隆为全球领先高分子材料抗老化助剂供应商 [2] - 公司为材料提供抗老化保护技术 延伸至健康消费品领域转型 [2] - 利安隆中卫持续扩大专利图谱 覆盖从工业到日常消费的全市场 [2] 制造业发展模式 - 中国民营企业普遍采用专注主业、深耕细分领域的发展策略 [2] - 企业通过专利技术构建根基 以创新突破行业天花板 [2] - 从能源革新到材料升级 体现制造大国向制造强国转型路径 [3]