投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司是高分子助剂及功能高分子材料领域的国家级专精特新"小巨人"企业，以高分子材料接枝改性技术为基础，自主研发300多个牌号产品，覆盖汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场 [2][10] - 公司2024年营收6.1亿元，归母净利润5594万元，2022-2024年归母净利润CAGR达59.97% [2][30][79] - 高分子助剂行业增长迅速，2013-2021年全球市场CAGR达21.65%，2021年市场规模1103亿美元，中国塑料改性化率23.6%相比全球近50%水平仍有较大提升空间 [3][45][54] - 公司科研实力突出，拥有57项授权发明专利，核心技术产品收入占比连续三年超98.78%，可比公司平均PE(TTM)为95.44倍，公司发行市盈率仅8.34-11.59倍 [4][13][66][79] 公司概况 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，成立于2001年，专注于高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售 [2][10] - 主要产品包括相容剂、增韧剂和粘合树脂，应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料 [10][20][24] - 客户包括金发科技、普利特、万马股份等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫等全球龙头客户 [2][15] - 实际控制人张发饶为中科院博士、国家级重大人才计划入选者，带领公司建成国家级博士后科研工作站等研发平台 [13][19] 财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元和6.11亿元，2023年和2024年同比分别增长2.44%和7.26% [28] - 归母净利润2022-2024年分别为2186万元、4981万元和5594万元，2024年同比增长12.31% [30][34] - 主营业务收入中高分子助剂占比稳定在95%以上，2024年达5.75亿元 [27][29] - 华东地区销售收入占比65.81%，前五大客户销售占比19.36%，境外销售占比4.12%且呈上升趋势 [35][38] 行业分析 - 全球高分子材料助剂市场2021年规模1103亿美元，2013-2021年CAGR达21.65% [45] - 中国塑料助剂消费量2021年达757万吨，预计2026年市场规模将达97.81亿美元，CAGR 4.78% [47][48] - 相容剂市场规模预计2028年达131.2亿元，热熔胶市场规模2022年约253.2亿元，2017-2022年CAGR 8.01% [50][55][57] - 中国塑料改性化率从2011年16.3%提升至2022年23.6%，相比全球近50%水平仍有较大替代空间 [3][54] 竞争优势 - 研发实力突出，拥有57项授权发明专利，8项在审专利，建有省级企业研究院等研发平台 [13][62][66] - 掌握高分子化学接枝改性、超临界流体净化、有机无机功能复合三大技术平台 [13] - 产品质量通过ISO9001质量管理体系认证，2024年毛利率达17.05% [68][69] - 实现全线数字工厂建设，融合ERP、MES、PLM等系统，提升生产效率 [74] 可比公司分析 - 选取呈和科技、鹿山新材、瑞丰高材、斯迪克、科拜尔作为可比公司，平均PE(TTM)为95.44倍 [4][79] - 公司两年营收CAGR 4.82%，归母净利润CAGR 59.97%，显著高于可比公司平均的9.48%和-18.62% [79] - 公司发行价格7.21元/股，对应市盈率8.34-11.59倍，显著低于行业平均水平 [4]