公司近期表现与事件 - 公司在9月25日庆祝整车下线100万台，但同日其创始人因子公司合同纠纷被列入失信被执行人名单并限制高消费 [1] - 公司在两天后迅速解决纠纷，创始人解除限制，但事件凸显了公司高光时刻与潜在运营风险并存的状况 [1] - 公司从2025年3月起销量持续强劲增长，3月交付37,095台首次夺得新势力单月销冠，4月首次突破月交付4万台，7月首次破5万，9月预计破6万 [3][4] - 2025年3月至9月的7个月内，公司合计交付约33.8万辆，并将全年销量指引从50万-60万辆提升至58万-65万辆 [4] - 公司实现"量价利"三升局面：销量飙涨、毛利率创新高达14.1%、半年度业绩扭亏为盈 [4] - 2025年8月公司交付57,066辆，环比增长13.8%，同比增长88.3%，今年累计交付328,859辆，在新势力中表现突出 [5] 公司战略与财务目标 - 公司在达成2025年约65万台销量目标后，设定了2026年销量过百万的新目标，较2025年预计规模跳涨53.8% [6] - 创始人认为年销量过百万是车企实现稳定盈利的"生存底线"，未达此目标将"活得很累" [7] - 公司当前虽扭亏，但盈利能力仍弱，累计净利润不到5亿元，净利润率约1%-2%，经营杠杆极高 [8] - 达到百万销量可触发供应链价格跳档，使采购成本再降3-5%，并将研发与折旧摊薄至安全水平 [8] - 若实现百万目标，公司净利率有望从当前水平提升至3%-4%，年度净利润可能从5-10亿元增长至40-45亿元 [8] - 为达成目标，公司计划拓展产品线，2026年将推出A系列和D系列，形成覆盖6万至30万元价格带的完整阵列，其中D系列将包含30万级别产品用于品牌冲高 [9][10] 产品策略与市场竞争 - 公司的核心竞争力建立在"全域自研"与"精准刀法"上，通过自研核心技术（如电子电气架构、三电、智能座舱、驾驶辅助）乃至高附加值零部件（如AR-HUD、座椅）来控制成本 [13] - 公司主打高性价比策略，例如零跑C11在15-20万元价位提供了通常30万元以上豪华车才配备的前双叉臂、后五连杆独立悬架，以及三块大屏和高通8155芯片 [13] - 公司在社交媒体上被冠以"半价理想"、"半价特斯拉"的称号，通过提供对标高端品牌的配置但价格减半来吸引用户 [15] - 然而，公司的硬件性价比未能完全转化为用户体验优势，车机系统（如操作卡顿、语音助手不智能）和软件体验存在明显短板 [16] - 公司在底盘质感（如车身晃动、侧倾大、起伏明显）和智能辅助驾驶体验（如城区NOA安心率低、基础自动泊车功能问题）方面受到用户批评，与硬件配置不匹配 [18][21] - 在20-30万元目标价格区间，公司面临激烈竞争，对手包括特斯拉、小米、鸿蒙智行、理想汽车等，这些品牌在核心技术或用户体验上具备优势 [24] - 竞争对手如理想推出24万元的i6，鸿蒙智行、小鹏、蔚来等通过技术下放或商业模式（如BaaS）进攻15-20万元市场，对公司形成"降维打击" [24][26] 行业观察与公司挑战 - 中国汽车市场存在年销百万台才是"生存底线"的残酷现实，即便月销超5万台的零跑也尚未度过安全期 [27] - 公司要实现2026年百万销量目标，需将月均销量从当前5万多台稳定提升至8.3万台以上，以证明其规模与盈利双提升的能力 [27] - 公司需回答的关键问题是，当其试图通过高端D系列摘掉"平替"帽子并冲击百万销量时，原有的性价比策略是否依然有效 [27]

文章核心观点 - 中国汽车行业处于"达尔文式"竞争环境 新势力车企零跑 小鹏 小米通过良性增长和精准市场策略实现突出表现 并积极布局全球化战略 [2][5][23][29] 增长三杰业绩表现 - 零跑 小鹏 小米位列新势力上半年销量前五且增速最快 年度销量目标完成率最高 [5] - 零跑二季度销量环比暴涨53%至13.4万辆 毛利率稳定在13.6% 全年销量指引上调至58-65万辆 [13] - 小鹏Q2销量环比提升10% 卖车毛利率达14.3% [13][14] - 小米SU7上市4个月累计销量破10万台 7月交付量突破3万台 [13] 良性增长驱动因素 - 规模效应摊薄成本：零跑通过快速扩张稳定毛利率 小鹏和小米通过产能爬坡实现成本优化 [8][10][13] - 单车价值提升：零跑通过全域自研掌握成本定义权 小鹏通过产品结构优化（高端车型占比提升17个百分点） 小米通过高价车型SU7 Ultra（售价超50万元 Q2销量破1万台）拉动利润 [14] 情绪价值与品牌力 - 小米YU7用户调研显示：54.5%锁单用户为iPhone用户 女性用户比例持续提升 品牌力成为仅次于外观的购车因素 [20][25] - 用户群体特征：90后占比65.4% 00后占比19.7% 家庭年收入39.7万元 首购比例达58.6% [25] - 小鹏新P7注重外观设计 零跑通过"更大空间 更高配置 更低价格"满足用户占便宜心理 [20][21] 全球化战略布局 - 零跑与Stellantis合资成立零跑国际 海外渠道突破600家门店（欧洲占550家） 启动马来西亚本地化组装 计划明年欧洲销量翻倍 [26] - 小鹏在欧洲采用直营体系 在东南亚与Handal印尼汽车公司合作CKD本土化生产 [26] - 小米计划2027年进入欧洲市场 [27] 行业趋势判断 - 品牌力与情绪价值取代参数堆砌成为决定性因素 高端化与个性化需求崛起 [16][21] - 全球化从可选项升级为必选项 为企业提供第二增长曲线 [23]

核心观点 - 零跑汽车选择在大众市场（10万-20万元价格带）与比亚迪等传统车企正面竞争，通过极致成本控制和差异化配置策略挑战行业巨头[5][7][9] - 公司采用高度垂直整合但轻资产模式，自制率超70%，但规避电芯等重资产环节，通过合资建厂等方式降低供应链成本[8][23][24] - 毛利率长期低于同行（2024Q1为-1.4%），通过牺牲短期利润换取市场规模，2023年三季度曾短暂转正至1.2%[10][11][21] - 计划2026年前完成四大产品系列布局，明年将推出10万元级搭载激光雷达的A级车，目标年销量100万辆以上[15][19][45] 竞争策略 - 在10-20万元主力市场（占乘用车50%销量）实施"同等毛利下配置更高"的竞争策略，2023年通过降本1万元实现全系降价[15][16][17] - 面对比亚迪价格战采取跟牌策略，2023年3月降价后月销量攀升至1.8万辆，强调"保证有毛利"的前提下跟进[7][17][20] - 自制与外包的平衡：全域自研电子部件，外购电芯但自产电池包，与供应商合资生产内饰件以降低物流成本[8][23][24] - 智驾领域采取跟随策略，与头部企业保持6-12个月技术差距，目标进入第一梯队但不追求领先[33][34][36] 成本控制 - 供应链垂直整合程度超过其他新势力：电机、电驱、智驾、座舱100%自制，车灯（占BOM成本3%）等大件自研[8][25][26] - 通过生产基地周边建合资厂（如距总装车间100米的内饰厂）节省物流成本，合资模式降低资本开支[8][23] - 借鉴丰田精益制造理念，但承认需达到更大规模（100万辆以上）才能实现零库存等极致管理[22] - 800V快充采用实用主义方案，C16车型使用2.4C电芯而非更高规格以控制成本[39][40] 产品规划 - 2026年前形成四大产品矩阵：C系列（15万元）、A系列（10万元）、D系列（20万元）、T系列（海外）[15] - 2025年将推出10万元级A级车，计划搭载激光雷达和城市NOA功能，突破该价位配置天花板[9][19] - 当前产品结构中售价10万元以上车型占比超70%，增程车型占销量35%但预计三年后市场萎缩[43][40] - 电池包坚持自研以实现车身-底盘-电池一体化设计，提升强度并降低重量成本[24] 国际化布局 - 放弃自建海外工厂计划，选择与Stellantis合作规避贸易壁垒，利用其现有渠道和制造资源[41][42] - 认为单独建厂风险高（如墨西哥工厂受政策影响大），合作模式能更快实现海外扩张[42] - 出海战略强调时间窗口重要性，以比亚迪国内先发优势为参照[43] 生存阈值 - 设定阶段性生存目标：年销50万辆可存活，100万辆具较强生命力，最终需达300万辆规模[45][46] - 认为当前新势力竞争中存活的关键是规模而非毛利率，通过持续降本扩大市场份额[11][16] - 承认低毛利策略风险（2019年毛利率-95.7%），但相信汽车行业万亿市场规模能容纳成功者[12][13][9]