公司担保情况 - 截至公告日，公司实际对外提供担保总额约为人民币40.01亿元，占公司最近一期经审计净资产的47.52% [1] - 上述担保均为对全资子公司提供，其中包含3930万美元（按汇率1:7.0583折算约人民币2.77亿元）和3040万欧元（按汇率1:8.28折算约人民币2.52亿元） [1] - 全资子公司实际对外提供担保金额为人民币2.55亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.03%，均为子公司为公司及子公司之间的担保 [1] - 公司公告称无逾期担保情况 [1] 公司业务构成与市值 - 2024年1至12月，公司营业收入构成为：铜合金占比74.62%，新能源占比24.36%，其他业务占比1.02% [1] - 截至发稿，公司市值为165亿元 [1]

公司业务动态 - 有研粉材于12月11日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司正不断拓展商业航天领域的业务合作 [2] - 公司主打产品包括3D打印铝合金粉末、铜合金粉末、高温合金粉末及不锈钢粉末 [2] 产品应用与市场 - 公司3D打印金属粉末产品在商业航天领域有广泛应用 [2] - 公司已与国内商业航天领域的公司建立了合作关系 [2]

公司业务动态 - 公司正不断拓展商业航天业务合作 [1] - 公司主打产品包括3D打印铝合金、铜合金、高温合金、不锈钢粉末 [1] - 公司产品在商业航天领域有广泛应用 [1] - 公司已与国内商业航天领域公司建立合作 [1]

公司动态 - 公司于2025年11月7日召开第六届第十九次董事会会议[1] - 会议审议了关于在摩洛哥设立全资子公司并投资建设生产基地的议案[1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值为187亿元[1] - 2024年1至12月营业收入构成为铜合金占比74.62%，新能源占比24.36%，其他业务占比1.02%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或将维持在当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量形成对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，宏观层面LME持续去库对价格形成支撑，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [6][36] 各部分总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：10月20日沪铜主力合约（SHFE）价格收于85530元/吨，整体维持上行趋势；10月17日LME铜价回落至10611美元/吨；LME(0 - 3)贴水从 - 11.16美元/吨扩大至 - 16.83美元/吨，海外现货供应压力增加 [1] - 持仓与成交：10月14 - 20日LME铜库存减少3090吨至41319吨，降幅7.0%，海外去库速度加快；SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳定 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区损失约9万吨铜资源，紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧；再生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应仍存结构性矛盾 [3] - 需求端：国内需求分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增12.37%，但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲软；现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货抑制升水空间 [4] - 库存端：全球显性库存延续去化趋势，LME库存降至41319吨，创近三个月新低；国内SHFE库存微降但绝对值仍处13.7万吨高位，进口铜到港量增加或对后续库存形成压力；再生铜原料进口放量或缓解部分精炼铜供应缺口 [5] 市场小结 短期铜价或维持当前高位波动，供给端矿产铜产量环比收缩与再生铜增量对冲，需求端国内基建托底与海外需求疲软并存，LME持续去库对价格形成支撑 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 10 - 20|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 14|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|85990|84940|85450|1050|1.24%|元/吨| |升水铜|95|95|100|0|0.00%|元/吨| |平水铜|35|30|40|5|16.67%|元/吨| |湿法铜|-35|-40|-35|5|12.50%|元/吨| |LME (0 - 3)|—|-17|-11|—|—|美元/吨| |SHFE|85530|84640|84980|890|1.05%|元/吨| |LME|—|10611|10624|-|-|美元/吨| |LME库存|41319|42849|44406|-1530|-3.57%|吨| |SHFE库存|137175|137225|137450|-50|-0.04%|吨| |COMEX库存|-|345581|344652|-|-|短吨| [8] 产业链数据图表 涉及中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [9][11][14][16][19][21][25][27][30] 附录：大模型推理过程 - 市场数据变动分析：SHFE主力合约价格从10月14日的84980元/吨升至20日的85530元/吨，变化率1.05%；LME价格在17日和14日分别为10611和10624美元/吨，略有回落；升水铜维持稳定，平水铜和湿法铜升贴水小幅波动，LME的0 - 3贴水扩大，基差走弱；LME库存连续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增；LME铜持仓17日增加722手，其他金属持仓变化不一 [34][35] - 产业链分析 - 供给端：紫金矿业三季度矿产铜产量同比增5%，但环比减6%；MMG秘鲁矿区因非法采矿损失铜矿；阳极铜进口同比减32.84%，再生铜和废铜进口增加，供应多元化，再生铜进口增长或缓解部分供应压力 [35] - 需求端：铜箔和铜合金进口同比增加但环比下降；铜漆包线对印度、土耳其出口增长强劲，美国、印尼需求疲软；国内现货市场下游采购情绪不高，受高铜价抑制，刚需采购为主，电力、建筑等行业需求或稳定，但高价格影响短期采购 [35] - 库存端：LME库存持续下降，SHFE库存微降，COMEX库存略增，整体库存压力不大，但需关注后续进口到货情况 [35] - 价格走势判断：结合供给、需求和宏观因素，预计未来一到两周铜价维持高位震荡，区间在84500 - 86500元/吨 [36]

公司财务与担保状况 - 公司实际对外提供担保总额约为37.05亿元人民币，占最近一期经审计净资产的44.01% [1] - 对外担保中包含3930万美元（约合2.79亿元人民币）和3050万欧元（约合2.54亿元人民币） [1] - 所有对外担保均为对全资子公司提供，且无逾期担保情况 [1] - 全资子公司实际对外提供担保金额为2.55亿元人民币，占公司净资产的3.03%，均为子公司之间或为公司的担保 [1] 公司业务构成与市值 - 公司2024年营业收入构成中，铜合金业务占比74.62%，新能源业务占比24.36%，其他业务占比1.02% [1] - 公司当前市值约为215亿元人民币 [2]

公司财务与担保状况 - 公司实际对外提供担保金额为人民币36.58亿元，占最近一期经审计净资产的43.44% [1] - 担保中包含3930万美元（折合人民币约2.79亿元）和3050万欧元（折合人民币约2.57亿元） [1] - 全资子公司实际对外提供担保金额为人民币2.55亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.03% [1] 业务收入构成 - 铜合金业务收入占比74.62%，新能源业务收入占比24.36%，其他业务收入占比1.02% [1] 公司市值 - 公司当前市值为204亿元 [2]

宏观与策略 - 2025年7月一般公共预算收入当月同比2.6%，较前值-0.3%回升，税收收入当月同比5%，企业所得税同比6.4%成为最大拉动项，个人所得税同比13.9% [11] - 广义财政支出增速12.1%，较前值17.6%放缓，但财政数据与宏观数据出现结构性分化，企业所得税改善与GDP增速下降背离，基建支出降幅收窄至-3.8% [12] - "反内卷"投资主线聚焦供给侧出清行业，资本开支下降、集中度提升推动盈利修复，历史经验显示家电、白酒、工程机械等行业曾受益于该逻辑 [13][14][15] - "慢长牛"市场需满足居民长期持股、低换手率，且企业分红与回购规模超过融资总额，而非依赖高经济增长 [15] 医药生物行业 - 司美格鲁肽获FDA批准用于治疗MASH，全球患者超2.5亿，预计2030年翻番，正大天晴和歌礼制药处于国内研发领先地位 [17] - 非侵入式肝纤维化检测需求有望提升，福瑞股份子公司Echosens的FibroScan被列入多国指南，与诺和诺德等药企合作 [18] - 医药板块周度上涨3.08%，化学制药涨3.80%，医疗服务涨6.60%，板块市盈率39.94x，处于5年历史82.34%分位数 [16] 纺织服装行业 - 7月服装社零同比增1.8%，增速环比放缓0.1百分点，运动户外电商增长领先，运动服饰增11%，户外服饰增26% [20] - 越南纺织品出口增速提升至16.7%，中国纺织品出口增速0.5%，内外棉价格波动较小，台企代工厂受汇率影响但预期改善 [21] - 推荐安踏体育、特步国际等运动品牌，因库存健康且流水低基数有望改善，代工龙头申洲国际和华利集团受关税影响但弹性可期 [22][23] 有色金属与能源公司 - 神火股份2025H1归母净利润19亿元同比降16.6%，因煤炭售价降260元/吨，但焦煤价格触底反弹200-300元/吨，电解铝单吨毛利润3986元/吨稳健 [24] - 陕西能源2025Q2归母净利润6.30亿元同比增13.9%，煤炭外销量增72.05%，赵石畔煤矿600万吨产能预计9月投运 [37][38][39] - 云天化2025Q2归母净利润14.7亿元同比增6.5%，磷矿石供需偏紧价格高位，磷肥海外价差扩大，化肥产能1000万吨 [43][44][45] 新能源与高端制造 - 博威合金2025H1归母净利润6.76亿元同比增6%，铜合金销量增11%，美国光伏产能3GW推进，组件价格因政策上涨 [26][27][28] - 九丰能源氦气产能提至150万方/年，特气配套航天发射，中期分红0.4079元/股，对应股息率4.4% [32][33] - 美力科技2025H1归母净利润0.8亿元同比增72%，净利率提升，布局智能悬架及机器人弹性元件新产能 [56][57][58] 消费与服务业 - 小菜园2025H1归母净利润3.82亿元同比增36%，外卖业务增13.7%，下半年门店扩张提速，全年预计净增130家 [29][30][31] - 口子窖2025Q2收入同比降48.5%，高档酒收入降49.6%，省内需求承压，但渠道库存和价盘保持良性 [46][47][48] - 华润啤酒啤酒业务量价利齐升，次高端以上产品增长，但白酒业务收入降33.7%，核心EBIT转亏 [50][51] 科技与金融 - 美图公司2025H1经调整利润4.7亿元同比增71%，付费渗透率5.5%同比升1.3pct，与阿里合作AI换装功能 [59][60][61] - 众安在线2025H1归母净利润6.68亿元同比增11倍，健康生态保费增38.3%，ZA Bank首次盈利0.49亿港元 [64][65][66] - 福耀玻璃2025H1归母净利润48亿元同比增37%，中期分红率49%，智能汽车玻璃升级推动单车价值提升 [54][55] 电力与公用事业 - 国电电力2025H1扣非归母净利润34.10亿元同比增56%，未来三年分红规划不低于净利润60%，新增新能源装机846万千瓦 [34][35][36] - 海油发展2025H1扣非归母净利润18.3亿元同比增20.3%，毛利率17.3%创新高，能源技术服务毛利率21.5% [40][41][42]

关税政策内容 - 美国自8月1日起对所有国家进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%普遍关税 [1] - 该关税政策涵盖板材、管材及其他半成品铜产品 [1] 印度对美铜贸易影响 - 2025财年印度对美铜产品出口额为3.60亿美元 [1] - 印度为铜净进口国 2024-25年度进口总额达144.5亿美元 [1] - 主要铜供应国包括智利、印尼和澳大利亚 [1] - 印度从美国进口2.88亿美元废铜 双边贸易渠道可能中断 [2] 行业竞争格局 - 关税政策对所有国家一视同仁 包括日本和欧盟等盟友 [1] - 全球供应商处于公平竞争环境 印度未面临特定劣势 [1] 产业链影响 - 铜是电动汽车、电网、半导体及国防电子设备的基础原材料 [2] - 输入成本上涨50%将导致相关行业生产放缓与价格上涨 [2] - 可能阻碍美国清洁能源转型进程 [2] 关税政策对比 - 美国实施50%保护性关税 [2] - 印度对铜矿石和精矿征收2.5%进口关税 [2] - 印度对精炼铜和铜合金征收5%进口关税 [2] - 印度对特定铜制品征收10%进口关税 [2]

加工贸易政策支持 - 宝鸡海关实施一对一精准帮扶 组织政策宣讲会 发放业务指南 帮助企业掌握税收政策和监管要求 [1][2] - 创新提出以企业为单元的海关监管模式 提升海关监管与企业运营契合度 [2] - 为关务基础薄弱企业提供一站式全流程指导服务 规范申报与仓储管理 [2] 企业案例与成效 - 陕西斯瑞扶风公司掌握省内独家铜合金加工技术 在海关支持下完成加工贸易账册备案并改进工艺 提升产品竞争力 今年获大量新订单 [1][2] - 陕西中盛天泽利用综合保税区政策开展加工贸易和保税物流业务 海关指导实货监管和仓储管理 助力物流领域发展 [2] - 陕西腾飞石油机电通过单一窗口网上办理加工贸易手册备案 一天完成且无需纸质材料 [3] 行业数据与影响 - 宝鸡市今年1-6月加工贸易进出口额达2.3亿元 [1] - 首批铜合金加工贸易订单货值23.4万元 发往加拿大 激发民营外贸企业市场活力 [1] - 加工贸易在开拓国际市场 利用海外需求和带动国内经济增长方面发挥关键作用 [1] 政府服务与规划 - 宝鸡海关定期组织政策宣讲和业务培训 解读税收优惠和监管要求 帮助企业把握外贸信息 [4] - 便利政策降低企业运营成本 提升通关效率 增强国际竞争力 [4] - 海关将以服务升级 监管创新和智慧转型为抓手 服务民营企业开拓国际市场 [4]