公司近期动态 - 公司于2025年12月11日接受了信达证券等投资者的调研，公司副董事长、总经理王昊等人参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为434亿元 [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月，公司营业收入中高速公路通行费收入占比最高，为33.88% [1] - 建造服务收入是公司第二大收入来源，占比26.27% [1] - 销售商品收入占比12.09% [1] - 机电工程施工收入占比10.53% [1] - 铁路运输收入占比8.76% [1]

股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份约3624万股，占公司总股本约201.47亿股的0.1799% [1] - 回购成交最高价为5.78元/股，最低价为5.51元/股 [1] - 回购支付资金总额约为2.05亿元 [1] 公司财务与市值 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为铁路运输占比98.66%，其他业务占比1.34% [1] - 公司当前市值为1114亿元 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月21日，公司累计回购股份约2764万股，占公司总股本约201.47亿股的0.1372% [1] - 回购成交最高价为5.78元/股，最低价为5.58元/股 [1] - 回购支付资金总额约为1.57亿元 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为铁路运输占比98.66%，其他业务占比1.34% [1] - 截至发稿，公司市值为1122亿元 [1]

公司概况与市场地位 - NX集团是全球第六大国际物流集团，拥有88年历史，在全球57个国家和地区运营，拥有超过3000个网点和76000余名员工 [5][7] - 公司2024年全年全球营收总额近170亿美元，主要业务覆盖航空运输、海上运输、铁路运输、仓库配送、汽车运输等多种物流服务 [7] - 公司业务模式专注于面向企业提供货运服务，而非快递等小件商品运输，核心业务包括为医药品、汽车和半导体产业提供适配解决方案 [7][8] 中国市场发展战略 - NX集团早在1979年成立香港公司，1981年在北京设立事务所，1995年正式成立NX国际物流（中国）有限公司，与中国经济贸易高速发展时期同步 [8] - 公司连续八年参加进博会，通过深入企业展位了解物流难题，挖掘潜在客户并根据中国客户需求不断改进服务 [2][9] - 公司社长下小野田恒承认中国物流市场竞争激烈，中资企业服务品质和决策速度很快，外资物流需以不输于同行的速度发展业务 [2] 核心竞争优势与专业能力 - NX集团在半导体、机电电子产业提供端到端的全球物流解决方案，并将电子、汽车、时尚、医药、半导体定位为五大重点支持产业 [15] - 公司在医药运输领域建立专业体系，2022年在上海开设医药分公司，上海和连云港设施获得医药产品空运和海运货代业务的GDP认证 [18] - 公司拥有强大的特殊物品运输能力，曾包下250架专机运送爆款数码产品，并多次承担中国兵马俑等艺术品的国际展览运输任务 [16][18] 智能化与精细化服务升级 - NX集团不断升级智慧化解决方案，与智能机器人龙头企业合作，货到人拣选机器人、货箱机器人等智能设备已落地上海青浦仓 [15] - 在医药运输领域，公司数字化平台支持实时温度监控和地图位置信息概览，提供符合GDP标准的高质量门到门运输服务 [20] - 公司目前在24个国家/地区运营37个获得GDP认证的网点，中国客户可凭借其医药运输体系将产品运送至全球多个国家和地区 [22] 全球化布局与未来展望 - 公司社长强调中国在所有产业中拥有庞大集群和高效供应链，没有任何国家或地区可以轻易取代中国的地位 [9] - NX集团未来将汇聚全球网络资源，通过端到端的解决方案，全力支持中国企业的全球化布局 [22] - 公司凭借多年积累的资源优势，在艺术品运输等专业领域具有深厚经验，如1957年就负责运送中国敦煌艺术展品赴日展出 [19]

业绩总结 - 2023年第三季度净收入为2092.72亿阿根廷比索，同比下降12.1%（约合1.54亿美元）[19] - 调整后EBITDA为435.36亿阿根廷比索，同比下降23.7%（约合3600万美元），EBITDA利润率为20.8%，同比收缩315个基点[10][26] - 2023年第三季度净亏损为86亿阿根廷比索，较2022年第三季度的276亿阿根廷比索有所改善[32][33] - 2023年第三季度的毛利率为17.3%，同比收缩524个基点[25] 用户数据 - 水泥、砌体和石灰的销售量为137万吨，同比下降5.4%，销售收入为1825.35亿阿根廷比索，同比下降13.2%[19][20] - 2023年第三季度现金流入为319.37亿阿根廷比索，较2022年第三季度的838.58亿阿根廷比索大幅下降[39] 财务状况 - 净债务为2815亿阿根廷比索（约合2.06亿美元），净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为1.49倍[10][37] - 2023年第三季度的总财务费用为287亿阿根廷比索，较2022年第三季度的净收益166亿阿根廷比索大幅增加[35] - 2023年第三季度的SG&A费用同比下降11.7%，占销售额的比例保持在9.2%[25] 未来展望 - 2025年第三季度净利润为-8,587百万比索，较2024年同期的27,871百万比索下降了90.2%[48] - 2025年第三季度调整后EBITDA为43,536百万比索，较2024年同期的57,024百万比索下降了23.7%[46] - 2025年第三季度净收入为209,272百万比索，较2024年同期的238,067百万比索下降了12.1%[48] 其他财务指标 - 2025年第三季度毛利为36,261百万比索，较2024年同期的53,723百万比索下降了32.5%[48] - 2025年第三季度现金及现金等价物为66,699百万比索，较2024年同期的31,410百万比索增长了112.2%[49] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金流为31,937百万比索，较2024年同期的83,758百万比索下降了61.9%[49] - 2025年第三季度总资产为1,848,138百万比索，较2024年12月31日的1,717,690百万比索增长了7.6%[47] - 2025年第三季度总股东权益为983,034百万比索，较2024年12月31日的967,341百万比索增长了1.6%[47] - 2025年第三季度财务费用为18,855百万比索，较2024年同期的17,000百万比索增长了10.9%[48]

股份回购与市值管理 - 公司董事会于2025年8月27日通过股份回购议案以开展市值管理 [1] - 股份回购议案由第七届董事会第十三次会议审议通过 [1] 股权结构与前十大股东 - 前十大无限售条件股东合计持股约129.9亿股 占总股本比例64.48% [1] - 中国铁路太原局集团有限公司为第一大股东 持股约98.64亿股 占比48.96% [1] - 中国中信金融资产管理股份有限公司为第二大股东 持股约10.05亿股 占比4.99% [1] - 中国人寿保险股份有限公司产品持股约6.08亿股 占比3.02% 位列第三大股东 [1] - 香港中央结算有限公司持股约3亿股 占比1.49% 为第四大股东 [1] - 国丰兴华私募基金持股约2.98亿股 占比1.48% 为第五大股东 [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股约2.07亿股 占比1.03% 为第六大股东 [1] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股约2亿股 占比0.99% 为第七大股东 [1] - 中国证券金融股份有限公司持股约1.99亿股 占比0.99% 为第八大股东 [1] - 河北港口集团有限公司持股约1.59亿股 占比0.79% 为第九大股东 [1] - 易方达沪深300ETF持股约1.5亿股 占比0.74% 为第十大股东 [1] 业务收入构成 - 2025年上半年铁路运输业务收入占比98.66% 为公司绝对核心业务 [2] - 其他业务收入占比仅1.34% [2] 市值表现 - 公司当前市值达1217亿元人民币 [3] - 股票收盘价为6.04元人民币 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入107.39亿元同比下降11.52% 主要因路桥建造服务收入减少[1] - 剔除建造服务后营业收入97.35亿元同比增长8.62%[1] - 归母净利润16.96亿元同比增长3.89%[1][2] 收入结构分析 - 收费公路业务收入47.70亿元同比增长5.40% 济荷高速改扩建结束释放增量收益[1] - 机电工程施工收入13.32亿元同比增长10.08% 受益于市场开拓与重点项目推进[1] - 销售商品收入12.78亿元同比增长11.00% 业务规模持续拓展[1] - 铁路运输收入12.37亿元同比增长7.28% 主因加强货源营销[1] 盈利能力指标 - 整体毛利率34.44%同比提升5.66个百分点[2] - 剔除建造服务后毛利率38.00%同比下降0.98个百分点[2] - 期间费用率优化 销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.1/0.4/0.3/0.5个百分点[2] 投资收益与资金状况 - 投资收益6.39亿元同比下降8.82% 主因去年同期处置粤高速A等股权投资收益及畅赢基金收益下滑[2] 路产扩建项目进展 - 京台齐济改扩建项目累计投入65.64亿元(批复概算86.09亿元) 预计2026年12月通车 运营期25年[3] - S16荣潍改扩建项目累计投入6.96亿元(批复概算68.34亿元) 预计2027年10月通车 运营期25年[3] - G220东深线改扩建项目累计投入4.95亿元(批复概算31.37亿元) 可带来投资建设运营全流程收益[3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.15/33.76/35.57亿元[4] - 对应PE估值分别为13.7/13.1/12.4倍[4]

投资评级 - 维持买入评级 山东高速(600350 SH)获买入评级 基于其稳健业绩增长和路产规模强化 [6][8] 核心观点 - 公司收费公路经营稳健 2025年上半年实现收入47 70亿元 同比增长5 40% 主因济荷高速改扩建结束释放增量收益 [8] - 多元业务助力业绩增长 机电工程施工收入13 32亿元(同比+10 08%) 销售商品收入12 78亿元(同比+11 00%) 铁路运输收入12 37亿元(同比+7 28%) [8] - 毛利率保持稳定 2025上半年毛利率34 44% 同比提升5 66个百分点 剔除建造服务后毛利率38 00% [8] - 持续强化路产规模 推进京台齐济改扩建(批复概算86 09亿元) S16荣潍改扩建(批复概算68 34亿元)和G220东深线改扩建(批复概算31 37亿元) 完善高速路网布局 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入107 39亿元 同比下降11 52% 剔除建造服务收入后为97 35亿元 同比增长8 62% [8] - 2025年上半年归母净利润16 96亿元 同比增长3 89% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3215百万元 3376百万元和3557百万元 对应增长率0 59% 4 99%和5 39% [7][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0 67元 0 70元和0 74元 [7][8] 估值指标 - 当前股价9 11元 总市值44042 94百万元 每股净资产5 98元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为13 70倍 13 05倍和12 38倍 [7][8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7 23% 7 38%和7 56% [7][8] 业务进展 - 京台齐济改扩建项目累积投入65 64亿元 预计2026年12月通车 运营期25年 [8] - S16荣潍改扩建项目累积投入6 96亿元 预计2027年10月通车 运营期25年 [8] - G220东深线改扩建项目累积投入4 95亿元 可带来投资 建设和运营全过程收益 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.41亿元，同比下降1.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.95亿元，同比增长88.70% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.33亿元，同比下降17.92% [1] - 基本每股收益0.2020元/股，同比增长88.79% [2] - 加权平均净资产收益率4.71%，同比上升2.07个百分点 [2][23] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额2.07亿元，同比下降35.98% [1][24] - 投资活动现金流量净额-2.2亿元，同比扩大159.70% [24] - 筹资活动现金流量净额-265.66万元，同比减少9.73万元 [24] - 自由现金流0.77亿元，较2024年全年水平有所下降 [27] 资产与负债结构 - 总资产69.55亿元，较上年度末增长2.50% [2] - 归属于上市公司股东的净资产63.40亿元，较上年度末增长3.75% [2] - 在建工程较上年末增加37.03%，占总资产比重上升3.43个百分点 [35] - 应收票据及应收账款较上年末增加58.92%，占总资产比重上升0.36个百分点 [35] - 应交税费较上年末减少90.92%，占总资产比重下降1.04个百分点 [38] - 应付职工薪酬较上年末增加125.46%，占总资产比重上升0.34个百分点 [38] 盈利能力指标 - 投入资本回报率4.4%，同比上升2.16个百分点 [23] - 公司毛利率26.98%，高于行业均值和中位数 [18] - 公司净利率45.95%，显著高于行业均值和中位数 [19] - 总资产周转率0.09次，低于行业平均水平 [30] 运营效率指标 - 固定资产周转率0.22次，低于行业均值和中位数 [31] - 应收账款周转率11.51次，高于行业平均水平 [31] - 存货账面价值5044.06万元，占净资产0.8%，较上年末增加387.98万元 [41] - 存货跌价准备519.2万元，计提比例9.33% [41] 偿债能力指标 - 资产负债率8.84%，低于行业均值和中位数 [44] - 有息资产负债率0.07%，维持在极低水平 [45] - 流动比率4.27，速动比率4.18，偿债能力良好 [45] 业务构成 - 公司属铁路运输业，主要从事铁路运输、供应链贸易服务、房地产租赁及葡萄酒销售业务 [9] - 2025年上半年货运业务收入6.373亿元，为主要收入来源 [15] - 葡萄酒及其他业务收入1037万元，占比较小 [15] 股东结构 - 宁夏国有资本运营集团有限责任公司为第一大股东，持股17.189% [47] - 国家能源集团宁夏煤业有限责任公司持股17.189%，并列第一大股东 [47] - 香港中央结算有限公司持股0.575%，较上期上升0.155个百分点 [47] - 南方中证1000ETF持股0.557%，较上期上升0.109个百分点 [47]

股价表现 - 截至2025年7月30日15时股价报38.50元 较前一交易日上涨1.80% [1] - 当日成交额达12.69亿元 振幅2.70% [1] - 主力资金净流入1714.58万元 [2] 资金动向 - 南向资金近期持续增持港股 截至7月28日持股市值增加208.89亿港元 [1] - 持股数量增加5.92亿股 [1] 业务概况 - 属于煤炭行业 业务涵盖煤炭生产、电力、铁路运输及煤化工领域 [1] - 国内领先综合性能源企业 拥有完整产业链布局 [1]