报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场在政策预期落地后调整，短期内股指延续偏弱运行，但中期为明年上行打开空间；各品种受宏观、产业等因素影响，表现各异，投资者可根据不同品种特点把握投资机会 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指：短期内延续偏弱运行，中期为明年上行打开空间，投资者可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化成本与胜率 [1] - 债期：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化元：国内基本面偏弱，短期价格低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受LME限仓等消息承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓、日本央行加息，宏观情绪转暖；印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调；全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短线偏多，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：宏观情绪转好，关注国内政策；印尼矿端情况及产量计划调整；原料镍铁价格企稳，钢厂12月减产预估增加，期货延续反弹，短线操作，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] - 贵金属：日央行加息落地等支撑价格，但美联储官员言论使需关注短期波动风险；宏观等因素利好银价，但警惕波动；外盘铂价创新高，内盘或偏强，关注【多铂空把】套利策略 [1] 黑色金属 - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] - 多晶硅：产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价，短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，看多 [1] - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅、伊铁：直接需求走弱，供给偏高，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内会议及政策影响，盘面先跌后反弹企稳，关注现货及下游冬储补库情况 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转，但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受CBOT盘面和国内其他油脂影响，偏弱运行 [1] - 菜油：近端原料短缺题材利多出尽，全球主产区丰产预期，建议做空05合约 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本；下游开机低但纱厂库存不高有补库需求；市场短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策、面积、天气、需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致；盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：拍卖等利空使供需缓和，但农户挺价，各环节库存低，春节前下游有备货需求，限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软、南美天气无炒作驱动，表现偏弱；巴西豆丰产预期下，国内远月榨利好，内盘震荡偏弱，关注国内海关政策和储备拍卖 [1] - 纸浆：受“弱需求”和“强供给”拉扯，单边观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：受外盘报价和现货价格下跌影响，01合约临近交割月压力大，震荡偏弱 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 油：OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 燃料油：跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本上移；民营出厂价和主营挂牌价上涨；开工率高；传韩国工厂计划关闭，市场心态强，看多 [1] - PTA：PX价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产使消费量维持高 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，关注碳中和政策变动 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯和石脑油：成本端有支撑，但生产经济性为负；现货情绪回暖，远期升水；总库存高位 [1] - 尿素：出口情绪缓，内需不足有成本支撑；检修减少，开工高，供应增加；下游需求弱，原油价格降，油制成本降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 丙烯：检修少，开工高，供应压力大；下游改善不及预期；丙烯单体高位，成本支撑强；原油价格降，油制成本降，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PVC：盘面回归基本面；后续检修少，新产能放量，供应压力攀升；需求减弱，订单不佳；反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购放缓；开工高、检修少；山东烧碱累库，液氯价格高；反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - PG：地缘/关税缓和，国际油气宽松；CP/FEI回补修复上行；北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺，库存无压力；盘面补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，预计国债期货有压力，股指波动中枢上移，贵金属延续上涨，部分品种如螺纹钢、铁矿石价格弱势，部分品种如铜需警惕回调，投资者可根据不同品种特点选择合适投资策略 [6][9][13] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.99%报 111.530 元等 [5] - 央行开展 1309 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 86 亿元 [5] - 11 月宏观经济数据有增有降，当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，预计国债期货有压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.64%等 [9] - 11 月 70 大中城市房价有涨有跌，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.4%等 [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值有修复空间且经济有韧性，市场情绪升温、增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢将上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 983.16，涨幅 1.29%，白银主力合约收盘价 14,793，涨幅 -0.66% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储有望降息也利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等 [15] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场进入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量环比下降且库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货或延续弱势震荡格局，投资者可关注反弹时高位做空机会并轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB 粉港口现货报价 775 元/吨等 [17] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量同比增长、港口库存回升且处近五年同期最高水平，市场供需格局偏弱，技术面可能回调，投资者可关注高位做空机会并轻仓参与 [17][18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货反弹，12 月以来主产地煤矿减产，焦煤需求端采购谨慎、竞拍价格下降；焦炭现货采购价格第二轮下调落地，环保因素扰动或增加，钢厂对焦炭需求转弱 [20] - 技术面有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会并轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.81%至 5758 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.25%至 5518 元/吨 [22] - 锰矿发运量回升、港口库存小幅回升但仍偏低，铁合金成本低位上行；铁合金产量高位延续回落、需求偏弱、总体过剩，交易所仓单快速注册、库存持续累升 [22] - 产量维持高位回落、需求走弱、过剩压力延续，成本下行空间受限、低位区间支撑渐强，短期供应或缩减，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油低位震荡，因市场等待俄乌和平协议进展 [24] - 12 月 12 日相关数据显示，基金经理增持美国原油期货和期权净空头头寸，美国能源企业油气活跃钻机数下降，美国扣押委内瑞拉油轮致其石油出口急剧下降 [24] - CFTC 数据显示资金对原油后市看空，美国扣押油轮利多但俄乌谈判使原油走势不确定，布油价格接近 60 美元整数关口有支撑，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅反弹，收于 5 日均线上方，12 月 9 日富查伊拉地区燃料油市场交易活跃，价格有优惠 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足、成本端原油走势疲弱冲击价格，燃料油屡创年内新低、反弹空间大，主力合约暂时观望 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘部分抬升，余姚市场 LLDPE 价格下跌 [29] - 短期市场供应因装置检修预期减少，需求端 PE 下游各行业整体开工率小幅下降、消费刺激不足、订单增量有限，聚乙烯基本面偏弱、市场以去库为主，预计价格或延续下跌，但可关注做多机会 [29][30][31] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.54%，山东主流价格上调至 11250 元/吨，基差持稳 [32] - 短期受成本与需求支撑，后续需关注供应端装置变化及需求端恢复情况，预计震荡运行 [32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.20%，20 号胶主力收涨 0.20%，上海现货价格持稳 [34] - 预计短时多空博弈持续，胶价或震荡，供应端海外地缘冲突影响生产、原料价格跌后上涨，需求端轮胎出货慢、企业控产，库存延续累库，11 月重卡市场销量环比降约 6%、同比增约 46% [34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.60%，现货价格上调，基差持稳 [36] - 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，本周产能利用率和下游制品企业开工下降，氯碱利润整体下降，社会库存环比增加 0.03%至 105.93 万吨，同比增加 27.63%，关注供应端变化 [36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.06%，山东临沂持稳，基差持稳 [37] - 预计本周行情窄幅向上，供应端日产预计在 19 - 20.2 万吨，需求端工业复合肥开工率高、储备有补仓需求，农业采购积极性不高，出口部分企业发运收尾，成本利润方面价格小幅松动、煤炭价格稳、新型煤气化利润窄幅波动，企业总库存量 129.05 万吨低于上周预期，港口样本库存量 10.5 万吨基本符合预期，下方空间有限 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.3%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX 价差在 120 美元/吨 [39] - 供需方面 PX 负荷在 88.1%，环比下滑，浙石化有检修计划、中化泉州停车待重启，10 月大陆 PX 进口量环比降 5.6%、同比降 4.4% [39] - 短期 PXN 价差修复、短流程利润改善、开工小幅下滑，成本端原油震荡，缺乏新消息指引，或震荡调整，上行缺乏驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌，跌幅 0.09% [40] - 供应端装置基本无变化，负荷在 73.7%；需求端部分聚酯装置有变动，负荷在 91.2%，12 月 1 日起国内大陆地区聚酯产能上修至 8984 万吨，江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降，加工费下滑至 177 元/吨附近 [40] - 短期加工费持稳、库存维持低位，成本端原油震荡、原料 PX 价格支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.02% [41] - 供应端整体开工负荷在 69.93%，环比降 3.01%，合成气制乙二醇开工负荷在 72.17%，环比降 0.41%；库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 84.4 万吨，环比增 2.5 万吨；需求端下游聚酯开工小降至 91.2%，终端织机开工局部下降、备货下降，10 月聚酯产品出口总量环比增 1.5 万吨、同比增 6.5 万吨 [41][42] - 近端装置检修增多、供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或震荡运行，关注港口库存和供应变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约下跌，跌幅 0.1% [43] - 供应方面装置负荷降至 95.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，加弹、织造、印染负荷分别在 83%、67%、70%，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价阴跌 [43] - 短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约下跌，跌幅 0.28%，加工费调整至 500 元/吨附近 [44] - 供应方面工厂负荷降至 72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，10 月出口量同比增 11%、环比增 12% [44] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.4%至 101060 元/吨 [45] - 供应端产量仍处高位，资源端弹性大、利润充足、生产积极性高；消费端储能板块表现突出、动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存去化，关注消费持续性和矿端复产进度 [45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92480 元/吨，跌幅 0.18% [46] - 宏观上 11 月社消零售和规模以上工业增加值不及预期和前值，基本面矿端“黑天鹅”事件频发、加工费负值，12 月电解铜产量恢复，明年供应转紧预期强化，铜价创新高后终端采购转弱，上周社会库存增加 4100 吨，宏观流动性宽松、供需收紧、库存失衡驱动铜价上涨，警惕回调风险 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21865 元/吨，跌幅 0.11%，氧化铝主力合约收于 2527 元/吨，跌幅 0.75% [48] - 几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑线不坚挺且供需过剩；电解铝供应受产能约束、北方采暖季产量难增长，规模型加工企业开工稳健，中小企业有压力，铝价回调刺激下游接货需求，上周电解铝社会库存下降 1.2 万吨，铝棒库存下降 4500 吨，氧化铝基本面过剩，铝价或延续高位震荡 [48][49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23215 元/吨，跌幅 0.83% [51] - 冶炼企业控产、减产范围扩大，精炼锌产量持续下降，消费端转向淡季，地产等板块拖累需求，锌价走高不利下游采购，国内精炼锌社会库存去化，上周下降 1.21 万吨，宏观与基本面推动锌价突破震荡区间，但消费端拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16875 元/吨，跌幅 1.14% [53] - 部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿增强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，原生铅库存低位去化有托底作用，上周社会库存下降 3200 吨，供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和潜在进口压力牵制反弹空间，多空因素交织，铅价或延续震荡行情 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌 1.88%至 324850 元/吨 [55] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下精炼锡显性库存去化，预计锡价或震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日主力合约跌 2.15%至 112530 元/吨 [56] - 基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾进入雨季影响生产，矿价有支撑；不锈钢进入淡季、终端地产消费疲软、镍铁成交冷清、钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处相对高位，一级镍仍过剩，预计镍价或震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.54%至 2758 元/吨，豆油主连收跌 0.95%至 7940 元/吨，现货方面连云港豆粕 3130 元/吨持平，张家港一级豆油 8550 元/吨跌 50 元/吨 [57] - 巴西大豆种植进度略慢于去年，隔夜美豆主连收跌 0.30%，12 月 12 日当周主要油厂大豆压榨量 204 万吨，仍维持高位 [57][58] - 库存方面油厂豆粕库存 104.55 万吨，豆油库存 116 万吨，库存压力仍偏大；消费方面 10 月餐饮收入同比增长 3.76%，食用油消费环比回暖，3 季度末生猪存栏同比增长 2.31%，10 月能繁母猪存栏量同比下滑 2.04%，11 月全国蛋鸡存栏量 13.07 亿只，饲料需求短期内预计温和增长 [58][59] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应偏宽松，远期巴西大豆到岸价回落，豆系商品低位区间成本支撑好，中国采购美豆令美豆走强，豆粕需求温和增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [59] 棕榈油 - 马棕收低，追随大连食用油市场疲势，马币走强打压价格，美政府今年内不太可能敲定 2026 年美国生物燃料掺混配额 [60] - 印度 11 月植物油进口量下降，棕榈油进口量增加，12 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油出口量环比下降 15.89%至 16.37%，中国 10 月棕榈油进口量环比增长 46.67%，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期中间水平，11 月全国餐饮收入同比增长 3.2%，环比增长 16.5%，1 - 11 月同比增长 3.3%，暂时观望 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，跟随全球植物油跌势，美政府今年内不太可能敲定 2026 年美国生物燃料掺混配额 [61] - 10 月进口菜油、菜粕有增有减，中国菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最高和第 3 高水平，现货方面广西菜粕 2480 元涨 10 元，广西菜油 1004

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，7月规模以上工业企业利润降幅收窄，高技术制造业引领作用明显 ；商务部将出台扩大服务消费政策，制定促进服务出口措施 ；多地发布相关政策，如上海推进城中村改造、广州召开城市更新推进会、工信部促进卫星通信产业发展 ；高盛预计石油过剩加剧，布伦特原油价格将下跌 [9][10] - 宏观金融方面，股指期货短线震荡，长线逢低做多 ；国债期货短期震荡，中期曲线陡峭策略可持有 [12][13] - 黑色板块，钢矿价格中期震荡 ；双焦短期高位震荡，操作需谨慎 ；铁合金中期反弹做空 ；纯碱逢高做空，玻璃观望 [15][17][18][19] - 有色和新材料板块，沪铝短期高位震荡回落，氧化铝短期做多基差修复、中期逢高做空 ；沪锌震荡走弱 ；碳酸锂宽幅震荡 ；工业硅震荡运行 ；多晶硅宽幅震荡 [21][24][25][26][27] - 农产品板块，棉花远期逢高偏空 ；白糖受供给增加压制 ；鸡蛋近月反弹做空 ；苹果轻仓正套 ；玉米逢高空01或11 - 1正套 ；红枣观望 ；生猪近月逢高偏空，01合约低多 [28][32][35][37][38][39][40] - 能源化工板块，原油逢高试空 ；燃料油跟随油价波动 ；塑料偏弱震荡 ；橡胶关注逢低买入机会 ；甲醇震荡走弱 ；烧碱待基差合适后多头思路 ；沥青跟随油价 ；聚酯产业链观望 ；LPG长期偏空 ；纸浆逢低卖出看跌期权备采 ；原木短期观察 ；尿素震荡 ；合成橡胶关注低吸机会 [43][44][45][47][48][49][51][53][54][55][56] 各目录总结 宏观资讯 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅收窄，高技术制造业利润增长18.9% [9] - 商务部将出台扩大服务消费政策，制定促进服务出口措施 [9] - 上海推进城中村改造，广州召开城市更新推进会，工信部促进卫星通信产业发展 [9] - 高盛预计2025Q4 - 2026Q4石油日均过剩180万桶，2026年底库存增8亿桶，布伦特原油价跌至50美元出头 [10] 宏观金融 股指期货 - 策略是短线震荡，长线逢低做多 ；A股三大指数冲高回落，沪指跌1.76%，成交3.2万亿元 [12] 国债期货 - 策略是短期震荡，中期曲线陡峭策略可持有 ；资金面收敛，债市受股市影响 [13] 黑色 螺矿 - 钢矿价格中期震荡，钢材现货成交偏弱，进口铁矿石价格震荡 [15][17] 煤焦 - 双焦短期高位震荡，资金博弈激烈，关注产地和钢厂、焦企生产情况 [17] 铁合金 - 中期反弹做空，不追空，股市回调影响商品情绪 [18] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望 ；纯碱供应或增加，需求有支撑但交割压力大 ；玻璃需求待消化库存，供应将增加 [19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 沪铝短期高位震荡回落，观望为主 ；氧化铝短期做多基差修复，中期逢高做空 [21] 沪锌 - 震荡走弱，社会库存增加，加工费走高，下游需求弱 [24] 碳酸锂 - 宽幅震荡，关注供给端扰动 [25] 工业硅 - 震荡运行，关注头部大厂复产情况 [26] 多晶硅 - 宽幅震荡，政策主导盘面，产能并购仍在博弈 [27] 农产品 棉花 - 远期逢高偏空，关注宏观和供需变化，国内库存回升，需求不畅 [28][30][31] 白糖 - 受供给增加压制，国际糖市预期过剩，国内进口补充增加 [32][33][34] 鸡蛋 - 近月反弹做空，期货持仓创新高，供应压力大，价格或难反转 [35][36] 苹果 - 轻仓正套，早熟苹果优质优价，库存苹果价格稳定 [37] 玉米 - 逢高空01或11 - 1正套，价格震荡，供需压力大 [38] 红枣 - 观望，产区成交均价稳定，销区价格有变动 [39][40] 生猪 - 近月逢高偏空，01合约低多，供应偏高，现货价格偏弱 [40][41] 能源化工 原油 - 逢高试空，大概率供大于求，关注美俄谈判和OPEC + 配额 [43] 燃料油 - 跟随油价波动，关注供需过剩计价和地缘宏观因素 [44] 塑料 - 偏弱震荡，供应压力大，上涨驱动不强 [45][46] 橡胶 - 关注逢低买入机会，短期基本面矛盾不明显 [47] 甲醇 - 震荡走弱，港口累库，供需偏弱 [48] 烧碱 - 待基差合适后多头思路，现货价格偏强，期货相对商品市场偏强 [49] 沥青 - 跟随油价，基本面平稳，处于淡旺季转折 [49][50] 聚酯产业链 - 观望，市场情绪降温，受油价和成本影响 [51][52] 液化石油气 - 长期偏空，供给充裕，需求难超预期走强 [53] 纸浆 - 观察港口去库和晨鸣复产情况，逢低卖出看跌期权备采 [54] 原木 - 短期观察，基本面偏震荡，现货持稳 [55] 尿素 - 震荡，关注出口细节，现货价格认可度高 [55] 合成橡胶 - 关注低吸机会，基本面转好，但受原料和市场情绪影响 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差相关情况总结 有色金属 - 铜：基差率0.40%，较昨日增减1.10%，当月基差852，次月基差1305，再次月基差1725，现货价格78435元，来源SMM 1电解铜[4] - 铝：基差率0.72%，较昨日增减0.90%，当月基差140，次月基差230，再次月基差280，现货价格19620元，来源SMM A00铝[4] - 锌：基差率2.56%，较昨日增减0.68%，当月基差570，次月基差850，再次月基差1020，现货价格22850元，来源SMM 0锌锭[4] - 铅：基差率 -0.95%，较昨日增减0.15%，当月基差 -160，次月基差 -145，再次月基差 -140，现货价格16625元，来源SMM 1铝锭[4] - 锡：基差率0.59%，较昨日增减0.82%，当月基差1540，次月基差1520，再次月基差1540，现货价格262200元，来源SMM 1锡[4] - 镍：基差率0.99%，较昨日增减 -0.28%，当月基差1220，次月基差1020，再次月基差770，现货价格124900元，来源SMM 1电解镍[4] - 工业硅：基差率10.91%，较昨日增减0.66%，当月基差900，次月基差840，再次月基差855，现货价格9150元，来源SMM花年通室223硅[4] 贵金属 - 黄金：基差率 -0.41%，较昨日增减0.16%，当月基差 -1.61，次月基差 -3.25，再次月基差 -5.47，现货价格787.53元，来源AuT + D:上金所[4] - 白银：基差率0.07%，较昨日增减0.35%，当月基差6，次月基差 -15，再次月基差 -39，现货价格8100元，来源Ag(T + D):上金所[4] 黑色金属 - 螺纹钢：基差率4.52%，较昨日增减未提及，当月基差138，次月基差116，再次月基差199，现货价格3190元，来源HRB400:20mm:上海[4] - 热卷：基差率1.54%，较昨日增减 -0.73%，当月基差49，次月基差40，再次月基差64，现货价格3240元，来源Q235B:4.75mm:上海[4] - 铁矿石：基差率15.30%，较昨日增减未提及，当月基差106.1，次月基差131.6，再次月基差43.6，现货价格799.6元，来源PB粉:61%:青岛[4] - 焦炭：基差率 -1.60%，较昨日增减1.89%，当月基差 -23.6，次月基差 -53.6，再次月基差 -75.6，现货价格1454元，来源准一级出库价:日照港[4] - 焦煤：基差率23.04%，较昨日增减1.90%，当月基差206.0，次月基差178.0，再次月基差231.0，现货价格1100.0元，来源山西中硫主焦煤S1.3[4] - 动力煤：基差率1952%，较昨日增减 -0.62%，当月基差 -156.4，次月基差 -156.4，再次月基差 -156.4，现货价格645.0元，来源山西Q5500:秦皇岛港[4] - 硅铁：基差率 -0.77%，较昨日增减 -1.69%，当月基差 -36，次月基差 -90，再次月基差4，现货价格5430元，来源FeSi75 - B:内蒙[4] - 锰硅：基差率3.33%，较昨日增减 -2.95%，当月基差192，次月基差134，再次月基差258，现货价格2950元，来源FeMn68Si18:河北[4] - 不锈钢：基差率1.93%，较昨日增减0.04%，当月基差135，次月基差 -100，再次月基差290，现货价格12950元，来源B04/2B:2.0*1219:鞍钢联众无锡[4] 农产品 - 大豆：基差率 -4.1%，较昨日增减1.85%，当月基差 -185，次月基差 -121，再次月基差 -140，现货价格3980元，来源大豆国产三等:哈尔滨[4] - 豆粕：基差率7.57%，较昨日增减 -4.02%，当月基差221，次月基差185，再次月基差130，现货价格3140元，来源普通蛋白豆粕:张家港[4] - 菜粕：基差率6.44%，较昨日增减 -1.09%，当月基差 -103，次月基差526，再次月基差360，现货价格2460元，来源普通菜籽粕:南通[4] - 豆油：基差率未提及，较昨日增减0.36%，当月基差500，次月基差未提及，再次月基差未提及，现货价格8260元，来源一级豆油张家港[4] - 菜油：基差率1.15%，较昨日增减0.35%，当月基差108，次月基差276，再次月基差80，现货价格9480元，来源菜油:江苏[4] - 花生：基差率0.79%，较昨日增减 -0.60%，当月基差64，次月基差134，再次月基差124，现货价格8200元，来源白沙:含油45%含水9%昌图[4] - 棕榈油：基差率7.74%，较昨日增减 -0.30%，当月基差612，次月基差612，再次月基差364，现货价格8520元，来源棕榈油24度:广东[4] - 玉米：基差率 -2.33%，较昨日增减 -2.23%，当月基差 -69，次月基差33，再次月基差 -46，现货价格2310元，来源鲅鱼圈港国标二等玉米[4] - 玉米淀粉：基差率0.06%，较昨日增减2.32%，当月基差 -132，次月基差92，再次月基差 -28，现货价格2670元，来源出厂价玉米淀粉:长春[4] - 鸡蛋：基差率3.56%，较昨日增减 -3.7%，当月基差 -765，次月基差 -680，再次月基差未提及，现货价格3000元，来源鸡蛋:河北沧州[4] - 生猪：基差率7.69%，较昨日增减0.58%，当月基差1070，次月基差1185，再次月基差835，现货价格14980元，来源生猪外三元:河南[4] 软商品 - 棉花：基差率9.57%，较昨日增减0.27%，当月基差1235，次月基差1040，再次月基差1510，现货价格14135元，来源棉花价格指数328:新疆[4] - 白糖：基差率6.83%，较昨日增减0.66%，当月基差397，次月基差521，再次月基差204，现货价格6210元，来源白砂糖:柳州[4] 能源化工 - 甲醇：基差率9.88%，较昨日增减 -0.10%，当月基差219，次月基差150，再次月基差140，现货价格2435元，来源甲醇:华东[4] - 乙醇：基差率1.85%，较昨日增减0.39%，当月基差78，次月基差71，再次月基差10，现货价格4300元，来源乙醇:华东[4] - PTA：基差率2.07%，较昨日增减 -0.26%，当月基差94，次月基差158，再次月基差6，现货价格4640元，来源PTA:华东[4] - 聚丙烯：基差率4.51%，较昨日增减0.65%，当月基差315，次月基差396，再次月基差218，现货价格7300元，来源杭州绍兴三圆T30S市场价[4] - 苯乙烯：基差率2.94%，较昨日增减0.22%，当月基差441，次月基差470，再次月基差40，现货价格7140元，来源苯乙烯:华东[4] - 短纤：基差率1.75%，较昨日增减 -1.48%，当月基差200，次月基差136，再次月基差216，现货价格6400元，来源房巷半光本白1.56*38mm涤[4] - 塑料：基差率4.05%，较昨日增减 -0.27%，当月基差284，次月基差352，再次月基差10，现货价格7300元，来源扬子石化DFDA - 7042:杭州[4] - PVC：基差率11.70%，较昨日增减未提及，当月基差566，次月基差457，再次月基差685，现货价格5405元，来源电石法:华东地区[4] - 橡胶：基差率 -1.09%，较昨日增减 -0.34%，当月基差 -160，次月基差 -1000，再次月基差未提及，现货价格14550元，来源泰国产:青岛保税区[4] - 20号胶：基差率1.08%，较昨日增减 -0.06%，当月基差505，次月基差20，再次月基差未提及，现货价格12670元，来源泰国20标胶:青岛保税区[4] - 纯碱：基差率 -0.53%，较昨日增减0.00%，当月基差未提及，次月基差 -12，再次月基差21，现货价格1316元，来源沙河重庆市场价[4] - 尿素：基差率0.96%，较昨日增减0.21%，当月基差18，次月基差114，再次月基差 -11，现货价格1900元，来源尿素小颗粒:河南[4] - 纸浆：基差率20.24%，较昨日增减 -0.23%，当月基差1098，次月基差1044，再次月基差1066，现货价格6190元，来源漂针浆银星:智利[4] - 原油：基差率 -6.90%，较昨日增减 -0.14%，当月基差 -17.3，次月基差 -10.8，再次月基差 -12.1，现货价格429.2元，来源中国胜利:环太平洋[4] - 燃料油：基差率7.28%，较昨日增减0.69%，当月基差377，次月基差500，再次月基差518，现货价格3084元，来源保税船用油380CST:舟山[4] - 沥青：基差率5.38%，较昨日增减1.50%，当月基差182，次月基差247，再次月基差404，现货价格3565元，来源重交沥青:市场价：山东[4] - 低硫燃料油：基差率5.96%，较昨日增减1.90%，当月基差311，次月基差372，再次月基差390，现货价格3609元，来源船用油0.5%低硫:新加坡[4] - LPG：基差率18.65%，较昨日增减0.66%，当月基差1083，次月基差962，再次月基差未提及，现货价格5198元，来源市场价：广州[4] 股指 - 沪深300：基差率0.97%，较昨日增减 -0.27%，当月基差7.1，次月基差36.9，再次月基差97.5，现货价格3852.9元[4] - 上证50：基差率0.55%，较昨日增减 -0.37%，当月基差0.5，次月基差14.7，再次月基差47.9，现货价格2679.5元[4] - 中证500：基差率2.01%，较昨日增减 -0.30%，当月基差21.8，次月基差113.8，再次月基差258.6，现货价格5773.8元[4]