以下文章来源于华商韬略 ，作者华商韬略 华商韬略 . 聚焦标杆与热点、解构趋势与韬略 2025年上半年，新茶饮狂掀财富浪潮。 自2月起，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨相继叩开资本市场大门，并且频频创造股价和市值奇 迹。 联合创始人、彭心的丈夫赵林也表达过类似的看法：奈雪不只是卖奶茶。 至8月8日收盘，蜜雪集团以1780亿市值遥遥领先，创始人被推上河南首富宝座；古茗市值600亿，霸王 茶姬、茶百道、沪上阿姨也都是百亿起跳。 与之形成强烈对比的，是作为"新茶饮第一股"的奈雪，上市4年市值如雪崩般缩水超90%，从300多亿跌 至约20亿港币，不足蜜雪冰城的百分之一。 01 起落 2015年11月，深圳CBD。 卓越世纪中心，"奈雪的茶"第一家门店正式亮相了。 奈雪这一名字源于创始人彭心学生时代的网名，其明亮整洁的环境，清新雅致的格调，彰显着彭心对品 牌的定位与品味。 彭心很推崇星巴克的"第三空间"，在她擘画的蓝图中，奈雪绝非简单的饮品贩卖站，而是为都市人提供 一方悠然小憩的精神领地。 为颠覆传统奶茶店的市井印象，奈雪出生即定位高端。从择址核心地标，到打造空间美学；从茶底与鲜 果的配比，到杯身与包装的设计，彭心夫 ...

市场概况 - 2025年中国一人食经济规模有望突破1.8万亿元 年复合增长率达15.3% [1][2] - 目标客群包括2.4亿单身人口 3.1亿银发族及千万职场人群 [1][3][6] - 需求从单纯果腹升级为悦己 高效 陪伴等多元化情感诉求 [1][4] 消费群体细分 - 单身群体注重便捷与品质并重 外卖平台"一人食"标签商家点击率提升26% 小份菜品销量增长35% [5][6] - 职场人士追求高效用餐 催生办公室午餐 加班晚餐等全时段场景 [6] - 银发族健康需求驱动常态化消费 60岁以上人口突破3.1亿 占比超22% [6][7] 社区食堂推出控糖套餐 客单价从十几元提升至35元 [8] 品类创新 - 火锅品类通过小锅模式改造 海底捞试点单人小锅 素菜价格低至4.9元 荤菜约29元 [13] - 日料赛道呈现平价化趋势 寿司郎10元单品超80款 人均消费80-150元 [19] - 快餐品牌推出标准化单人套餐 西贝儿童餐非节假日女性消费者占比58% [21] - 中式正餐推行小份菜策略 老乡鸡小碗菜量减少50% 15元套餐日销超500份 [23] 空间设计升级 - 隔断式设计保障隐私 如一心一面采用自习室式格挡实现全程零对视 [10][24] - 吧台式设计增强互动感 肉肉大米门店日翻台率高达22轮 [22][26][27] - 宠物友好型餐厅提供专属餐食与服务 满足人宠共餐需求 [29] 时段拓展 - 分时经营挖掘非高峰时段价值 海底捞小锅模式限工作日9:00-17:00供应 [33] - 24小时自助面馆解决夜间用餐需求 凌晨时段日均销售70余碗 [34] - 冷链配送保障全时段供应 20分钟内完成食材配送 [35]

核心观点 - 赛百味通过资本重组和本土化战略实现中国市场复苏 包括产品创新 营销本土化和直营模式转型 但面临激烈竞争和运营效率挑战 [6][17][56] 资本重组与战略调整 - 2023年与上海富瑞食达成总特许经营协议 计划20年在中国新增近4000家门店 规模扩大7倍 [17] - 注册资本由2.5亿元人民币增至3.2亿元 显示对中国市场的持续投入 [52] - 加盟模式转向直营为主 一二线城市直营门店占比达80% [17][52] 门店扩张与业绩表现 - 2024年新增门店228家 创入华近30年年度纪录 [9] - 2024年8月中国门店总数突破1000家 此前2023年门店数仅500多家 [8][9] - 全球巅峰时期在112个国家拥有4.5万家门店 规模超过麦当劳和肯德基 [12] 产品本土化创新 - 推出鲍鱼大虾三明治 麻辣双椒酱等符合中国口味的产品 [21] - 新增能量碗（29-43元）和能量卷品类 划分"轻盈晚晚餐""丰盛美美餐""焕活动动餐"三个系列 [31][32] - 推出9.9元会员早餐 下午茶组合及儿童餐（4寸三明治） 覆盖多消费场景 [23][25] - 产品上新频率提升至每2-3个月一轮 强调面包每日现烤和食材自由搭配 [32][34] 营销策略转型 - 采用"赛门文学"营销 突出产品新鲜和DIY特点 [36][43] - 邀请吴磊代言并推出联名系列 吸引年轻消费群体 [46] - 与JOGUMAN IP联名推出"热烤暖手宝"套餐 打破冷食偏见 [48] - 联合刘畊宏 阿迪达斯等开展健康主题活动 强化品牌健康定位 [50] 门店体验升级 - 新门店采用木色与牛油果绿设计 营造健康氛围 [52] - 旗舰店配备多人长桌和插座 满足社交和办公需求 [52] - 普通门店保证20-30个座位 改善此前即买即走的档口模式 [13][52] 市场竞争环境 - 74%中国消费者看重健康 多样化和均衡饮食 [28] - 麦当劳推500大卡套餐 肯德基布局轻食子品牌KPRO 老乡鸡推出减肥食谱 [31] - 价格带处于30-40元区间 面临20元以下"穷鬼套餐"和高端餐饮的双重竞争 [54] - 盒马等生鲜零售推出即食轻食系列 赛道日益拥挤 [54] 运营挑战 - 供应链需支撑每日现烤和自由搭配 对新鲜度和配送频率要求极高 [54] - 早期门店升级改造压力显著 直营模式成本高昂可能影响下沉市场扩张速度 [56] - 需实现从促销驱动到用户运营的转变 通过数字化提升用户生命周期价值 [56]

核心财务表现 - 2025年中期营收21.8亿元[2] - 经调整净亏损同比收窄73.1%至1.17亿元[2] - 经营活动现金流同比提升33.1%至1.38亿元[2][3] - 直营同店销售额同比增长2.3%至17.6亿元[3] - 期末现金储备27.9亿元[3] 运营指标改善 - 平均单店日销售额同比提升4.1%[3] - 日均订单量同比增长11.4%至296.3单[3] - 新一线城市单店日销售额增幅超9%[3] - 注册会员数增至1.11亿[3] - 上半年新增830万年轻会员[3] 健康战略成果 - 推出"不加糖天然营养+"计划[4] - 首创"营养食材+新鲜现制+低卡控糖"健康公式[4] - "小紫瓶"系列首发3天销量突破50万杯[4] - 立秋当日单品日销44万杯[4] - 外卖销量同比增长500%[4] - 单店GMV最高同比增长775.1%[4] 场景拓展与产品创新 - "奈雪Green"店型覆盖早餐/午餐/下午茶全时段[4] - 深圳前海首店开业3天销售额达12万元[4] - 超30家门店登顶区域热门榜[5] - 轻食产品复购率超40%[5] 未来战略方向 - 优化"奈雪Green"店型覆盖办公区/社区场景[6] - 推出更多采用"中国超级食材"的健康产品[6] - 深化数字化会员运营策略[6] - 加速海外市场布局[6]

核心财务表现 - 经调整净亏损同比大幅收窄73.1% 从4.38亿元降至1.17亿元 [1] - 经营活动现金流同比提升33.1%至1.38亿元 [1][3] - 期末现金储备达27.9亿元 财务稳健性增强 [3] 运营指标改善 - 平均单店日销售额较2024年同期提升4.1% [3] - 日均订单量同比增长11.4% 从265.9单增至296.3单 [3] - 直营同店销售额同比增长2.3%至17.6亿元 [3] - 新一线城市平均单店日销售额增幅超9% [3] 会员与私域建设 - 注册会员总数增至1.11亿 上半年新增830万会员 [3] - 年轻客群占比提升 消费场景向"日常轻养"延伸 [3] 产品战略突破 - 推出"不加糖天然营养+"计划 首创健康公式 [4] - "小紫瓶"系列首发3天销量突破50万杯 [6] - 立秋当日单品日销44万杯 带动外卖销量增500% [6] - 单店GMV最高增长775.1% 外卖订单破100万 [6] - 轻食产品复购率超40% [8] 门店模式创新 - "奈雪Green"店型覆盖早餐/午餐/下午茶全时段场景 [8] - 深圳前海首店开业3天销售额达12万元 [8] - 超30家门店登顶区域热门榜 [8] 未来战略规划 - 优化"奈雪Green"店型 拓展办公区/社区新场景 [9] - 聚焦"中国超级食材"开发健康产品矩阵 [9] - 深化数字化会员运营 加速海外市场布局 [9] 行业竞争定位 - 健康战略构建差异化优势 顺应"天然轻养"消费趋势 [11] - 从规模扩张转向价值深耕 形成"雪厚坡长"发展态势 [11]

核心财务表现 - 经调整净亏损同比大幅收窄73.1%至1.17亿元，去年同期为4.38亿元 [1] - 经营活动现金流同比提升33.1%至1.38亿元 [1][3] - 账上现金达27.9亿元，财务稳健性增强 [3] 运营指标提升 - 平均单店日销售额较2024年同期提升4.1% [3] - 日均订单量从265.9单增至296.3单，同比提升11.4% [3] - 直营同店销售额同比增长2.3%至17.6亿元 [3] - 新一线城市平均单店日销售额增幅超9% [3] 会员与私域增长 - 注册会员数增至1.11亿，新增830万会员以年轻客群为主 [3] - 消费场景从"即时解渴"向"日常轻养"延伸 [3] 健康战略成果 - 首创"营养食材+新鲜现制+低卡控糖"健康公式，推动行业进入"天然营养+"5.0时代 [4] - "小紫瓶"系列首发3天销量突破50万杯，立秋当日日销44万杯 [6] - 健康产品带动外卖销量增500%，单店GMV最高增长775.1%，外卖订单破100万 [6] - "阳光金凤梨姜黄酸奶昔"获专业营养师推荐 [6] 场景拓展与店型创新 - 通过"奈雪Green"店型覆盖早餐、午餐、下午茶全时段场景 [8] - 深圳前海首店开业3天销售额达12万元 [9] - 全国超30家门店登顶大众点评区域热门榜 [9] - 贝果、能量碗等轻食产品复购率超40% [9] 未来战略方向 - 优化"奈雪Green"店型，探索全时段轻饮轻食复合业态 [10] - 聚焦健康核心，推出更多采用"中国超级食材"的产品 [10] - 深化数字化会员运营，加速海外市场布局 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司自有及运营门店收入同比下降12.5%，主要由于计划关闭部分表现不佳门店及同店销售额下降3.6% [15] - 特许经营及零售业务收入同比增长50.7% [16] - 特许经营门店数量从2024年6月30日的333家增至2025年6月30日的449家 [16] - 系统销售额同比增长1.4% [6][16] - 调整后企业EBITDA恢复正值，调整后净亏损减少16.2% [6] - 食品及包装成本占公司自有及运营门店收入比例同比下降0.8个百分点至30.1% [16][17] - 劳动力成本占公司自有及运营门店收入比例同比下降1.0个百分点 [17] - 其他门店运营费用占比同比下降0.4个百分点 [17] - 租金及物业管理费占比同比上升0.9个百分点至20.2%，主要由于同店销售额下降 [17] - 配送成本占比同比上升1.8个百分点至11.8%，主要由于配送订单占比提升 [17] - 配送订单数量同比增长10.2% [18] - 营销费用占总收入约4.0%，同比上升0.5个百分点 [18] - 一般及行政费用同比下降5.2%，占比保持稳定在10.8% [18] - 总现金及等价物、定期存款和受限现金为107.788亿元人民币，较2024年底的1.842亿元大幅增加，主要由于业务扩张支出及银行借款增加 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品收入同比增长8.6%，食品收入贡献占比达历史新高35.2%，较2024年上升2.8个百分点 [5] - 其他业务利润同比增长110.3% [6] - 公司自有及运营门店贡献利润率同比改善2.7个百分点 [14] - 调整后企业EBITDA利润率同比改善2.8个百分点 [14] - 月均交易客户数达359万，同比增长14.3% [15] - 数字订单占比从2024年第二季度的86.5%升至历史新高的90.4% [15] - 同店交易量自4月起转正，第二季度同比增长3.4% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 门店覆盖城市增至98个，新进入淄博、丽水、六安、晋城等城市 [7] - 特殊渠道门店新开18家，位于火车站、机场、高速公路服务区、医院、学校等地点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强化咖啡加新鲜现制食品差异化战略，成功推出活力午餐盒平台及系列新品 [5] - 第二季度推出43款新品，包括28款饮料和15款食品，支持菜单多元化 [8] - 推出气泡冷萃系列、水牛乳系列及非咖啡饮料（如冰顶系列和冷茶），满足健康、清淡饮料需求 [9] - 扩大轻食午餐盒平台，新增摇滚系列和能量球系列，强化午餐时段竞争优势 [10] - 任命流行歌手及影响力人物担任品牌大使，并开展动态合作，扩大品牌在Z世代中的影响力 [11] - 专注于供应链优化、严格成本控制及推广现制新鲜健康食品模式，以提升门店经济效益 [19] - 目标2025年净新增约100家门店，未来几年每年新开200-300家门店 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国饮料市场竞争激烈，4月进入季节性需求高峰，品牌间竞争加剧 [8] - 对下半年持乐观态度，预计同店销售额转正及企业EBITDA改善 [37][45] - 接近全年调整后企业EBITDA盈亏平衡，即将实现运营现金流自给自足 [30][41] - 正在积极寻求更多银行贷款及其他融资计划，以支持业务扩张 [31] 其他重要信息 - 自2023年12月启动个体特许经营计划以来，收到超过8100份申请，第二季度末成功转化超过400家门店 [7] - 注册会员数达2620万，同比增长22.4%，单店会员数接近2660人 [7] - 为次级特许经营商设立了有吸引力的门店经济效益，平均回收期2-3年 [7][22] - 正在积极推进可转换债务的再融资，进展良好 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何加速处理大量次级特许经营申请以推动新店增长并恢复净门店增长 [25] - 第二季度继续优化表现不佳的自有及特许经营门店，特别是非现制门店（快捷店），49家关闭门店中有41家为此类门店，排除这些后净新增31家现制门店 [25] - 目标2025年 gross base 新开约200家现制门店，大部分为次级特许经营店，并继续优化门店盈利能力，预计今年净新增超过100家门店，未来几年每年新开200-300家 [26] 问题: 营销费用上升趋势的可持续性及其对同店销售额增长和利润率的影响 [27] - 同店销售额复苏良好，预计第三季度及下半年转正 [27] - 第二季度及部分第三季度营销费用用于支持午餐盒推广活动，该活动效果显著，食品贡献占比持续增长至历史新高，预计这一趋势将继续 [28] 问题: 公司如何平衡投资增长与运营资本保守使用的资本需求 [29] - 已恢复调整后企业EBITDA正值，接近全年盈亏平衡，即将实现运营现金流自给自足 [30] - 正在努力获取更多境内银行贷款及其他融资，若获得额外资金，将考虑开设更多盈利的自有门店，以平衡财务整体状况 [31][32] 问题: 同店销售额趋势及下半年展望 [36] - 同店销售额逐季改善，第二季度同比下降收窄至3.6%，近期呈现非常积极趋势，预计第三季度及下半年转正 [36][37] 问题: 如何更好地货币化超过2600万忠诚会员 [39] - 会员资源是待挖掘的金矿，需通过设计优质产品及营销活动吸引会员增加消费，公司正在持续努力此事 [39][40] 问题: 流动性状况是否会改善 [41] - 接近运营现金流自给自足，预计不会消耗现金，同时正努力引入新资本，目前流动性状况良好 [41][42]

公司动态 - KPRO肯律轻食发布全新品牌主张"安心好品质 均衡好轻食"及六大安心承诺 [1] - 品牌承诺包括使用可生食鸡蛋 果蔬三道清洗 食材四温区存储 食材时间管理 控糖盐调味 四类六种科学搭配 [4] - 公司联合中国烹饪协会倡议严选优质食材与科学营养搭配 [4] - 品牌将持续推进门店拓展计划并进入更多城市 [1] 行业趋势 - 中国居民食物消费结构正向营养健康型转变 [5] - 轻食行业从"小众可选"进阶为"大众日常" [5] - 中国烹饪协会2022年制定《轻食营养配餐设计指南》规范行业发展 [5] - 餐饮品牌普遍通过低盐低脂产品 配方公开 热量计算器等方式强化健康标签 [5] - 奈雪的茶推出Green轻食店型瞄准白领低卡健康需求 [5] 市场规模 - 2023年国内代餐轻食市场规模超1600亿元 [5] - 预计未来五年复合年增长率达30% [5]

公司治理变动 - 董事会罢免独立非执行董事兼审核委员会主席张蕊，因其连续两次缺席重要会议，认为其无法投入足够精力[1] - 委任张立钧为新任独立非执行董事兼审核委员会主席，年薪12万港元，其拥有30年金融及管理咨询经验，曾任职于罗兵咸永道中美分支机构[1] 财务表现 - 2021-2024年收入分别为42.97亿元、42.92亿元、51.64亿元、49.21亿元，规模未显著增长[2] - 同期年内溢利分别为-45.26亿元、-4.76亿元、1116.6万元、-9.26亿元，经调整净利润分别为-1.45亿元、-4.61亿元、2091.2万元、-9.19亿元，长期亏损[2] - 2024年收入同比减少4.7%，主因消费疲软、行业竞争加剧及关闭经营不善门店[4] 门店运营策略 - 2023年7月开放加盟，单店投资门槛100万元，2023年仅新增81家加盟店，加盟收入占比3%[3] - 2024年降低加盟条件：单店投资降至58万元起，门店面积要求缩至40平方米，资金证明门槛下调，年底加盟店增至345家[4] - 直营店收入占比从2023年90.8%降至2024年84.5%，同期直营店数量净减少121家至1453家[4][5] - 直营店日均订单量从344.3杯降至270.5杯，客单价从29.6元降至26.7元[5] 业务转型与健康赛道布局 - 2025年推出"奈雪green店"轻食店型，主打能量碗等产品，单价27-32元，已开设21家门店，人均消费22.9元[6][7] - 品牌升级为"奈雪"，启用新英文名Naìsnow及Logo，发起"不加糖天然营养+"计划，强调健康食材与低卡控糖[8] 资本市场反应 - 股价从上市首日17.12港元/股跌至2025年8月4日1.46港元/股，市值缩水至24.93亿港元[8] - 2025年3月被移出港股通名单，内资仅能卖出[9] - 太盟投资持股比例从5.28%降至3.88%，天图投资持股从11.09%降至4.98%，重要资本持续减持[9][10]

产品健康升级 - 公司发起鲜果茶不加糖天然营养＋计划 推出系列轻饮轻食产品 每款产品至少选用3种绿色食材 确保补充3种以上关键营养元素 [1] - 此前已在门店全面使用0糖天然"罗汉果糖" 押宝健康赛道 [4] 新店型布局 - 继续布局奈雪Green轻食店型 目前在北上广深落地30余家 全天供应 满足早餐 午餐 下午茶全时段需求 [3] - 奈雪Green轻食店型瞄准白领客群"低卡""健康""日常"需求 售卖能量碗和轻饮系列 能量碗定价在23 8－28 8元之间 [3] 行业竞争与转型 - 茶饮行业竞争进入"深水区" 公司从"一茶一包"跨越到"轻饮轻食" 顺应行业发展趋势 [3] - 行业竞争激烈但利润下降 新茶饮商业模式出现增长瓶颈 公司需要寻找新增量 [3] - 茶饮市场洗牌快 品牌层出不穷 公司作为"茶饮第一股"需面对茶百道 古茗 霸王茶姬 蜜雪冰城等上市品牌的竞争 [4] 挑战与策略 - 新店型模式较重 成本较高 盈利存在挑战 [4] - 需与轻食餐厅争夺客源 较难建立独特竞争优势 [4] - 需找准自身优势价值 重构运营体系 以差异化建立竞争力 [4] 行业趋势 - 饮品界逐渐转向健康领域 包括喜茶和霸王茶姬等品牌 通过公开产品配方 可查询溯源信息 上线"热量计算器"等方式 [4]