文章核心观点 - 天工国际与中国航发北京航空材料研究院专家就粉末冶金技术在航空高端装备领域的应用进行深入交流与研讨 双方探讨了技术优势 应用前景及合作方向 旨在推动关键材料国产化进程 [1][3] 公司与科研机构合作 - 中国航发北京航空材料研究院“钢与稀贵金属研究所”专家一行到访天工国际 公司管理层及技术研发团队参与座谈 [1] - 来访专家参观了天工国际的粉末冶金产线 系统了解了公司在粉末制备 组织均匀性控制 材料成分稳定性及装备配置等方面的技术能力 [1] - 此次研讨加强了双方在特种钢领域的技术互动 为在超高强度粉末钢 关键结构材料等方向的联合攻关奠定基础 [3] 粉末冶金技术优势与应用前景 - 双方围绕粉末冶金技术路线的关键优势与现实瓶颈展开讨论 [1] - 重点分析了粉末冶金技术在航空高端齿轮轴承钢等核心部件材料制备中的应用前景 [1] - 双方一致认为粉末冶金技术在解决传统冶金过程中偏析控制难 性能一致性不足等问题方面具有显著潜力 [3] - 该技术对提升高端装备材料的强度 韧性与可靠性具有重要意义 [3] 公司未来发展方向 - 天工国际将继续发挥自身在粉末冶金与特种钢材料领域的研发优势 [3] - 公司将与行业顶尖科研机构携手推动关键材料国产化进程 [3] - 目标是为我国航空航天等高端制造装备提供更坚实的材料支撑 [3]

粉末冶金与MIM工艺的核心优势 - 粉末冶金具备可轻量化、批量化生产成本低、材料性能多元化特点，在人形机器人关键零部件中应用 [1] - MIM工艺用于制作精密复杂零部件，具有无可比拟的成本优势，产品性能突出，可用于灵巧手小型精密零件的批量化生产 [1] - 相比CNC等传统工艺，MIM工艺的生产时间及生产成本均大幅压缩 [1] - 粉末冶金技术具备显著的节能、省材、性能优异、产品精度高、稳定性好等优点，非常适合于不超过10kg重量零件的大批量生产 [1] - MIM工艺可一次成型高度复杂几何形状的零件，更加适合50g以内精密复杂小零部件的生产 [2] - MIM成本不随零件复杂程度增加而增加，可以从源头减少产品装配工序，提高效率，系统化降本 [2] 在人形机器人领域的应用潜力 - 粉末冶金有望将汽车降本、轻量化优势迁移至人形机器人，因两者核心零部件具有高度共通性 [1] - MIM工艺在人形机器人灵巧手零部件等领域具有非常大的应用价值 [2] - 粉末冶金及MIM工艺可以生产出其他工艺难以制造或无法制造的特殊功能材料、复合材料，满足不同零部件对不同性能的要求 [4] 量产化带来的成本效益 - 未来随着人形机器人量产，粉末冶金与MIM工艺的成本优势将得以充分体现，成为量产低碳降本、轻量化的关键 [1] - 人形机器人量产将摊薄初始模具费用，实现粉末冶金及MIM应用带来的零部件成本显著下降，使其成为主流工艺 [3] - 人形机器人设计初期零件数量体量小，更多采用CNC加工，量产提供降本契机 [3] 工艺的设计与材料灵活性 - 粉末冶金及MIM工艺原料多样，可以精准把控原料成分以调节成品性能 [4] - 粉末冶金可用于生产传统铸造方法和机械加工方法无法制备的材料和复杂零件 [1] - MIM工艺突破了传统粉末冶金工艺在形状上的限制 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年11月12日以通讯表决方式召开九届十二次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于聘任董事会秘书的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入主要来源于轴承产品，占比62.26% [1] - 金属材料贸易销售是第二大收入来源，占比32.42% [1] - 其他业务收入占比7.89%，齿轮箱业务占比2.82%，粉末冶金业务占比0.87% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为87亿元 [2]

股价表现 - 公司股价盘初一度上涨近8%至3.18港元 [1] - 股价表现为连续第二个交易日上涨 [1] 核心投资亮点 - 公司处于政策红利与产业升级的双重风口 [1] - 公司以技术创新和战略布局为核心竞争力 [1] - 公司走出了一条高端材料突围之路 [1] 技术与业务优势 - 公司在粉末冶金与钛合金领域取得技术突破并筑牢壁垒 [1] - 公司通过资本运作与产能规划夯实发展根基 [1] - 公司在人形机器人、核聚变等未来赛道抢占先机 [1] 市场认可与前景 - 公司展现出稳健增长的业绩 [1] - 公司获得机构的积极评级 [1] - 公司作为材料龙头，其价值尚未完全显现 [1] - 在政策助力下，公司未来发展值得期待 [1]

机构调研热度 - 北交所超过20家公司发布投资者关系活动记录表 包括明阳科技 富士达 创远信科 林泰新材 慧为智能 华密新材等企业 [1] - 调研机构类型广泛 包括华源证券 开源证券 易方达基金 南方基金 Tiger Pacific Capital 金长川资本等 [1] - 机构调研内容聚焦业绩增长动力 新产品布局 产能扩张及海外市场拓展等核心议题 [1] 技术研发进展 - 创远信科6G技术研发项目通过验收 已加入IMT-2030（6G）推进组 [2] - 基康仪器产品采用工业级宽温元器件设计 能适应高寒高海拔极端环境 [2] - 明阳科技持续投入自润滑轴承 粉末冶金等新品研发 [3] - 海能技术设立大模型智能运营部 推动智能技术与业务场景融合 [6] - 海能技术布局基于鸿蒙系统的仪器操控系统 6月已在TANK系列部分型号测试 计划年内上线推广 [6] 市场拓展与产能布局 - 建邦科技海外收入占比近一半 上半年非汽车零部件销售收入6498.94万元 同比增长183.18% 占比提升至17.34% [4] - 建邦科技计划开发软硬件结合的高科技新产品 拓展游艇 摩托艇 智能机器人等新应用场景 [4] - 华光源海通过收购汉牛物流进入大宗商品物流领域 并投资湖南低空产业基金 [4] - 太湖雪抖音电商实现营收3328.45万元 同比增长59.62% 微信生态销售营收同比增长813.46% [6] - 太湖雪未来工厂项目建成后预计年产400万件丝绸制品及20万件丝绸服饰 [6] 细分领域技术优势 - 林泰新材为全球6家湿式纸基摩擦材料量产企业之一 国内唯一供应商 行业认证周期需2至3年 [3] - 林泰新材电子控制防滑差速器获两家头部企业项目定点 预计2026年开始应用 [3] - 卓兆点胶在Meta AI眼镜领域获得千万级量产订单 已进入宁德时代供应商体系并取得三星电子Vender Code [3] 医药领域研发突破 - 梓橦宫药业一类新药马甲子胶囊于2024年8月启动Ia期临床试验 目前处于受试者入组阶段 [7] - 峆一药业将募投项目升级为年产420吨阿嗪米特 普仑司特等十六种原料药项目 总投资增至7.08亿元 [7] 业绩表现与产品突破 - 明阳科技座椅调节机构总成件业务收入同比增长93% 专注液压阻尼器 电动同心调角器等核心产品 [3] - 多家公司明确表示将加大研发投入 拓展新能源 半导体和海外市场等高潜力赛道 [1]

行业与公司概述 - 行业聚焦于人形机器人轻量化材料及工艺优化，涉及铝合金、镁合金、PEEK材料、粉末冶金（MIM）等技术方向[1] - 主要公司包括特斯拉、波士顿动力、宝武镁业、中岩股份、威格斯（英国）、东睦股份等[1][12][18][30] --- 核心观点与论据 **1 轻量化趋势与优势** - 轻量化是人形机器人提升续航和降低惯性的关键，类比汽车轻量化趋势[2] - 特斯拉二代机器人减重15%（66公斤），波士顿动力采用拓扑优化和3D打印技术[7] - 实现路径：材料优化（铝合金、镁合金、PEEK）、结构优化、工艺优化（粉末冶金）[4] **2 铝合金应用与市场** - 单机价值量约6,000元，百万台出货量带来30-48亿元增量[10] - 电解铝供给侧改革推动铝价从1.3-1.5万元/吨升至1.7-1.8万元/吨，供需趋紧[9] - 全球市场规模1,000亿元（2022年），预计随汽车和机器人需求增至2,000亿元[10] **3 镁合金潜力与挑战** - 密度为钢的1/4，减重20%-30%，当前价格降至铝价的80%[11] - 宝武镁业扩产推动价格下行，若与铝价持平则应用潜力巨大[11] - 百万台出货量对应市场空间12-48亿元（中性30亿元）[13] **4 PEEK材料特性与前景** - 优势：轻质（减重60%-70%）、高强度、耐腐蚀，单机价值量两三千元[15][23] - 劣势：成本高（33万元/吨）、粘接性差、加工难度大[16] - 国产替代后价格或降至30万元/吨以下（当前毛利率40%+）[20] - 百万台出货量对应市场规模二三十亿，弹性30%-40%[23] **5 粉末冶金（MIM）技术** - 优势：高效率（加工时间20秒内）、材料利用率近100%[24][26] - 应用：非承重精密部件（如齿轮、连杆），Figer AI机器人已采用[24][26] - 市场：2025年国内规模124亿元，人形机器人单机价值量乐观估计四五千元[25][27] **6 其他技术方向** - 减速器选型：行星/摆线针轮方案（双环、毫能等公司受益）[34] - 传感器替代：触觉传感器（汉威科技、福莱新材）和万向节替代轴承（万向钱潮）[34][35] - 富士康产业链：与英伟达合作，关注美湖股份、祥鑫科技[36] --- 重要但易忽略的内容 - **国产替代机遇**：PEEK材料国产化可降本30%-50%，氟酮原料占成本50%[17][19] - **3D打印局限**：适用于开发打样，量产效率不足[28] - **特斯拉排产调整**：市场已消化，关注四季度新产品迭代及供应商变化[31][32] - **细分赛道标的**：浙江荣泰（灵巧手部件）、拓普集团（低估Tier 1）[33][32] --- 数据与单位换算 - 铝价：1.7-1.8万元/吨（原1.3-1.5万元/吨）[9] - 镁市场规模：278亿元（2023年）→300亿元（2028年）[13] - PEEK材料价格：国产30万元/吨 vs 国际50-100万元/吨[20] - 粉末冶金市场规模：124亿元（2025年）→200亿元（2030年）[25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.88 元 [1][8] 报告的核心观点 - 东睦股份 2024 年业绩表现良好，营收和归母净利大幅增长，25Q1 业绩稳健，虽毛利率略有下滑但新业务支撑业绩稳定，维持盈利预测不变并给予目标价 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 51.43 亿元（yoy+33.20%），归母净利 3.97 亿元（yoy+100.59%），扣非净利 3.79 亿元（yoy+153.62%） [1] - 25Q1 实现营收 14.59 亿元（yoy+32.41%、qoq-4.77%），归母净利 1.12 亿元（yoy+37.61%、qoq-7.18%） [1] 业务情况 - 2024 年材料业务多点开花，营收同比增长 33.20%，综合毛利率 23.96%，同比增长 1.63pct [2] - 粉末冶金业务中汽车零部件营收增长 11%，家电零件营收增长 26.77% [2] - 软磁业务受益光伏、新能源汽车和 AI 硬件产业增长，营收增长 9.13%，毛利率 21.53%较 23 年上升 0.48pct [2] - MIM 业务受益于智能手机强劲复苏，业务营收增长 92.19%，毛利率 24.07%较 23 年上升 4.88pct [2] - 25Q1 毛利率 21.95%，环比-2.66pct，同比-2.08pct，MIM 主营业务收入 6.34 亿元，同比增长约 65.86% [3] 发展战略 - 以粉末压制成形 P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术平台为基石，为新能源和高端制造提供解决方案及增值服务 [4] - 粉末冶金（P&S）业务聚焦汽车领域，软磁（SMC）业务聚焦光伏和新能源汽车领域，MIM 聚焦消费电子领域 [4] - 机器人发展为 P&S、MIM 业务带来机遇，SMC 积极布局芯片电感和服务器业务，2024 年营收 1.75 亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 4.87 亿元、5.85 亿元、6.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.95、1.02 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.1 倍，给予公司 25 年 27.7 倍 PE，对应目标价 21.88 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,861|5,143|5,737|6,684|7,636| |+/-%|3.62|33.20|11.56|16.49|14.24| |归属母公司净利润(人民币百万)|197.92|397.00|486.97|584.52|626.46| |+/-%|27.08|100.59|22.66|20.03|7.18| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.32|0.64|0.79|0.95|1.02| |ROE(%)|6.65|14.37|15.74|16.44|15.54| |PE(倍)|60.11|29.96|24.43|20.35|18.99| |PB(倍)|4.71|4.24|3.83|3.35|2.98| |EV EBITDA(倍)|21.74|15.55|13.90|12.14|11.38| [7] 基本数据 - 目标价 21.88 元，收盘价 19.30 元（截至 4 月 28 日），市值 11,896 百万元 [9] - 6 个月平均日成交额 589.69 百万元，52 周价格范围 13.16 - 24.72 元，BVPS 4.73 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE(2025E)| |----|----|----| |600330 CH|天通股份|28.8| |300811 CH|铂科新材|24.3| |688786 CH|悦安新材|21.7| |688190 CH|云路股份|25.6| |平均值| |25.1| [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [18]