（二）阶段适配性协同特征 三者互动并非静态割裂，而是随新质生产力培育的"启动期—成长期—成熟期"动态演进：启动期侧重中央战 略定调与地方要素导入，成长期强调地方机制创新与市场主体协同，成熟期聚焦中央监管规范与市场生态主导， 形成"战略—执行—反馈"的闭环协同体系。 二、实践成效：东北科技金融的阶段突破与数据佐证 （一）框架核心维度 1.中央政府的"战略引领与制度供给"：通过顶层设计明确产业方向，提供普惠政策与共性技术支持，建立全 国统一市场规则，为科技金融发展划定"跑道"、筑牢"地基"。 2.地方政府的"场景搭建与要素集聚"：在区域竞争中通过差异化政策打造"政策洼地"，构建风险分担机制与 信息对接平台，推动金融与科技资源在地理空间上集聚，形成"地方标杆"效应。 3.市场主体的"创新实践与价值转化"：企业、金融机构等响应政策信号，通过技术创新、产品迭代与模式创 新实现科技成果产业化，资本则在利益驱动下完成全周期配置，最终培育"行业冠军"。 作为新中国的"工业摇篮"，东北地区凭借占全国11.3%的科教资源、28个国家重点实验室及230万技能人才储 备，成为我国培育新质生产力的战略腹地。2023年中央金融工作会议将 ...

央行制度与货币政策 - 央行首要目标调整为将“经济增长”显性纳入，与币值稳定、金融稳定并列，形成动态优化组合[1][2][18] - 宏观审慎管理体系将系统性重构，工具从强化MPA约束转向系统化，并显著提升对股市、债市、汇市的关注[3][23] - 利率市场化进入“精”细调控阶段，操作目标利率可能从DR007逐步向DR001倾斜，改革将与流动性管理和工具创新协同升级[5][38][41] - 预计央行将探索在特定情景下向证券、基金、保险等非银机构提供流动性的机制性安排，以防范极端市场波动[5][44] 金融“五篇大文章” - 信贷结构发生深刻变化，“五篇大文章”领域（科技、绿色、普惠、养老、数字）的新增贷款占比已约七成，成为主力[7][51] - 截至2025年6月末，“五篇大文章”各领域贷款同比增速均显著高于本外币贷款6.8%的整体增速，其中养老产业贷款增速达43.0%[51][54] - 绿色金融发展迅速，绿色贷款余额从2019年末的10.2万亿元增至2024年末的36.6万亿元，累计发行绿色债券4.5万亿元[60][62] - 未来改革将从工具覆盖走向制度建设、从信贷主导走向股债并举、从央行主导走向多家协同[8][68] 资本市场与国际金融中心 - 中央汇金的“类平准基金”在货币政策工具加持下呈现“平准化”特征，旨在削弱市场尾部风险，是长期看多中国权益市场的关键逻辑之一[1][3][24] - 资本市场将重点发展以科技企业融资为切入口的直接融资体系，在股权端做“深”、债券端做“厚”、股债与并购重组做“活”[9][75][76] - 支持上海建设国际金融中心，旨在应对大国金融博弈，相关金融创新可能在此先行先试，重点包括人民币跨境支付、黄金市场及数字监管基础设施[1][11]

金融政策方向 - 金融被定位为国家核心竞争力的重要组成部分，关系中国式现代化建设全局[1][2] - 中央金融工作会议强调金融系统需着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章[2] - 坚持金融服务实体经济根本宗旨，坚持防控风险为永恒主题，坚持市场化法治化轨道推进金融创新[3] 科技金融 - 政策工具规模显著扩大，科技创新和技术改造再贷款规模从2024年5000亿元提升至2025年8000亿元[5] - 金融服务体系不断健全，推出"专利权质押贷款""创新积分贷""科技人才贷"及多种科技保险产品[6] - 截至今年9月末，科技贷款新增额占全部贷款新增额比重达30.5%，科技型中小企业贷款余额3.6万亿元，同比增长22.3%，获贷率50.3%[7] - 引导金融机构为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务，加大对科技型中小企业信贷支持，规范开展"贷款+外部直投"业务[9] 绿色金融 - 截至今年9月末，绿色贷款余额43.5万亿元，同比增长22.9%，绿色债券累计发行4.9万亿元[7] - 完善绿色金融政策、标准和产品体系，引导金融资源流向绿色低碳领域[4] - 丰富绿色金融产品和服务，发展碳排放权、排污权等环境权益抵质押融资，支持绿色产业企业发行上市及绿色债券[10] 普惠金融 - 普惠金融从单一信贷扩展至"信贷+保险+理财"综合服务，基本实现"乡乡有机构、村村有服务、家家有账户"[6] - 聚焦民生重点领域开发多样化金融产品，提高金融服务普惠性[4] - 积极发展面向老年人、农民、新市民等群体的普惠金融产品，提高中小微企业和民营企业融资可得性[10] 养老金融 - 创设400亿元普惠养老专项再贷款，在五省份试点，开展养老理财和特定养老储蓄试点[5] - 增加养老金融产品和服务供给，积极发展第三支柱养老保险[4][11] - 支持健康、养老等银发经济企业股债融资，探索以养老设施为基础资产发行资产支持证券和REITs[11] 数字金融 - 数字人民币试点稳步推进，加快金融机构数字化转型[4][6] - 引导银行保险机构数字化转型，提升数字化经营服务能力，大力发展移动互联网终端业务[11] - 推动数字经济、平台企业股债发行"绿灯"项目落地，加强数据安全、网络安全等风险管理[11] 金融服务实体经济成效 - 截至今年9月末，科技创新和技术改造贷款签约金额2.6万亿元，发放贷款1.1万亿元[7] - 银行间债券市场已有277家主体发行科技创新债券6691亿元[7] - 绿色金融债累计发行2.1万亿元，为金融机构投放绿色信贷提供稳定资金来源[7]

文章核心观点 - 近期A股市场持续震荡调整，投资者情绪趋于谨慎，后市走向需关注全球流动性、外部冲击、国内基本面及政策应对等多维度因素 [1] - 短期A股大概率延续震荡筑底态势，中期驱动市场上行的核心逻辑未变，当前处于牛市第二阶段的整固期，12月两大关键事件或将成为市场破局契机 [5] 全球流动性分析 - 美联储政策预期反复，12月降息25个基点的概率在30%至70%区间剧烈波动，导致全球流动性博弈加剧 [2] - 美联储后续若启动降息，将提升人民币资产吸引力并为国内货币政策打开空间，但预期反复可能加剧全球流动性波动，短期扰动风险资产表现 [2] - 历史经验显示，在预防式降息周期中，A股在首次降息后3个月上涨概率较高，但短期波动率往往会明显放大 [2] 外部冲击分析 - 美股进入调整阶段，纳斯达克指数连续三周下跌，市场对AI投资叙事进行重新审视 [3] - 美股调整暴露两大核心矛盾：科技巨头AI投资增速远超盈利增速导致投入产出比恶化，以及科技板块高估值模式或难以维系 [3] - 美股调整对A股形成三重传导效应：情绪层面导致科技板块共振回调，流动性层面引发北向资金净流出，产业层面显现AI算力需求与上游产能错配风险 [3] 国内基本面分析 - 国内经济呈现价格修复强于需求改善的特征，10月CPI同比回升，PPI结束连续负增长，但社融存量增速低于预期，企业中长期贷款同比少增，房地产销售面积单月同比转负 [4] - 政策层面呈现托底式宽松特征，货币政策方面科技创新再贷款规模扩大至8000亿元，利率降至1.5%，但受银行净息差处于历史低位制约，全面降息空间有限 [4] - 财政政策方面专项债发行进度前置，但基建投资增速未达预期，资金使用效率仍有提升空间，政策发力方向明确但强刺激预期不现实 [4] 后市展望 - 短期A股延续震荡筑底态势，12月中央经济工作会议对明年宏观政策的定调与美联储降息路径的明朗化将成为破局关键 [5] - 当前调整已具备一定空间，若市场出现超调，或将为中期布局提供较好时机 [5][6]

人工智能产业发展与政策支持 - 人工智能是上海徐汇区经济社会发展的一张闪亮名片，正探讨与科技金融深度融合的发展路径[1] - 徐汇区已构建多层次、广覆盖、高效率的金融服务体系，2025年以来新增4家科技支行为科技型企业提供金融服务[1] - "十四五"以来，徐汇区人工智能创新创业生态蓬勃发展，已集聚1500余家人工智能企业、755家大模型企业和62个备案大模型，占上海市61%，总产出达千亿规模[1] 金融服务与创新举措 - 漕河泾开发区是徐汇科创产业核心承载地，10月正式启用漕河泾开发区融资服务中心，接入知识产权全链条保护中心和服务专窗，为园区企业提供精准金融支持[1] - 工商银行作为科技金融领军银行，将服务科技企业摆在突出位置，把人工智能作为重要服务方向，为企业从实验室走向市场提供金融后盾[1] - 工商银行围绕产品机制不断创新，落实了上海首单无纸化知识产权质押融资、上海首笔工银科创积分贷、上海市首单科技创新再贷款，并通过创新信贷评审机制匹配企业不同发展阶段需求[2] 企业融资对接与实务 - 活动中四家企业代表进行了项目路演，介绍了企业情况和现阶段融资需求[2] - 普惠金融顾问建议企业在产品上市前需完成业务闭环并明确产品定位，为市场推广筑牢基础[2] - 针对回款账期长的问题，企业可通过应收账款质押的方式申请银行信贷资金以缓解资金压力[2]

贷款投放规模 - 国家开发银行自2022年以来在相关再贷款政策引导下向科技创新、技术改造和设备更新等领域投放贷款总额超过1500亿元 [1] 贷款支持领域 - 贷款资金用于支持国家重大科技项目 [1] - 贷款支持处于初创期、成长期的科技型中小企业发展 [1] - 贷款支持重点领域进行数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新 [1] 政策背景与演变 - 中国人民银行于2024年4月宣布设立科技创新和技术改造再贷款 [1] - 此项新工具是对2022年设立的科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续与改革完善 [1] - 政策目的在于支持金融机构提升金融服务质效，更好满足相关领域的融资需求 [1]

贷款投放规模与领域 - 国家开发银行自2022年以来在科技创新和技术改造再贷款政策支持下，向科技创新、技术改造和设备更新等领域投放贷款超过1500亿元 [1] - 相关贷款支持了国家重大科技项目，以及处于初创期、成长期的科技型中小企业发展 [1] - 贷款还支持了重点领域数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新 [1] 政策背景与演进 - 中国人民银行于2024年4月宣布设立科技创新和技术改造再贷款 [1] - 该政策工具是对2022年设立的科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款的政策接续 [1] - 新工具在总结两项原有工具经验的基础上进行改革完善，旨在支持金融机构提升金融服务质效，更好满足相关领域的融资需求 [1]

文章核心观点 - 我国科技金融体系建设取得进展，但科技型中小企业融资难、融资贵问题仍未根本解决，其“轻资产、高投入、高风险、高成长”特性使其在传统融资体系中处于劣势 [1] - 深入剖析金融赋能科创企业的内在机理、梳理实践模式并诊断症结提出对策具有重要现实意义 [1] - 科技金融赋能科创企业是系统工程，需内在机制支撑和实践层面创新，通过金融与科技深度融合缓解科创企业成长烦恼，形成科技—产业—金融良性循环 [15] 金融赋能科创企业的理论机制 - 信用演化机制是关键切入点，需将企业资本结构、研发投入、市场前景、知识产权等信息纳入信用评估体系，利用大数据人工智能量化创新能力 [2] - 耐心资本形成机制匹配科创长周期特征，包括天使投资、创业风险投资及偏好长期收益的机构资金，需扩大股权融资比重并引导传统机构资金开展长期性投资 [3] - 制度嵌入逻辑构建金融与科技融合生态，宏观需构建适配金融体制，政策强调全生命周期全链条服务，微观通过专营机构、投贷联动、创新积分等制度创新实现嵌入式融合 [4] 科技金融支持的实践路径探索 - 信贷支持方面商业银行设立科技金融专营机构，探索首贷专项计划、中长期科创贷款，央行运用科技创新再贷款等工具，投贷联动模式结合贷款与股权投资 [5] - 科技保险提供创新减震器，开发研发责任险、首台套保险、中试阶段保险等产品，保险资金被引导投入科技领域参与创业投资基金或直接投资 [6] - 资本市场优化科创企业上市条件允许未盈利企业发行上市，健全科技创新债券机制建立交易所债市科技板块，发展信用衍生品为科创债增信 [7] - 知识产权融资激活无形资产价值，银行推出知识产权质押贷款，知识产权质押融资规模高速增长且小额贷款占比高，拓展知识产权证券化等高级形式 [8] - 政府引导基金撬动社会资本，政府出资作为母基金吸引社会资本设子基金投向初创期科技企业，注重投早投小投长，通过市场化运作放大财政资金效用 [9] - 金融基础设施与制度保障方面推动全国科技信息共享和信用服务平台建设，探索差异化科技金融监管框架，建立尽职免责制度并培育复合型人才 [10] 存在问题与改进对策 - 主要障碍包括政策落实最后一公里问题、市场供需错配导致初创企业融资难、金融产品供给不足、金融机构专业能力和意愿不足、风险补偿机制不健全 [11][12] - 改进对策需强化政策执行与反馈机制，加大政策宣传解读确保基层知晓，建立落实反馈机制定期评估效果，对政府引导基金加强监督考核 [12] - 缓解信息不对称需建设科技型企业信用信息库，推广创新积分制评价，金融机构利用大数据人工智能提升评估能力，支持第三方机构提供技术价值评估报告 [13] - 完善风险分担补偿机制需扩大政府风险补偿基金规模提高补偿比例，推动政府性融资担保体系落实专项担保计划，鼓励保险公司参与风险共担 [13] - 提升金融机构专业服务能力需加强从业人员培训招募理工科背景人才，改革内部审批流程建立适合科技项目的评价体系，完善尽职免责和容错机制 [14] - 丰富创新金融产品供给需开发股权债权结合产品如可转换债券，扩大知识产权证券化试点范围，推广订单融资应收账款融资，开发覆盖更广的保险产品 [14]

宏观调控新范式 - 理解下一阶段宏观调控的关键在于认识到“精准滴灌”正在系统性地取代“大水漫灌”[1][2] - 近期设立的消费再贷款、科技创新再贷款以及5000亿元投向数字经济、人工智能等八大领域的新型政策性金融工具是新范式的体现[1][2][5] - 政策的“精准度”与“新渠道”远比单纯的“规模”更值得关注[3] “十五五”规划与高质量发展 - “十五五”规划建议强调“提质增效”与“高质量发展”，而非单纯追求增速[4] - 经济社会发展将围绕构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、实现高水平科技自立自强等重点任务持续发力[4] - 短期刺激与长期改革应该双轮驱动，强有力的逆周期政策能为中长期改革和转型赢得时间和空间[4] 货币政策与财政政策 - 货币政策通过规范手工补息等措施遏制资金空转，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率[5] - 财政政策从“投资于物”转向“投资于人”，有助于提振居民信心并提高财政支出乘数效应[5] - 今年设立了服务消费和养老再贷款等结构性工具，增加科技创新和技术改造再贷款等额度3000亿元，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点[5] 构建可持续内需动力 - 构建可持续内需增长动力的根本在于促进居民“增收减负”[3][6][7] - 通过完善劳动者工资正常增长机制、提振股票市场及扩大财产性收入等措施促进居民增收[7] - 完善社会保障体系，大幅提高城乡居民养老保险待遇，减少居民预防性储蓄[7] 房地产市场新形势 - 房地产市场新形势的核心特征是供求关系发生重大变化，主要矛盾从“有没有”转向“好不好”[7][8] - 政策层对房地产市场止跌回稳有明确诉求，因其对投资、消费有很强带动效应，是稳住经济大盘的关键[2][10] - 房地产开发商角色正从开发建设向运营服务转型，产品时代来临，好产品、好运营、好服务的价值凸显[9] 外资回流与A股配置 - 吸引外资回流的关键因素在于中国能否成功实现“再通胀”、重塑名义增长[3][12] - 核心CPI同比读数从4月的0.5%连续五个月回升至9月的1.0%，随着再通胀确认，外资趋势性回流中国资产是节奏问题[12] - 政策层对推动物价温和回升有明确诉求，“反内卷”政策加码有助于改善价格水平，积极看好A股的长期配置价值[13] 新旧周期资产与投资逻辑 - 新能源行业如光伏具有周期性特征，随着行业回归规范化有序竞争及供给侧改革政策完善，有望迎来价格合理回升和盈利修复[14] - 与旧周期资产最大区别在于其仍处于技术创新和迭代阶段，技术创新是塑造行业竞争格局的关键变量[14] - “合肥模式”是产业升级成功典范，其关键制度要素包括地方管理者远见、国有资本耐心和风险投资市场活跃度，缺一不可[14] 关键投资方向 - 关键投资建议是锚定建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强的目标[16] - 伴随中国自主科技能力提升，投资逻辑转向对原创甚至领先技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情验证了这一点[16]

宏观调控新范式 - 宏观调控政策呈现新逻辑，“精准滴灌”系统性地取代“大水漫灌” [2] - 新范式体现为近期设立的消费再贷款、科技创新再贷款以及5000亿元投向数字经济、人工智能等八大领域的新型政策性金融工具 [2] - 政策的“精准度”与“新渠道”远比单纯的“规模”更值得关注 [3] “十五五”规划与高质量发展 - “十五五”规划建议强调“提质增效”与“高质量发展”，而非单纯追求增速 [4] - 经济社会发展将围绕构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系、实现高水平科技自立自强等重点任务持续发力 [4] - 短期逆周期政策可稳住经济基本盘，为中长期改革和转型赢得时间和空间 [4] 货币政策与财政政策 - 货币政策更重视“精准度”与“新渠道”，例如设立服务消费和养老再贷款等结构性工具 [5] - 财政政策从“投资于物”转向“投资于人”，有助于提高财政支出乘数效应 [5] - 今年设立了5000亿元新型政策性金融工具，主要投向数字经济、人工智能等八大重点领域 [6] 房地产市场 - 推动房地产市场“止跌回稳”是当前逆周期调节的明确诉求与底线 [3] - 房地产市场主要矛盾已从“有没有”转向“好不好”，需要加快建设“好房子” [8] - 政策层需要锚定“止跌回稳”目标，优化调整房地产政策，如降低贷款利率、收购存量商品房用作保障房等 [10] - 房地产开发商角色正从开发建设向运营服务转型，行业产品时代来临 [11] 内需增长动力 - 构建可持续内需动力更根本的制度性改革在于“增收减负” [3] - 释放服务消费潜力是关键，服务消费在地产下行周期受到的影响相对较小 [7] - 推动居民消费可持续增长的重点是促进居民增收减负，完善社会保障体系 [7][15] 外资与通胀预期 - 吸引外资回流更关键的因素在于中国能否成功实现“再通胀”、重塑名义增长 [3][16] - 核心CPI同比读数从4月的0.5%连续五个月回升至9月的1.0% [16] - 随着再通胀的确认，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题 [16] 板块投资逻辑 - 地产股估值会率先于房价修复，领先期限约一年 [19] - 新能源行业如光伏正经历周期性调整，随着行业回归规范化有序竞争，有望迎来盈利修复 [20] - 与旧周期资产不同，新领域仍处于技术创新和迭代阶段，技术是塑造竞争格局的关键变量 [21] 产业投资模式 - “合肥模式”通过国资引领带动社会资本，实现战新产业发展和国有资本增值的双赢 [22][23] - 复制该模式需要地方管理者远见、国有资本耐心和风险投资市场活跃度等制度要素 [22] 货币政策立场 - 中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡 [25] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [25] 核心投资建议 - 投资应锚定建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强的目标 [26] - 投资逻辑将转向对原创甚至领先技术能力的重估 [26]