市场表现 - 恒生指数午盘微涨0.46%，恒生科技指数微涨0.51%，恒生中国企业指数微涨0.50% [1] - 市场半日成交额为1139.51亿港元 [1] - 科技板块中，美团-W上涨5.85%，华虹半导体上涨2.80%，京东集团-SW上涨1.96%，比亚迪电子上涨1.89% [1] - 跌幅方面，蔚来-SW下跌7.13%，哔哩哔哩-W下跌2.43% [1] 机构观点 - 外资对中国资产看多态度高度一致，摩根大通、安本投资等顶级机构密集发声 [1] - 机构强调中国科技行业的成长潜力与港股市场的估值优势 [1] - 在中国经济转型升级背景下，科技产业将长期受益于政策支持和市场需求 [1] - 香港地区作为国际金融中心，为全球资本分享红利提供了理想平台 [1] 未来展望与投资机会 - 外资机构预计科技股引领的港股行情仍具持续性 [1] - 投资者可重点关注两类机会：一是AI、半导体等高端制造领域的龙头企业；二是估值合理、具备技术壁垒和市场竞争力的成长型公司 [1] - 在“科技革新+估值修复”双主线驱动下，港股科技板块有望继续为投资者创造超额回报 [1] 相关ETF产品 - 覆盖科技全产业链的ETF为港股通科技ETF基金(159101) [2] - 聚焦互联网龙头的ETF为恒生互联网ETF(513330) [2]

产品发行与规模 - 华夏基金计划于2025年11月27日正式发行港股通科技ETF联接基金(025805)，为场外投资者提供低门槛布局港股科技资产的渠道 [1] - 截至2025年11月14日，其目标ETF——港股通科技ETF基金(159101)的最新规模已达22.83亿元 [1] - 该ETF联接基金将绝大部分基金资产投资于同一管理人运作、跟踪同一标的指数的ETF，比例通常不低于基金净资产90% [2] 指数表现与特征 - 截至2025年11月6日，国证港股通科技指数自2017年起的累计涨幅达180.48%，大幅领先同期中证港股通科技指数(138.03%)、恒生港股通科技主题指数(6.44%)和恒生科技指数(62.04%) [3] - 该指数同期年化波动率为35.91%，具备高弹性特征 [3] - 指数样本股按季度定期调整，通过动态优化成分结构来及时反映市场变化并降低跟踪误差 [3] 指数构成与行业分布 - 国证港股通科技指数汇聚30只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的港股科技龙头公司 [2] - 截至2025年11月7日，指数总市值为13.53万亿元，自由流通市值为8.3万亿元 [4] - 指数前五大权重股合计占比61.03%，前十大权重股合计占比79.58%，权重集中度较高 [4] - 指数最新样本公司行业分布中，电子和传媒行业位居前列，占比分别达21.9%和20.3% [4] - 指数覆盖互联网、半导体芯片、智能造车、新兴医药生物等科技赛道 [4] 基金管理与支持 - 该产品已正式入选“中信优品”，由中信金控财富委资产配置委员会甄选推出 [1] - 新产品拟任基金经理徐猛拥有22年证券从业经验，管理规模超2500亿元 [5] - 基金管理人华夏基金是国内ETF领域的佼佼者，持续构建“研究+服务+策略”的指数投资能力体系 [5]

行业趋势与机遇 - 中国生成式AI用户规模井喷，超过90%的用户首选国产大模型，本土科技企业成为最大受益者 [1] - 港股科技龙头是AI产业链的核心建设者，覆盖软硬件、造车新势力、创新药等高增长领域 [1] - 港股科技板块兼具成长性与估值优势，是布局“新质生产力”的理想选择 [1] 板块估值分析 - 国证港股通科技指数市盈率显著低于A股创业板指，横向折价超过40% [1] - 纵向AH股溢价指数持续收敛 [1] - 南下资金与全球资本形成共振，共同推动板块估值修复 [1] 投资工具与标的 - 港股通科技ETF基金(159101)紧密跟踪国证港股通科技指数，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头 [1] - 指数前十大权重股占比达70%，既聚焦腾讯、阿里等互联网巨头，也覆盖理想汽车、百济神州等新兴势力 [1] - 该ETF全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [1]

南下资金与流动性 - 南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [1][14] - 11月10日单日南下资金净买入港股66.54亿港元 [14] - 保险资金和公募基金是南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局 [17] - 招商证券预计至明年年底南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量 [17] 市场表现与韧性 - 恒生科技指数ETF(513180)年内上涨30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅44.19% [2] - 过去一个多月恒生科技指数从年内高点回调超过10%，但宏观环境优于4月份，出现极端回调概率不高 [5][6] - 当前海内外多重积极信号汇聚，包括国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息、南向资金持续流入等 [4] 估值水平分析 - 恒生科技指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点；港股通科技指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点 [11][12] - 港股科技板块估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍，历史分位点82.99%) [11][12] - 恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元 [14] 财报预期与市场影响 - 外资大行预计头部互联网公司整体营收增速维持在10%-15%区间，经调整净利润率和自由现金流将继续改善 [9] - 财报电话会上管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述，将比单纯财务数据更影响股价 [9] - 若财报普遍证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹 [9] 外资动向与流动性前景 - 2025年以来外资对港股保持净流入态势，科技互联网等核心板块配置意愿显著增强 [19] - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [20] - 若大国关系缓和、国内经济改善、AI产业发展及美联储降息，外资有望继续成为港股净买家 [20] 科技核心资产地位 - 港股科技大厂是市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，ROE和毛利率长期维持较高水平 [25] - 腾讯的微信社交图谱、阿里的商业基础设施、美团的即时配送网络构成巨额资本和长期时间才能构建的竞争壁垒 [25] - 在AI革命中，科技大厂拥有海量高质量数据、庞大算力资本开支能力和丰富商业化应用场景，是AI商业化的主战场 [26][27][28] 重点ETF产品 - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，深度聚焦AI产业链上中下游，是跟踪该指数中规模最大、流动性较好的ETF [31][32] - 港股通科技ETF基金(159101)紧密跟踪国证港股通科技指数，前十大权重股占比79%，锐度高，覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [31][32] - 两只ETF均支持T+0交易 [33]

南下资金与市场流动性 - 南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [1] - 保险资金和公募基金构成南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局 [18] - 招商证券预计至明年年底南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量 [18] - 11月10日南下资金净买入港股66.54亿港元，恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元 [15] 港股科技板块市场表现 - 今年以来恒生科技指数ETF(513180)上涨30.4%，其标的指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%历史分位点 [1][14] - 港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅44.19%，其PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%历史分位点 [1][14] - 恒生科技指数从年内高点显著回调超过10%，但当前宏观环境不确定性低于4月份，再度出现极端回调概率不高 [5] - 对比全球主要科技指数，恒生科技估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍) [14] 财报预期与基本面 - 高盛、摩根士丹利、汇丰等外资大行前瞻预测头部互联网公司整体营收增速将维持在10%-15%区间 [10] - 持续的“降本增效”战略推进预计将使各公司经调整净利润率和自由现金流继续改善 [10] - 财报电话会上管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述，将比单纯财务数据更影响股价 [12] - 如果财报普遍证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹 [13] AI与科技大厂投资价值 - 港股科技大厂拥有训练大模型所必需的海量高质量数据、庞大算力资本开支能力及丰富商业化应用场景 [26] - 通过AI可优化广告投放效率、提升内容分发精准度、驱动云计算业务增长以及创造新产品与服务 [27] - 科技大厂是港股市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，ROE和毛利率长期维持较高水平 [25] - 市场的评估模型从传统市盈率转向包含AI潜力的更复杂模型，科技大厂再次回归成长股角色 [27] 外部环境与资金流向 - 2025年以来外资对港股保持净流入态势，科技互联网等核心板块配置意愿显著增强 [20] - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [21] - 花旗银行增持宁德时代H股和药明康德H股，瑞银证券香港有限公司增持宁德时代H股和中兴通讯H股 [21] - 国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息等正为港股市场注入新动力 [3] 核心ETF产品特征 - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，深度聚焦AI产业链上中下游 [30] - 港股通科技ETF基金(159101)以“港股通”为选样空间，不受QDII额度限制，个股持仓占比上限15% [31] - 两只ETF均支持T+0交易，港股通科技ETF前十大权重股占比79%，锐度高，覆盖软硬件、新消费、创新药、造车新势力等热门赛道 [31][32]

港股市场资金流向 - 南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [2][19] - 保险资金和公募基金构成南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局 [24] - 招商证券预计至明年年底南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量 [24] - 外资对港股保持净流入态势，5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [24][25] 科技板块市场表现 - 恒生科技指数年内上涨32.40%，恒生科技指数ETF(513180)年内上涨30.4% [3][18] - 港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数年内涨幅44.19% [3][18] - 过去一个多月恒生科技指数从年内高点回调超过10%，但宏观环境不确定性低于4月份，极端回调概率不高 [6] - 恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元 [21][37] 科技板块估值分析 - 恒生科技指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点 [16][18] - 港股通科技指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点 [16][18] - 纳斯达克指数PE(TTM)约42.5倍，恒生科技和港股通科技估值显著低于全球主要科技指数 [17][18] - 港股科技板块估值处于中底部区间，具备吸引力 [15][16] 财报预期与投资逻辑 - 头部互联网公司整体营收增速预计维持在10%-15%区间，经调整净利润率和自由现金流将继续改善 [11] - 财报电话会中管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述将比单纯财务数据更影响股价 [13] - 若财报普遍证实“收入稳健增长+利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心推动股价反弹 [14] - AI资本支出增加、即时零售投资达峰等可能产生短期利润率下滑影响，但长期看将转化为业绩增长 [12] AI科技发展与核心资产 - 港股科技大厂拥有训练大模型必需的海量数据、算力资本开支能力和丰富商业化应用场景 [32][33] - 科技大厂通过AI优化广告效率、提升内容分发精准度、驱动云计算增长，成为AI商业化主战场 [34] - 科技大厂是港股市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，ROE和毛利率维持较高水平 [31] - 科技大厂代表中国经济最具活力与创新的“新经济”部分，是港股市场吸引全球资本的核心资产 [34] 市场前景与ETF产品 - 海内外多重积极信号汇聚，包括国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息、南向资金持续流入等为港股注入新动力 [5] - 互联网龙头、AI产业链、高端制造等新经济领域有望引领市场风险偏好回升，孕育新一轮结构性行情 [5] - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头，持仓股深度聚焦AI产业链上中下游，成分股汇聚腾讯、阿里、美团等巨头 [36] - 港股通科技ETF基金(159101)聚焦硬核科技，前十大权重股占比79%，覆盖软硬件、新消费、创新药、造车新势力等热门赛道 [37]

中国AI产业投资前景 - 中国AI产业处于发展早期，在算力基建、算法创新、应用落地等环节具备广阔的追赶空间 [1] - 随着AI产业链从硬件向应用端扩散，投资者可重点关注相关领域的投资机会 [1] 中国科技股投资优势 - 中国科技股具备“高成长+高股息”的独特优势，成为国际资本争相布局的标的 [1] - 当前一批中国科技龙头企业展现出稳健的现金流与股东回报能力 [1] - 不少科技企业股息率超过3%，派息比例接近85%，与发达市场水平相当 [1] 港股科技板块定位 - 港股科技汇聚国产AI核心资产，涵盖算力、模型、软件应用和硬件终端等全产业链的龙头企业 [1] - 港股科技板块已成为中国资产重估的先锋，并有望在后续AI加速渗透中持续受益 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金(159101)覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦互联网龙头 [2]

核心观点 - 港股科技板块面临短期调整但长期向上趋势未变 当前阶段为战略布局机遇 [1] - 板块整体呈现下行有底 上行有空间的震荡上行格局 因情绪或短期因素引发的回调是买入良机 [1] AH股溢价指数 - AH股溢价指数从年初40%高位显著回落至约20%区间 [1] - H股相对于A股的折价幅度大幅收窄 价差收敛是价值重估的直接证据 [1] - 港股通南下内资和回流国际资本共同行动填平估值洼地 [1] 板块驱动因素 - 天时因素为全球宏观东风渐起与内外资持续流入共振 [1] - 地利因素为占据AI产业高地并拥有显著估值优势 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金(159101)覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦互联网龙头 [2]

港股短期走势 - 短期走势将受到贸易摩擦扰动 压制投资者风险偏好 导致行情震荡 [1] - 中美贸易摩擦有所升级 [1] 港股长期趋势与AI产业链 - 长期来看 全球科技巨头扩大资本开支 各类新产品将持续涌现 [1] - 这一趋势将直接利好AI产业链 [1] - 港股市场中的AI相关标的仍具备较高的关注价值 [1] 市场避险需求与资产机会 - 美国联邦政府停摆持续时间存在不确定性 [1] - 市场避险需求可能上升 贵金属等避险资产或迎来机会 [1] 相关投资产品 - 覆盖科技全产业链的港股通科技ETF基金(159101) [1] - 聚焦互联网龙头的恒生互联网ETF(513330) [1]

港股中长期走势观点 - 对港股中长期走势并不悲观 [1] - 港股后续仍有上行空间 [1] 宏观环境支撑因素 - 全球降息周期仍在延续，货币宽松环境将为股市提供基础支撑 [1] - 美元弱势格局可能持续 [1] 产业趋势与公司受益 - AI产业趋势已不可逆，中国AI产业正加速推进 [1] - 港股市场上的科技龙头企业将直接受益，具备进一步上涨潜力 [1] 经济基本面展望 - 经济基本面有望改善 [1] - 预计明年一季度整体经济状况和企业盈利水平都将实现进一步好转 [1] 市场资金与偏好变化 - 港股的市场偏好正逐步向A股靠拢 [1] - 中国企业及个人的海外资金已成为香港市场的主要流入力量 [1]