南下资金与流动性 - 南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [1][14] - 11月10日单日南下资金净买入港股66.54亿港元 [14] - 保险资金和公募基金是南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局 [17] - 招商证券预计至明年年底南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量 [17] 市场表现与韧性 - 恒生科技指数ETF(513180)年内上涨30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅44.19% [2] - 过去一个多月恒生科技指数从年内高点回调超过10%，但宏观环境优于4月份，出现极端回调概率不高 [5][6] - 当前海内外多重积极信号汇聚，包括国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息、南向资金持续流入等 [4] 估值水平分析 - 恒生科技指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点；港股通科技指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点 [11][12] - 港股科技板块估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍，历史分位点82.99%) [11][12] - 恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元 [14] 财报预期与市场影响 - 外资大行预计头部互联网公司整体营收增速维持在10%-15%区间，经调整净利润率和自由现金流将继续改善 [9] - 财报电话会上管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述，将比单纯财务数据更影响股价 [9] - 若财报普遍证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹 [9] 外资动向与流动性前景 - 2025年以来外资对港股保持净流入态势，科技互联网等核心板块配置意愿显著增强 [19] - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [20] - 若大国关系缓和、国内经济改善、AI产业发展及美联储降息，外资有望继续成为港股净买家 [20] 科技核心资产地位 - 港股科技大厂是市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，ROE和毛利率长期维持较高水平 [25] - 腾讯的微信社交图谱、阿里的商业基础设施、美团的即时配送网络构成巨额资本和长期时间才能构建的竞争壁垒 [25] - 在AI革命中，科技大厂拥有海量高质量数据、庞大算力资本开支能力和丰富商业化应用场景，是AI商业化的主战场 [26][27][28] 重点ETF产品 - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，深度聚焦AI产业链上中下游，是跟踪该指数中规模最大、流动性较好的ETF [31][32] - 港股通科技ETF基金(159101)紧密跟踪国证港股通科技指数，前十大权重股占比79%，锐度高，覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [31][32] - 两只ETF均支持T+0交易 [33]