国庆节、中秋节休市安排来了。 9月25日，几大交易所相继发布国庆节、中秋节休市安排。 一、休市安排 10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市。另外，9月28日（星期日 ）、10月11日 (星期六)为周末休市。 10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起熙常开市。另外，9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。 关于2025年国庆节、中秋节休市安排的通知 时间:2025-09-25 字体: 大 中 小 各市场参与人: 根据《关于2025年部分节假日放假和休市安排的通知》（证监办发〔2024〕128号），现将2025年国庆节、中秋节休市有 关安排通知如下。 上证公告〔2025〕36号 根据《关于上海证券交易所2025年部分节假日休市安排的通知》（上证公告〔2024〕38号），上海证券交易所现将2025年国庆节、中秋节休市安排通知如下。 一、休市安排：10月1日（星期三）至10月8日（星期三）休市，10月9日（星期四）起照常开市。另外，9月28日（星期日）、10月11日（星期六）为周末休市。 二、清算交收 节假日期间清算交收事宜,按照中 ...

港股通资金流入表现 - 港股通年初至今录得10729亿港元资金净流入 较去年全年高33% 有望创年度净流入总额新高 [1][3] - 过去10年港股通资金流入由2014年131亿港元上升逾6倍至2024年8079亿港元 [3] - 今年有6个月份跻身单月净流入前十 8月单月净流入1122亿港元居有纪录以来第9高 [3] 南向交易市场参与度 - 今年首8个月港股通平均每日成交金额达608亿港元 相当于市场整体24.5% 较2015年不足3%显著提升 [3] - 交易所买卖基金纳入互联互通带动南向交易ETF成交额创新高 [1] - 目前17只港股通合资格ETF中 追踪恒生指数系列的ETF达13只 [1] 资金流入持续性 - 香港股票市场已录得连续26个月资金净流入 [3] - 今年有7个交易日位处单日净流入前十之列 其中8月15日359亿港元为有纪录以来最高水平 [3] - 内地投资者通过互联互通已成为港股市场新势力 [3]

核心观点 - 香港交易所托管明细数据（CCASS）提供高颗粒度信息，可用于构建基于"聪明钱"动向的港股量化策略，通过优选绩优经纪商组合实现显著超额收益 [2][4][5] - 港股通托管格局高度集中，前三大经纪商持仓市值占比达54.8%，但中小经纪商换手率更高且部分机构展现出卓越选股能力 [2][21][22] - 带持仓相似度惩罚的量化模型在港股市场实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，在牛市环境中表现尤为突出 [5] 港股市场表现与资金流向 - 2025年9月恒生指数上涨31.5%，恒生科技指数上涨34.0%，港股日均成交金额达2494亿港元，同比增长93% [13] - 南下资金累计净流入突破1万亿港元，2025年以来持续创历史新高 [17][18] - 港交所CCASS数据可还原日度南下资金指标，估算经纪商资金流向及持仓分布 [20] 经纪商托管格局与特征 - 前三大经纪商（汇丰银行、沪市港股通、深市港股通）合计持仓市值占比54.8%，前二十大机构占比89.7% [21] - 经纪商持仓市值与换手率呈显著负相关（Spearman秩相关系数-0.35），大市值机构换手率普遍较低 [2][22] - 汇丰银行换手率183.5%，沪市港股通244.1%，深市港股通257.1%，而花旗银行换手率达555.4% [23] 全样本经纪商绩效表现 - 419家经纪商中，辉立证券以10.57%年化超额收益率和1.73超额夏普比率排名第一 [29][33] - 沪市港股通以9.69%年化超额收益率和1.44超额夏普比率位列第11，是前十名中唯一大市值机构 [29][33] - 限制股票数量为30只后，辉立证券年化超额收益率提升至13.8%，耀才证券提升至10.4%，沪市港股通提升至11.4% [38] 分行业经纪商选股能力 - 金融业：晋亿证券年化超额9.5%，超额夏普比率1.82；港股通2023-2024年超额夏普比率达2.48-2.83 [48] - 工业：华侨永亨银行年化超额17.4%，超额夏普比率2.05；港股通年化超额7.1% [55] - 非必需性消费：第一证券（香港）年化超额18.4%，超额夏普比率1.07；港股通超额夏普比率为-0.15 [61] - 资讯科技业：盈透证券香港年化超额11.5%，超额夏普比率1.31；港股通超额夏普比率1.01 [65] - 医疗保健业：国元证券经纪（香港）年化超额15.9%；港股通年化超额仅2.1% [72] 绩优经纪商组合策略 - 全样本组合（10经纪商+20股票）年化超额收益19.7%，超额夏普比率2.56，月度胜率73.5%，最大回撤-6.5% [77] - 金融业组合年化超额收益8.2%，超额夏普比率1.91；工业组合年化超额收益17.6%，超额夏普比率2.13 [4][87] - 医疗保健业组合年化超额收益29.2%，超额夏普比率1.97；资讯科技业组合年化超额收益14.4%，超额夏普比率1.71 [4] 量化模型实施效果 - 带持仓相似度惩罚的模型实现年化超额收益16.5%，超额夏普比率1.13，最大回撤-15.2% [5] - 策略在2020年和2025年港股牛市中表现突出，显示优选经纪商在牛市中的选股弹性更大 [5] - 模型通过分散经纪商持仓结构降低尾部风险与风格漂移，为产品化落地提供量化框架 [5]

盈透证券收紧中国内地开户政策 - 盈透证券要求中国内地居民开户需提供境外工作或生活证明 例如水电费缴费单或银行月结单等材料[2][3] - 盈透证券APP已从中国内地应用商店下架 包括苹果App Store[2][3] - 公司服务覆盖全球200多个国家及地区 支持150个市场的多品种交易 但中国内地全资子公司未获券商业务牌照[3] 其他境外券商类似政策调整 - 长桥证券自2023年6月起停止中国内地用户通过存量证明开户 仅限实际在境外工作或生活的个人开户[4] - 富途证券和老虎证券已于2023年5月下架中国内地APP 富途牛牛APP于5月19日下架 老虎国际APP于5月18日调整更新方式[5] 税务信息交换背景 - 盈透证券总部位于美国 不参与CRS框架下的税务信息交换[5] - 中国自2018年起实施AEOI标准 与全球106个交易伙伴进行金融账户信息交换 美国非CRS参与国[6] - 2023年二季度中国内地投资者收到境外所得税补税通知 税务部门通过CRS获取境外金融账户数据[6] 港股通渠道优势显现 - 港股通投资港股股息持股超1年可暂免个人所得税 政策延续至2027年[7] - 港股通资本利得税暂免至2027年 香港本地居民同样免征[7] - 内地居民通过香港证券账户收益需缴纳20%财产转让所得税 港股通税收政策更具优势[7] 市场影响 - 多家海外互联网券商收紧开户政策后 港股通开户和咨询量大幅提升[2] - 内地投资者海外投资需求持续攀升 部分投资者希望同时交易港股和美股[3]

南向资金流入规模 - 9月3日南向资金净流入55.08亿港元 恒生指数站稳25000点 [1] - 年内南向资金净流入规模达10057.29亿港元 突破万亿港元大关 [1] 流动性贡献 - 南向资金成为港股流动性关键驱动力 港股通2025年上半年日均成交金额1110亿港元 接近2024年同期三倍 [2] - 年内南向资金日均流入63.4亿港元 远超2024年日均34.7亿港元水平 8月15日单日净流入358.76亿港元 [2] - 南向资金在港股总成交额占比持续攀升 2025年上半年达23% 高于2024年17.3%/2023年14.1%/2022年11.8% [2] 投资偏好特征 - 南向资金偏好高股息/低估值/高成长板块 持股比例超20%个股共81只 集中在医疗保健/金融/工业/信息技术领域 [2] - 持仓路径从信息技术转向新消费 再转向医疗保险和金融板块 体现战略性配置提升 [3] 港股市场吸引力 - 港股拥有互联网平台/创新药企/新消费/AI概念等稀缺性优质资产 长期受资金关注 [3] - 2025年59只港股新股中13只纳入港股通 集中在消费/科技/医药等热门板块 增强结构性吸引力 [3]

人民币汇率表现 - 离岸人民币兑美元汇率单日拉升超过340点 最高触及7.1182元 突破7.12关键关口 为2024年11月6日以来首次 [3] - 富时中国A50指数期货和恒生指数期货隔夜交易持续攀升 反映市场对中国经济前景乐观预期升温 [3] - 人民币中间价8月29日报7.1030 创2024年11月7日以来最高水平 [9] 汇率走强驱动因素 - 美联储释放鸽派信号 市场对9月降息预期概率达89% 美元走弱为人民币提供支撑 [3] - 1-7月中国出口累计增速达6.1% 7月银行代客货物贸易结汇净额由负转正 企业结汇意愿回升改善外汇供给 [4] - A股市场回暖推动跨境资金流入 8月28日港股通单日净买入约204亿元 外资持续增配中国股市 [5] 外资配置动向 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 [7] - 家族办公室中19%计划增配中国资产 外资持有A股规模2.97万亿元 占总市值3.4% 仍低于经济地位 [7] - 外资投资逻辑聚焦不可复制竞争壁垒 可持续业绩增长及市场份额扩张三大核心要素 [9] 受益行业分析 - 航空业因美元负债减少汇兑损失 财务状况显著改善 [7] - 造纸企业原材料进口成本降低 人民币升值可使毛利率提升3%至6% [7] - 交运 有色 石化 机械 家电 电子 电力设备等行业因进口成本降低或外债减轻受益 [8] 汇率前景展望 - 招商证券认为若坚持市场供求调控 人民币可能重返"6"时代 [9] - 高盛预测人民币兑美元汇率有望升破7 [9] - 民生银行预计下半年汇率在7.1-7.3区间双向波动 东方金诚认为将呈现相对稳定的小幅波动态势 [9]

券商费率结构 - 深圳市场多数券商ETF交易手续费为万3左右默认佣金 仅极个别券商可提供最低万0.5佣金[1] - 股票交易佣金为万1全佣（含经手费及深市过户费） 普通账户与信用账户佣金一致 资金量大可协商更低费率[1] - 融资利率区间为4%-4.8% 支持线上开通两融账户 资金量大可申请更低利率[1] - 场内基金佣金为万0.5 债券类ETF免收费[1] - 逆回购手续费一折 支持条件单自动交易[1] - 港股通佣金万0.8全佣 北交所佣金万3无起步价[1] - 期权手续费2元/张全佣 可转债深市/沪市均为万0.5（深市最低0.1元起收 沪市最低0元起收）[1] 交易软件支持 - 普通交易软件支持PC定制版及同花顺/通达信公版 手机端支持券商软件/同花顺/雪球/腾讯自选股[1] - 量化交易软件提供Ptrade（对接极速柜台）和QMT（支持板间模式）[1] - VIP快速交易通道同时支持普通账户与信用账户[1] 账户福利 - 开通账户即免费赠送LEVEL2行情服务[1] - 支持定制666/888开头或结尾的账户靓号[1] ETF交易规则 - 交易时间与A股一致：早盘9:30-11:30 午盘13:00-15:00 部分ETF支持15:05-15:30盘后固定价格交易[2] - 最小交易单位为每手100份 部分科创ETF支持单份购买[2] - 场内交易通过证券账户实时买卖 遵循价格优先/时间优先原则[4] - 场外申赎适用于机构投资者 需使用一篮子股票或现金操作[4] - 申购赎回最小单位通常为50万或100万份[4] 交易制度与涨跌幅 - T+0制度适用于债券ETF/黄金ETF/跨境ETF/货币ETF[7] - T+1制度适用于多数股票型ETF[7] - 主板ETF涨跌幅限制为±10% 创业板/科创板ETF为±20%[7] - 跨境ETF与商品ETF（如恒生科技ETF）无涨跌幅限制[7]

港股市场表现与资金流向 - 恒生指数年内涨幅超过28% 创近4年新高 领先全球主要股指 [1] - 南向资金8月15日单日净买入358.76亿港元 创历史最高纪录 [1] - 今年以来南向资金累计净流入超9700亿港元 日均成交占比达30%-40% [5] 外资配置变化 - 新兴市场基金7月对H股和A股配置比例分别上升0.8和0.7个百分点 [1] - 外资基金7月对中国股票流入额从6月的12亿美元增至27亿美元 [1] - 全球基金和亚太除日本基金对中国的低配比例分别降至1.4和0.3个百分点 [1] 市场驱动因素 - 美元指数年初至今下跌9.4% 推动资金转向估值更优的中国资产 [3] - 内地低利率环境促使投资者通过港股通进行多元化布局 [4] - M1增速连续五个月回升 M1-M2负剪刀差收窄显示货币流动性活跃 [13] 南向资金行业偏好 - 近一月对金融/信息技术/医疗保健净买入分别达416亿/320亿/220亿港元 [5] - 持仓腾讯控股超5800亿港元 建行/中移动/小米等超2000亿港元 [5] - 创新药指数近一年涨超58% 恒生消费指数年内涨幅达22.39% [5] 投资策略特征 - 机构普遍采用哑铃策略 平衡红利资产与成长主题(创新药/科技/新消费) [8] - 国有H股市净率0.80倍 滚动股息收益率达6.90% 显著低于A股估值 [9] - 港股科技板块预测市盈率约16倍 处于过去7年28%分位数 [13] 板块投资逻辑 - 科技板块崛起逻辑与美股"七巨头"相似 汇聚内地最优秀科技企业 [5] - 新消费企业受益于消费者转向体验型消费趋势 [6] - 创新药企发展反映内地药企研发和CMO合作成果 [6] 美联储政策影响 - 预防性降息周期下恒生指数曾实现3个月超40%反弹 [12] - 2019年降息期间恒指预期市盈率从10倍低点回升至12倍 [12] - 当前市场预期2026年底前降息近6次 若不及预期或引发失望情绪 [13]

税务监管政策变化 - 2025年年初起税务部门通过短信、电话和个税APP向投资港股、美股的中国税收居民发送通知，提醒补办2022～2024年境外股票交易收益申报手续 [3] - 清查范围包括北京、浙江、广东、江苏、上海等地，社交平台有补缴数十万元税款案例 [3] - 境外证券投资、资本利得、股息收入、存款利息、境外基金偶然所得等按20%税率纳税，无起征点和专项扣除 [6] 境外投资税务争议 - 投资者直接在境外券商开户（如中国香港、美国的券商官网开户）可能违反外汇管理规定，资金是否合法合规出境存在争议 [4] - 2018年修订的《中华人民共和国个人所得税法》规定中国税收居民需就全球所得缴纳个人所得税，境外资本利得适用20%比例税率 [6] - 过去几年执行力度不强，但2025年以来税务机关强化跨境税务稽查，启动五步工作法集中核查2022～2024年境外投资收益 [6] CRS机制的影响 - CRS（共同申报准则）是税务部门加强监管的幕后推手，香港的券商账户每年会被"打包"发给中国税务局 [9] - 银行、信托公司、基金管理公司等机构都需要参与CRS信息交换 [9] - 中国税务居民的认定标准分为住所标准和居住时间标准（一个纳税年度内累计居住满183天） [10] 合规海外投资渠道 - QDII基金是监管最认可的方式，资金出境、投资全流程合规 [18] - 港股通（沪港通、深港通）允许用境内券商账户直接买香港联交所的指定股票，资金不用出境 [19] - 境内券商的跨境服务（如"美股通""环球账户"）需要获得证监会批准的跨境业务资质 [19] - 场内跨境ETF（如日经225指数、标普500指数ETF）免征资本利得税 [20] 补税操作流程 - 线上申报通过个人所得税APP的"境外股票交易所得"模块完成，系统自动计算应纳税额 [14] - 线下办理适用于申报金额特别大、涉及滞纳金减免申请或需要现场核实交易数据的情况 [15] - 补缴所需资料包括境外券商交易记录、银行资金流水、汇率换算依据和个人身份证明 [15] 税务处理差异 - 境内A股、B股的转让收益暂免个税，境外资本利得需缴纳20%税率 [6] - 美国税法允许股票投资亏损在报税时用来抵税，但中国境内A股亏损不能用于抵扣应税工资收入 [18] - 股息分红美国预扣10%，中国补缴10% [6]

ETF场内基金交易手续费 - 上海地区ETF场内基金交易手续费最低可至万0.5 即交易10万元仅需支付5元手续费 [1] - 债券类ETF不收取手续费 [5] - 并非所有券商均提供最低费率 需与客户经理协商获取特殊权限 [1][4] 低佣金账户开设策略 - 避免通过券商营业部或直接下载APP开户 此类渠道佣金较高且通常为默认费率 [4] - 官方办理费率普遍为万3 但可通过客户经理协商获得更低佣金 [4] - 提高交易频率可为券商创造更多收入 从而更容易获得佣金调整 [4] 费率协商与账户管理 - 开户前需明确表达ETF交易需求并与客户经理确认具体费率 [5] - 开户后需立即联系客户经理进行费率调整审批 [5] - 资金量大的投资者可协商获得更低佣金率 [5] 多元化交易产品费率结构 - 股票交易佣金为万1 含经手费及深市过户费 普通账户与信用账户费率一致 [5] - 融资利率区间为4%-4.8% 最低可至4.8%且无资金门槛 [5] - 逆回购手续费实行一折优惠 支持条件单自动交易 [5] - 港股通佣金为万0.8 北交所佣金为万3 均无最低收费门槛 [5] - 期权交易按每张2元收费 可转债深市/沪市均为万0.5 [5] 交易技术支持体系 - 支持PC端定制版及公版同花顺、通达信交易软件 [5] - 移动端兼容券商自有软件、同花顺、雪球及腾讯自选股 [5] - 提供量化交易工具Ptrade和QMT 支持策略云端运行及极速柜台 [5] - VIP快速交易通道同时适用于普通账户与信用账户 [5] 账户增值服务 - 免费赠送LEVEL2行情服务 [5] - 提供特殊号码定制服务 可选择666/888开头或结尾的账户靓号 [5]