公司业务与技术突破 - 公司成功交付法国国际热核聚变实验堆（ITER）项目核心配套PIC电缆 标志着特种线缆领域重要突破 [1] - 子公司江苏华光是国内唯一持有"电缆+电气贯穿件"两类核级产品设计与制造资质的民营企业 深耕核电领域近25年 [3] - 公司组建专项团队历经3年攻克抗辐射技术 产品经第三方权威检测机构测试核心指标全部达标 [4] - 公司开发出超柔性线缆系列产品 在模拟极端工况下通过百万次耐久测试 达到行业领先水平 [6] - 公司通过327次迭代实验和23个核心工艺节点重构 实现材料配比精准调控 [6] 产品与技术优势 - 新能源汽车高压线缆需兼顾耐高温、电磁屏蔽性能、耐腐蚀性、柔软度与整车电气系统兼容性等多重性能 价值与技术含量显著提升 [2] - 兆瓦级超充线缆电流密度超过30A/mm² 实现充电效率革命性提升 [2] - 超柔性线缆系列着眼于轻量化、高柔性、抗干扰、耐环境等特性 大幅超越普通工业机器人线缆在狭小空间内的动态弯折寿命极限 [4] - 产品开发始终站在国家战略需要和市场需求空缺的角度 保持对市场的敏感与技术的领先 [3] 市场布局与客户合作 - 公司定位"小批量、多品种"特种线缆 在新能源汽车、充电桩、光伏、储能、工控等多个行业线缆市场成为龙头 [1] - 已进入比亚迪、吉利汽车、上汽新能源、一汽集团、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、小米汽车等整车厂一级供应商名录 [2] - 全资子公司与具有90年历史的法国通讯线缆企业ACOME合作成立合资公司 共同提供高速数据通讯线缆 [3] - 已顺利进入人形机器人头部企业供应链体系 为关节驱动系统及灵巧手等关键部位提供高度定制化线缆解决方案 [4] 战略发展方向 - 新能源汽车下半场重点集中在液冷超充、高速通讯连接及商用车三大领域 公司已做好充分布局 [2] - 着力拓展商用车线缆市场 为业绩寻找新的增长极 [3] - 横向拓展至人形机器人、低空飞行器等新兴赛道 构建跨场景协同创新生态 [4] - 拟募资投向超融合导体线缆、大功率充电连接及冷却系统、新一代核电站用电缆的研发和产业化三个项目 [3] 企业发展策略 - 前瞻布局研发 提前做足技术储备 在机会来临时紧紧抓住 [5] - 在红海市场比拼技术和服务 通过研究国家战略和用户痛点获得产品品质溢价 [5] - 锚定核电、轨道交通、人形机器人等蓝海市场 这些市场客户价格敏感性较低 更关注产品品质与企业资质 [6] - 善用并购重组实现同向发展 通过资本注入、技术赋能和管理优化提升被并购企业业务 [6] - 拟收购扬州曙光光电控制权 利用其特殊行业资质拓宽业务领域 实现上下游协同开发 [7]

充电基础设施规模与增长 - 截至2025年8月底，全国电动汽车充电基础设施达1734.8万个，同比增长53.5% [1] - 公共充电设施431.6万个，同比增长37.8%，额定总功率1.96亿千瓦，平均功率45.48千瓦 [1] - 私人充电设施1303.2万个，同比增长59.6%，报装用电容量1.15亿千伏安 [1] 区域发展格局 - 东部沿海与产业集聚区形成"超充站+社区桩+目的地充电桩"立体网络 [3] - 中西部县域充电网络覆盖率大幅提升30%，区域差距显著缩小 [3] - 深圳、上海、北京等核心城市在充电网络建设方面处于领先地位 [3] 技术演进与创新 - 液冷技术通过冷却液循环系统使线缆截面积减小，支持大电流输出，充电功率翻倍 [4] - 高压平台车型适配性提升，充电时长大幅缩短 [4] - 车网互动（V2G）技术实现用户从电力消费者向生产者的转变 [8] 产业链协同发展 - 上游材料与设备商提升技术研发含金量，提高产品可靠性与耐用性 [5] - 地产商将充电桩纳入新建小区标配，预留安装条件 [5] - 高速公路服务区快充桩、超充站覆盖率显著提升 [5] 运营与管理模式 - 政企联动构建"建—管—运"一体化模式，国家能源局搭建全国统一信息监管平台 [7] - 星星充电自主研发AI算法动态调整电价与功率分配 [7] - 实时监测充电功率、使用频率等数据，实现资源精准投放 [7] 市场驱动因素 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [4] - 车企通过"免费赠送家用充电桩"提升私人桩配套率 [4] - 城市公交、出租、物流车电动化率逐年增长，驱动专用充电场站建设 [4] 国际化与标准化 - 国产充电枪进入欧洲、东南亚市场，凭借品质与标准适配获得国际认可 [7] - 标准健全与完善支持充电枪随整车出口全球化 [7] 未来发展趋势 - 充电枪向多功能一体化方向发展，大数据与物联网技术深度融入运营模式 [8] - 政策补贴聚焦老旧小区改造及农村地区充电网络建设 [8] - 构建供需平衡、高效便捷的充电生态体系，助力"双碳"目标实现 [8]

核心观点 - 公司完成法国ITER项目核心配套PIC电缆交付 标志着特种线缆领域重要突破 [1] - 公司定位"小批量 多品种"特种线缆 在新能源汽车 充电桩 光伏 储能 工控等行业线缆市场成为龙头 [1] - 公司正向核电线缆 高速通讯线缆 人形机器人用线缆等技术含量更高领域拓展 [1] 新能源汽车领域布局 - 新能源汽车高压线缆工作电压远高于低压线缆 需兼顾耐高温 电磁屏蔽 耐腐蚀 柔软度与电气系统兼容性等多重性能 [2] - 新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值与技术含量显著提升 [2] - 公司已进入比亚迪等整车生产商及吉利汽车 上汽新能源 一汽集团 蔚来汽车 小鹏汽车 理想汽车 小米汽车等整车厂一级供应商名录 [2] - 新能源汽车线缆竞争进入白热化阶段 下半场重点集中在液冷超充 高速通讯连接及商用车三大领域 [2] - 公司推出兆瓦级超充线缆及液冷充电枪 线缆电流密度超过30A/mm² 实现充电效率革命性提升 [3] - 全资子公司与法国ACOME合作成立合资公司 为全球客户提供高速数据通讯线缆 [3] - 新能源商用车渗透率有望逐步提升 公司着力拓展商用车线缆市场 [3] 技术研发与产业化项目 - 公司拟募资投向超融合导体线缆 大功率充电连接及冷却系统 新一代核电站用电缆的研发和产业化三个项目 [4] - 产品开发始终站在国家战略需要和市场需求空缺角度 [4] - 子公司江苏华光是国内唯一持有"电缆+电气贯穿件"两类核级产品设计与制造资质的民营企业 持有国家核安全局颁发的双许可证及CCS ABS等国际权威认证 [4] - 参与ITER项目组建专项团队 历经3年攻克抗辐射技术 产品核心指标全部达标 [4] - 正与ITER项目洽谈核级特殊电缆开发及核级设备供应 有望从单一电缆供应商升级为核级设备综合服务商 [4] 新兴领域拓展 - 公司横向拓展至人形机器人 低空飞行器等新兴赛道 [5] - 开发出超柔性线缆系列产品 实现轻量化 高柔性 抗干扰 耐环境等特性 大幅超越普通工业机器人线缆动态弯折寿命极限 [5] - 产品适配工业生产 医疗服务等多种复杂应用场景 [5] - 已进入人形机器人头部企业供应链体系 为关节驱动系统及灵巧手等关键部位提供高度定制化线缆解决方案 [5] 发展战略与并购重组 - 公司坚持前瞻布局研发 提前做足技术储备 [6] - 新能源车用线缆作为业绩基本盘 通过比拼技术和服务获得品质溢价 不参与价格战 [6] - 核电 轨道交通 人形机器人被锚定为蓝海市场 客户价格敏感性较低 更关注产品品质与企业资质 [7] - 针对人形机器人灵巧手线缆要求 成立研发团队经过327次迭代实验 通过23个核心工艺节点重构和参数耦合优化 实现材料配比精准调控 通过百万次耐久测试 [7] - 通过并购江苏华光 注入资本与技术 建设核级产品专用生产基地 实现业务蒸蒸日上 [7] - 拟收购扬州曙光光电控制权 利用其特殊行业资质拓宽业务领域 实现伺服控制系统与特种线缆上下游协同 [8]

充电基础设施建设规模 - 截至2025年8月底公共充电设施达431.6万个 同比增长37.8% [2] - 私人充电设施达1303.2万个 同比增长59.6% [2] - 公共与私人充电枪总数达1734.8万个 同比增长53.5% [2] - 公共充电桩额定总功率达1.96亿千瓦 平均功率约45.48千瓦 [2] - 私人充电设施报装用电容量达1.15亿千伏安 [2] 区域发展特征 - 东部沿海与产业集聚区为主要增长阵地 形成超充站+社区桩+目的地充电桩立体网络 [4] - 中西部县域充电网络覆盖率大幅提升30% 通过新基建政策加速补短板 [4] - 深圳/上海/北京等城市构建多元化充电场景解决方案 [4] 技术演进与产业协同 - 液冷技术通过冷却液循环系统使充电功率翻倍 线缆截面积减小且支持大电流输出 [6] - 上游材料商提升技术研发含金量 提高产品可靠性并降低长期使用成本 [6] - 地产商将充电桩纳入新建小区标配 高速公路服务区快速普及快充/超充站 [6] 运营管理与模式创新 - 国家能源局搭建全国统一信息监管平台 实时监测充电功率/使用频率/设备故障等数据 [7] - 星星充电运用AI算法动态调整电价与功率分配 [7] - 国产充电枪凭借品质优势进入欧洲及东南亚市场 适配当地标准 [7] 市场驱动因素 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆 产销量连续10年全球第一 [5] - 车企通过免费赠送家用充电桩提升私人桩配套率 [5] - 城市公交/出租/物流车电动化率逐年增长 驱动专用充电场站建设 [6] 未来发展趋势 - 充电枪向多功能一体化方向发展 大数据与物联网技术深度融入运营模式 [8] - 车网互动（V2G）技术开启能源互动新时代 用户成为电力生产者 [9] - 政策补贴向老旧小区改造及农村地区充电网络倾斜 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 康尼机电轨交维保与海外业务双轮驱动 新能源零部件业务加速成长 智能制造与原创技术构筑竞争壁垒 盈利弹性有望持续释放 [4][5][6][7][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入20.17亿元 同比增长25.27% 归母净利润1.55亿元 同比增长41.74% 扣非归母净利润1.40亿元 同比增长57.28% [3] - 预测2025-2027年收入分别为48.65亿元、58.91亿元、70.10亿元 对应增长率22.6%、21.1%、19.0% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.32亿元、7.84亿元 对应增长率42.5%、26.4%、24.0% [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元 当前股价对应PE分别为12.8倍、10.2倍、8.2倍 [8][10] 轨交主业发展 - 轨道交通业务2024年实现营收39.68亿元 同比增长12.64% [4] - 海外轨交新签订单金额达10.11亿元 同比增长50.9% 带动轨交主业在手订单总额升至73.02亿元 较2023年末增长18.94% [4] - 中标上海18号线全寿命周期维保项目 并向厂段设备、综合试验台及PIS改造等新产业模式延伸 [4] - 海外业务实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大1号线首单 区间车平台中标英国LNER、波兰KM等项目 安全门业务斩获多米尼加、圣保罗等新客户 内装产品进入Stadler供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单 [4] 新能源业务布局 - 新能源汽车零部件业务切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道 [5] - 高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货 全年新增新能源项目定点60个 [5] - 前瞻布局V2G充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作 [6] 技术与制造优势 - 掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等8大核心技术 2024年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》 [7] - 新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地 累计拥有有效专利1,344件 [7] - 轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持 完成油漆生产线数字化改造 APS高级计划与排程、MES制造执行等系统实现研产销全链路贯通 [7] - 2024年计提投资者索赔损失后归母净利润达3.51亿元 与上年同期基本持平 [7]

旅游行业表现 - 浙江嘉兴五一假期接待游客536.01万人次[2] - 实现旅游营收70.75亿元 同比增长148.6%[2] 充电设施技术升级 - 投运浙江省首批国家电网超级充电站 配备600千瓦大功率设备[4][5] - 液冷充电枪与直流枪协同布局 可同时服务16辆新能源车[6] - 智能功率分配系统自动调整输出功率 全程无需人工操作[6] 充电效率提升 - 超级充电桩速度达传统快充3倍 最快10分钟充满家用新能源车[5][6] - 单次充电时间缩短至10分钟以内 实现分钟级补能效率[6] - 年充电量预计达85万千瓦时 减少二氧化碳排放约850吨[6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 充电桩供需缺口大，快速补能需求凸显，高压快充推广条件成熟，产业链需求将快速放量，建议关注相关受益环节领先企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 充电桩仍存较大缺口，快速补能需求凸显 1.1 新能源汽车保有量快速增长，充电桩供需缺口较大 - 2024 年新能源汽车销量 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，渗透率 40.9%；2025 年 Q1 销量 307.5 万辆，同比增长 47%，渗透率 41.16% [12] - 截至 2024 年 12 月末，国内新能源汽车保有量达 3140 万辆，同比增长 53.85%，占汽车总保有量的比例达 8.9% [16] - 2024 年全国公共充电基础设施充电电量 557.5 亿度，同比增长 54.99%，近五年年均复合增长率达 67.66% [16] - 截至 2024 年底，全国充电桩保有量达 1281.75 万台，同比增长 49.11%，车桩比下行至 2.4:1 [22] - 预计 2025 年中国新能源汽车销量将达 1650 万辆，同比增长 28%，年底保有量将达 4446 万辆；预计 2025 年新增充电桩 465.7 万台，同比增长 10.3%，年底保有量将达 1747 万台，车桩比为 2.5:1 [26] 1.2 亟待解决补能焦虑，大功率快充桩占比有待提升 - 补能焦虑是影响新能源汽车大规模推广的核心障碍之一，充电时长是亟待解决的痛点 [28] - 公共充电桩主要分为交流充电桩（慢充桩）和直流充电桩（快充桩），直流充电桩占比持续提升，截至 2025 年 3 月底，公共交流充电桩 211.4 万台，占比 54.2%，公共直流充电桩 178.5 万台，占比 45.8% [30][32] - 大功率快充是解决补能焦虑的最重要方式，全国公共充电桩市场呈现“低功率主导、快充渗透不足、超快充萌芽”的格局，未来需加速推动高功率快充桩布局 [35][36][37] 1.3 国家政策积极推动大功率充电基础设施建设 - 国家出台多项政策推动大功率充电基础设施建设，鼓励在高速公路、城际公共区域等场景打造快充网络，支持大功率快充技术研究和推广应用 [40] 2. 高压快充推广条件渐趋成熟，有望迎来快速放量 2.1 大功率充电标准落地助推快充技术应用 - 我国“ChaoJi”充电标准于 2023 年 9 月正式发布，为产业化奠定基础，有望助推大功率充电基础设施加速布局 [45] - ChaoJi 充电标准在增强充电安全性、提升充电功率、提高用户体验、完善兼容性等方面具有突出优势，有望成为具有全球兼容性的通用标准 [46] - 2021 年版 ChaoJi 充电标准支持的最高充电电压可扩展到 1500V，最大充电电流达 600A，最大充电功率可达 900kW，设计目标是未来实现电动汽车充电 5 分钟续航 400 公里 [47] 2.2 高压快充引领快速补能主流趋势 - 实现大功率快充有大电流快充技术和高压快充技术两条路线，大电流快充技术推广程度低，高压快充技术已成为主流选择 [48][49] - 高压快充技术具有高效充电 SOC 区间更大、充电功率峰值更高、技术难度相对较小、成本相对可控等优势 [49] 2.3 高压平台车型和大功率快充网络加速布局 - 国内外主流车企加快推出高压快充车型，高压快充车型在中高端市场的渗透率持续上升，2022 年 800V 高压快充车型在 B 级及以上车型的市场渗透率为 5%左右，2023 年上升至约 15%，2024 年预计超过 30% [51][55] - 高压快充技术逐渐向中低端市场渗透，未来 2 - 3 年高压平台将成为中高端电动汽车的标配，并向主流市场持续渗透 [56][58] - 新能源头部车企、电池龙头企业和充电运营商等积极推进大功率直流充电桩网络建设，兆瓦级超充技术崭露头角 [59] 2.4 电池企业积极布局快充技术 - 主流动力电池企业纷纷加码超快充技术，推出快充电池解决方案，目前动力电池快充技术已进入 4C - 6C，并持续向 8C - 12C 的更高倍率突破 [62][63] - 2025 年宁德时代和比亚迪均推出兆瓦闪充电池，未来 4C + 快充电池将加速放量 [63] 3. 高压快充发展驱动产业链系统性升级 3.1 高压快充产业链 - 上游为充电桩设备零部件、高压快充材料以及相关零部件等；中游为直流充电桩、快充动力电池、高电压平台等；下游应用于新能源汽车充电 [67] 3.2 高压快充促进桩端和车端核心部件升级 - 高压快充对桩端和车端提出更高要求，相关材料体系和核心部件的替换升级将带来整体价值增量 [70] - 桩端主要体现在对大功率充电模块的需求增加以及对大功率充电时的热管理要求更高，未来大功率液冷充电模块、液冷充电枪的需求有望快速增长 [71][75] - 车端主要体现在对高压组件提出更高要求，整车高压架构主要部件迭代升级体现在 SiC 功率器件替代 IGBT 趋势、高压系统零部件安全性能升级、电池材料体系迭代升级等方面 [76][77] 4. 投资建议 - 建议关注高压快充产业链相关受益环节，桩端关注盛弘股份（300693）、沃尔核材（002130）；车端关注宁德时代（300750）、天奈科技（688116）、宏发股份（600885） [81] - 盛弘股份提前进入大功率模块时代，2024 年实现营收 30.36 亿元，同比增长 14.53%，归母净利润 4.29 亿元，同比增长 6.49% [81][82] - 沃尔核材新能源汽车业务相关产品有电动汽车充电枪等，大功率液冷充电枪已实现批量销售，2024 年实现营收 69.27 亿元，同比增长 21.02%，归母净利润 8.48 亿元，同比增长 21% [83] - 宁德时代快充电池技术领先，持续推出创新产品，携手构建国内最大的超充网络平台，2024 年实现营收 3620.13 亿元，同比下降 9.7%，归母净利润 507.45 亿元，同比增长 15.01% [84] - 天奈科技是全球锂电池碳纳米管导电剂龙头企业，单壁及相关复合产品已有百吨订单，2024 年实现营收 14.48 亿元，同比增长 3.13%，归母净利润 2.5 亿元，同比下降 15.8% [85] - 宏发股份在新能源汽车快充领域的核心优势在于其高压直流继电器的全球龙头地位，产品能满足 800V/1000V 高压平台性能要求，2024 年实现营收 141.02 亿元，同比增长 9.07%，归母净利润 16.31 亿元，同比增长 17.09% [86]

研发投入与方向 - 公司基于战略规划将持续加大研发投入，重点方向为新能源汽车领域（高速高频连接器产品及液冷超充产品）、特种装备领域（航空航天连接器产品及海洋类连接器产品）、工业领域（机器人、数据中心中连接解决方案的开发及应用） [2] 一季度营收与利润情况 - 公司第一季度收入增长但净利润下降，原因是新能源汽车板块产品一季度降价，板块综合毛利率下降明显，公司已采取降本增效措施应对 [2] 行业发展前景 - 公司连接器产品对应轨道交通、新能源汽车及充电、特种、工业等下游领域，随着应用场景行业发展，连接器需求将爆发 [3] 产品销售占比 - 2024年度公司液冷充电枪收入占充电枪总收入的10%左右，随着液冷充电行业发展，占比将进一步提升 [3] 轨道交通板块 - 公司轨道交通连接器产品应用于高铁、地铁等车辆，电力机车更新换代及新造需求增加将为上游打开新的增量市场 [3] 原材料应对措施 - 公司通过原材料库存管控、集中采购、研发降本及提升产品标准化等举措应对原材料价格上涨，降低对产品毛利率的影响 [3] 可转债募投项目 - 2024年公司启动可转债发行，募集资金9.8亿元用于连接器智能化及超充产业升级等项目，“连接器智能化及超充产业升级项目”实施周期预计12个月，“华东基地产业建设项目”实施周期预计24个月，“研发中心升级项目”实施周期预计12个月，投产后有达产期，完全达产稳定运营后产生稳定经济效益 [4][5] 海外市场拓展 - 2024年公司在新加坡设立子公司，在泰国设立生产基地，目标拓展海外新市场，泰国工厂已具备投产条件，生产欧标/美标/兆瓦级充电枪等产品 [5] 并购计划 - 公司会聚焦主业，探索内生增长和外延并购双驱动发展，将根据自身业务发展阶段审慎考虑外延并购计划 [5] 项目投产情况 - “连接器智能化及超充产业升级项目”暂未投产，“华东基地产业建设项目”实施周期预计24个月，公司正有序推进募投项目建设，投产后有达产期，稳定运营后产生稳定经济效益 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开公司增长空间；子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，“技术领先 + 规模化智造”双轮驱动，不断巩固竞争优势，有望充分受益于 AI 数通需求而迎来规模的快速爆发 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 69.27 亿元，同比增长 21.03%；实现归母净利润 8.48 亿元，同比增长 21.00%；2025 年一季度公司实现营业收入 17.59 亿元，同比增长 26.60%；实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 35.86% [3] 公司发展举措 - 坚持技术创新，2024 年度持续加大研发投入，完成多款单通道 224G 高速通信线产品开发并批量交付，大功率液冷充电枪最高电压等级达 1500V，热缩材料高端产品销售规模稳步增长；优化研发流程，引入数字化工具，提升研发项目管理效率；推动技术创新向商业化转化，加强与客户端对接沟通 [8] - 以市场需求为导向，推进电子通信和新能源电力市场开拓与业务布局；以优势产品支撑客户拓展，扩充产能储备和优化销售策略；优化多品牌销售策略，辅以新媒体营销；越南生产基地完成扩产，拟在马来西亚新设生产基地；加强营销团队建设，引入高端营销人才，构建有竞争力薪酬体系 [8] - 坚持精益运营，推进降本增效；优化生产流程及工艺，加强设备自动化改造，引入智能化生产系统；细化成本控制指标，强化过程管理，监控物料损耗和能源使用；组织各生产基地互访交流和专题培训，实现业务流程标准化、规范化 [8] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.4 亿元、18.2 亿元、22.4 亿元，同比增长 46%、47%、23%，分别对应 PE18、12 和 10 倍 [8] - 给出 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [13]