投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入37.33亿元，同比增长0.06%；归母净利润2.44亿元，同比增长7.94%；扣非净利润2.24亿元，同比增长9.22% [2][4] - 2025Q2实现收入25.16亿元，同比下降1.19%；归母净利润1.75亿元，同比增长14.81%；扣非净利润1.62亿元，同比增长12.19% [2][4] - H1费用率为16.10%，同比增长0.13个百分点；计提资产减值0.56亿元、信用减值0.42亿元，同比有所收窄 [10] 分业务表现 数据中心业务 - 数据中心产品收入7.84亿元，同比增长34.19%，毛利率36.06%，同比提升0.11个百分点 [10] - IDC服务收入6.13亿元，同比增长0.15%，毛利率20.77%，同比下降5.01个百分点 [10] - 全球模块化UPS份额排名第四，加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地 [10] 新能源业务 - 新能源业务收入18.52亿元，同比下降4.22%，毛利率17.51%，同比增长0.63个百分点 [10] - 出海占比提升带动毛利率改善，储能产品价格下探空间有限 [10] 智慧电能业务 - 智慧电能产品收入4.39亿元，同比下降22.56%，毛利率36.39%，同比增长1.93个百分点 [10] 未来展望 - 预计2025年数据中心产品收入同比增速超过50%，IDC收入延续增长 [10] - 新能源业务盈利持续改善，海外市场开拓逐步贡献利润，减值损失有望大幅收窄 [10] - 预计2025年净利润达到7亿元左右，对应PE为52倍 [10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入98.15亿元，2026年112.88亿元，2027年128.68亿元 [15] - 预计2025年归母净利润6.97亿元（EPS 1.35元），2026年9.07亿元（EPS 1.76元），2027年11.10亿元（EPS 2.15元） [15] - 预计2025年市盈率52.05倍，2026年40.00倍，2027年32.67倍 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司是AI数据中心（AIDC）领域具备算电转换技术积累和运营经验的核心玩家 有望成为云厂商在供电和温控解决方案方面的核心合作对象 占据类似维谛（Vertiv）的稀缺生态位 [7] - IDC产品业务连续中标互联网大客户、运营商及银行算力项目 预计自2025年起实现高增长 智算中心业务是公司核心竞争力与长期增长极 [7] - 智慧电能业务聚焦核电、机场等高价值场景提升盈利能力 新能源业务受海外市场复苏推动（海外收入同比增长24.73%） 预计回归增长通道 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收37.33亿元（同比+0.1%） 归母净利润2.44亿元（同比+7.94%） 单Q2营收25.16亿元（环比+106.88%） 净利润1.75亿元（环比+153.24%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润为6.82/9.71/12.81亿元（2025年原预测7.52亿元） 对应PE为42/29/22倍 [6][7] - 毛利率稳步提升 预计从2024年25.2%升至2027年27.6% ROE从2024年6.7%升至2027年18.3% [6] 业务细分表现 - 数据中心业务2025H1营收13.98亿元（同比+16.77%） 其中IDC产品营收7.84亿元（同比+34.19%） 毛利率36.06% [7] - 智慧电能产品2025H1营收4.39亿元（同比-22.56%） 毛利率36.39%（同比+1.93个百分点） [7] - 新能源产品2025H1营收18.52亿元（同比-4.22%） 毛利率17.51%（同比+0.63个百分点） 海外收入3.63亿元（同比+24.73%） [7] 战略布局 - 通过异构算力平台与壁仞科技、燧原科技、沐曦集成等国产AI厂商合作组建算力资源池 算力服务成为IDC业务第二成长曲线 [7] - IDC产品线包括UPS、HVDC、算力Pod液冷微模块等 受益于AIDC建设上游设备需求增长 [7]

股价表现与公司概况 - 9月5日科华数据股价上涨5.16%至52.58元/股 成交额达11.67亿元 换手率5.04% 总市值271亿元[1] - 公司成立于1999年3月26日 2010年1月13日上市 主营信息设备用UPS电源及工业动力用UPS电源的生产销售[1] - 收入构成：新能源产品占比49.62% 数据中心产品21.01% IDC服务收入16.43% 智慧电能产品11.77% 其他业务1.17%[1] 基金持仓情况 - 中银证券内需增长混合A（013755）二季度持有科华数据3.17万股 占基金净值比例2.2% 位列第七大重仓股[2] - 该基金成立于2021年11月9日 最新规模5112.9万元 9月5日持仓浮盈约8.18万元[2] - 基金业绩表现：今年以来收益33.41%（同类排名1286/8178） 近一年收益45.14%（同类排名2475/7978） 成立以来亏损47.33%[2] 基金经理信息 - 基金经理刘航累计任职时间2年257天 现任基金资产总规模1.18亿元[3] - 任职期间最佳基金回报-14.23% 最差基金回报-16.99%[3]

业绩表现 - 25Q2营收25.16亿元 同比下滑1.19% 环比增长106.88% [1] - 25Q2归母净利润1.75亿元 同比增长14.81% 环比增长153.24% [1] - 还原减值影响后25Q2归母净利润达2.63亿元 超预期 [1] - 25H1营收37.33亿元 同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元 同比增长7.94% [1] 业务板块表现 - 数据中心行业25H1收入13.98亿元 同比增长16.77% 毛利率29.35% 同比下降1.4个百分点 [2] - 数据中心产品收入7.84亿元 同比增长34.19% 毛利率36.06% 同比上升0.11个百分点 [2] - IDC服务收入6.13亿元 同比增长0.15% 毛利率20.77% 同比下降5.01个百分点 [2] - 智慧电能产品收入4.39亿元 同比下降22.56% 毛利率36.39% 同比上升1.93个百分点 [2] - 新能源产品收入18.52亿元 同比下降4.22% 毛利率17.51% 同比上升0.63个百分点 [2] 财务指标 - 25H1综合毛利率25.02% 同比提升0.52个百分点 25Q2毛利率22.54% 同比提升1.65个百分点 [3] - 25H1销售费率6.99% 管理费率3.17% 研发费率5.86% 财务费率0.07% [3] - 25H1净利率4.45% 同比下降0.56个百分点 25Q2净利率7.04% 同比上升0.95个百分点 [3] 战略发展 - 液冷产品取得可观进展 算力液冷集装箱已出口海外 [2] - 与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD [2] - 阿里25Q2 AI+云资本开支达386亿元 同比增长220% [3] - 出海成为重要发展战略 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司数据中心弹性初步体现，减值等拖累净利润；2025年一季度数据中心产品订单持续增长，预计收入同比增幅扩大；展望未来，AI应用推动数据中心需求增长，公司各业务有望改善，2025年净利润有望达7亿元左右，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入77.57亿元，同比-4.71%，归母净利润3.15亿元，同比-37.90%，扣非净利润2.85亿元，同比-38.55%；2024年四季度收入23.64亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.65亿元；2025年一季度收入12.16亿元，同比+2.73%，归母净利润0.69亿元，同比-6.26%，扣非净利润0.61亿元，同比+2.06% [1][4] 各业务情况 2024年 - 数据中心收入31.52亿元，同比+14.07%，其中IDC收入12.31亿元，同比-4.53%，产品收入19.21亿元，同比+30.33%；新能源收入36.08亿元，同比-15.98%；智慧电能收入9.22亿元，同比-9.01% [10] - IDC毛利率为23.32%，同比-2.91pct；数据中心产品毛利率为32.25%，同比-1.07pct；新能源毛利率为16.78%，同比-3.94pct；智慧电能毛利率为41.06%，同比+6.82pct [10] - 计提信用减值0.78亿元、资产减值1.80亿元 [10] 2025年一季度 - 数据中心产品订单持续快速增长，预计收入同比增幅继续扩大；预计IDC及新能源收入同比微增，智慧电能受季度波动影响收入同比下滑 [10] - 预计Q1交付数据中心产品下游云厂占比较少，毛利率同环比有所提升，IDC业务毛利率随上架率提升同环比改善，新能源业务毛利率仍有承压 [10] - Q1冲回信用减值0.06亿元，计提资产减值0.15亿元 [10] 未来展望 - 预计2025年数据中心产品收入同比增速超过50%；IDC收入同比增长10 - 20%；新能源业务有望持续减亏；智慧电能业务预计保持稳健 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7757|9815|11288|12868| |归母净利润（百万元）|315|697|904|1107| |EPS（元）|0.68|1.35|1.75|2.15| |市盈率|42.53|28.39|21.88|17.86| |市净率|2.86|3.01|2.65|2.31| |总资产收益率|2.5%|4.6%|5.4%|5.9%| |净资产收益率|6.7%|10.6%|12.1%|12.9%| |净利率|4.1%|7.1%|8.0%|8.6%| |资产负债率|62.5%|55.4%|54.4%|53.3%| |总资产周转率|0.63|0.71|0.71|0.72|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司数据中心弹性初步体现，减值等拖累净利润；2025年一季度数据中心产品订单持续快速增长，预计收入同比增幅继续扩大；展望未来，AI应用趋势确定，数据中心基础设施需求步入快速增长阶段，公司有望充分受益，2025年净利润有望达到7亿元左右，对应PE为28倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入77.57亿元，同比-4.71%，归母净利润3.15亿元，同比-37.90%，扣非净利润2.85亿元，同比-38.55%；2024年四季度收入23.64亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.65亿元；2025年一季度收入12.16亿元，同比+2.73%，归母净利润0.69亿元，同比-6.26%，扣非净利润0.61亿元，同比+2.06% [2][4] 各业务板块情况 2024年 - 数据中心收入31.52亿元，同比+14.07%，其中IDC收入12.31亿元，同比-4.53%，产品收入19.21亿元，同比+30.33%；新能源收入36.08亿元，同比-15.98%；智慧电能收入9.22亿元，同比-9.01% [10] - IDC毛利率为23.32%，同比-2.91pct；数据中心产品毛利率为32.25%，同比-1.07pct；新能源毛利率为16.78%，同比-3.94pct；智慧电能毛利率为41.06%，同比+6.82pct [10] - 计提信用减值0.78亿元、资产减值1.80亿元 [10] 2025年一季度 - 数据中心产品订单持续快速增长，预计收入同比增幅继续扩大；预计IDC及新能源收入同比微增，智慧电能受季度波动影响收入同比有所下滑 [10] - 预计Q1交付数据中心产品下游云厂占比较少，毛利率同环比有所提升，IDC业务毛利率随上架率提升同环比改善，新能源业务毛利率仍有承压 [10] - Q1冲回信用减值0.06亿元，计提资产减值0.15亿元 [10] 未来展望 - 预计2025年数据中心产品收入同比增速超过50%；IDC收入同比增长10 - 20%；新能源业务有望持续减亏；智慧电能业务预计保持稳健 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入98.15亿元、净利润7.14亿元等 [16]