当全球投资者举杯准备庆祝新年的时候，很少有人意识到，他们正站在一个历史性的转折点上。 美股刚刚创下新高，AI概念股的估值飙到了令人咋舌的水平。市场上充满了乐观情绪，分析师们纷纷 上调目标价，散户疯狂涌入。 但在这片繁荣的表象之下，十枚"定时炸弹"正在悄悄倒计时。它们不是孤立存在的。AI泡沫、财政失 控、美联储独立性危机、债券市场崩溃、日元套息平仓、黄金重估、地缘冲突、欧洲分裂、私募信贷崩 盘——每一个单独看都足够致命，而它们之间还环环相扣、互相放大。 这不是危言耸听。2026年，将是检验全球金融体系韧性的一年。是平稳度过，还是引发新一轮全球性危 机？以下是2026年你必须警惕的十大风险。 风险一：AI狂欢反噬 AI泡沫的风险还不止于此，还有更直接的冲击——就业。 在美股不断创下新高的狂欢中，华尔街中的一些分析师们正在重新翻阅2000年的"旧剧本"。因为当前美 股的估值水平，已经逼近那个让无数投资者血本无归的疯狂年代。 表面上，这看起来很美好，AI概念可以炒，故事可以讲，但最终要靠"实际"，即真金白银的利润来支撑 估值。真正的引爆点在于，如果美国科技公司无法通过AI实现足够的利润增长来匹配当前的天价估 值，信心 ...

传闻的核心内容与潜在影响 - 市场传闻伯克希尔-哈撒韦公司可能将其3480亿美元巨额现金储备大举转向日元资产 [2] - 此举若成真，结合日本央行加息预期，可能引发全球金融格局数十年来最剧烈的重构 [2] 伯克希尔-哈撒韦的现金状况与投资逻辑 - 截至2025年5月8日，伯克希尔-哈撒韦的现金储备达3477亿美元 [3] - 公司投资日元资产的核心逻辑在于美日货币政策背离创造的“双重收益”：利息收益与汇率收益叠加 [3] - 日本央行已在2025年12月将基准利率上调至0.75%，为30年高点，且市场普遍预期2026年将至少再加息一次至1.0% [3] - 美联储降息预期升温，美日利差收窄，日元开启升值通道 [3] 伯克希尔-哈撒韦在日本市场的现有布局与经验 - 截至2024年底，公司持有日本五大商社的股权市值达235亿美元，较138亿美元的成本增值超过70% [4] - 2025年预计从上述投资中斩获8.12亿美元股息 [4] - 公司此前通过发行日元债投资日股的模式已实现汇率风险对冲，为大规模现金入场奠定了基础 [4] 对全球金融市场可能产生的连锁反应 - 伯克希尔的入场可能加速日元走强，若美元兑日元跌破150.9的关键阈值，将导致大规模的日元套利交易平仓 [5] - 大规模平仓将抽离美股及新兴市场的流动性 [5] - 日本作为美债主要持有国，本土利率上行可能促使其减持美债，预计推高10年期美债收益率5-15个基点 [5] - 纳斯达克高估值科技股将因贴现率上行承压，日股出口板块受日元升值冲击，而日本本土金融股将受益于净息差扩大 [5] 对各类资产的投资策略影响 - 权益资产可关注三条主线：日本本土金融股、受益于日元升值的日本消费龙头、A股与港股中持有日元资产的企业 [7] - 固定收益资产应规避长期美债与新兴市场美元债，可考虑配置短期日元债券或人民币高等级信用债 [7] - 大宗商品中，原油、铁矿石等工业品因日本需求减弱可能持续承压 [7] - 加密货币将遭遇流动性抽离冲击，历史数据显示在日本央行紧缩周期中，比特币平均跌幅达20%-30% [7] 对普通消费者与企业的潜在影响 - 日元升值可能降低日本进口商品（如电子、汽车）成本，但全球大宗商品价格可能因日本需求抑制而回落 [6] - 日元升值将提高赴日旅游、购物及留学的成本 [6] - 全球利率重构可能迫使国内银行调整存款利率，影响普通人的储蓄收益 [6] - 全球流动性收紧可能增加企业，尤其是创业公司的融资难度 [8]

伯克希尔日元债发行计划 - 伯克希尔哈撒韦公司计划发行新一批日元计价债券，这是其今年第二次涉足日元债券市场[2][5] - 该举动引发市场猜测，公司可能正为进一步增持日本五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事）的头寸筹集资金[5] 市场反应与股价表现 - 消息公布后，伊藤忠商事、三菱商事和住友商事的股价涨幅均超过2%，表现优于东证指数[1][2][9] - 伊藤忠商事股价涨势尤为强劲，受股息上调和股票分割计划推动[9] 投资策略与机会暗示 - 分析认为伯克希尔手握巨额现金却选择发行日元债，强烈暗示其在日本已锁定特定投资机会，资金很可能投向贸易公司[1][4][7] - 自2020年8月巴菲特首次披露持股以来，五大商社股价已上涨超过两倍[7] - 伯克希尔从2019年开始建仓，并同意将对每家公司的持股比例维持在10%以下，但五家公司已同意"适度放宽"此限制[7][9] 资产估值信号 - 伯克希尔的融资意向强化了市场对日本商社资产价值的积极看法，从全球角度看这些公司仍被低估[9] - 这一举动被解读为对日本商社估值的认可[4] 日元债券市场风向标 - 伯克希尔的发行计划被视为整个日元信贷市场投资者情绪和可用资金状况的关键测试和"风向标"[4][12] - 今年海外发行人的日元债券发行规模降至约1.8万亿日元的四年低位，与全球债券销售额飙升至约6万亿美元的创纪录水平形成对比[10] - 伯克希尔凭借AA信用评级，自2019年以来已发行近2万亿日元债券，成为同期最大的日元票据海外发行人[11]

伯克希尔哈撒韦的日元债券发行 - 公司已聘请银行安排潜在的日元债券发售 若成行将是今年第二次进军日元债市场 [1] - 公司是日元债券市场上最大的发行方之一 其动向备受关注 因持有多家日本大型贸易公司股份且市场对其资金使用猜测不断 [1] - 公司拥有AA级评级 相比同等评级的本土企业可能获得更高利差 使其以往发债成为日元市场上规模最大的发行之一 [1] 日元债券市场动态 - 本周海外发行人在日本本土日元债市场的债券交易出现回升 雷诺公司和斯洛文尼亚正准备为债券定价 [1] - 今年迄今世界各地发行人的债券发行量已刷新纪录 全球债券发行量已飙升至约6万亿美元的创纪录水平 [1] - 发行人正利用宽松的市场条件为从人工智能项目热潮到并购复苏等各类活动融资 [1] 潜在投资机会与市场观点 - 公司发行日元计价债券的举动表明其看到了日本的投资机会 资金可能会流向贸易公司 [1] - 发债信号表明从全球视角看 日本贸易公司的股价仍然偏低且被低估 这对相关个股是利好 [1]

一级市场发行概况 - 本周共发行37笔中资离岸债券，包括3笔人民币债券（规模26.75亿元）、29笔美元债券（规模127.38亿美元）、3笔港币债券（规模14亿港元）、1笔日元债券（规模80亿日元）及1笔英镑债券（规模2.5亿英镑）[1] - 发行方式以直接发行为主共27只，担保发行共9只，维好协议发行共1只[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模为15亿元，由中国银行伦敦分行发行；最高票息为6.9%，由潍坊市海洋投资集团发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模50亿美元，由国际复兴开发银行发行；最高票息为7.75%，由普洛斯中国控股发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率集体上涨，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度上涨0.06%至251.53[2] - 投资级美元债指数上涨0.15%至244，高收益美元债指数上涨0.24%至246.04[2] - 分板块看，地产美元债指数上涨0.23%至187.58，城投美元债指数上涨0.2%至152.88，金融美元债指数上涨0.14%至290.87[2] 基准利差变动 - 中美10年期国债利差缩小至214.99个基点，较前一周收窄10.37个基点[3] 信用评级调整 - 多家公司评级被撤销，包括兰溪市国有资本运营有限公司（BBB+）、远东宏信有限公司（Ag-）、山东菏泽建筑集团有限公司（BBB+）、杭州市水务集团有限公司（BBB+）及寿光港投资发展集团有限公司（BBB-）[4] - 中国旅游集团发行人评级被穆迪下调至Baa1，展望调为稳定；万科企业公司家族评级被穆迪下调至Caa2，展望维持负面[4] 违约与债务展期 - 泰禾集团控股子公司珠海保税区启航物流有限公司16.881亿元债务达成展期协议，借款到期日调整至2026年10月26日[5] 国内债券市场动态 - 截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占市场总托管量的2.2%，其中国债占比52.9%，同业存单占比22.8%[6] - 债券通北向通9月成交5810亿元，月度日均成交253亿元，国债和政策性金融债交易占比分别为49%和33%[7] - 交银金融租赁发行全球首单金融租赁行业“玉兰债”，规模10亿元、期限3年、利率2.02%[8] 海外市场要闻 - 印度尼西亚政府成功发行首笔离岸人民币债券，规模60亿元，包括5年期35亿元（利率2.5%）和10年期25亿元（利率2.9%），峰值订单规模达220亿元，认购倍数3.67倍[9] - 美国联邦政府债务规模首次超过38万亿美元[10] 公司特定事件 - 正荣地产控股4.67亿元贷款纠纷诉讼达成调解[11] - 肥城华裕产业集团2.48亿元人民币债券获准在澳门金融资产交易上市[12] - 上坤地产因未能在规定日期前复牌，将于10月27日起从港交所退市[13]

美元指数表现 - 美元指数最新价报98.01 较开盘价97.87上涨0.14% [1] - 当前在50日均线98.10上方盘整 处于97.56支撑位与98.83阻力位之间 [1] - 本月曾短暂突破100.25但未能守住 难以重新站上99.32阻力位 [1] 韩国债券发行计划 - 韩国政府考虑发行美元债券 可能最多发行约18亿美元 [1] - 已向国内和国际银行发出提案请求 未来几个月可能发行美元和日元债券 [1] - 债券发行将测试全球投资者情绪 需获得议会批准 [1] 美韩经贸合作 - 韩国总统与美国总统首次面对面会晤缓解紧张局势 [1] - 韩国公司宣布在3500亿美元美国政府相关资金之外追加私营部门投资 [1] - 投资计划基于上个月达成的贸易协议 [1]

日元投资趋势变化 - 全球投资者正在减少对日元大幅升值的押注 主要因日本央行态度谨慎 贸易战持续以及持有日元成本过高 [1] - 投资者仍持有价值114 1亿美元的净多头日元头寸 但较4月底的157亿美元纪录水平大幅下降 [1] - 日本央行暗示在完全了解特朗普关税措施影响前今年不会再加息 货币政策成为日元面临的最大难题 [1] 日元利率敏感性 - 日元历来对海外利率变化敏感 过去几年美日利率巨大差距曾导致日元跌至历史低点 [2] - 美日利率差距使得投资者持有平均收益率仅0 5%的日元债券变得不划算 [2] - 年初投资者预计日元交易会在3-6个月表现良好 但现认为可能持续更久且成本过高 [2] 市场预期变化 - 2025年年初市场预期日本会迅速提高利率 而美联储会在今年晚些时候开始降利率 [4] - 特朗普4月实施大规模贸易关税后 日元汇率从接近160水平迅速上涨9% 创2016年以来最强上半年表现 [4] - 日本央行变得谨慎后 日元走势变得波动不定 [5] 衍生品市场动态 - 押注日元升值的期权交易成本更高 表明市场对日元持看涨态度 [6] - 对低成本日元期权的兴趣大幅增加 这些期权能在日元大幅升值时带来巨大收益 [6] 贸易政策影响 - 日元走势将取决于美国关税政策 特朗普提议对日本进口商品征收30%-35%关税 远高于此前24%税率 [9] - 高关税率将抑制日本主要汽车出口 并使日本央行摆脱超低利率政策的进程更加危险 [9] - 市场认为日元正在等待美日贸易谈判进展作为催化剂 近期在极度兴奋和极度失望间交替波动 [9]

日本金融市场短期风险分析 - 日本金融市场未来2-3个月可能出现短暂"股债汇三杀"现象，但日债体系无崩溃风险[1][4] - 日元兑美元可能跌至150水平，但中长期将走强，预计第四季度升破140[1][5] - 日本30年期国债收益率攀升至3.2%，20年期升至2.6%，但国内投资者需求将逐步恢复[2][3] 日债市场现状与展望 - 日本寿险公司已完成久期匹配计划，导致近期日债市场疲软[2] - 日债收益率已满足国内投资者预期回报，需求有望恢复[3] - 上周日债价格下跌已暂停，崩溃风险极低[3] 美国市场对日本的影响 - 日本市场表现与美国高度相关，美元兑日元与美元指数、日股与美股存在强相关性[6] - 真正的"日本版三杀"需要美国出现极端情况，如美股暴跌+美元暴涨组合[8] - 美国"避险"模式下日元可能升值，"增长乐观"模式下日元表现最差[12] 潜在投资机会 - 日元跌至150水平可能提供建立战略性多头头寸的机会[1][5] - 日元利率上升将改善基础供需状况，最终对日元有利[5]

日元看涨头寸创历史新高 - 日元净多头头寸规模在2025年4月急剧攀升至17.9万手，较上月增加5.8万手，创历史新高 [1] 避险需求推动日元走强 - 美国资产抛售引发避险潮，日元兑美元汇率连续三周上涨，4月以来升值超3% [3] - 超过55%的受访者对美元避险地位表示担忧，比例较4月调查时大幅上升 [3] 美联储政策削弱美元吸引力 - 富国银行预计美联储将开启降息周期，美元利率优势减弱可能推动资金转向日元资产 [4] - 瑞银指出若美联储独立性受质疑，将损害美元避险地位，促使投资者增持日元 [4] 日本经济与政策支撑日元 - 日本主要股指较4月低点上涨超20%，经济复苏迹象增强市场对日元资产的信心 [6] - 市场预期日本央行可能调整货币政策，投资者提前布局日元资产 [6] 投资机构调整日元预期 - 瑞穗证券将年末美元兑日元预期下调至133，野村证券下调至137.50，反映市场乐观态度 [7] - 巴菲特表示对日本投资至少持有50年，长期投资价值认可支撑日元看涨情绪 [7] 日本债市分化现象 - 日本40年期国债收益率升至3.35%，年初至今涨幅达81个基点，反映长期经济担忧 [9] - 日本5年期及以下债券收益率不足1%，与美债利差显著，央行购债计划调整加剧分化 [9] 日元走强对市场的影响 - 日元汇率上升可能降低日本进口成本，缓解通胀压力，但冲击出口企业竞争力 [11] - 全球外汇市场资金流向变化，美元兑日元汇率下跌或影响美元主导地位 [10] 日元未来走势的不确定性 - 全球经济复苏或美联储政策转向可能削弱日元避险需求 [13] - 长期走势取决于日本经济结构性改革、通胀水平及央行政策等综合因素 [13]

股东大会核心事件 - 巴菲特宣布计划在年底退休，并推荐格雷格·阿贝尔接任首席执行官职位 [2][14] - 格雷格·阿贝尔是会计出身，主管能源行业，被视为守业者而非创业者 [3][15] - 伯克希尔·哈撒韦将进入"阿贝尔时代"，投资方向可能更倾向于能源、科技、消费等领域 [16] 贸易与关税观点 - 巴菲特认为贸易和关税可能成为战争行为，美国应寻求与世界其他国家进行贸易 [4] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示巴菲特一直反对关税战，认为关税战导致美国物价上涨压力增大 [4] 现金储备策略 - 伯克希尔持有的现金、现金等价物及短期国债总额从3342亿美元上升至3477亿美元，刷新历史纪录 [5] - 巴菲特表示会持保留态度，格雷格·阿贝尔将决定是否进行投资 [6] - 陈凯丰认为格雷格·阿贝尔可能保持高现金流，更多用于回购股票而非大规模投资或并购 [8] 日本市场投资 - 巴菲特表示不会立即卖掉所持有的日本商社股票，认为这些公司表现优秀 [9] - 巴菲特投资日本市场通过发行日元债券融资，对冲了货币风险 [10] - 陈凯丰表示日本货币政策调整对伯克希尔的投资没有直接影响 [10] 人工智能态度 - 巴菲特表示不会将所有投资围绕AI展开，更倾向于投资再保险业 [11] - 保险业务主管阿吉特·贾恩称将等待时机成熟后再采取行动 [12] - 陈凯丰提到巴菲特希望AI技术成熟后用于保险理赔而非参与开发过程 [13] 一季度财务数据 - 伯克希尔·哈撒韦2025年第一季度营收897.25亿美元，较上年同期898.69亿美元有所减少 [18] - 净利润46.03亿美元，较上年同期127.02亿美元明显减少 [18] - 平均等效A类流通股1431股，B类流通股215733股 [18]