核心观点 - 国内权益市场普遍上涨 新能源和TMT主题基金表现领先 新成立基金61只 发行份额366.07亿份[2] - 建材行业政策聚焦稳增长和产能优化 重点关注新材料和基建地产链企业[3] - 减肥药赛道获全球巨头加码 中国产业链迎来发展机遇[4] - 钢铁行业盈利有望修复至历史均值 PB估值同步修复[5] 市场表现 - 主要A股指数普遍上涨：上证综指涨0.90%至3862.53点 深证成指涨2.05%至13479.43点 创业板指涨2.74%至3238.01点[6] - 商品市场涨跌互现：SHFE黄金涨1.22%至866.52元 SHFE铜跌0.12%至82370元[6] - 海外市场多数上涨：恒生指数涨1.89%至26622.88点 纳斯达克指数涨0.48%至22591.15点[6] 基金市场动态 - 新能源和TMT主题基金净值涨幅领先 医药主题基金持续回撤[2] - 半导体主题产品净值表现突出[2] - 股票ETF资金大幅净流入 被动资金主要加仓TMT主题和大盘宽基ETF[2] 行业政策与机会 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 强调供需协同和严禁新增产能[3] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》 推动落后产能有序退出[5] - 沥青开工率处于五年同期最高水平 球墨铸管价格和加工费维持年内高位[5] 重点公司关注 - 新材料领域：中国巨石（玻纤龙头切入特种电子布） 国恩股份（改性塑料龙头布局PEEK及机器人） 濮耐股份（活性氧化镁业务弹性） 科达制造（非洲建材放量+碳酸锂拐点） 宏润建设（机器人布局） 洁美科技（离型膜放量+PCB铜箔）[3] - 基建地产链：中国建筑 东方雨虹 海螺水泥[3] - 减肥药产业链：辉瑞收购Metsera验证赛道价值 中国产业链迎来黄金发展期[4] 资金流向 - 被动资金减仓科创板及中小盘宽基ETF[2] - 新基发行市场热度持续 单周新成立基金61只 合计发行份额366.07亿份[2]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】"十五五"规划的三条主线、五个猜想——《"十五五"规划》系列报告一 我们理解，"十五五"规划将围绕三大核心主线展开：科技引领、内需提振与安全发展；而稳定经济增速、 提升全要素生产率、加速人工智能应用落地、稳定制造业占比、更多资源"投资于人"则是重要政策抓手。 （赵格格）2025-09-28 您可点击今日推送内容的第1条查看 【金工】纯债基金久期测算及投资风格分析——固收类基金评价与分析系列之一 作为固收类基金评价与分析系列的首篇报告，我们将研究重点放在纯债资产的投资风格上。为排除其他资 产配置带来的收益干扰，我们筛选出约一千只纯债基金，作为样本展开对纯债投资风格的系统研究，重点 从投资者结构、券种、久期、杠杆四 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 市场表现综述： 大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2025.9.22-2025.9.26）原油价格大涨，国内权益市 场指数普遍上涨，港股回调。行业方面，本周电力设备、有色金属、电子行业涨幅居前，社会服务、综 合、商贸零售行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益基金表现较好，纯债型基金业绩回撤。 基金产品发行情况： 本周国内新基市场热度持续，新成立基金61只，合计发行份额为366.07亿份。其中股票型基金30只、债券 型基金7只、混合型基金17只、国际(QDII)基金1只、FOF基金6只。全市场新发行基金11只，从类型来看， 股票型基金6只、FOF基金4只、混合型基金1只。 基金产品表现跟踪： 长期行业主题基金指数表 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：主动偏股基金高频仓位测算模型** **模型构建思路**：通过带约束条件的多元回归模型，以基金每日披露的净值序列为因变量，基准或其他资产序列为自变量，估算基金的股票仓位[61] **模型具体构建过程**： - 以基金净值序列作为因变量 - 选择基准指数或其他资产序列（如行业指数、风格指数）作为自变量 - 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合，约束条件包括仓位范围（0-100%） - 通过回归系数估算基金在各类资产上的仓位配置 - 进一步分析行业配置动向，计算各行业仓位的相对变化幅度 **模型评价**：该方法能够相对高频地跟踪基金仓位变化，但估算结果与实际仓位可能存在差异[61] 2. **模型名称：REITs系列指数模型** **模型构建思路**：构建综合及细分REITs指数，反映不同底层资产和项目类型的市场表现，提供价格指数和全收益指数[48] **模型具体构建过程**： - 采用分级靠档方法确保指数份额相对稳定 - 当成分名单或调整市值出现非交易因素变动时（如新发、扩募），采用除数修正法保证指数连续性 - 计算价格指数和全收益指数，全收益指数考虑分红再投资 - 细分指数包括底层资产指数（产权类、特许经营权类）和项目类型指数（如能源基础设施、生态环保等） **模型评价**：为投资者提供指数化投资工具，有效衡量REITs市场表现和细分赛道风险收益特征[48] 3. **模型名称：行业主题基金标签模型** **模型构建思路**：通过基金历史持仓信息判断其长期行业主题标签，构建行业主题基金指数[37] **模型具体构建过程**： - 观察基金近四期中报/年报的持仓信息 - 根据持仓行业分布，将基金标签定义为行业主题基金、行业轮动基金或行业均衡基金 - 构建不同主题的基金指数，如新能源、TMT、医药等 - 计算各主题指数的净值涨跌幅和月度收益率 **模型评价**：帮助投资者识别基金风格，支持资产配置和主题投资需求[37] 模型的回测效果 1. **主动偏股基金高频仓位测算模型**，本周仓位相较上周下降0.22pcts[61] 2. **REITs综合指数**，本周收益-1.04%，累计收益-0.98%，年化收益-0.23%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.16，年化波动10.61%[51] 3. **产权类REITs指数**，本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 4. **特许经营权类REITs指数**，本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 5. **新能源主题基金指数**，本周收益3.67%[37] 6. **TMT主题基金指数**，本周收益2.29%[37] 7. **医药主题基金指数**，本周收益-1.59%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业主题因子** **因子构建思路**：根据基金持仓行业分布，提取行业主题暴露[37] **因子具体构建过程**： - 获取基金中报/年报持仓数据 - 计算持仓中各行业权重 - 根据权重分布判断基金属于新能源、TMT、医药等主题 - 构建主题因子，表征基金对特定行业的暴露程度 **因子评价**：直观反映基金风格，但依赖历史持仓数据，可能滞后于实际变化[37] 2. **因子名称：REITs底层资产因子** **因子构建思路**：根据REITs底层资产类型（产权类 vs. 特许经营权类）构建因子[48] **因子具体构建过程**： - 将REITs按底层资产分为产权类和特许经营权类 - 分别计算两类资产的指数收益 - 构建因子反映两类资产的表现差异 **因子评价**：帮助投资者区分不同风险收益特征的REITs资产[48] 3. **因子名称：ESG主题因子** **因子构建思路**：根据基金投资策略是否涵盖环境、社会、治理因素构建ESG暴露因子[73] **因子具体构建过程**： - 将基金分为ESG主题基金和泛ESG基金 - ESG主题基金使用ESG整合、负面筛选、正面筛选策略 - 泛ESG基金仅覆盖ESG中一到两个方面 - 构建因子反映基金对ESG因素的暴露程度 **因子评价**：符合可持续发展投资趋势，但ESG定义和评估标准尚未统一[73] 因子的回测效果 1. **行业主题因子**（新能源），本周收益3.67%[37] 2. **行业主题因子**（TMT），本周收益2.29%[37] 3. **行业主题因子**（医药），本周收益-1.59%[37] 4. **REITs底层资产因子**（产权类），本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 5. **REITs底层资产因子**（特许经营权类），本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 6. **ESG主题因子**（主动权益型ESG基金），本周收益中位数1.37%[76] 7. **ESG主题因子**（股票被动指数型ESG基金），本周收益中位数1.03%[76] 8. **ESG主题因子**（债券型ESG基金），本周收益中位数-0.14%[76]

量化模型与构建方式 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型名称**：主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型构建思路**：基于基金每日净值序列，采用带约束条件的多元回归模型，以基准或其他资产序列作为自变量，估算基金仓位变动趋势和行业配置偏好[67] - **模型具体构建过程**： 1. 以基金每日披露的净值序列作为因变量 2. 选择基准指数或其他资产序列作为自变量组合 3. 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合 4. 通过回归系数估算基金的整体仓位水平和行业配置比例 5. 定期更新模型参数以反映最新市场情况 具体计算方式可参考2022年9月18日发布的《国内公募基金费率的发展现状和变化趋势》报告[67] 2. 行业主题基金分类模型 - **模型名称**：行业主题基金分类模型 - **模型构建思路**：基于基金历史持仓信息，构建完整的行业主题和细分赛道标签，区分行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金[37] - **模型具体构建过程**： 1. 收集基金近四期中报/年报的持仓信息 2. 分析持仓的行业分布特征 3. 根据行业集中度确定基金分类： - 行业主题基金：持仓高度集中于特定行业 - 行业轮动基金：持仓行业随时间显著变化 - 行业均衡基金：持仓行业分布较为均衡 4. 构建行业主题基金指数，作为衡量主题基金风险收益的工具[37] 3. REITs指数构建模型 - **模型名称**：REITs系列指数构建模型 - **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，包括综合指数、底层资产指数和细分项目指数，提供价格指数和全收益指数两种形式[49] - **模型具体构建过程**： 1. 采用分级靠档方法确保计算指数的份额保持相对稳定 2. 当样本成分名单或调整市值出现非交易因素变动时，采用除数修正法保证指数连续性 3. 构建以下指数类型： - REITs综合指数 - 底层资产指数（产权类REITs指数、特许经营权类REITs指数） - 细分项目指数（生态环保、交通基础设施、园区基础设施、仓储物流、能源基础设施、保障性租赁住房、消费基础设施、市政设施、水利设施、新型基础设施等） 4. 同时提供价格指数和全收益指数，以反映REITs的高分红特性[49] 量化因子与构建方式 1. 多因子ETF投资因子 - **因子名称**：多因子ETF投资因子 - **因子构建思路**：基于多种量化因子构建ETF投资策略，包括现金流、红利、成长、价值、基本面、低波、质量、动量等因子[64] - **因子具体构建过程**： 1. 选择因子类型：现金流、红利、成长、价值、基本面、低波、质量、动量 2. 对每个因子构建相应的ETF产品 3. 定期计算各因子ETF的收益和资金流向 4. 监控各因子ETF的市场表现和资金流动情况[64] 模型的回测效果 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - 本周主动偏股基金仓位相较上周上升1.94个百分点[67] - 通信、有色金属、电力设备等行业获资金增配[67] - 医药生物、家用电器、机械设备等行业遭资金减持[67] 2. 行业主题基金分类模型 - TMT主题基金本周上涨5.85%[37] - 新能源主题基金本周上涨4.15%[37] - 行业均衡主题基金本周上涨3.52%[37] - 周期主题基金本周上涨3.30%[37] - 行业轮动主题基金本周上涨2.98%[37] - 国防军工主题基金本周上涨1.75%[37] - 消费主题基金本周上涨1.57%[37] - 金融地产主题基金本周下跌0.10%[37] - 医药主题基金本周下跌1.44%[37] 3. REITs指数构建模型 | 指数名称 | 本周收益 | 累计收益 | 年化收益 | 最大回撤 | 夏普比率 | 年化波动 | |---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | REITs综合指数 | 1.36% | 0.94% | 0.22% | -42.67% | -0.12 | 10.70% | | 产权类REITs指数 | 1.53% | 16.73% | 3.76% | -46.13% | 0.17 | 13.23% | | 特许经营权类REITs指数 | 1.07% | -15.65% | -3.98% | -40.74% | -0.59 | 9.27% | | 生态环保REITs指数 | 0.25% | -8.59% | -2.12% | -55.72% | -0.23 | 15.80% | | 交通基础设施REITs指数 | 1.06% | -26.91% | -7.20% | -41.29% | -0.96 | 9.09% | | 园区基础设施REITs指数 | 1.18% | -8.17% | -2.01% | -52.07% | -0.25 | 14.16% | | 仓储物流REITs指数 | 1.54% | 1.75% | 0.42% | -50.32% | -0.07 | 15.95% | | 能源基础设施REITs指数 | 0.10% | 14.02% | 3.18% | -18.41% | 0.16 | 10.34% | | 保障性租赁住房REITs指数 | 1.92% | 13.28% | 3.02% | -33.34% | 0.12 | 12.61% | | 消费基础设施REITs指数 | 2.16% | 52.16% | 10.53% | -8.32% | 0.82 | 11.04% | | 市政设施REITs指数 | 5.70% | 28.32% | 6.13% | -13.79% | 0.19 | 23.95% | | 水利设施REITs指数 | 3.57% | 28.76% | 6.22% | -13.60% | 0.29 | 16.42% | | 新型基础设施REITs指数 | 1.28% | 5.04% | 1.18% | -2.83% | -1.54% | 20.81% | 因子的回测效果 1. 多因子ETF投资因子 | 因子类型 | 基金数量 | 基金规模(亿元) | 本周净流入(亿元) | 本周回报(%) | 近1月回报(%) | 今年以来回报(%) | |---------|---------|---------------|----------------|-----------|-------------|----------------| | 现金流 | 26 | 191.05 | 17.37 | 1.73 | 5.56 | - | | 红利 | 34 | 1007.63 | 6.71 | -1.18 | 0.23 | 3.78 | | 成长 | 12 | 29.48 | 4.18 | 5.36 | 12.05 | 28.14 | | 价值 | 13 | 32.11 | 1.37 | 0.49 | 4.50 | 10.14 | | 基本面 | 3 | 6.98 | -0.10 | 1.50 | 4.79 | 8.53 | | 低波 | 3 | 7.56 | -0.15 | 1.05 | 5.63 | 10.68 | | 质量 | 3 | 11.20 | -0.29 | 2.51 | 9.68 | 24.53 | | 动量 | 1 | 43.88 | -0.71 | 6.41 | 19.05 | 30.19 |

市场表现综述 - 国内权益市场指数持续上涨，创业板指领涨 [2] - 申万一级行业中通信、医药生物、汽车涨幅居前，传媒、房地产、公用事业跌幅居前 [2] - 偏股混合型基金上涨3.06%，权益类基金净值表现领先 [2] 基金产品发行情况 - 新成立基金35只，合计发行份额214.85亿份，股票型基金占比最高（20只） [3] - 全市场新发行基金33只，股票型（18只）和混合型（8只）为主力 [3] - REITs发行活跃，新成立4只，新发行2只 [3] 基金产品表现跟踪 - 医药主题基金表现最优，周涨幅达8.38%，TMT（3.91%）、国防军工（3.44%）次之 [4] - 股票被动指数型基金净值涨幅中位数为1.27%，港股医药、通信、云计算主题表现突出 [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出150.43亿元，收益中位数1.38% [7] - 港股ETF资金净流入52.89亿元，收益中位数5.53% [7] - 金融地产主题ETF资金净流入42.11亿元，科创板主题ETF净流入3.92亿元 [8] 基金仓位动态 - 主动偏股基金仓位环比上升0.65pcts，通信、家用电器、机械设备行业获增配 [9] - 电子、有色金属、食品饮料行业遭资金减持 [9] ESG金融产品 - 绿债新发行9只，规模70.79亿元，累计发行规模达4.67万亿元 [10] - ESG基金净值表现分化，主动权益型（2.20%）优于被动指数型（0.80%） [10] - 存量ESG基金213只，总规模1369.83亿元，低碳经济、碳中和主题占优 [10]

市场表现综述 - 原油指数涨幅较高 国内权益市场涨势延续 创业板指上涨2 36% 美股小幅回调 [2] - 申万一级行业多数上涨 房地产 钢铁 非银金融行业领涨 煤炭 银行 汽车 家用电器行业下跌 [2] - 权益类基金净值表现占优 股票指数型基金上涨1 49% 纯债型基金净值小幅回撤 [2] 基金产品发行情况 - 新成立基金35只 合计发行份额249 09亿份 债券型基金14只 股票型基金13只 REITs1只 FOF基金2只 混合型基金5只 [3] - 全市场新发行基金44只 股票型基金20只 债券型基金13只 混合型基金8只 REITs2只 国际(QDII)基金1只 [3] 基金产品表现跟踪 - 新能源 金融地产 TMT 国防军工等行业主题基金净值上涨 涨幅分别为1 62% 1 39% 1 32% 0 97% 消费主题基金下跌0 16% [4] - 股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为1 2% 香港证券 稀土 金融科技 房地产等主题产品表现较好 [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流入8 99亿元 收益中位数1 19% 中小盘 科创板 行业ETF受资金青睐 [6] - 港股ETF资金净流入48 48亿元 收益中位数0 52% 军工主题ETF资金净流入23 01亿元 [6] - 宽基ETF资金流出 中小盘主题ETF净流入27 12亿元 [6] 基金仓位高频监控 - 主动偏股基金仓位下降0 11pcts 通信 汽车 公用事业行业获增配 有色金属 食品饮料 医药生物行业遭减持 [7] ESG金融产品跟踪 - 新发行绿色债券29只 规模324 75亿元 累计发行规模4 66万亿元 数量3983只 [8] - ESG基金净值涨跌幅中位数：主动权益型0 98% 股票被动指数型1 03% 债券型-0 05% 存量规模1355 64亿元 [9]