改革试点核心内容 - 国务院批准全国部分地区开展要素市场化配置综合改革试点 探索土地 劳动力 资本等传统要素及数据 算力 空域 频谱轨道等新型要素配置方式和价值实现路径 [1] - 新型要素被定位为数字经济时代的"新石油" 其高效配置与价值释放是推动产业升级和做强做优做大数字经济的基础性力量与重要引擎 [1] - 试点地区肩负为全国改革投石问路的重要使命 可通过大胆探索和先行先试推动新型要素转化为发展实效 [1] 制度创新维度 - 以制度创新为核心 明确数据 算力等新型要素的产权界定 价值评估和收益分配等基础制度 [2] - 重点建设高标准 可信赖的新型要素交易市场或平台 破除新型要素进入产业体系的准入壁垒 [2] - 推动空域分类管理 频谱动态共享等机制创新 促进要素跨主体 跨区域 跨行业有序流动与高效聚合 [2] - 通过开展海陆空全空间无人体系建设探索空域等新型要素配置方式 [2] 资本引导维度 - 引导风险投资 产业基金等市场化资本投向数据清洗标注 算力基础设施 低空经济 卫星互联网等关键领域 [2] - 完善监管框架防止资本无序扩张 确保投资流向符合国家战略导向和公共利益 [2] - 探索数据资产入表 数据信贷 算力金融等创新工具 为要素价值转化提供多元化金融支持 [2] 应用场景维度 - 开放智慧城市 智能制造 数字文旅 低空物流等应用场景 通过"揭榜挂帅""赛马"等机制促进新技术新业态规模化应用 [3] - 支持传统产业利用新型要素实现转型升级 培育具有国际竞争力的数字产业集群 [3] - 推动改革成果体现为产业竞争力提升和经济高质量发展实效 形成可复制可推广的创新模式和制度成果 [3]

要素市场化配置改革试点总体情况 - 国务院批准在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 旨在完善要素市场体系和市场机制 促进要素资源跨区域跨领域流动 实现资源配置效率最优化和效益最大化 [1][2] - 试点地区经济总量合计超过全国1/4 涵盖北京城市副中心 江苏苏南重点城市 浙江杭甬温 安徽合肥都市圈 福建福厦泉 河南郑州市 湖南长株潭 广东粤港澳大湾区内地九市 重庆市 四川成都市 具有基础好和牵引性强的特点 [2] - 改革涵盖土地 劳动力 资本等传统要素及数据 算力 空域 频谱轨道等新型要素 注重系统集成与因地制宜相结合 [2][3] 技术要素改革方向 - 构建全国一体化技术市场规则体系 完善市场准入 公平竞争 社会信用 产权保护等基础制度及技术确权 定价 交易标准规范 [4] - 推动各地区各领域技术交易服务平台互联互通 促进数据跨平台流通和资源要素协同共建 加强国际科技合作与发展国际技术交易 [4] 土地要素改革措施 - 赋予试点地区更大土地资源管理自主权 依据人口存量和变化趋势匹配新增建设用地 有序推进农村集体经营性建设用地入市改革 [5] - 创新产业用地供应体系 建立健全长期租赁 先租赁后出让 弹性年期供应等机制 推动低效用地腾退和存量土地盘活以提高集约利用水平 [5] 人力资源要素改革重点 - 推动试点地区构建就业友好型发展方式 创造更多高质量就业岗位 实现就业公共服务常住人口全覆盖和社保事项"一网通办""跨省通办" [5] - 健全统一规范人力资源市场体系 通过技能培养推动技能就业 技能成才和技能增收 激发流动活力与潜力 [5] 金融支持与数据要素创新 - 中国人民银行加大对试点地区金融支持 重点增加有效金融服务供给 推动高水平金融开放合作及数字赋能金融发展 多个试点地区已开展科创金融 绿色金融 普惠金融等区域金融改革 [6] - 国家数据局实施"数据要素×"行动 推动公共数据流通利用 促进数据交易机构互认互通 加快培育全国一体化数据市场并建设数据产业集聚区 [7] 服务业要素保障部署 - 在北京城市副中心 苏南重点城市等地区部署深化养老领域改革 从土地规划 适老化改造 服务标准 护理人员培养等方面强化要素保障 破除制约服务业要素自由流动的体制机制障碍 [8]

AI为中国经济提供了历史性的窗口，既有助于跨越中等收入陷 阱，也能有效应对人口老龄化挑战。展望"十五五"，我们现在 不在终章，也不在第二章。我们刚刚读完序章，正站在第一章 的起点，即从政策驱动、梦想驱动的"0到1"阶段，迈向业绩 驱动、生产率驱动的"1到10"阶段。这个过程必然伴随着泡沫 与出清，但其浪潮之汹涌，必将远超我们当前的想象。投资 AI，本质上是投资中国经济的未来。 作者： 欧阳晓红 封图：图虫创意 中国经济正迎来新的增长范式。 近日，随着寒武纪股价一路攀升，甚至一度跃升至A股"新股王"，资本市场的驱动力正转向"创新 —效率"的科技主线。这一变化，折射出经济叙事的历史性转变。 2025年8月26日，国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》（下称《意见》），对人 工智能（AI）的应用提出了明确的阶段性发展目标。2024年的《政府工作报告》首次提出开展"人 工智能+"行动，标志着人工智能发展已经上升为国家战略。 望正资产董事长刘陈杰在2023年撰写了《人工智能、经济增长和结构性机会》一文。其建模研究 显示， 即便在采用非常保守的假设影响下，人工智能的发展将显著提升技术进步和规模经济，使 得潜在 ...

人工智能对中国经济的宏观影响 - 人工智能发展上升为国家战略 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出明确的阶段性发展目标[2] - 人工智能可显著延缓潜在经济增速下滑 到2035年 基准情景下潜在增速降至4.6% 而AI渗透率20%情景下可维持5.8%[5] - AI资本存量占GDP比重超过2%时 对全要素生产率的边际拉动从0.1个百分点跃升至0.4-0.5个百分点 目前中国AI相关资本存量占GDP比重已接近2%[7] 算力财政转型 - 算力财政正在取代土地财政 从"卖土地"转向"卖算力" 重塑地方政府资产负债表[9] - 若全国AI算力使用率从55%提升到75% 租金收入可覆盖地方债利息的42% 接近土地财政巅峰期的48%[10] - 算力财政可持续的条件是AI资本深化速度＞算力折旧速度+债务利息增速[12] 人工智能估值方法 - 传统市盈率指标无法解释AI企业估值 寒武纪市盈率高达500多倍[16] - 采用三层估值法：现有业务用PS或P/FCF 可见管线用PEG 远期潜力依赖定性判断[16] - 更稳健的锚点是算力租金贴现模型 关键指标包括P/AC（市值/年可出租算力）和EV/AI-Revenue（企业价值/AI核心收入）[17] 人工智能应用落地 - AI+金融、AI+工业软件、AI+生物制药三个领域最可能率先实现商业闭环[19] - AI+金融是过去12个月唯一同时满足刚性需求+可量化ROI、付费意愿已验证、数据壁垒和场景可复制三大条件的领域[21][22] - AI+制造紧随其后 金融和制造领域将先后进入"业绩爆发期"[22] 市场信号监测 - 市场层面关注融资买入占比 8%-12%意味行情启动 12%-15%需提高警惕 逼近20%等同泡沫顶点[25] - 政策层面关注监管态度 证监会或交易所提示风险往往意味"政策顶"临近[26] - 产业层面关注产业资本减持和基本面兑现度 三者共振指向过热时市场处于阶段性顶部[26][27] 人工智能生产率衡量 - 提出算力—产出弹性（ECO）指标 即产出增长率除以算力投入增长率[13] - ECO长期大于0.25意味着算力投入增长1%能带来产出提升0.25%以上 表明AI正在破解索洛悖论[15] - 计算时需剔除价格因素 区分存储网络等配套投入 AI效果通常1-2个季度后显现[14]

股价表现 - 最新股价为107.69元，较前一交易日上涨0.64% [1] - 开盘价为107.16元，最高触及107.70元，最低下探106.32元 [1] - 全天成交23.03亿元，换手率2.39% [1] 公司业务 - 属于通信服务行业，是国内领先的移动通信运营商 [1] - 主要提供移动语音、数据、宽带及其他信息服务 [1] - 业务覆盖全国，拥有庞大的用户基础和完善的网络基础设施 [1] 股东结构 - 保险公司出现在中报前十大流通股东中，期末持仓市值达51.35亿元 [1] - 在已披露中报的上市公司中，位列险资持仓市值第三位 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入11517.51万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入31796.80万元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入68.56亿元，同比增长38.65% [2][5] - 归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，创历史新高 [2][3][5] - 基本每股收益0.3526元/股，同比增长37.31% [5] - 总资产3552.80亿元，较上年末增长15.96% [5] 业务板块分析 - 证券服务收入52.79亿元，同比增长54.24%，占总营收77% [7][8] - 金融电子商务服务收入14.16亿元，同比微增0.31% [7][8] - 手续费及佣金净收入38.47亿元，同比增长60.62% [7] - 利息净收入14.31亿元，同比增长39.38% [7] 子公司业绩贡献 - 东方财富证券营收62.57亿元（占比91.26%），净利润41.75亿元，同比增长35.82% [13] - 天天基金营收14.24亿元，同比增0.5%，净利润0.64亿元与同期持平 [16] - 东方财富证券总资产2946.59亿元，接近3000亿关口 [13] 市场与运营数据 - 经纪业务股基交易额16.03万亿元，同比大幅增长74.05% [2][14] - 天天基金销售额1.06万亿元，同比增长24.18%，创历史新高 [16] - 非货币基金保有规模6752.66亿元，权益类基金保有规模3838.10亿元 [16] - 东财证券市占率约5.00%，同比提升0.32个百分点 [19] 战略发展动向 - 东方财富证券获批上市证券做市交易业务资格 [14] - 加速证券研究业务发展，引进知名分析师陈果任副所长 [14] - 天天基金深化高净值用户运营，迭代AI智能助理小天 [16] 行业背景 - A股总市值突破100万亿元，沪指创十年新高 [17][19] - 券商板块8月累计涨幅超9%，被称为"牛市旗手" [17][19] - 首批5家披露半年报券商均实现营收净利双增长 [19]

数字中国建设成就 - 中国在"十四五"时期全面深化数据要素市场化配置改革，加快数字化绿色化协同转型发展，推动数字中国建设取得显著成就 [1] 数字基础设施发展 - 截至2025年6月底，5G基站总数达455万个，较2020年增长5倍 [2] - 千兆宽带用户达2.26亿户，较2020年增长34倍 [2] - 中国算力总规模位居全球第二 [2] - 数字基础设施投资带动集成电路、通信网络设备、计算机等产业链上下游发展 [3] - "东数西算"工程深入实施，八大算力枢纽节点中5个位于西部 [3] - 中国日均Token消耗量从2024年初的1000亿增长至2024年6月底的30万亿，增长300多倍 [3] 数据产业发展 - 2024年全国数据企业数量超过40万家 [4] - 2024年数据产业规模达5.86万亿元，较"十三五"末增长117% [4] - 上市数据企业平均研发投入较"十三五"末增长79%，年均增速15.7% [4] - 长三角地区数据产业规模占全国22.6%，集聚数据企业超过10万家 [5] 数字服务普及 - 中国网民数量达11.23亿人，互联网普及率79.7% [6] - 全国互联网医院年服务量超过1亿人次 [6] - 全国医保码用户超过12亿人 [6] - 跨省异地就医直接结算惠及5.6亿人次 [6] - 全国10.7亿人领取电子社保卡，覆盖75%以上人口 [7] - 全国5A级旅游景区数字化改造完成率达100% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.06亿元，同比下降12.2%（2024年同期为3.49亿元）[3] - 净利润亏损375.53万元，同比减亏29.9%（2024年同期亏损535.69万元）[3] - 经营活动现金流净流出1.32亿元，同比扩大8.2%（2024年同期流出1.22亿元）[4] - 总资产6.92亿元，较年初下降17.4%（年初为8.38亿元）[1] - 资产负债率87.7%，较年初上升0.5个百分点（年初为87.2%）[1][2] 资产结构 - 货币资金1.09亿元，较年初下降62.8%（年初为2.93亿元）[1] - 应收账款3.55亿元，较年初增长21%（年初为2.94亿元）[1] - 存货8144万元，较年初下降6.5%（年初为8714万元）[1] - 固定资产8350万元，较年初下降2.6%（年初为8576万元）[1] - 长期股权投资1041万元，基本保持稳定[1] 负债情况 - 短期借款8384万元，较年初下降34.6%（年初为1.28亿元）[1] - 应付账款2.86亿元，较年初下降18.2%（年初为3.49亿元）[1] - 合同负债1226万元，较年初下降50.6%（年初为2479万元）[1] - 长期借款7000万元，与年初持平[1] 业务构成 - 主营业务为通信设备制造，包括数据通信、无线通信设备等[9] - 业务范围涵盖新能源充电产品、智能软件平台、视频会议系统等[10] - 产品收入确认条件为交付验收且收款权利确定[76] - 研发投入1460万元，占营收比重4.8%[3] 会计政策 - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋建筑物折旧年限15-35年[59] - 无形资产摊销年限：软件3-10年，专利权5-10年[65] - 应收账款按账龄组合计提坏账准备，1年内计提1%[46] - 存货按成本与可变现净值孰低计量[48] - 收入确认采用控制权转移时点法[74]

新质生产力的核心内涵 - 新质生产力以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，科技创新是核心要素[7] - 发展新质生产力需要推动生产要素优化组合和更新跃升，对生产要素报酬提出新要求[7] - 新质生产力显著特点是创新，需要劳动者具备新知识、数字素养及驾驭人工智能能力[7] 生产要素的质态跃升与报酬 - 劳动者质态跃升表现为复杂劳动者（如技术、管理人才）成为第一要素，其知识、技术价值需在分配中体现[7] - 劳动资料质态跃升体现为数字化平台（云计算、机器人等）成为新型劳动资料，先进程度决定企业生产力水平[8] - 劳动对象质态跃升包括清洁能源、绿色技术及数据等非物质形态要素，需在财富分配中体现其价值[9] 数据要素的关键作用 - 数据是新型生产要素，其生成依赖算力、算法及处理能力，科技含量越高则价值越大[10][11] - 数据流通越广泛则收益越高，但面临平台垄断和信息不对称问题，需完善产权制度[12] - 需建立数据基础制度（产权、交易、分配、治理）以激活数据潜能，支撑新质生产力发展[13] 收入分配机制 - 分配包括两次过程：市场对企业间分配（第一次）和企业内部按要素贡献分配（第二次）[4][5] - 新质生产力强的企业通过市场竞争获得更高收入，并依据要素边际贡献进行内部分配[5][6] - 分配机制遵循"市场评价贡献、按贡献决定报酬"原则，促进生产要素优化组合[6] 数字经济与生产条件 - 数字经济是发展新质生产力的核心生产条件，关键要素为数据、算力、算法[3] - 不同企业拥有生产要素的程度差异导致新质生产力发展水平分化[3] - 数据要素分配需解决产权确权问题，避免垄断并实现流通价值[12][13]

股票回购情况 - 7月8日公司回购2800股股票 每股均价1 12港元 总耗资3140港元 本年累计回购167 32万股 占总股本0 55% [1] - 当日港股收盘价1 12港元/股 股价涨幅0 0% [1] - 近期回购数据显示7月1日至8日连续回购 其中7月4日单日回购32 88万股 金额3 58万港元 为近期最大单笔回购 [1] - 6月10日至7月8日期间 公司累计回购约167万股 回购均价区间1 12-1 40港元/股 [1] 公司业务概况 - 公司为港股上市企业 主营业务围绕创业与投资生态 提供多元化产品服务 [2] - 旗下平台覆盖创业资讯 数据服务 研究报告等领域 在行业数据收集分析方面具有深厚积累 [2] - 定期举办创业活动 搭建创业者与投资者对接桥梁 促进项目融资发展 [2] - 数据产品与研究结果获行业高度认可 为市场决策提供重要依据 [2] 股票回购意义 - 回购行为通常传递管理层对公司发展前景的信心信号 [1] - 可能反映公司认为股价被市场低估 通过回购提升每股收益 [1] - 回购股份可用于员工激励计划 增强团队稳定性与积极性 [1] - 在市场波动时期有助于稳定股价 强化投资者信心 [1]