投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收6.21亿元 同比增长27.55% [5] - 净利润为-4.14亿元 扣非归母净利润为-4.19亿元 均同比减亏 [5] - 整体毛利率35.0% 同比下降3.0个百分点 [8] - 销售净利率-70.8% 同比大幅改善40.0个百分点 [8] - 期间费用率持续优化：销售费用率同比下降12.0个百分点 管理费用率同比下降14.3个百分点 研发费用率同比下降11.6个百分点 财务费用率基本持平 [8] 分业务营收表现 - 教育智能机器人及解决方案营收2.40亿元 同比增长48.8% 主要受益于2024年及2025H1已签约项目交付 [8] - 物流智能机器人及解决方案营收约5620万元 同比下降5.7% [8] - 其他产业定制智能机器人及解决方案营收约6380万元 同比下降29.8% 主要因聚焦新应用场景产品开发 新品将在2025H2发布 [8] - 消费级机器人及其他硬件设备营收2.60亿元 同比增长48.9% 主要受益于新产品持续推出 [8] 业务发展进展 - 教育智能机器人：在宜兴、宿迁、阳泉、龙胜四地同步启动建设交付 布局产教融合领域支持人工智能通识教育 [8] - 物流智能机器人：瓦力T8000获得数百台订单 第二代无人叉车达业内顶尖水平 无人物流车完成公开道路试运行 新一代赤兔S正式立项 完成头部新能源汽车和电池客户多次复购 与新加坡智能物流解决方案提供商达成战略合作 [8] - 商用机器人：推出Cruzr S2 可在分拣、搬运、接待等多任务场景应用 [8] - 消费级机器人：推出泳池清洁机器人 开发智能割草机、智能扫地机等 智能宠物设备猫砂盆系列保持市场份额领先且销售额良好增长 [8] 人形机器人业务 - 4月获小批量工业制造场景人形机器人采购合同 [8] - 7月中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目 [8] - 天工行者在手订单达百台 预计2025年教育科研领域交付将超300台 其中超60%为中高配版本 [8] - 已开启人形机器人量产 交付验收后有望增益2025年营收 [8] 业绩展望 - 预计2025年实现收入19.05亿元 2026年实现收入27.70亿元 [8] - 净利润有望持续减亏 [8] - 公司是国内少数具备全栈技术的人形机器人企业 竞争优势及市场卡位明确 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.21亿元 同比增长27.5% [2] - 期内亏损4.40亿元 同比减亏18.5% [2] - 研发投入2.18亿元 占收入比例35.1% [6] - 政府补助从去年同期3580万元大幅降至460万元 [6] 消费级机器人业务 - 收入达2.60亿元 同比增长48.9% [3] - 占总营收比重41.8% 首次成为第一大业务线 [3] - 增长主要来自智能猫砂盆、泳池机器人等新品迭代及电商渠道扩张 [3] 教育智能机器人业务 - 收入2.40亿元 同比增长48.8% [3] - 增长动力来自人工智能教育基地标准化方案落地及机器人赛事生态扩张 [3] 工业场景机器人业务 - 物流智能机器人收入5616万元 同比减少5.7% [4] - 其他行业定制智能机器人收入6380万元 同比减少29.8% [4] - 业务收缩反映人形机器人商业化落地困境 [4] 技术研发突破 - Walker S2实现3分钟内自主热插拔换电 支持7×24小时作业 [7] - 自研全球首个工业人形机器人智能体技术Co-Agent 采用群脑网络2.0架构 [7] - 已签订全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同 [7] 商业化进展与规划 - 2025年内计划交付超500台工业人形机器人 [7] - 应用场景将拓展至半导体、航空、电子等领域 [7] - 平台化战略推进 Walker S系列作为技术平台支持模块化开发 [8] 成本控制措施 - 销售费用占比从47.9%降至36.0% [8] - 管理费用占比从44.1%降至29.8% [8] - 通过标准化平台路径解决高定制化成本难题 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.21亿元人民币 同比增长27.5% [2] - 期内亏损4.40亿元人民币 同比减亏18.5% [2] - 消费级机器人及硬件设备收入2.60亿元 同比增长48.9% 占总营收41.8% [3] - 教育智能机器人业务收入2.40亿元 同比增长48.8% [3] 业务板块表现分化 - 物流智能机器人收入5616万元 同比减少5.7% [4] - 其他行业定制智能机器人收入6380万元 同比减少29.8% [4] - 消费级产品增长主要来自智能猫砂盆、泳池机器人新品迭代及电商渠道扩张 [3] - 教育业务增长得益于人工智能教育基地标准化方案落地及机器人赛事生态扩张 [3] 研发投入与成本控制 - 研发投入2.18亿元 占收入比例35.1% [5] - 政府补助及其他收益从去年同期3580万元大幅降至460万元 [5] - 销售费用占比从47.9%降至36.0% [6] - 管理费用占比从44.1%降至29.8% [6] 技术进展与商业化尝试 - 工业人形机器人Walker S系列实现3分钟自主热插拔换电技术 [5] - 推出全球首个工业人形机器人本体智能体技术Co-Agent及群脑网络2.0架构 [6] - 签订全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同 [6] - 计划2025年内交付超500台工业人形机器人 拓展半导体、航空等场景 [6] 战略转型方向 - 从高度定制化路线转向平台化战略 推动模块化技术开发 [7] - Walker S系列定位为技术平台 支持客户二次开发 [7] - 消费级与教育业务成为支撑前沿技术研发的主要现金流来源 [2][3]

财务表现 - 上半年实现营收6.21亿元 同比增长27.5% [1] - 毛利2.17亿元 同比增长17.3% 整体毛利率35% [1] - 亏损4.39亿元 同比收窄17.2% [1] - 研发费用2.18亿元 占营收比例达35.1% [1] 业务板块收入 - 教育智能机器人及解决方案收入2.4亿元 同比增长48.8% [1] - 消费级机器人及其他硬件设备收入2.6亿元 同比增长49.8% [1] - 物流智能机器人及解决方案收入0.56亿元 同比减少5.7% [1] - 其他产业定制机器人及解决方案收入0.64亿元 同比减少29.8% [1] 业务发展 - 物流及其他产业收入下降因聚焦新应用场景开发 新品将于下半年发布并确认收入 [1] - 中标近亿元人形机器人项目 创企业单笔金额最高纪录 [1] - 预计年内交付500台工业人形机器人 [1]

市场趋势 - 四月最后一天恒指上涨为五月行情提供指引 [1] - 长假期间海外市场上涨概率大 美股受AI巨头数据超预期及非农数据提振 [2][3] - 美联储5月7日利率决议预期按兵不动 离岸人民币升穿7.20创半年新高 亚洲货币集体走强 [4] - 国内财政赤字率4% 规模5.66万亿元同比增1.6万亿元 政策工具箱空间充足 [4] 科技与AI动态 - 鸿蒙PC版即将发布 构建自主可控生态改变PC市场格局 [5] - 小米开源轻量化大模型MiMo(7B参数) 适配手机/汽车端侧部署 [5] - 人形机器人2026年或达10万台量产门槛 工业应用加速(Walker S已进入汽车工厂实训) [5][7] - 国内AI加速发展：阿里发布Qwen3 腾讯重组混元团队 DeepSeek开源DS-Prover-V2-671B [9] - 美国封锁中国AI升级 众议院要求DeepSeek限期答复技术细节 [8] 公司业绩与业务 - 优必选2024年营收13.05亿元(+23.7%) 教育机器人收入3.63亿元(+4.6%) 定制机器人收入1.41亿元(+126.1%) [6] - 海外收入4.28亿元(+85.5%) 存货4.61亿元(+10.7%) 合同负债0.61亿元(+4.2%)显示订单增长 [7] - 技术突破：VSLAM算法/机器视觉/运动控制结合AI助推产业化 [8] 产业催化事件 - 5月科技密集催化：DS-R2发布 华为昇腾CloudMatrix 384出货 鸿蒙PC新品及HarmonyOS 6.0预览版将亮相 [9] - 腾讯韶关算力中心获批(总投资50亿) 互联网大厂或启动新招标 [9] 资金与交易 - 恒指五月期货未平仓合约90,379张 牛熊证分布显示22505点存在做多动力 [10] - 美联储会议期间亚洲货币走强 恒指本周看涨 [10] 热点方向 - 科技股(机器人/AI/电子)与消费股(社服/创新药)为近期主线 关税缓和或使自主可控边际转弱 [11]

机器人行业港股上市热潮 - 2024年以来机器人公司赴港上市热潮涌动，港股市场成为科技企业融资与国际化布局的优良土壤 [1] - "人形机器人第一股"优必选于2023年底登陆港交所，2024年底越疆科技作为"协作机器人第一股"成功上市，股价连翻数倍 [1] - 仓储机器人赛道的极智嘉科技、服务机器人赛道的云迹科技也在冲刺港股 [1] - 细分赛道包括人形机器人、协作机器人、仓储机器人及服务机器人，已成为行业重要增长极 [1] 行业经营现状与挑战 - 尽管行业前景广阔，多数公司仍面临营收增长放缓、研发与营销费用高企的问题 [1] - 部分公司重要收入来自海外甚至依赖少数大客户，国际政策环境下的风险问题值得关注 [1] - 盈利模式探索、技术迭代与场景落地能否大规模商业化仍是未解问题 [1] 优必选财务表现 - 2024年营业收入13.05亿元，同比增长23.65%，但年度亏损11.60亿元，仅比去年同期的12.65亿元收窄7% [2] - 2020-2024年营收持续增长（7.40亿元至13.05亿元），但亏损同步扩大（7.07亿元至11.60亿元），五年累计亏损超50亿元 [2] - 毛利率从2020年的44.68%下滑至2024年的28.65% [2] 优必选业务结构变化 - 毛利率下滑主要由于产品组合变化，毛利较低的消费级机器人及其他硬件设备收入占比提升 [3] - 2024年消费级机器人营收4.77亿元（同比增长88.1%），占比36.5%成为最大营收板块 [3] - 教育智能机器人业务营收3.63亿元（同比仅增4.6%），物流智能机器人业务营收3.22亿元（同比缩水17.5%） [3] 优必选地区收入结构 - 2024年中国内地市场营收8.77亿元，较2023年的8.25亿元仅增长0.5亿元 [4] - 中国香港及海外市场营收从2023年的2.31亿元增长至4.28亿元，近乎翻倍 [4] - 海外收入占比达33%，成为过去一年整体营收增长的主要贡献 [2][4] 优必选费用与现金流 - 2024年研发费用4.78亿元、管理费用3.70亿元、销售费用5.24亿元 [6] - 销售费用同比增加0.18亿元，主要由于消费级机器人广告及推广开支从0.91亿元增至1.35亿元 [6] - 2020-2024上半年经营性现金流持续净流出（6.03亿元至4.27亿元），缺乏自身造血能力 [6] 优必选股价表现 - 发行价90港元，2024年3月一度高涨至超300港元/股，但此后持续下跌 [7] - 2024年底解禁后股价跌至40港元，2025年以来仍低于发行价，市值不到300亿 [7]

公司业绩与财务表现 - 2024年实现营收13.05亿元，同比增长23.7%，净亏损11.6亿元，较上年收窄8.3% [3] - 四大主营业务收入占比：消费级机器人及其他硬件设备36.5%（4.77亿元，同比+88.1%）、教育智能机器人及解决方案27.8%（3.63亿元，同比+4.6%）、物流智能机器人及解决方案24.7%（3.21亿元，同比-17.5%）、其他行业定制智能机器人及解决方案10.8%（1.41亿元，同比+126.1%）[7][8] - 综合毛利率从31.5%降至28.7%，主要因低毛利消费级业务（如智能猫砂盆）占比提升，海运仓储成本过高影响毛利，若剔除该成本，猫砂机毛利率可达30%以上 [4][9] 人形机器人业务进展 - 2024年人形机器人相关业务收入3500万元（占行业定制板块），交付10台，预计2025年收入及交付量将高速增长，考虑在财报中独立披露 [11] - 2024年目标生产1000台人形机器人（工业/仿真各500台），2025年量产目标5000-10000台 [2][11] - 单机BOM成本控制在50万元以内，销售价约100多万元，未来通过新材料和减重（Walker S2目标从69公斤降至60公斤）可实现成本降幅30%-40% [12] - 预计人形机器人业务盈亏平衡还需2年，当前首要目标是推动商业化落地 [10][12] 产品战略与创新 - 消费级硬件成为营收主力，智能猫砂机器人等宠物系列产品在海外市场表现亮眼，计划推出智能割草机器人、泳池机器人等新品 [9] - 国内将推出两款C端产品：升级版悟空二代（强化大模型交互与运动能力）和AI桌面机器人（具备远程交互功能） [9] - 规划情感陪伴人形机器人，基于大模型技术，内测反馈"惊艳"，已获海外厂商合作意向，预计2024年Q3进行小规模用户测试 [3][12][13] 研发与成本控制 - 2024年研发投入4.78亿元，占营收36.6%，显著高于人形机器人业务收入占比（10.8%） [5][10] - 为降低海运成本，计划自建海外仓以提升消费级产品毛利率 [9]