文章核心观点 - 上海正致力于打造“国际绿色金融枢纽”，以服务国家“双碳”战略并驱动自身发展 [1] - 申万宏源证券作为国有券商，将发展绿色金融置于公司战略突出位置，致力于成为连接境内外绿色资源的桥梁，并为上海国际绿色金融枢纽建设贡献力量 [1] - 公司已将可持续发展与ESG理念深度融入战略与运营，其MSCI ESG评级实现“四连升”至A级，在多项ESG评级中位居行业前列 [1] 融入战略全局，以国企担当筑牢绿色金融服务根基 - 证券公司作为资本市场核心中介，在链接资金与资产、贯通境内外、驱动产业绿色转型方面具有独特作用 [2] - 公司从机制与服务两端发力：机制上成立由领导牵头的“服务绿色金融小组”，覆盖多业务条线，建立“顶层统筹+业务协同”的工作闭环；服务上坚持客户中心，提供覆盖企业全生命周期的综合绿色金融解决方案 [2] - 近三年来，公司累计为长三角区域绿色产业提供各类融资服务近千亿元，落地了一批标杆项目 [2] - 公司积极与上海区域政府部门、交易所、行业协会及金融同业合作，参与课题研究、业务共创与行业实践，以完善绿色金融生态 [3] 拓宽实施路径，以多元实践赋能枢纽建设提质增效 - 公司发挥全牌照优势，构建“融资+投资+研究+顾问”一体化服务网络，为绿色产业升级搭建“资本阶梯” [4] - **股权融资端**：聚焦“硬科技”，助力新能源、节能环保、高端装备制造等绿色产业企业登陆资本市场。2022年以来，累计帮助近20家绿色产业企业完成股权融资，融资金额超200亿元 [4] - **债权融资端**：近三年累计承销发行绿色公司债、绿色企业债超30只，规模近400亿元。作为主承销商助力中国宝武集团成功发行规模达100亿元的低碳转型公司债，创近年来央企公司债券最大发行规模纪录 [4][5] - **创新产品领域**：积极布局碳中和ABS、绿色可转债、绿色REITs等。例如，牵头承销全国最大规模100亿元储架式“碳中和CMBS”项目，助力上海金茂大厦绿色改造 [5] - **并购重组端**：助力传统高耗能企业绿色转型和绿色产业企业整合升级。例如，助力“洪城环境”并购固废处理资产，助力“安徽生态”增持“节能国祯” [6] - **投资交易端**：完成设立10亿元聚焦锂电领域的绿色产业投资基金，投资了壹纳光电等项目。近三年，开展与绿色标的挂钩的场外衍生品交易近150亿元。深入探索碳金融业务，创设碳配额买断式回购交易、完成首单新签发CCER交易 [7] - **研究智库端**：打造“全产业链、跨市场”的绿色研究体系，加强在绿色制造业、能源、电力、节能等领域的研究。持续输出《央企ESG独立评级体系白皮书》、碳中和指数、行业深度报告等系列研究成果，并通过举办峰会、沙龙等活动搭建交流平台 [7] 聚焦未来布局，以持续创新助推枢纽能级持续跃升 - 公司将从四方面持续发力，助力上海国际绿色金融枢纽能级提升 [8] - **强化产品创新，拓展服务边界**：积极参与绿色REITs扩募、绿色ABS创新、碳金融衍生品试点，探索绿色供应链金融、气候友好型金融工具等新产品 [8] - **深化跨境联动，提升国际影响**：依托跨境业务网络，打通境内外绿色资金通道，吸引境外长期资金投资上海绿色资产，同时助力国内绿色企业对接国际资本市场 [8] - **共建协同生态，凝聚发展合力**：深化与上海本地政府部门、交易所、银行、保险、基金等机构合作，共同推动绿色金融标准统一、信息共享、风险共担 [8] - **夯实人才基础，培育专业力量**：加大对绿色金融复合型人才的引进与培养力度，打造既懂金融又懂产业、既懂境内市场又懂境外规则的专业团队 [9]

文章核心观点 期货公司及风险管理子公司在业务创新与发展中，必须将合规管理置于首位，特别是在业务流程、投资者适当性、风控体系、数据安全及跨境业务等五大核心领域构建动态、智能化的合规机制，以实现从通道服务商向综合风险管理者的稳健转型 [29] 业务流程中的关键合规节点 - **业务准入需严防集团内部交叉风险**：根据《期货公司风险管理公司业务试点指引》第34条，必须实现期货公司与子公司之间的风险隔离，严禁通过业务嵌套、收益互换等方式变相规避关联交易与客户准入限制，2023年有券商系期货公司因此类违规被采取行政监管措施 [4] - **合约设计严禁任何形式的刚性兑付**：《资管新规》明确禁止刚性兑付，实践中使用“约定收益率”、“本金无忧”等变相表述的条款在纠纷中可能被认定为无效，机构需清晰披露风险，避免误导投资者 [6] - **保证金管理需构建全流程风控闭环**：保证金收取不得低于交易所标准，需严格执行逐日盯市与追保留痕，并建立完善的授信管理制度及信息技术系统，确保保证金金额与合同风险相匹配，避免过高或过低 [7][8][9] 精准化与留痕化的投资者适当性管理 - **构建动态化客户评估机制**：根据《证券期货投资者适当性管理办法》，需建立“了解你的客户”动态机制，至少每两年对普通投资者进行一次后续评估，对场外衍生品等高风险业务投资者，部分监管要求评估频率缩短至每年一次 [11] - **执行严格的产品风险匹配**：严禁向风险承受能力最低类别（C1）的投资者提供中高风险及以上等级（R3及以上）的产品，销售高风险产品时必须采用“双录”并全程留痕，录音录像资料保存期限不得少于20年 [12] - **建立科学的产品风险评级制度**：需制定《产品风险等级评估细则》，对场外衍生品、跨境收益互换等创新产品组织专项评估，充分考虑流动性、结构性等复杂因素，不能简单套用既有评级 [13] - **履行全流程告知与留痕义务**：风险揭示必须具体清晰，杜绝格式化语言，当产品风险因市场变化提升时需及时告知投资者，所有适当性相关过程必须全程留痕，确保完整证据链 [14] 构建全覆盖、智能化的风控体系 - **建设统一的合规数据中台**：建议建设合规数据中台，实现境内外子公司监管数据的标准化采集与实时传输，确保总部与分支机构在统一视图下掌握合规状态 [15] - **实现关键参数的自动化监控**：针对交易所动态调整的保证金比例、持仓限额等关键参数，应采用API接口直连风控系统，取代人工操作，避免信息延迟导致风险误判或超限交易 [16] - **配备专业的算法交易监控模块**：依据《金融机构衍生品交易业务管理暂行办法》，必须配置与业务规模匹配的算法交易监控模块，具备风险敞口限额管理、异常交易识别等功能，实现风险前置识别与动态管控 [17] 系统强化数据安全与个人信息保护 - **实施数据分级分类与出境合规管理**：依据《数据安全法》《个人信息保护法》，需对业务数据进行科学分级分类，重要数据出境须严格履行安全评估申报与审批流程 [19] - **加强个人信息保护与脱敏加密**：根据中期协规则，在机构网络安全边界外处理投资者个人信息时，必须落实数据脱敏与全程加密技术，以降低信息泄露风险 [20] - **确保业务日志长期留存**：根据《证券期货业网络和信息安全管理办法》，重要信息系统的业务日志建议至少保存五年以上，并配合防篡改机制，以满足审计与举证需要 [21] - **开展常态化风险评估与应急响应**：需定期开展数据安全风险评估并动态优化控制措施，同时制定并演练数据安全事件应急预案，明确各环节责任人与时限 [22][23] - **规范境外云服务使用**：若使用境外云服务，需依法履行备案手续，并在合同与技术层面落实加密存储、访问控制等措施，防止数据被未经授权访问或滥用 [24] 跨境业务注重地缘政治风险防范 - **合约中纳入不可抗力与重谈机制**：在地缘政治风险上升背景下，建议在协议中明确约定因突发制裁等情形可启动合约重谈的触发条件与程序，避免僵化执行导致损失 [26] - **选择中立且可执行的争议解决机构**：建议优先选择新加坡国际仲裁中心（SIAC）、香港国际仲裁中心（HKIAC）等中立第三方作为争议管辖方，以减少司法不确定性和执行障碍 [27] - **明确极端行情下的风险管理与免责约定**：建议在客户协议中充分援引《期货和衍生品法》关于强制平仓的规定，并细化适用情形与操作流程，为机构在极端行情下依法处置头寸提供清晰法律依据 [28]

产业客户参与度提升 - 产业客户持仓占比首次突破50% 反映实体企业风险管理意识和能力增强[1] - 实体产业对期货市场功能认知加深 更多企业运用衍生工具管理价格风险和稳定经营利润[2] - 场外衍生工具的精准性和便捷性推动产业客户参与意愿持续提升[2] 风险管理子公司服务升级 - 期货公司风险管理子公司加强专业团队建设和产品研发 提供优质高效个性化服务[3] - 创新推出含权贸易、收益互换等场外衍生工具及累计期权、均价期权等期权结构[3] - 精准对接产业链不同环节和市场环境下的风险管理需求 提升资源配置效率[1][3] 政策环境支持 - 期货和衍生品法将"服务国民经济"列为立法宗旨 中央金融工作会议强调"坚持金融服务实体经济"[4] - 新"国九条"提出期货市场服务实体经济具体指导意见 证监会多举措支持市场发展[4] - 监管部门简化审批流程和放宽准入条件 降低产业客户参与门槛和成本[4] 期现结合发展 - 期货公司风险管理子公司加强现货市场合作 推动期货与现货市场深度融合[6] - 通过基差贸易、仓单服务等业务实现期货价格与现货价格有效联动[6] - 为产业客户提供更准确的价格信号和风险管理依据[6] 市场培育与创新 - 需加强市场培育和投资者教育 解决部分企业对机制认识和专业能力欠缺问题[7] - 推动市场创新和国际化进程 提升实体产业国际竞争力和发展空间[8] - 通过跨境合作提升期货市场国际影响力和定价话语权 拓展产业客户全球资源配置平台[8]

沪市期权市场7月表现 - 沪市期权7月累计成交量达11550.66万张，环比增长48.92% [1] - 细分品种中，华夏科创50ETF期权成交量环比增幅最高达81.23%，易方达科创50ETF期权增长42.75%，沪深300ETF期权增长68.31% [1] - 上证50ETF期权成交量2940.05万张，中证500ETF期权成交量3235.03万张 [1] 券商经纪业务竞争格局 - 成交量前三券商为中信证券(市场份额5.08%)、国信证券(4.34%)、华宝证券(4.23%)，华泰证券和银河证券分列第四、五名 [2] - 新增客户数量前三券商为方正证券(市场份额11.47%)、银河证券(6.41%)、广发证券(6.27%)，国泰海通和华福证券紧随其后 [2] - 截至2025年7月，91家券商和34家期货公司开通股票期权经纪业务权限，63家券商开通自营业务权限 [2] 场外衍生品业务发展动态 - 场外期权可对冲股票、商品等资产风险，并为保险/社保资金提供风险管理工具 [3] - 收益互换能帮助实体企业套期保值、降低融资成本，并支持跨境资产配置 [3] - 定制化场外期权满足居民低波动财富管理需求，收益互换提升投资策略执行效率 [3] 市场发展趋势 - 《期货和衍生品法》实施推动场外衍生品市场规范化发展 [2] - 场外衍生品凭借定制化优势在服务实体经济和多元投资需求方面价值凸显 [4] - 交易所场内期权与场外衍生品同步进入战略转型期 [1][4]

核心观点 - 券商加速布局机构业务以应对市场机构化趋势 通过组织架构调整和业务协同提升竞争力 其中衍生品业务成为差异化竞争和业绩增长的关键抓手 [1][2][4] 市场机构化趋势 - A股市场机构化趋势加强 机构投资者持股比例明显上升 [2] - 政策导向推动险资、养老金、银行理财等长线资金加大权益资产配置比例 [2] - 机构业务规模伴随机构投资者扩大 成为券商实现业绩增量的重要抓手 [2] 券商战略调整 - 多家券商深化财富管理和机构服务双轮驱动发展战略 [2] - 券商通过新设金融创新总部、机构业务委员会、衍生品部及部门升级等方式调整组织架构 [2] - 组织架构调整与重大经营战略调整密切相关 [2] - 券商整合资管、投行、投研和销售体系 形成机构业务闭环以提升服务效率 [3] 机构业务优势 - 机构业务具有规模大、增速快、空间广、链条长、难度大、价值率高的特点 [4] - 全方位服务有利于增强客户黏性 提升整体利润率并在风控可控前提下实现稳健盈利 [4] - 含机率较高的券商在上半年市场波动中业绩稳定性更强 [1] - 机构业务较强的头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司的自营业务收入受市场影响较小 [3] 衍生品业务发展 - 衍生品业务是券商服务机构客户的重要发力点 [4] - 截至2021年末场外衍生品市场存量初始名义本金规模达20167.17亿元 [4] - 全年累计新增84038.01亿元 同比增长76.56% [4] - 收益互换存量名义本金10260.67亿元 全年新增47727.35亿元 同比增长121.46% [4] - 场外期权存量名义本金9906.5亿元 全年新增36310.66亿元 同比增长39.41% [4] - 中证1000股指期货和期权上市提供小盘股指数衍生工具 丰富对冲策略并带来增量资金 [3] - 衍生品业务可提高券商资本金使用效率 提升行业净资产收益率水平 [5] - 衍生品市场处于初级阶段 未来将持续壮大成为重要业绩增长点 [5] 业务协同与创新 - 国泰君安将权益客需部升级为一级部门 负责境内和跨境权益类场外衍生品等客需业务 [4] - 国泰君安将研究与机构业务委员会、交易投资业务委员会合并调整为机构与交易业务委员会 [4] - 机构业务委员会下辖固定收益外汇商品部、证券衍生品投资部、资产托管部、机构客户部四个一级部门 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：资本市场、保险行业、银行理财行业、公募基金行业、证券公司行业、量化基金行业 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场结构**：2023 年以来资本市场呈现哑铃型结构，大市值和小市值公司表现突出，中间市值公司相对平淡。大市值受益于国家队和险资，小市值受场内资金和量化私募推动。2025 年 A 股与 H 股表现更均衡，与南下港股有关[1][2][5] - **增量资金来源及影响** - **保险资金**：存款利率下行驱动“存款搬家”，居民倾向增额终身寿险，带动保险销售并形成正反馈。新会计准则要求保险公司增加标准化资产配置，推动股票市场发展。保险理财每年约 1 万亿稳定增量，9 月后转向分红险，促使加大权益投资，预计 30%-40%增量资金投向高成长资产，带来 3000 - 4000 亿资金[1][3][4][8] - **银行理财**：平均报价收益约 2.5%，未来转向多资产策略，包括权益、可转债、REITs 及另类资产等，预计每年有千亿左右增量资金投入市场[1][8] - **FOF 产品**：因注重控制回撤而显著增长，成为新关注点[9] - **海外资金**：在美国宽松周期及人民币升值潜力下，有再平衡诉求[17] - **市场走势**：未来走势乐观，大金融板块值得关注。险资主导的大市值权重股估值修复有望延续，小微盘股票不断创新高但有阶段性回撤。大盘蓝筹和小盘成长将受益于增量资金和政策支持[1][7] - **各类产品表现及影响** - **量化基金中性策略产品**：发行量大增，收益出色，主要挂钩中证 1000 或中证 2000 等小盘股票，为小微盘提供增量资金[3][12][13] - **场外衍生品**：DCN 受投资者青睐，满足低利率环境下对高收益固收类产品的需求。证券公司通过浮动收益凭证实现高收益，对资本市场有积极影响，但存在伽马风险[3][9][11][14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前三年期存款利率降至 1.5% - 1.6%，一年期仅为 1.0%左右，存款搬家促使居民考虑其他低风险票据或资管产品[6] - 两融资金增长目前在千亿以内[8] - 分红险浮动收益在 3.0%至 3.2%左右[8] - 95%的银行理财产品仍为固收型[8] - 证券公司通过股指期货贴水、网格交易和保证金交易实现高收益，可提供 10%到 20%的年化固定票息[14] - 场外衍生品业务发展良好时收入占比可达 10%左右，近年来因监管政策限制占比下降[16]

交易目的 - 为充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，促进公司稳健发展，公司拟使用部分闲置自有资金开展与生产经营有直接关系的原材料的套期保值业务 [1][2] - 公司将对生产中所需原材料预期采购量进行适当比例的买入套期保值，以降低原料价格波动对公司经营的不利影响 [3] 交易品种与工具 - 交易品种主要是与公司生产经营相关的原材料大豆 [1] - 交易工具包括但不限于期货、场内期权、远期、收益互换、场外期权、外汇远期、掉期、货币互换、利率互换等金融工具及上述金融工具的组合 [1][3] 交易金额与资金来源 - 公司开展期货和衍生品交易业务预计投入的保证金和权利金最高余额不超过人民币5,000万元，该额度在审批期限内可循环滚动使用 [1] - 资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金 [3] 交易场所与方式 - 场内交易场所包括上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易所等合法境内外交易场所 [3] - 场外交易对手方为经监管机构认可、具有衍生品交易业务经营资质的证券公司、商业银行、期货公司及其风险管理子公司等机构 [3][4] - 场外衍生品相较于场内衍生品具有灵活度更高的优势，可以更加贴合公司的实际经营情况 [4] 交易期限 - 有效期自公司董事会审议通过之日起12个月内 [4] 审议程序 - 公司于2025年7月10日召开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于调整套期保值业务相关事项的议案》，该议案在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][4] 交易风险分析 - 可能出现期货价格与现货价格走势背离导致套期保值有效性降低或失效，甚至出现一定损失的风险 [4] - 可能造成资金流动性风险，或未及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失 [4] - 交易系统非正常运行，使交易指令出现延迟、中断或数据错误等问题，从而带来风险 [4] 风险控制措施 - 公司建立了专门的套期保值业务管理组织机构、工作机制、业务流程及风险控制措施，形成了较为完整的风险管理体系 [5] - 公司将严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，提高资金使用效率 [5] - 公司审计部门定期对期货和衍生品交易业务的规范性、内控机制的有效性、信息披露的真实性等方面进行监督检查 [5] 交易对公司的影响 - 公司开展期货和衍生品交易业务是为了充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，实现公司稳健经营的目标 [5] - 公司使用自有资金开展期货和衍生品交易业务，计划投入的保证金规模与自有资金、经营情况和实际需求相匹配，不会对公司的正常生产经营造成重大不利影响 [5]

指数系列概况 - 中证商品指数公司发布中证能源化工产业指数系列，填补国内权威商品指数体系在细分板块领域的空白 [1] - 指数系列包括中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数和中证有机化工品期货指数 [2] - 指数系列具有权威性高、可投资性强、代表性强的特点 [1] 指数设计特点 - 中证能化产成品期货指数专注于能源下游产成品（如燃料油、聚丙烯），帮助炼化、塑料加工企业把握终端市场趋势 [2] - 中证能源化工产业期货指数覆盖全产业链（含原油、动力煤等），为大型集团提供跨板块风险管理方案 [2] - 中证有机化工品期货指数聚焦高附加值有机化学品（如苯乙烯、PTA），助力精细化工企业优化资源配置 [2] 指数应用价值 - 指数系列可作为投资者评价收益的基准，也可作为实体产业运行状况的行业指标 [1] - 制造企业可通过指数走势预判原材料成本变化，灵活调整采购、库存与定价策略 [3] - 政府部门可借助指数高频数据，实时监测工业成本压力，精准评估稳增长政策效果 [3] 市场影响与产品创新 - 当前国内仅有18只商品型场内基金产品（其中14只挂钩黄金价格），聚焦能源化工板块的ETF仅有1只 [3] - 指数系列为开发精细化的能源化工主题ETF奠定了基础，将有效完善我国商品指数基金产品图谱 [3] - 指数系列将加速商品指数场外衍生品的创新发展，如挂钩该指数的场外期权、收益互换等工具 [4] 投资与配置价值 - 指数系列的驱动因素包括宏观经济、原油价格、产能周期、产业链利润及政策影响等 [2] - 指数系列与股、债相关性低，可分散组合风险，提高组合收益风险比 [2] - 指数系列深度联动宏观经济，与PPI强相关，是洞察经济趋势的"风向标" [3] 金融机构产品规划 - 金融机构可开发三类产品：商品期货指数ETF、银行结构性存款、公募FOF [4] - 商品期货指数ETF可降低直接投资期货的门槛 [4] - 银行结构性存款可将指数表现与存款收益挂钩 [4]

收益互换在资产配置中的作用 - 收益互换是一种专业性强、复杂度高、灵活高效的金融衍生工具，可为合格专业机构投资者提供风险管理和资产配置服务 [1] - 机构投资者通过收益互换可以拓宽投资范围、优化投资组合收益，并借助证券公司专业服务能力节约运营成本，提高资源使用效率 [1] 拓宽投资范围 - 跨境收益互换业务可以发挥境内外资产配置"连通器"作用，为投资机构的境外资产配置提供专业优质服务 [2] - 收益互换有助于分散投资、降低投资组合相关性，从而降低单一市场投资带来的集中度风险 [2] - 收益互换可以助力优化资产配置结构，实现跨市场多品种投资，有效提高投资收益 [2] 优化投资组合收益 - 收益互换的本质是交换与标的资产相关的现金流，并不交换标的资产本身，使投资者能够在不直接持有标的资产的情况下获取该资产的相关损益 [3] - 相较于直接投资对应标的资产，收益互换有机会获得额外增强收益或降低交易摩擦成本，进一步优化投资组合收益 [3] - 以指数增强收益互换为例，投资者通过挂钩具有对应期货品种的指数，在获得指数损益的基础上可获得一定的增强收益 [3] - 挂钩中证1000指数的收益互换交易可使机构投资者获得中证1000指数的线性损益外，还可获得约定的额外年化增强收益 [3] 提升资源使用效率 - 证券公司在收益互换业务中可以发挥自身专业优势，在市场选择、风险管理、交易执行等方面为投资者提供系统性服务 [5] - 机构投资者通过证券公司"一体化"交易流程降低运营成本，有效实现"轻资产运营" [5] - 证券公司可以充分发挥其专业能力，在投研、交易、风控、合规、清算等环节实现精细化管理，为机构投资者的跨境资产配置提供专业的服务方案 [5]

收益互换的核心功能 - 收益互换是一种专业性强、复杂度高、灵活高效的金融衍生工具，可为合格专业机构投资者提供风险管理和资产配置服务 [2] - 收益互换与场内标的资产挂钩，能帮助投资者管理与标的资产价格相关联的市场风险，包括控制建仓成本、降低价格波动风险等 [2] - 收益互换具有高度定制化的特征，为投资者提供了灵活便利的风险管理工具 [3] 收益互换在风险管理中的应用 - 投资者可以通过合理设计合约期限、规模、资产类别、交易方向等条款，针对性对冲与自身生产经营状况相关的市场风险 [3] - 证券公司收益互换业务可以为投资者打通境内外的风险管理需求，提供高效整合的一站式服务 [4] - 企业可以通过收益互换交易对冲原材料价格波动、利率变动、汇率变化等风险，锁定成本和利润 [4] 收益互换的资产配置优势 - 收益互换为投资者提供跨市场、跨产品的资产配置服务，多元化的投资将助力投资者实现风险分散化 [5] - 投资者可以通过收益互换挂钩来自全球不同市场的优质标的，涵盖股票、债券、商品等传统资产类别以及新兴市场与前沿行业的独特机会 [5] - 跨市场、跨品种的广泛覆盖能够显著增强投资组合的稳定性与韧性 [5]