产业客户参与度提升 - 产业客户持仓占比首次突破50% 反映实体企业风险管理意识和能力增强[1] - 实体产业对期货市场功能认知加深 更多企业运用衍生工具管理价格风险和稳定经营利润[2] - 场外衍生工具的精准性和便捷性推动产业客户参与意愿持续提升[2] 风险管理子公司服务升级 - 期货公司风险管理子公司加强专业团队建设和产品研发 提供优质高效个性化服务[3] - 创新推出含权贸易、收益互换等场外衍生工具及累计期权、均价期权等期权结构[3] - 精准对接产业链不同环节和市场环境下的风险管理需求 提升资源配置效率[1][3] 政策环境支持 - 期货和衍生品法将"服务国民经济"列为立法宗旨 中央金融工作会议强调"坚持金融服务实体经济"[4] - 新"国九条"提出期货市场服务实体经济具体指导意见 证监会多举措支持市场发展[4] - 监管部门简化审批流程和放宽准入条件 降低产业客户参与门槛和成本[4] 期现结合发展 - 期货公司风险管理子公司加强现货市场合作 推动期货与现货市场深度融合[6] - 通过基差贸易、仓单服务等业务实现期货价格与现货价格有效联动[6] - 为产业客户提供更准确的价格信号和风险管理依据[6] 市场培育与创新 - 需加强市场培育和投资者教育 解决部分企业对机制认识和专业能力欠缺问题[7] - 推动市场创新和国际化进程 提升实体产业国际竞争力和发展空间[8] - 通过跨境合作提升期货市场国际影响力和定价话语权 拓展产业客户全球资源配置平台[8]

沪市期权市场7月表现 - 沪市期权7月累计成交量达11550.66万张，环比增长48.92% [1] - 细分品种中，华夏科创50ETF期权成交量环比增幅最高达81.23%，易方达科创50ETF期权增长42.75%，沪深300ETF期权增长68.31% [1] - 上证50ETF期权成交量2940.05万张，中证500ETF期权成交量3235.03万张 [1] 券商经纪业务竞争格局 - 成交量前三券商为中信证券(市场份额5.08%)、国信证券(4.34%)、华宝证券(4.23%)，华泰证券和银河证券分列第四、五名 [2] - 新增客户数量前三券商为方正证券(市场份额11.47%)、银河证券(6.41%)、广发证券(6.27%)，国泰海通和华福证券紧随其后 [2] - 截至2025年7月，91家券商和34家期货公司开通股票期权经纪业务权限，63家券商开通自营业务权限 [2] 场外衍生品业务发展动态 - 场外期权可对冲股票、商品等资产风险，并为保险/社保资金提供风险管理工具 [3] - 收益互换能帮助实体企业套期保值、降低融资成本，并支持跨境资产配置 [3] - 定制化场外期权满足居民低波动财富管理需求，收益互换提升投资策略执行效率 [3] 市场发展趋势 - 《期货和衍生品法》实施推动场外衍生品市场规范化发展 [2] - 场外衍生品凭借定制化优势在服务实体经济和多元投资需求方面价值凸显 [4] - 交易所场内期权与场外衍生品同步进入战略转型期 [1][4]

核心观点 - 券商加速布局机构业务以应对市场机构化趋势 通过组织架构调整和业务协同提升竞争力 其中衍生品业务成为差异化竞争和业绩增长的关键抓手 [1][2][4] 市场机构化趋势 - A股市场机构化趋势加强 机构投资者持股比例明显上升 [2] - 政策导向推动险资、养老金、银行理财等长线资金加大权益资产配置比例 [2] - 机构业务规模伴随机构投资者扩大 成为券商实现业绩增量的重要抓手 [2] 券商战略调整 - 多家券商深化财富管理和机构服务双轮驱动发展战略 [2] - 券商通过新设金融创新总部、机构业务委员会、衍生品部及部门升级等方式调整组织架构 [2] - 组织架构调整与重大经营战略调整密切相关 [2] - 券商整合资管、投行、投研和销售体系 形成机构业务闭环以提升服务效率 [3] 机构业务优势 - 机构业务具有规模大、增速快、空间广、链条长、难度大、价值率高的特点 [4] - 全方位服务有利于增强客户黏性 提升整体利润率并在风控可控前提下实现稳健盈利 [4] - 含机率较高的券商在上半年市场波动中业绩稳定性更强 [1] - 机构业务较强的头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司的自营业务收入受市场影响较小 [3] 衍生品业务发展 - 衍生品业务是券商服务机构客户的重要发力点 [4] - 截至2021年末场外衍生品市场存量初始名义本金规模达20167.17亿元 [4] - 全年累计新增84038.01亿元 同比增长76.56% [4] - 收益互换存量名义本金10260.67亿元 全年新增47727.35亿元 同比增长121.46% [4] - 场外期权存量名义本金9906.5亿元 全年新增36310.66亿元 同比增长39.41% [4] - 中证1000股指期货和期权上市提供小盘股指数衍生工具 丰富对冲策略并带来增量资金 [3] - 衍生品业务可提高券商资本金使用效率 提升行业净资产收益率水平 [5] - 衍生品市场处于初级阶段 未来将持续壮大成为重要业绩增长点 [5] 业务协同与创新 - 国泰君安将权益客需部升级为一级部门 负责境内和跨境权益类场外衍生品等客需业务 [4] - 国泰君安将研究与机构业务委员会、交易投资业务委员会合并调整为机构与交易业务委员会 [4] - 机构业务委员会下辖固定收益外汇商品部、证券衍生品投资部、资产托管部、机构客户部四个一级部门 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：资本市场、保险行业、银行理财行业、公募基金行业、证券公司行业、量化基金行业 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场结构**：2023 年以来资本市场呈现哑铃型结构，大市值和小市值公司表现突出，中间市值公司相对平淡。大市值受益于国家队和险资，小市值受场内资金和量化私募推动。2025 年 A 股与 H 股表现更均衡，与南下港股有关[1][2][5] - **增量资金来源及影响** - **保险资金**：存款利率下行驱动“存款搬家”，居民倾向增额终身寿险，带动保险销售并形成正反馈。新会计准则要求保险公司增加标准化资产配置，推动股票市场发展。保险理财每年约 1 万亿稳定增量，9 月后转向分红险，促使加大权益投资，预计 30%-40%增量资金投向高成长资产，带来 3000 - 4000 亿资金[1][3][4][8] - **银行理财**：平均报价收益约 2.5%，未来转向多资产策略，包括权益、可转债、REITs 及另类资产等，预计每年有千亿左右增量资金投入市场[1][8] - **FOF 产品**：因注重控制回撤而显著增长，成为新关注点[9] - **海外资金**：在美国宽松周期及人民币升值潜力下，有再平衡诉求[17] - **市场走势**：未来走势乐观，大金融板块值得关注。险资主导的大市值权重股估值修复有望延续，小微盘股票不断创新高但有阶段性回撤。大盘蓝筹和小盘成长将受益于增量资金和政策支持[1][7] - **各类产品表现及影响** - **量化基金中性策略产品**：发行量大增，收益出色，主要挂钩中证 1000 或中证 2000 等小盘股票，为小微盘提供增量资金[3][12][13] - **场外衍生品**：DCN 受投资者青睐，满足低利率环境下对高收益固收类产品的需求。证券公司通过浮动收益凭证实现高收益，对资本市场有积极影响，但存在伽马风险[3][9][11][14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前三年期存款利率降至 1.5% - 1.6%，一年期仅为 1.0%左右，存款搬家促使居民考虑其他低风险票据或资管产品[6] - 两融资金增长目前在千亿以内[8] - 分红险浮动收益在 3.0%至 3.2%左右[8] - 95%的银行理财产品仍为固收型[8] - 证券公司通过股指期货贴水、网格交易和保证金交易实现高收益，可提供 10%到 20%的年化固定票息[14] - 场外衍生品业务发展良好时收入占比可达 10%左右，近年来因监管政策限制占比下降[16]

交易目的 - 为充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，促进公司稳健发展，公司拟使用部分闲置自有资金开展与生产经营有直接关系的原材料的套期保值业务 [1][2] - 公司将对生产中所需原材料预期采购量进行适当比例的买入套期保值，以降低原料价格波动对公司经营的不利影响 [3] 交易品种与工具 - 交易品种主要是与公司生产经营相关的原材料大豆 [1] - 交易工具包括但不限于期货、场内期权、远期、收益互换、场外期权、外汇远期、掉期、货币互换、利率互换等金融工具及上述金融工具的组合 [1][3] 交易金额与资金来源 - 公司开展期货和衍生品交易业务预计投入的保证金和权利金最高余额不超过人民币5,000万元，该额度在审批期限内可循环滚动使用 [1] - 资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金 [3] 交易场所与方式 - 场内交易场所包括上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、广州期货交易所等合法境内外交易场所 [3] - 场外交易对手方为经监管机构认可、具有衍生品交易业务经营资质的证券公司、商业银行、期货公司及其风险管理子公司等机构 [3][4] - 场外衍生品相较于场内衍生品具有灵活度更高的优势，可以更加贴合公司的实际经营情况 [4] 交易期限 - 有效期自公司董事会审议通过之日起12个月内 [4] 审议程序 - 公司于2025年7月10日召开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于调整套期保值业务相关事项的议案》，该议案在董事会审议权限范围内，无需提交股东大会审议 [2][4] 交易风险分析 - 可能出现期货价格与现货价格走势背离导致套期保值有效性降低或失效，甚至出现一定损失的风险 [4] - 可能造成资金流动性风险，或未及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失 [4] - 交易系统非正常运行，使交易指令出现延迟、中断或数据错误等问题，从而带来风险 [4] 风险控制措施 - 公司建立了专门的套期保值业务管理组织机构、工作机制、业务流程及风险控制措施，形成了较为完整的风险管理体系 [5] - 公司将严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金，提高资金使用效率 [5] - 公司审计部门定期对期货和衍生品交易业务的规范性、内控机制的有效性、信息披露的真实性等方面进行监督检查 [5] 交易对公司的影响 - 公司开展期货和衍生品交易业务是为了充分利用期货市场的套期保值功能，规避和减少因原材料价格大幅波动对公司生产经营造成的不利影响，实现公司稳健经营的目标 [5] - 公司使用自有资金开展期货和衍生品交易业务，计划投入的保证金规模与自有资金、经营情况和实际需求相匹配，不会对公司的正常生产经营造成重大不利影响 [5]

指数系列概况 - 中证商品指数公司发布中证能源化工产业指数系列，填补国内权威商品指数体系在细分板块领域的空白 [1] - 指数系列包括中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数和中证有机化工品期货指数 [2] - 指数系列具有权威性高、可投资性强、代表性强的特点 [1] 指数设计特点 - 中证能化产成品期货指数专注于能源下游产成品（如燃料油、聚丙烯），帮助炼化、塑料加工企业把握终端市场趋势 [2] - 中证能源化工产业期货指数覆盖全产业链（含原油、动力煤等），为大型集团提供跨板块风险管理方案 [2] - 中证有机化工品期货指数聚焦高附加值有机化学品（如苯乙烯、PTA），助力精细化工企业优化资源配置 [2] 指数应用价值 - 指数系列可作为投资者评价收益的基准，也可作为实体产业运行状况的行业指标 [1] - 制造企业可通过指数走势预判原材料成本变化，灵活调整采购、库存与定价策略 [3] - 政府部门可借助指数高频数据，实时监测工业成本压力，精准评估稳增长政策效果 [3] 市场影响与产品创新 - 当前国内仅有18只商品型场内基金产品（其中14只挂钩黄金价格），聚焦能源化工板块的ETF仅有1只 [3] - 指数系列为开发精细化的能源化工主题ETF奠定了基础，将有效完善我国商品指数基金产品图谱 [3] - 指数系列将加速商品指数场外衍生品的创新发展，如挂钩该指数的场外期权、收益互换等工具 [4] 投资与配置价值 - 指数系列的驱动因素包括宏观经济、原油价格、产能周期、产业链利润及政策影响等 [2] - 指数系列与股、债相关性低，可分散组合风险，提高组合收益风险比 [2] - 指数系列深度联动宏观经济，与PPI强相关，是洞察经济趋势的"风向标" [3] 金融机构产品规划 - 金融机构可开发三类产品：商品期货指数ETF、银行结构性存款、公募FOF [4] - 商品期货指数ETF可降低直接投资期货的门槛 [4] - 银行结构性存款可将指数表现与存款收益挂钩 [4]

收益互换在资产配置中的作用 - 收益互换是一种专业性强、复杂度高、灵活高效的金融衍生工具，可为合格专业机构投资者提供风险管理和资产配置服务 [1] - 机构投资者通过收益互换可以拓宽投资范围、优化投资组合收益，并借助证券公司专业服务能力节约运营成本，提高资源使用效率 [1] 拓宽投资范围 - 跨境收益互换业务可以发挥境内外资产配置"连通器"作用，为投资机构的境外资产配置提供专业优质服务 [2] - 收益互换有助于分散投资、降低投资组合相关性，从而降低单一市场投资带来的集中度风险 [2] - 收益互换可以助力优化资产配置结构，实现跨市场多品种投资，有效提高投资收益 [2] 优化投资组合收益 - 收益互换的本质是交换与标的资产相关的现金流，并不交换标的资产本身，使投资者能够在不直接持有标的资产的情况下获取该资产的相关损益 [3] - 相较于直接投资对应标的资产，收益互换有机会获得额外增强收益或降低交易摩擦成本，进一步优化投资组合收益 [3] - 以指数增强收益互换为例，投资者通过挂钩具有对应期货品种的指数，在获得指数损益的基础上可获得一定的增强收益 [3] - 挂钩中证1000指数的收益互换交易可使机构投资者获得中证1000指数的线性损益外，还可获得约定的额外年化增强收益 [3] 提升资源使用效率 - 证券公司在收益互换业务中可以发挥自身专业优势，在市场选择、风险管理、交易执行等方面为投资者提供系统性服务 [5] - 机构投资者通过证券公司"一体化"交易流程降低运营成本，有效实现"轻资产运营" [5] - 证券公司可以充分发挥其专业能力，在投研、交易、风控、合规、清算等环节实现精细化管理，为机构投资者的跨境资产配置提供专业的服务方案 [5]

收益互换的核心功能 - 收益互换是一种专业性强、复杂度高、灵活高效的金融衍生工具，可为合格专业机构投资者提供风险管理和资产配置服务 [2] - 收益互换与场内标的资产挂钩，能帮助投资者管理与标的资产价格相关联的市场风险，包括控制建仓成本、降低价格波动风险等 [2] - 收益互换具有高度定制化的特征，为投资者提供了灵活便利的风险管理工具 [3] 收益互换在风险管理中的应用 - 投资者可以通过合理设计合约期限、规模、资产类别、交易方向等条款，针对性对冲与自身生产经营状况相关的市场风险 [3] - 证券公司收益互换业务可以为投资者打通境内外的风险管理需求，提供高效整合的一站式服务 [4] - 企业可以通过收益互换交易对冲原材料价格波动、利率变动、汇率变化等风险，锁定成本和利润 [4] 收益互换的资产配置优势 - 收益互换为投资者提供跨市场、跨产品的资产配置服务，多元化的投资将助力投资者实现风险分散化 [5] - 投资者可以通过收益互换挂钩来自全球不同市场的优质标的，涵盖股票、债券、商品等传统资产类别以及新兴市场与前沿行业的独特机会 [5] - 跨市场、跨品种的广泛覆盖能够显著增强投资组合的稳定性与韧性 [5]

收益互换基础知识 核心观点 - 收益互换是资本市场中灵活性强、可定制的金融工具，用于跨市场、跨品种的风险管理和资产配置 [1] - 合约包含结构、资金、交易、标的、生命周期、汇率、履约保障七大要素 [1][3] - 通过挂钩香港交易所股票的全本金收益互换示例，展示合约要素的具体应用 [4][5] 合约要素解析 结构要素 - 定义合约基本框架，包括互换类型（如多头）、起始日（2025年4月8日）、到期日（2026年4月8日）、结算日（到期后第3个营业日）、支付频率（每月一次） [5] 资金要素 - 约定现金流规则：计息方式为分段计算（每月支付一次），浮动利率基准为HIBOR 3M上浮，定息日为计息期前月末最后自然日 [5] 交易要素 - 明确交易方向：投资者向交易商支付利息（利率收益方向），合约类型为多头互换（与标的涨跌同向损益） [5] 标的要素 - 挂钩资产信息：权益类标的（代码1810.HK）、数量（30,000股），现金分红经扣税后返还投资者预付金账户 [5] 生命周期要素 - 涵盖合约存续期内的终止、展期、支付金额及余额管理等动态约定 [5] 汇率要素 - 处理多币种结算：交易/计价货币为港币，结算货币为人民币，参考汇率为中国外汇交易中心公布的中间价 [5] 履约保障要素 - 保证金要求：投资者支付100%保证金，维保线50%（外汇波动可能触发追保），实行每日盯市 [5] 应用示例 - 挂钩港股的收益互换中，投资者通过支付浮动利息获取标的上涨收益，同时承担汇率波动风险 [4][5]

收益互换概述 - 收益互换是资本市场中重要的金融工具，提供跨市场、跨品种、多方向的风险管理和资产配置服务，具有灵活性强、可定制的特性 [1] - 收益互换指交易双方根据约定在特定日期交换与标的资产表现相关的收益金额，涉及交易商和交易对手方两类主体 [2] 市场参与者监管框架 - 证监会负责场外衍生品市场统一监管，证券业协会和期货业协会分别对证券公司和期货风险管理公司实施自律管理 [2] - 仅证监会认可的场外期权一级交易商或协会备案的二级交易商可开展收益互换业务，未获资质的证券公司仅限自营交易 [3] 交易对手方资质要求 - 交易对手方需符合专业机构投资者标准，包括持牌金融机构、其发行的理财产品、养老基金、QFII等 [4][5] - 非金融机构需满足：最近1年末净资产≥2000万元、金融资产≥1000万元、具备2年以上相关投资经验 [6] - 产品类参与者须为非结构化产品，穿透后单一投资者权益超20%时需符合专业投资者标准 [4] 交易对手方类型及目的 - 持牌金融机构：证券公司自营部门用于资产配置/风险管理，期货公司通过背对背交易对冲风险 [7][8] - 金融产品：资管产品通过收益互换控制净值波动，私募基金用于资产配置或风险管理 [7][8] - 一般法人机构：上市公司等通过互换进行大宗商品套保、股权持仓风险优化及收益增强 [7][8]