核心观点 - 券商加速布局机构业务以应对市场机构化趋势 通过组织架构调整和业务协同提升竞争力 其中衍生品业务成为差异化竞争和业绩增长的关键抓手 [1][2][4] 市场机构化趋势 - A股市场机构化趋势加强 机构投资者持股比例明显上升 [2] - 政策导向推动险资、养老金、银行理财等长线资金加大权益资产配置比例 [2] - 机构业务规模伴随机构投资者扩大 成为券商实现业绩增量的重要抓手 [2] 券商战略调整 - 多家券商深化财富管理和机构服务双轮驱动发展战略 [2] - 券商通过新设金融创新总部、机构业务委员会、衍生品部及部门升级等方式调整组织架构 [2] - 组织架构调整与重大经营战略调整密切相关 [2] - 券商整合资管、投行、投研和销售体系 形成机构业务闭环以提升服务效率 [3] 机构业务优势 - 机构业务具有规模大、增速快、空间广、链条长、难度大、价值率高的特点 [4] - 全方位服务有利于增强客户黏性 提升整体利润率并在风控可控前提下实现稳健盈利 [4] - 含机率较高的券商在上半年市场波动中业绩稳定性更强 [1] - 机构业务较强的头部券商如中信证券、华泰证券、中金公司的自营业务收入受市场影响较小 [3] 衍生品业务发展 - 衍生品业务是券商服务机构客户的重要发力点 [4] - 截至2021年末场外衍生品市场存量初始名义本金规模达20167.17亿元 [4] - 全年累计新增84038.01亿元 同比增长76.56% [4] - 收益互换存量名义本金10260.67亿元 全年新增47727.35亿元 同比增长121.46% [4] - 场外期权存量名义本金9906.5亿元 全年新增36310.66亿元 同比增长39.41% [4] - 中证1000股指期货和期权上市提供小盘股指数衍生工具 丰富对冲策略并带来增量资金 [3] - 衍生品业务可提高券商资本金使用效率 提升行业净资产收益率水平 [5] - 衍生品市场处于初级阶段 未来将持续壮大成为重要业绩增长点 [5] 业务协同与创新 - 国泰君安将权益客需部升级为一级部门 负责境内和跨境权益类场外衍生品等客需业务 [4] - 国泰君安将研究与机构业务委员会、交易投资业务委员会合并调整为机构与交易业务委员会 [4] - 机构业务委员会下辖固定收益外汇商品部、证券衍生品投资部、资产托管部、机构客户部四个一级部门 [4]