公司近期表现 - 上周订单总计82000辆 [1] - 订单增长得益于改款策略将高级配置引入大众市场车型 [1] - 新车型周期提升成本效益 [1] 公司战略布局 - 垂直整合模式在价格战环境中提供更大灵活性 [1] - 海外市场和高阶市场增长前景明显 [1] - 2026年将进行车型改款以应对竞争 [1] 产品技术升级 - 插电式混合动力车将升级电池续航里程 [1] - 改款策略针对其他具有更强周期的汽车制造商 [1] 投资评级 - 予H股140港元目标价 [1] - 评级为跑贏大市 [1]

欧洲汽车市场整体表现 - 7月欧洲新车注册量同比增长5.9%至109万辆 创15个月来最大涨幅 [1] - 增长为经历6月大幅下滑后的行业注入动力 [1] - 各国市场表现分化 德国增长11.1% 西班牙增长17.1% 波兰增长16.5% 奥地利增长31.6% 但英国下滑5% 法国下滑7.7% 意大利下滑5.1% [2] 新能源汽车细分表现 - 插电式混动汽车销量同比激增52% 增幅最为迅猛 [1][2] - 纯电动汽车销量增长39.1% 创今年1月以来最佳表现 [2] - 传统混动车型占据超过三分之一的新注册量 仍是最大单一类别 [2] - 纯电动 混动和插电式混动汽车合计销量同比增长39.1% 占据新车注册量的59.8% 高于去年同期的51.1% [2] 品牌竞争格局变化 - 比亚迪销量暴涨225.3% 市场份额达1.2% 首次被纳入月度统计 [1][3] - 特斯拉销量同比下跌40.2% 市场份额从1.4%收缩至0.8% 连续第七个月萎缩 [1][3] - 大众注册量上升11.6% 福特增长8.8% Stellantis集团销量下滑1.1% [3] - 中国品牌崛起迫使欧洲本土车企加快推出新车型以保持竞争力 [3] 行业政策与环境 - 欧盟将原定今年生效的更严格二氧化碳排放目标给予车企三年缓冲期 [5] - 欧盟寻求快速推进立法以取消对所有美国工业品的关税 与特朗普提出的降低欧盟汽车27.5%关税水平相挂钩 [5] - 英国重新引入最高3750英镑的电动汽车购车补助 三年前曾终止针对私人买家的补贴 [5] - 行业高管警告欧盟2035年新车100%零排放目标"已不再可行" [4]

中国汽车出口非洲市场表现 - 2025年1月—5月中国汽车向非洲出口量达22.2万辆，同比增长67%，其中5月单月出口5.8万辆，同比增长104% [1] - 非洲市场对中国汽车需求多样化，南非、阿尔及利亚、埃及、尼日利亚、摩洛哥为主要出口国 [5] - 2025年1月—5月中国对非洲国家出口额达5995.7亿元，增长20.2%，电动汽车和工程机械需求激增 [5] 非洲汽车市场潜力 - 非洲人口占全球15%，但汽车销量仅占全球3%，每千人保有量约40辆，增长空间巨大 [4][9] - 国际咨询机构预测中国汽车品牌在中东非洲市场占有率将从2024年10%跃升至2030年34% [9] - 南非2024年新能源汽车销量达15611辆，较2023年翻番，市场占比近3% [15] 新能源汽车在非洲的适应性 - 中国车企以混合动力汽车为市场开拓先锋，2025年1月—4月插混出口0.3万辆（同比增1481%），混动0.2万辆（同比增362%） [5][11] - 非洲电力短缺（43%人口无电）、道路条件差、消费者偏好高性价比车型，混动车型更适应当地需求 [10][12] - 埃及计划建4.2万个充电站，南非出台税收减免政策，目标2025年电动车占新车销量20% [12] 中国车企的本地化战略 - 车企从整车出口转向本地合作建厂，通过SKD/CKD组装降低价格（比欧美日系品牌低20%-30%） [6][17] - 五菱微型面包车在肯尼亚起售价5000美元，仅为二手丰田车一半 [17] - 中国车企在非洲建立配件仓储、维修网络和质保政策，延长车辆生命周期 [18] 行业竞争格局 - 非洲市场以日系车和二手车为主，年新车销量120万辆，二手车销量500万辆 [17] - 2024年南非新增14个中国汽车品牌中近一半为当年成立，比亚迪、奇瑞等加速布局 [15][18] - 中信戴卡摩洛哥工厂成为非洲首家"灯塔工厂"，推动本地化智造升级 [18] 市场趋势与预测 - 非洲电动汽车市场规模预计从2024年158亿美元增至2029年254亿美元，年复合增长率10.2% [12] - 中国车企认为10%市场份额为关键拐点，将触发需求指数级增长 [16] - 非洲从"边缘市场"跃升为中国汽车全球化战略关键坐标 [9][18]

中国车企对俄罗斯出口现状 - 2024年1～4月中国对俄罗斯汽车出口量同比减少49%至15 5万辆 4月单月大幅下降69% [1][4] - 2024年全年中国对俄汽车出口量达128万辆 较2022年增长7倍 在俄新车销量份额从2022年18%提升至2024年58% [4] - 奇瑞汽车2024年全球销量中俄罗斯占比约10% 长城汽车2025年在俄销量同比下降近20% [6] 俄罗斯市场环境变化 - 俄罗斯政府2024年10月提高进口车回收费用 导致进口车实际价格上涨10%以上 并计划2030年前分阶段提高 [4] - 俄罗斯最大汽车制造商Avtovaz CEO称中国汽车流入对本土产业构成威胁 要求政府采取保护措施 [4] - 2025年俄罗斯新车销量预计同比减少10%至143万辆 受通胀和价格上涨影响消费冷却 [5] 中国车企战略调整 - 奇瑞汽车在港股招股说明书中明确将减少在俄销售 降低对俄罗斯市场依存度 [6] - 中国1～4月全球汽车出口量同比增长15%至216万辆 对俄出口占比降至不到10% [6] - 中国汽车可能转向中南美 中东和欧洲市场 与日本车竞争将激化 [6] 技术发展趋势 - 中国车企在纯电动 插电混动和燃油车领域性能稳步提升 [1][6]

关税对汽车行业的影响 - 美国消费者将承担300亿美元汽车关税成本中的80%，相当于每辆车价格上涨约1760美元 [1] - 通用汽车和福特汽车预计今年将分别面临50亿美元和25亿美元的关税影响 [1] - 价格上涨可能导致未来三年美国汽车销量减少约100万辆 [1] - 预计到2030年美国汽车销量将达到1700万辆，比去年增加100万辆 [1] 关税政策的预期变化 - 预计25%的汽车关税将降至整车7.5%、零部件5% [2] - 《美墨加贸易协定》下的汽车和零部件关税可能更低 [2] - 关税墙不太可能永远存在 [2] 电动车激励措施削减的影响 - 取消7500美元电动车税收抵免将引导消费者转向传统燃油车 [2] - 大幅下调美国电动车销量预测，到2030年占比从31%降至17% [2] - 传统内燃机汽车预计占2030年美国销量50%，高于此前预测的三分之一 [2] - 传统混合动力车预计占2030年美国市场的27%，高于此前预测的24% [2] - 插电式混合动力车和增程式电动车预计占2030年美国销量的6%，低于此前预测的10% [2] 对美国汽车制造商竞争力的影响 - 政策转向可能导致美国汽车制造商在电动车领域失去竞争力 [3] - 到2028年美国汽车制造商可能仅专注于V8引擎技术 [3]

比亚迪5月销量数据 - 公司5月总销量达38 25万辆 同比增长15% [1] - 纯电动乘用车销量20 44万辆 同比增长39 6% [1] - 插电式混合动力车销量17 26万辆 同比下降6 26% [1] 市场反应与竞争态势 - 花旗估算降价策略使门店周客流量激增30%-40% [1] - 公司在欧洲市场纯电车型销量7231辆 同比增长169% [1] - 同期特斯拉欧洲销量7165辆 同比下降49% [1] - 公司在欧洲市场排名超越特斯拉 [1]

欧洲汽车销量下滑 - 欧洲4月新车注册量下降0.3%至108万辆 主要市场德国、法国和英国均出现下滑 [1] - 经济增长放缓和全球贸易紧张局势导致消费者推迟大宗购买 [1] 行业竞争与挑战 - 欧洲汽车制造商面临美国关税和中国电动汽车市场竞争压力 [4] - 大众汽车、沃尔沃和梅赛德斯-奔驰集团等公司正在削减成本应对经济低迷 [4] - 汽油和柴油车型销量降幅最大 超过电动汽车和混合动力汽车的增长 [4] 电动汽车市场表现 - 4月纯电动汽车交付量增长28% 但市场份额仅17% 低于BloombergNEF预测的2025年30%目标 [4] - 欧盟各国电动汽车增长不均衡 纯电动汽车份额缓慢提升 [4] - 插电式混合动力车销量跃升31%至近10万辆 [6] 主要车企销售数据 - 大众集团新车注册量296,869辆 同比微增0.1% [6] - Stellantis销量165,826辆 同比下降0.5% [6] - 雷诺销量110,513辆 同比增长1.1% [6] - 宝马集团销量80,629辆 同比大增7.5% [6] - 梅赛德斯-奔驰集团销量53,747辆 同比下降1.7% [6] 特斯拉与比亚迪竞争 - 特斯拉4月欧洲销量锐减至7,261辆 市场份额持续下滑 [4] - 中国比亚迪在欧洲电动汽车销量首次超过特斯拉 [4]

股价表现 - 比亚迪A股5月23日盘中涨超4% 午盘报收415 64元/股 总市值突破1 26万亿元 今年以来累计涨幅超40% [1] - 港股比亚迪股份同日涨超4% 报收474 8港元/股 [1] 欧洲市场突破 - 4月比亚迪在欧洲纯电动汽车登记销量达7231辆 同比增长169% 首次超越特斯拉并跻身欧洲电动汽车销量前十 [1] - 特斯拉同期销量下滑49% 市场排名下降 [1] - 含插电混动车型统计下 比亚迪总销量同比激增359% 优势进一步扩大 [1] - 分析师指出这是欧洲电动车市场重要转折点 比亚迪2022年末才扩展至挪威和荷兰以外市场 [1] 海外战略布局 - 采用纯电车型主攻北欧 插混车型覆盖南欧的双技术路线适配欧洲充电设施差异 [2] - 匈牙利工厂2026年投产后年产能达15万辆 交付周期缩短至4-6周 [2] - 海外扩张形成"生产-研发-服务"全链条 泰国和乌兹别克斯坦工厂已投产 巴西及匈牙利基地即将落地 2025年海外产能规划超50万辆 [2] - 欧洲总部在匈牙利布达佩斯落成 承担销售售后 车辆认证测试 本地化设计开发三大职能 [2] 物流体系支撑 - 组建8艘汽车运输船的"远洋船队" 2026年总装载量达6 7万辆 年运力超百万辆 今年全部投入运营 [2] 机构评级与目标 - 花旗上调港股目标价至727港元/股 A股目标价至669元/股 基于前四月中国乘用车出口格局利好及2025财年80-100万辆出口目标进展顺利 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪好转，空单止盈引发碳酸锂盘面减仓上涨，现货价格小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，上游挺价意愿强，消费端有抢出口预期但受矿价和库存抑制，给出单边、期权等投资策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年5月14日，碳酸锂主力合约2507开于63860元/吨，收于65200元/吨，收盘价较昨日结算价涨3.0%，成交量377525手，持仓量276956手，较前一交易日减17270手，期货升水电碳500元/吨，所有合约总持仓465422手，较前一交易日减3011手，当日合约总成交量较前一交易日增198389手，投机度为1.02，碳酸锂仓单36716手，较上个交易日增272手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年5月14日，电池级碳酸锂报价6.36 - 6.58万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价6.255 - 6.355万元/吨，较前一交易日涨0.01万元/吨，现货成交价格重心呈小幅震荡上行，下游采购意愿低迷，需求靠客供及长协供应满足，上游锂盐厂挺价意愿强烈，主要是贸易商与下游企业有成交 [2] - 美国最新对华关税政策在关税豁免90天周期内，促使中国储能电芯有抢出口预期，但矿价下跌及库存高位抑制价格 [2] - 4月中国汽车出口量达42.4万辆，环比增8.3%，同比涨1.4%，其中新能源汽车出口量达18.6万辆，环比大涨32.6%，同比大涨64.5%，纯电动车出口量达12万辆，环比大涨39.3%，同比大涨35.3%，插电式混合动力车出口量达6.2万辆，环比大涨19.9%，同比大涨153.9% [2] 策略 - 单边：短期宏观好转带动盘面反弹，可区间操作，上游逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]

中欧电动汽车贸易谈判 - 中国与欧盟启动电动汽车价格承诺谈判，期望以市场化机制替代反补贴税 [2] - 欧盟对中国进口电动汽车征收的高额反补贴税尚未取消，但中国车企在欧洲市场表现快速回暖 [2] - 欧盟委员会与中方达成共识，同意立即开展电动汽车价格承诺谈判，以设定最低价格来取代反补贴关税 [5] 中国车企在欧洲市场表现 - 2025年第一季度中国车企在欧洲销量同比增长78%，达到14.8万辆，市场份额从2.5%上升至4.5% [2][3] - 上汽集团旗下名爵品牌销量同比增长1/3，达到76583辆，比亚迪销量同比增长近4倍，达到27365辆 [3] - 上汽集团3月在欧洲售出22296辆新车，同比暴涨74.4% [4] - 中国车企在欧洲销售的纯电动汽车占比从41%降至29%，插混车、混动车和汽油车占比提升 [4] 中国车企欧洲战略 - 更多中国品牌进入欧洲市场，如腾势品牌4月进入欧洲，零跑汽车计划2026年年中在欧洲本土化落地 [2][9] - 中国车企加速在欧洲本土化布局，如上汽集团、零跑汽车等有意在欧洲开启本土化生产 [9] - 中国车企在欧洲建立研发团队，如吉利在瑞典哥德堡设立欧洲研发中心 [10] - 中国车企注重品牌文化融合，如比亚迪赞助2024欧洲杯，腾势品牌在米兰设计周亮相 [11] 欧洲市场反应 - 德国汽车工业协会（VDA）反对欧盟加征关税，认为此举对德国车企影响严重 [6] - 欧洲汽车行业人士认为应引入中国品牌竞争，以激发本土企业创新活力 [6] - 欧盟政策不确定性影响欧洲消费者购买情绪，价格承诺谈判消息公布后观望情绪消散 [5] 中国车企竞争优势 - 中国汽车品牌在电动化、智能座舱、智能网联等方面具有领先优势 [9] - 零跑T03欧洲起售价1.89万欧元，比当地热门车型更便宜 [10] - 中国车企通过赞助体育赛事、聘请当地设计团队等方式提升品牌形象 [11]