文章核心观点 - 在美联储政策支持下，美股标普500和道指创收盘新高，港股随后跟涨1.75% [1] - 中国央行通过6000亿元逆回购操作向市场注入流动性，年底前市场方向偏向乐观 [2] - 中央经济工作会议后，市场聚焦于全国统一大市场、农机、AI及消费等方向，相关板块及个股表现活跃 [2][3][4][5] 宏观经济与市场流动性 - 前11个月社会融资规模增量33.39万亿元，人民币贷款增加15.36万亿元 [1] - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1] - 央行于12月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，以在年底向市场注入流动性 [2] 政策与行业热点 - **全国统一大市场**：政策旨在打破地方保护与市场壁垒，建立统一监管规则，快递行业受益，极兔速递-W(01519)涨超5%，中通快递-W(02057)涨超4% [2] - **农机行业**：国产农机市场认可度提升，25年前三季度中国拖拉机出口数量同比增长35%，10月增速达54%，第一拖拉机股份(00038)海外收入占比约10%，股价大涨超11% [3] - **AI与电力需求**：海外数据中心建设推动电力需求，GE Vernova预计年底签署80吉瓦燃气轮机合同，产能已售至2029年，国内燃气轮机企业受益 [4] - **可控核聚变**：国际能源署预测2030年全球核聚变市场规模近5000亿美元（约3.5万亿元人民币），约70%聚变企业预计在2035年前实现示范堆并网发电 [4] - **AI大模型上市**：智谱、MiniMax、月之暗面三家独角兽启动上市竞速，将提升AI算力需求，相关光模块及应用公司股价上涨 [5] - **消费电子与AI眼镜**：夸克AI眼镜新增产线，苹果预计2026年推出AI眼镜，天岳先进(02631)涨超6%，耐特光学(02276)涨超10% [5][6] - **指数调整**：恒生港股通软件及半导体指数更名为恒生港股通软件主题指数，成份股调整，阅文集团、美图等加入，ASMPT、中芯国际等被剔除 [6] 板块数据与表现 - **工程机械**：2025年11月挖掘机销售20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（+9.11%），出口10185台（+18.8%），1-11月累计销售212162台，同比增长16.7% [7] - **保险与证券**：受流动性乐观预期影响，中国太保、中国人寿、光大证券、中信证券等均涨超5% [2] - **AI与算力**：燃气轮机及可控核聚变概念带动哈尔滨电气涨超11%、东方电气涨超13%、上海电气涨超8% [4] - **光模块与光纤**：剑桥科技、长飞光纤光缆涨近8%，汇聚科技涨超4% [5] - **应用软件**：美图、阅文集团、第四范式均底部反弹超5% [5] 重点公司动态 - **天工国际(00826)**：2025年第三季度营收4.47亿元，经调整净利润0.65亿元，公司是全球工模具钢领导者，正通过钛合金业务切入消费电子市场，并布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与润孚动力和恒而达展开合作 [8][9]

文章核心观点 - 天工国际与中国航发北京航空材料研究院的技术研讨会，标志着公司正从基础材料供应商向定义商业航天核心材料规则的角色跃迁，其粉末冶金技术被视为突破传统冶金瓶颈、实现关键部件材料国产化的核心 [1][2] - 公司正以材料为轴心，通过纵向深化技术研发与横向拓展产业协同，构建支撑商业航天的立体能力版图，其战略路径清晰稳健，旨在为高端制造国产化提供务实可靠的范本 [4][8] 技术突破与战略意义 - 研讨会聚焦航空高端齿轮轴承钢等核心部件材料，旨在解决航空发动机、可重复使用火箭涡轮泵等系统核心部件应对承力大、工况严苛的难题，这些材料直接决定部件寿命、可靠性及整个航天装备的服役周期与经济性 [2] - 粉末冶金技术被一致认为是破局关键，能从根本上解决传统工艺中材料成分偏析、组织不均的痼疾，从而制备出强度、韧性和可靠性实现跃升的尖端材料 [2] - 此次合作是对天工国际多年深耕粉末冶金领域技术实力的“国家级验收”，为双方在超高强度粉末钢、关键结构材料等方向的联合攻关铺平道路 [2] - 该合作意味着一种更可靠、高效的国产化材料解决方案正在酝酿，超越了简单的进口替代，旨在从材料科学根源上为下一代商业航天器提供性能更优、成本更低的选项 [3] 公司商业航天战略与能力 - 公司已形成“特种钢新材料+切削工具+钛及钛合金新材料”三驾马车并驱的新格局，并持续在前沿新材料领域深耕，航天领域是其尖端新材料进军的关键方向 [4] - 2025年初，公司下属钛合金新材料实验室研发的首款民用航空及无人机用钛合金线材成功交付测试，标志着其航空航天级材料的研发与工程化能力达到新台阶 [5] - 公司在特种钢新材料板块拥有强大的粉末冶金根基，早在2019年便诞生了国内首条钛合金粉末冶金工业化生产线，打破了国际垄断 [5] - 公司已建立起全球领先的、年产5000吨的特种钢新材料粉末冶金制粉能力，此次研讨将结合此领先优势，开发适用于航空高端齿轮轴承钢等核心部件的新材料 [5] 研发体系与产业协同 - 公司构建了包括国家认可实验室资质（CNAS）的中心实验室、国家级企业技术中心、博士后科研工作站在内的多层级研发平台，并与东南大学、上海交通大学等高校建立了紧密的产学研关系 [7] - 公司正以关键材料为纽带，主动与产业链上下游的“国家队”和领军企业进行战略协同，例如此次与航发材料院的对接，以及此前牵头联合清华大学、宁德时代等八家单位启动的国家重点研发计划项目 [7] - 这种产学研协同网络确保其技术研发始终瞄准最紧迫的产业需求，并能以最快速度实现从实验室到生产线的转化 [7]

公司概况 * 纪要涉及的公司为天工国际[1] 钛合金业务 * 钛合金需求激增 公司与苹果签订约4000吨钛合金订单 较2025年的1000吨增长4倍 预计2026年钛合金总销量达5000-6000吨 受益于手机厂商如苹果 三星 小米 华为等新机型对钛合金的大量使用[2] * 2026年钛合金业务营收预计达10亿元 每吨税后单价约为21.4万元 净利润率预计达45% 对应净利润约4.5亿元 盈利能力提升主要由于海绵钛价格大幅下降至每吨约4万元 但公司未调整供货价格[2][3] * 公司收购了一家3D打印用钛粉企业 该部分产能将在2026年释放 进一步增加营收和利润[2][6] 粉末钢业务 * 粉末钢业务增长强劲 2025年销售目标1500吨已基本确定 2026年目标3000吨[2] * 2026年增量主要来自核聚变相关项目 如贝斯堆硼钢和去活化钢招标1100吨 预计2026年4月获得订单[2][5][7] * 预计2026年粉末钢产量达1800吨 每吨价格约10万元 净利润率约35% 将带来七八千万利润增量[4][9] * 公司在新能源车一体化压铸领域积极发展 与特斯拉模具厂商赛维达合作落地 并推进与理想 小鹏 比亚迪等车企合作 粉末钢制工模具钢性能提升且成本降低 预计2026年将在新能源车市场取得显著进展[4][8] 核聚变材料应用 * 核聚变市场前景广阔 在商业堆中材料将成为耗材 需定期更换（约每两三年一次） 为材料企业带来持续需求和市场价值增长[2][7] * 公司在核聚变领域的粉末技术应用前景广阔 与科研院所合作顺利[2][7] 公司整体盈利与展望 * 公司整体盈利能力稳健 2025年主业扣除钛合金后利润预计3.5-4亿元 同比增长10%-15% 加上钛合金业务约3亿元利润 总体盈利有望达7亿多元[2][6] * 公司预期2026年业绩增长接近翻倍 总利润接近8亿元 若考虑其他积极因素 总利润可达9亿多元[4][9][10] * 公司短期内钛合金业务贡献明显 中长期则依靠粉末钢放量拉动估值[12] 估值与投资价值 * 相比美股同行业公司（如卡朋特科技 业绩增长乏力但仍享有40倍PE估值） 公司作为全球工模具钢第一 国内唯一一家千吨级产量和销售量的粉末钢企业 目前估值明显偏低[11] * 公司董事长持续增持股票 并计划实施股权激励[11] * 当前估值偏低 在市场业务层面和公司层面都有催化因素存在 无论从短期弹性还是长期逻辑来看 公司都是一个值得配置的重要标的[11][12]

文章核心观点 - 公司作为国内先进的全废钢电炉短流程特钢企业，通过构建“数字工厂”和一体化数智化管理系统，实现了绿色转型与智能制造，成为行业标杆 [1][3][7] 绿色环保与节能减排 - 采用绿色环保的电炉短流程炼钢技术，相较于长流程炼钢，省去了焦化、烧结、高炉等高排放环节，可实现二氧化硫、颗粒物等污染物减排75%以上 [1] - 污染物排放流程缩短75%以上，同口径碳排放降低75%，吨钢电耗较传统电炉降低30%以上 [6] - 通过技术创新高效回收炼钢、轧钢系统产生的余热用于发电供暖，生产用水全部采用城市中水，实现废水“零排放” [6] - 2023年获评国家级“绿色工厂”，2024年被授予双碳最佳实践能效标杆示范厂 [7] 智能制造与数智化升级 - 用60个智能场景构建起“数字工厂”，成功入选2024年卓越级智能工厂 [1] - 依托工业互联网平台，逐步建成数据驱动、智能产线、智能运营、智能决策的应用层级 [2] - 一体化“数智”系统包括智能装备、智能制造、智能运营和智能协同系统，使用后高创效产品比例可同比提升31% [4] - 在智能验质、智能炼钢、智慧产线等全生产流程中部署应用了109个工艺模型，形成100余项工艺技术创新 [3] 生产效率与自动化 - 棒材精整车间38台机器人协同作业，实现拆捆、修磨、打捆、贴标、入库全自动化，生产线所需人员从10多名减少至3名 [2] - 智能仓库系统实现出入库智能化运行，减少三分之二的劳动力，物料出库全过程用时不到2分钟 [2] - 通过“刚性计划、柔性调节、快速反应、精准保证”的一级管控，提升了订单交付能力和质量保障能力 [5] - 从接到销售订单到产品交付的各个环节均在生产管理系统中运行，实现了上下游动态高效衔接 [4] 产品与市场 - 打造出以轴承钢、齿轮钢、工模具钢为代表的高端产品集群，赢得国内国际用户一致好评 [3][7] - 公司在全球拥有1200多家客户，产品销往30多个国家和地区 [3] - 应用大数据和深度学习技术构建用户画像，实现需求驱动的精准营销，提高了营销效率并降低了营销成本 [5]

文章核心观点 - 公司作为特钢行业绿色转型与智能制造的标杆，通过采用电炉短流程炼钢和全流程数智化协同，实现了高效节能减排和智能化生产，持续领跑行业高质量发展 [1][7] 转型智能生产 - 公司构建60个智能场景的“数字工厂”，凭借全流程数智协同优势入选2024年卓越级智能工厂 [1] - 棒材精整车间部署38台机器人协同作业，生产线所需人员从10多名减少至3名，相关系统获国家重点研发计划支持 [2] - 智能仓库系统实现自动化运行，劳动力减少三分之二，出入库流程用时不到2分钟 [2][3] - 公司在全球拥有1200多家客户，产品销往30多个国家和地区 [3] 强化数据管理 - 一体化“数智”系统实现从销售订单到产品交付的全流程动态高效衔接，高创效产品比例同比提升31% [4] - 应用109个工艺模型，形成100余项工艺技术创新，打造以轴承钢、齿轮钢为代表的高端产品集群 [3][4] - 通过大数据和深度学习技术构建用户画像，实现需求驱动的精准营销，提高效率并降低成本 [5] 高效节能减排 - 电炉短流程炼钢技术使污染物减排75%以上，同口径碳排放降低75%，吨钢电耗较传统电炉降低30%以上 [1][6] - 智能化环保信息管控系统实时监控污染源排放数据，指导生产调整以高效利用资源 [6] - 对生产余热进行高效回收用于发电供暖，生产用水全部采用城市中水，实现废水“零排放” [6] - 2023年获评国家级“绿色工厂”，2024年被授予双碳最佳实践能效标杆示范厂 [7]

行业核心观点 - 特钢行业作为钢铁行业转型升级的先行军，正通过科技创新和结构优化，走出一条高端引领、韧性增长的高质量发展路径 [1] 行业运行基本情况 - 今年前三个季度特钢行业呈现稳中提质的发展态势，高端化转型步伐加快，效益指标显著改善 [2] - 1-9月重点会员企业优特钢粗钢产量达5855万吨，同比增长1.1%，其中重点品种粗钢产量为1032万吨，同比增长5.4% [2] - 细分品种中，齿轮钢同比增长11.2%，弹簧钢同比增长16.5%，工模具钢同比增长2.5%，印证了高端化、精细化转型趋势 [2] 市场价格与出口表现 - 1-9月特钢价格指数（SSPI）均值为133.0点，同比下降0.67%，但细分领域分化明显 [3] - 特殊质量钢价格指数均值为137.5点，同比上涨0.51%，优钢价格指数均值为111.3点，同比下降6.86%，呈现特钢稳、优钢降格局 [3] - 1-9月重点会员企业累计出口优特钢材577万吨，同比下降1.3%，其中板材和钢管出口下降，棒材、线材等品种保持增长 [3] 行业效益与质量提升 - 1-9月重点会员企业利润总额为160亿元，平均销售利润率达4.30%，同比提升2.63个百分点 [4] - 行业亏损面收窄至20%，同比降低12个百分点，标志着行业从规模扩张向质量效益转型取得实质性成效 [4] 行业发展挑战与机遇 - 行业面临全球经济增长放缓、贸易保护主义、产能过剩竞争加剧、原材料价格波动、环保成本上升以及部分高端技术依赖进口等挑战 [4] - 国家制造强国战略深入推进、双碳目标、新质生产力发展要求等为行业创造了多重政策红利和高端化、智能化、绿色化发展机遇 [4] 协会下一步工作重点 - 以自律协同为抓手守护市场生态，健全价格监测机制，深化产业链协同，支持优势企业兼并重组 [7] - 以创新驱动为核心培育新质生产力，组建创新联合体攻坚高端材料国产化，支持企业申报国家级创新平台 [7] - 以国际视野为导向拓展发展空间，优化出口结构拓展新兴市场，参与国际标准制定，建立贸易摩擦应对机制 [8] - 以标准引领为支撑筑牢质量根基，加快制定高端特钢、绿色生产、智能制造的团体标准 [8] - 以服务升级为保障赋能企业发展，建设行业大数据平台，推动数字化转型，建立分层分类服务机制 [8] - 以品牌宣传为纽带凝聚行业力量，办好行业展会论坛，加强国际交流合作提升行业影响力 [8]

核心观点 - 第一上海给予天工国际未来12个月目标价4.38港元，较现价有44.56%上升空间，维持买入评级 [1] 工模具钢业务 - 工模具钢国内市场企稳回升，销量同比下降5.2%但整体营业收入提升2.3%至11.6亿元，毛利率上升0.5个百分点至13.8% [1] - 海外市场承压（欧洲低迷、北美关税影响），但国内模具钢行业复苏叠加原材料涨价，对冲了海外市场压力，实现营收与毛利正向增长 [1] 粉末冶金材料业务 - 粉末冶金材料被视作未来利润爆发点，25年上半年销售589吨，环比提升66.4%，价格达14.9万元/吨，显著高于普通高速钢和模具钢产品 [1] - 公司与恒而达签订长期供货协议，自2026年起5年内，恒而达每年采购锯切工具专用粉末高速钢材料不少于100吨，五年合计采购不少于600吨，为未来业绩提供稳定支撑并巩固市场地位 [1] 高端钛合金业务 - 对高端钛合金业务前景持乐观预期，明年下游客户新机型需求将逐步释放 [2] - 公司在航空航天、医疗健康、核聚变等领域的高端钛合金产业建设已取得阶段性成果 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为天工国际 其核心业务聚焦于高端装备材料 包括工模具钢 高速钢 切削工具和钛合金[2] * 公司控股子公司天工股份在北交所上市 市值约130-140亿人民币 主要业务为钛合金 天工国际对其控股比例接近70%[3] * 行业涉及高端材料制造 下游应用包括新能源车 核聚变 人形机器人及消费电子等领域[2][3][5][8][9] 核心观点和论据 **业务定位与产品优势** * 公司产品定位于高端市场 工模具钢 高速钢 切削工具和钛合金的均价在1.5-2万元/吨 显著高于普通合金钢和轴承钢不到1万元/吨的价格[3] * 公司未来增长的核心逻辑在于粉末材料技术突破 实现对传统材料的替代 粉末材料单吨售价约15万元 是传统材料均价2万元左右的7.5倍[2][3] * 若实现1万吨粉末材料产能 预计年营收可达15亿元 单吨盈利可观 可达四五万元[2][3] **核聚变领域的发展前景** * 公司积极参与核聚变领域 参与了科技部专项公关项目 在低活化马氏体钢等关键材料上具有领先优势[2][5] * 公司为CFEDR堆提供10级钢和RAF钢等材料 单堆用量可能在4,000至7,000吨之间 每吨售价超过30万元 按中位数5,000吨计算 价值接近10亿元[6] * 在核聚变堆中 真空室和偏滤器部件占总投资的20%-25% 公司的RUF钢和低活化马氏体钢是其中核心且价值量最高的部分产品[6][7] * 具体项目中 硼钢每吨价格约15万元 在贝斯堆中用量约400吨 在下一代CF 1.2工程示范堆中用量可能达4,000吨 带来数千万至数亿元营收增量[5] **人形机器人领域的应用潜力** * 人形机器人领域对粉末钢材料需求旺盛 尤其在丝杠和谐波减速器制造方面 公司的粉末材料适用于制造丝杠和谐波减速器外套[8] * 公司已与润普动力 南京工艺 杭尔达等丝杠企业合作 并取得政府验证[8] * 用于人形机器人的粉末材料单吨价格约为15万元 用量大且需求旺盛 一旦与龙头企业合作放量将显著提升业绩[8] **钛合金市场的布局与趋势** * 公司看好钛合金市场前景 预计2026年苹果产品钛合金用量将明显提升 包括超薄二代iPhone中框以及折叠iPhone的大量钛合金应用 公司作为供应商将受益[9] * 公司布局3D打印钛合金粉材 通过收购一家3D打印粉材企业 采用PA制粉方法降低成本 提高销售竞争力[9] * 3D打印钛合金粉材在价格下降后 与铝镁粉价差缩小 有望打开更大市场空间 如在消费电子和人机智能赛道的应用[9] **公司估值与未来预期** * 公司当前TTM市盈率约为1倍 2025年预计利润为4.3亿元人民币 2026年可展望达到6亿元人民币[10] * 高管团队过去几年内明显增持股票 表明对公司未来发展充满信心[10] * 当前市值仅反映子公司天工股份的权益价值 未充分体现切削工具 高速钢及工模具钢主业部分 股价有较大上涨空间[10] * 预计2026年公司估值将在15~20倍之间 市净率可能会达到1.1至1.5倍左右 股价有翻倍空间[12] 其他重要内容 **产能与技术现状** * 公司当前粉末材料产能为1,500吨 计划在未来两到三年内提升至1万吨[4] * 公司技术能力得到行业认可 是全球龙头企业如苹果等供应商的重要合作伙伴[4] * 公司拥有1万吨粉末钢的产能 一旦核聚变堆开始建设招标 一个堆就能满足绝大部分产能需求[7] **下半年潜在催化剂** * 下半年公司在核聚变领域将有环流4号的进展 以及合肥地区的新招标项目[13] * 在人形机器人领域 有特斯拉新一代机器人的发布 宇树上市以及上海新材的催化事件[13][14] * 公司与客户之间的合作将不断推进 带来大量利好消息[13] **综合投资逻辑** * 公司投资逻辑核心优势包括明确的业绩拐点 较低估值 高管增持以及横跨核聚变 人形机器人 钛合金等多个高增长潜力赛道[11] * 若公司在A股上市 其市值有望达到两三百亿元[11] * 基于明确的业绩拐点逻辑 较低估值及多条赛道的发展潜力 目前被认为是非常好的投资时机[15]

总体目标 - 2025年至2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右 [1] - 推动行业质的有效提升和量的合理增长 [1] - 实现经济效益企稳回升和市场供需更趋平衡 [2] - 提升绿色低碳和数字化发展水平 [2] 行业现状与挑战 - 2024年1月至7月行业实现利润830.3亿元但稳增长基础不牢固 [1] - 当前主要矛盾是供给总量过大和有效需求不足导致的供需失衡 [1] - 行业面临钢材消费达峰需求持续下降和微利状态的压力 [1] - 中低端产品过剩高端产品有效供给不足 [2] - 截至2023年底重点统计企业中1000立方米以下高炉和100吨以下转炉占比分别约为26%和27% [3] 主要举措：供给端调控与优化 - 实施产能产量精准调控推进钢铁企业分级分类管理 [1][2] - 强化产业科技创新增强高端产品供给能力 [2] - 促进大宗产品质量升级稳定原燃料供给 [1][2] - 鼓励组织钢铁企业开展产业链协同攻关重点发展高性能轴承钢齿轮钢等关键钢材 [2] - 抓住落后低效产能有序退出这一牛鼻子 [2] 主要举措：需求端拓展与转型 - 挖掘钢材应用需求深化与船舶等重点用钢领域合作 [3] - 积极推广钢结构在住宅公共建筑等领域的应用 [3] - 推进工艺设备更新和加快数字化转型 [3] - 推进绿色低碳改造促进转型升级 [3] 政策支持与保障措施 - 利用科技创新和技术改造专项再贷款超长期特别国债等政策支持行业改造 [3] - 重点支持减污降碳协同增效改造数字化转型改造和资源综合利用 [3] - 完善重点产品产能预警机制对存在过剩风险的行业及时发布预警 [3] - 强化钢铁产品出口管理维护出口竞争秩序提高国际化发展水平 [3]

政策核心目标 - 工业和信息化部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，以“稳增长、防内卷”为核心，为行业结构性调整与高质量发展指明实施路径 [1][2] - 方案设定未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右 [1][2] - 到2025年底，80%以上的钢铁产能需完成超低排放改造 [1][6] 具体举措：产能与供给优化 - 实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，加大产能减量置换力度，对电炉钢、氢冶金等低碳工艺和兼并重组、高端特殊钢项目给予差别化减量置换比例支持 [2] - 支持大气污染防治重点区域钢铁产能向区域外减量转移，继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡 [2] - 推进钢铁企业分级分类管理，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚 [3] 具体举措：技术创新与原料保障 - 增强高端产品供给能力，组织产业链协同攻关，聚焦高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等关键钢材，加快产品应用验证和迭代升级 [3] - 稳定原燃料供给，加快国内重点铁矿项目开工投产，支持合规矿企正常生产，加大铁矿石、炼焦煤等保供稳价力度，支持签订长期协议 [3] 具体举措：设备更新与数字化转型 - 推进工艺设备更新，加快高炉、转炉、电炉等限制类设备升级及老旧设备更新，推进主体设备大型化改造，支持有条件地区发展电炉短流程 [4] - 加快数字化转型，制定数字化转型水平评估标准，培育典型场景和标杆工厂，推动“人工智能+钢铁行业”发展，建设高质量数据集和通用垂直大模型 [4] 市场影响与行业展望 - 受政策影响，A股钢铁板块探底回升，马钢股份盘中一度大涨近7%，武进不锈、杭钢股份等多只个股跟涨 [1] - 产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1][7] - 随着淡旺季切换，钢铁需求有望边际回升，库存转入降库通道，行业基本面有望逐步修复 [7] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [7]