市场资金动向 - 11月以来共计145只公募基金开启认购，已成立的基金合计募集资金517.2亿元 [2] - 股票型基金和混合型基金合计发行104只，占比超70%，合计募资257.2亿元，占比约五成 [2] - 12月将有58只基金启动发行，且多数为权益类基金 [2] 基金发行亮点 - 易方达如意盈安6个月持有混合发起式FOF募资58.48亿元并提前结束募集 [3] - 富国兴和混合发行当日达到30亿元募集上限而提前结募 [3] - 鹏华启航量化选股混合发起式、交银臻享多资产三个月持有期混合FOF、易方达科技先锋混合等多只权益类基金规模均达到或超过20亿元 [3] 次新基金建仓情况 - 东方阿尔法瑞享混合A于10月21日成立，截至11月27日成立以来回报达8.03% [3] - 平安资源精选混合A与平安高端装备混合A成立后，11月以来净值波动幅度显著放大并已取得正收益 [3] 机构市场观点 - 四季度机构止盈等交易行为可能加大市场博弈，但优质资产再定价将浮现投资机会 [2] - 市场调整后有望进入情绪修复阶段，回调或是再次布局的机会 [4] 科技领域投资焦点 - 11月28日7家基金公司集中发行首批跟踪科创创业人工智能指数的ETF [4] - 易方达基金、景顺长城基金、摩根基金相关ETF募集规模上限为80亿元，华泰柏瑞基金上限为50亿元 [4] - 人工智能、新型终端、智能驾驶的发展逻辑稳固，未来将出现新的投资机会 [4]

市场趋势与机构观点 - 市场经过调整后投资机会正在浮现 机构认为当前是“倒车接人”的趋势 [1] - 11月以来市场开启震荡模式 但中长期看整体下行空间有限 [1] - 四季度往往是市场波动较大的时段 调整背后更多是机构的交易行为 [2] - 东吴证券表示四季度机构核心诉求从赚取超额收益转向锁定既有盈利 规避排名波动风险 [2] 基金建仓动态 - 截至11月24日 11月以来全市场共有59只主动权益基金成立 其中51只单位净值已发生变化 [1][2] - 超30只新成立基金的净值波动幅度超1% 超10只净值波动幅度超过3% 显示部分基金经理已开启建仓 [2] - 具体建仓基金案例包括西部利得专精特新量化选股混合（净值回撤超2%）[2] 国金智远量化选股（复权单位净值跌幅超1%）[2] 富国兴和混合与中欧鑫悦回报一年持有混合出现小幅下跌 [2] - 部分基金如金元顺安乾丰稳健混合 信澳高端装备混合净值尚未发生明显变化 显示基金经理保持观望态度 [2] 配置方向与关注板块 - 调整时间较长 估值合理的板块值得关注 如恒生科技 TMT等 [1] - 华夏基金建议优先关注回调幅度较大的游戏 恒生科技及TMT板块 其调整时间已超过30个交易日 [3] - TMT行业成交额在全市场占比近期大幅回落 目前已具备一定安全边际 [3] - AI行情尚未进入“应用端赋能”阶段 主线行情难言见顶 [3] - 富国基金看好AI与“反内卷”受益板块 认为“中国制造”“中国创造”相关资产重估趋势明显 [4] - 科技企业海外业务有望进一步开拓 通信 新能源 制药 车辆 游戏等领域竞争力持续提升 [4] 机构行动与市场时机 - 有基金经理团队计划在11月底到12月初寻找合适时机提升仓位 [1] - 市场可能慢慢接近阶段性低点 11月末至12月初是提高仓位的考虑时机 [3] - 华夏基金认为AI泡沫担忧不会导致A股进入下行周期 仅是风险偏好短期受挫 产业趋势 政策支持和估值水平提供较好支撑 [3]

市场调整与估值水平 - 前期科技、消费、周期等板块调整后，许多优质资产回归合理估值中枢 [1] - 市场经过调整，优质资产重新回归合理估值水平，可能接近阶段性低点 [4] 机构建仓动态 - 11月以来全市场共有59只主动权益基金成立，其中51只基金单位净值已发生变化 [1][2] - 超过30只新成立基金净值涨跌幅超过1%，超过10只基金净值涨跌幅超过3%，表明部分基金经理开始建仓 [2] - 部分知名基金经理管理的新基金出现净值波动，例如西部利得专精特新量化选股混合净值跌幅超过2%，国金智远量化选股复权单位净值跌幅超过1% [2] - 也有部分基金如金元顺安乾丰稳健混合、信澳高端装备混合自11月成立以来净值尚未发生明显变化，显示基金经理保持观望 [3] 市场观点与展望 - 四季度作为全年业绩定调关键阶段，机构核心诉求从赚取超额收益转向锁定既有盈利、规避排名波动风险 [4] - 前期主线经过持续上涨后积累可观涨幅，交易拥挤度高，风险收益比下降 [4] - AI泡沫担忧不会导致A股市场进入下行周期，仅是风险偏好短期受挫，产业趋势、政策支持和估值水平为市场提供较好支撑，整体下行空间有限 [4] - 一旦调整企稳，将迎来较好配置时机 [4] 行业配置方向 - 优先关注回调幅度较大的游戏、恒生科技及TMT行业相关机会 [5] - 游戏、恒生科技两大板块调整时间超过30个交易日，调整空间超过历史均值 [5] - 恒生科技每次运行到120日线附近都会出现一轮不错上涨 [5] - TMT行业成交额在全市场占比近期大幅回落，本轮顶部接近45%，目前情绪低点已具备安全边际 [5] - AI行情尚未进入"应用端赋能"阶段，主线行情难言见顶 [5]

主动权益基金发行情况 - 年内新成立276只主动权益类基金，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25% [1][2] - 有11只产品募集规模超过20亿元，最高募集规模逼近50亿元，而去年同期最高不足14亿元 [2] - 年内共有73只主动权益类基金提前结束募集，其中出现多只“日光基” [3] 基金发行回暖原因 - A股市场自去年四季度开始反弹，AI、机器人、创新药等行业板块有突破性进展，上市公司盈利持续改善，市场情绪显著修复 [3] - 《推动中长期资金入市工作的实施方案》等政策出台，提出长期投资权益市场、高质量发展的要求，传递出鼓励权益投资的意图 [3] 指数型基金发行情况 - 年内新成立760余只指数型基金，合并发行规模超5500亿元，数量、规模同比分别增长89.36%和24% [4] - 被动指数产品类型更加丰富，包含固收、商品、权益等多种形式，为投资者提供更多投资工具 [4] 主动与被动产品前景 - 主动权益产品行情能否延续，取决于能否持续创造超越市场的回报、是否有清晰的差异化定位，以及在被动产品难以覆盖的领域有优异表现 [4] - 在成长风格占优、新兴产业趋势延续的市场环境下，主动管理更能体现其优势，主动管理的超额收益延续性或更强 [4] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF (515170) 近五日上涨2.99%，市盈率21.11倍，最新份额105.1亿份，增加3.4亿份，主力资金净流出2435.8万元，估值分位23.44% [6] - 游戏ETF (159869) 近五日下跌2.76%，市盈率35.98倍，最新份额81.4亿份，减少500.0万份，主力资金净流出6239.5万元，估值分位52.53% [6] - 科创50ETF (588000) 近五日下跌3.76%，市盈率152.75倍，最新份额502.2亿份，减少1.3亿份，主力资金净流出7.6亿元，估值分位95.65% [6] - 云计算50ETF (516630) 近五日下跌4.93%，市盈率92.05倍，最新份额3.0亿份，主力资金净流出210.3万元，估值分位78.70% [6][7]

新基金发行市场概况 - 新基金发行市场再现“日光基”现象，多只基金一日售罄 [1][3] - 10月以来已有近40只基金宣布提前结束募集，其中不乏主动权益类产品 [3][7] 中欧鑫悦回报基金发行详情 - 中欧鑫悦回报一年持有期混合于2025年11月13日开始募集，原定截止日为11月26日 [4] - 发行首日累计有效认购申请金额即超过15亿元人民币募集规模上限，提前结束募集并启动比例配售 [2][4] - 该基金拟任基金经理为价值派老将、中欧基金权益投决会委员蓝小康 [6] 基金经理蓝小康背景 - 蓝小康是中欧基金价值策略组负责人，为管理规模靠前的百亿级主动权益基金经理 [6] - 其投资风格具有“逆向思维”与“均衡配置”特征，理念概括为“价值平衡” [6] - 其管理时间最长的中欧红利优享混合连续6个完整年度跑赢基准，成立以来最大回撤为25.26% [6] 其他提前结募的权益基金案例 - 富国兴和混合（基金经理范妍）发行首日募集金额突破30亿元上限，认购确认比例为84.27% [7] - 鹏华启航量化选股混合（基金经理苏俊杰）发行首日募集金额突破30亿元上限，认购确认比例为97.91% [7] - 鹏华制造升级混合发行两天吸引超20亿元资金认购，最终认购确认比例约为57% [7] - 易方达港股通科技混合基金于2025年10月9日首发，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [7]

新基金发行表现 - 中欧鑫悦回报一年持有期混合于2025年11月13日发行首日募集金额便超过15亿元上限 提前结束募集并启动比例配售 [2][3] - 中欧基金旗下另一产品中欧价值领航混合于10月16日发行首日募集规模接近20亿元上限 同样一日售罄 [5] - 10月以来已有近40只基金宣布提前结束募集 其中包含多只主动权益类产品 [2][7] 基金经理信息 - 中欧鑫悦回报一年持有期混合拟任基金经理为蓝小康 其为中欧基金权益投决会委员及价值策略组负责人 [5] - 蓝小康是价值派老将 管理规模为百亿元级别 其管理时间最长的中欧红利优享混合在七年间连续6个完整年度跑赢基准和上证指数 [6] - 蓝小康的投资风格具有逆向思维与均衡配置特征 投资理念为寻求估值、企业质量与长期成长性三者的动态平衡 [6] 行业发行趋势 - 富国兴和混合于11月3日首发 发行首日募集金额突破30亿元上限 最终认购申请确认比例为84.27% [7] - 鹏华启航量化选股混合于11月3日首发 当天募集金额突破30亿元上限 最终认购确认比例为97.91% [8] - 鹏华制造升级混合发行两天吸引超20亿元资金认购 易方达港股通科技混合基金最终募集规模为19.87亿元 [8]

新基金发行市场概况 - 新基金发行市场再现“日光基”现象，中欧鑫悦回报一年持有期混合基金发行首日便达到15亿元募集上限，提前结束募集并启动比例配售 [2] - 10月以来，行业内有近40只基金宣布提前结束募集，其中包含多只主动权益类产品，且不乏“一日售罄”的小爆款 [3] 中欧鑫悦回报基金详情 - 中欧鑫悦回报一年持有期混合原定募集截止日为2025年11月26日，但因发行首日累计有效认购申请金额已超过15亿元规模上限，故提前至2025年11月13日结束募集 [5] - 该基金对2025年11月13日的有效认购申请采用“末日比例确认”原则予以部分确认 [5] 基金经理背景与业绩 - 中欧鑫悦回报基金拟任基金经理蓝小康为中欧基金权益投决会委员、价值策略组负责人，上个月其掌舵的中欧价值领航混合基金也在发行首日募集规模接近20亿元上限 [6] - 蓝小康是百亿级主动权益基金经理，其管理时间最长的中欧红利优享混合在七年间连续6个完整年度跑赢基准和上证指数，基金成立以来最大回撤为25.26%，远低于上证指数同期45%的回撤水平 [6] - 基金经理投资风格具有显著“逆向思维”与“均衡配置”特征，投资理念为“价值平衡”，寻求估值、企业质量与长期成长性三者的动态平衡 [7] 其他权益基金发行案例 - 富国基金范妍掌舵的富国兴和混合于11月3日首发，发行首日募集金额突破30亿元上限，最终认购申请确认比例为84.27% [9] - 鹏华基金苏俊杰管理的鹏华启航量化选股混合于11月3日首发，当天募集金额突破30亿元上限，最终认购确认比例为97.91% [9] - 鹏华制造升级混合基金发行两天吸引超20亿元资金认购，最终认购确认比例约为57%；易方达港股通科技混合基金首发两日募集规模为19.87亿元 [9]

文章核心观点 - 2025年公募基金发行市场发生深刻变局，从依靠明星基金经理和爆款单品驱动的模式，彻底转向以“工具化、细分化、机构化”为特征的“广撒网”新阶段 [3] - 市场呈现“数量增、平均规模减”的特点，新基金发行数量创近三年新高，但平均募集规模降至7.82亿元，为近年新低 [1][3][6] - 基金发行结构出现“权益走强、债基降温”的显著变化，股票型基金发行数量创历史纪录，而债券型基金发行数量创近十年新低 [7][8][9] 基金发行市场整体态势 - 截至11月11日，今年以来全市场新发基金数量达1371只，创近三年新高，超越2023年全年的1266只和2024年全年的1143只 [1][5] - 年内基金发行总规模约9653亿元，为2019年以来新低，新基金平均募集规模仅为7.82亿元，远低于2020年至2024年的水平（分别为21.94亿元、14.92亿元、10.53亿元、9.08亿元、10.59亿元） [6] - 发起式基金盛行，年内共有334只新基金采用发起式形式设立，占比约四分之一，且多为股票型基金，与其成立门槛低有关 [5] 发行策略转向：“广撒网”替代“造爆款” - 基金公司发行策略转向“广撒网”，代替以往的“造爆款”，不再依赖少数明星基金经理押注爆款基金，而是采取“广撒网、小步快跑”的策略 [4][6] - 策略转变的主要原因包括：A股市场回暖促使基金公司集中发行股票型等工具型产品以完善布局；发行市场“冷热不均”，多数产品因同质化竞争被边缘化；投资者趋于理性，认购主力为机构等特定群体；基金公司主动控制规模以保持产品业绩 [6] - 基金公司通过密集布局低成本、高效率的工具产品以适应市场变化，这一趋势预计将在未来几年持续深化 [3] 发行结构变化：权益走强，债基降温 - 基金发行结构呈现“权益走强、债基降温”态势，年内股票型基金发行量达761只，创历史纪录，较2024年全年的470只大增62% [7][8] - 股票型基金占新基金总发行份额的比例高达37%，明显高于2020年至2024年的水平（分别为11.82%、13.1%、10.13%、12.53%、21.8%） [8] - 股票型基金发行升温主要贡献来自于指数基金，在新发的761只股票型基金中，被动指数型和增强指数型基金合计735只，占比高达97% [8] - 年内债券型基金发行数量仅247只，创下近十年新低，较2024年全年的329只减少25% [9] 市场驱动因素与未来展望 - 权益类产品受捧源于A股估值处于低位、经济逐步企稳、被动投资理念普及以及指数基金费率低便于布局细分领域 [10] - 债基发行热度下降因市场宽幅震荡、收益率吸引力不足、存在净值波动风险、费率改革影响机构意愿及对渠道创收贡献有限 [10] - 随着A股市场回暖，上证指数突破4000点，融资规模创历史新高，权益类基金业绩反弹，带动资金配置需求 [10] - 未来预计市场延续“权益主导、债市细分”的发行格局，在ETF低成本、高透明度和政策支持下，权益依然指数化主导，而债券ETF将替代传统债基 [10]

发行市场总体态势 - 截至11月11日，全市场新发基金数量达1371只，创近三年新高，超越2023年全年的1266只和2024年全年的1143只 [1][2] - 新基金平均募集规模仅为7.82亿元，与2020年至2024年的21.94亿元、14.92亿元、10.53亿元、9.08亿元、10.59亿元相比显著下降 [1][4] - 年内基金发行总规模约9653亿元，为2019年以来新低，百亿级新基金已一去不复返 [4] - 行业策略从依靠明星基金经理和爆款单品驱动，彻底转向以“工具化、细分化、机构化”为特征的“广撒网”新阶段 [1][4] 发行策略转变 - 基金公司采取“广撒网、小步快跑”策略，不再依赖少数明星基金经理押注爆款基金，导致超大规模爆款基金难以再现 [4] - 发起式基金盛行，年内共有334只新基金采用发起式形式设立，占比约四分之一，且多为股票型基金 [4] - 发起式基金成立门槛较低，仅需5000万元（管理人自有资金认购不少于1000万）并承诺持有3年以上，而普通基金需要2亿元和200户投资者才能成立 [4] - 基金公司密集布局低成本、高效率的工具产品，以适应市场变化和投资者日益理性的需求 [1][5] 产品结构变化：权益类基金走强 - 年内股票型基金发行量达761只，创下历史纪录，较2024年全年的470只大增62% [6] - 股票型基金占新基金总发行份额的比例高达37%，远高于2020年至2024年的11.82%、13.1%、10.13%、12.53%、21.8% [6] - 股票型基金发行的升温主要来自指数基金，新发761只股票型基金中，被动指数型基金有568只，增强指数型基金有167只，两者合计735只，占比高达97% [6] - 四季度以来，多只权益基金如鹏华启航量化选股混合、富国兴和混合、中欧价值领航出现“一日售罄”并启动比例配售，但基金公司普遍将首募最高额度限制在30亿元以下 [7] 产品结构变化：债券型基金降温 - 年内债券型基金发行数量仅247只，创下近十年新低，较2024年全年329只减少25% [8] - 债基发行遇冷原因包括市场宽幅震荡、收益率吸引力不足、存在净值波动风险、费率改革影响机构意愿、以及对渠道创收贡献有限 [8] 市场驱动因素 - A股市场回暖，上证指数突破4000点，融资规模创历史新高，权益类基金业绩反弹，带动资金配置需求 [8] - 投资者趋于理性，认购主力为机构等特定群体，被动投资理念普及，指数基金因费率低便于布局细分领域 [5][8] - 基金公司主动控制规模以保持产品业绩，避免单只规模过大，且发行市场“冷热不均”，除少数产品外多数因同质化竞争被边缘化 [5] 未来趋势展望 - 随着股票市场延续慢牛行情，预计市场延续“权益主导、债市细分”的发行格局 [9] - 在ETF低成本、高透明度和政策支持下，权益类产品依然由指数化主导，而债券ETF将替代传统债基 [9] - 展望未来，在新基金发行中，权益类产品仍将成为主力，其中指数基金因费率优势将继续受青睐，而债基发行预计将保持平稳 [10]

主动权益基金新发市场概况 - 截至11月10日，年内新基金发行数量达1354只，创近三年新高，发行规模达1.02万亿元，较去年同期的9620.95亿元增长超6% [4] - 主动权益类基金新发规模近1400亿元，具体为1389.72亿元，而去年同期仅为567.8亿元，同比实现翻倍 [1][5] - 年内已有11只主动权益类基金发行总规模超20亿元，去年同期单只基金最高规模不足20亿元，最高规模产品为招商均衡优选混合，达49.55亿元 [1][5] 近期新发基金活跃案例 - 富国兴和混合、鹏华启航量化选股混合发起式、中欧价值领航混合等多只产品出现一日售罄现象 [1][4] - 富国兴和混合发行总规模约30亿元，鹏华启航量化选股混合发起式募集规模超30亿元上限，比例配售后为29.82亿元 [4] - 近一个月来，另有易方达港股通科技混合、景顺长城衡益混合等7只新发主动权益类基金提前结束募集 [4] 新发基金产品特点与趋势 - 新发基金产品采用新型费率机制，例如中银品质新兴混合根据持有期限和超额收益率收取不同管理费率，范围在0.6%至1.5%之间 [3] - 当前市场仍有易方达优势进取混合、中欧新能源主题混合发起式等10只主动权益类基金在售，另有摩根慧启成长混合、广发创新成长混合等11只产品等待发售 [3] 市场驱动因素与后市展望 - 牛市行情带来的赚钱效应推动居民储蓄向资本市场转移，部分投资者通过购买基金入市 [6] - 三季度以来主要指数涨幅显著，投资者风险偏好回升，“股债跷跷板”效应叠加储蓄搬家，公募基金仍是居民增配权益的首选渠道 [6] - 若四季度大盘指数进一步上扬，可能出现新一批“日光基”，若市场回调，基金发行可能降温，资金或向绩优老基金回流 [6]