投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司坚持产品领先、卓越运营、品牌向上、全球视野四大战略 医疗与消费双赛道协同发展 [5][6][8] - 全棉时代聚焦四大战略品类：棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童服饰 上半年线上增长引领全渠道 [5] - 医疗板块主打绿色手术室场景推动主力产品销售 优化产品结构并淘汰低毛利率产品 重点推动高端敷料国产替代 [5] - 通过并购GRI加速海外供应链建设 在越南和南美推进项目 应对国际贸易环境不确定性 [5] - 未来三年全棉时代将通过打造战略品绝对优势 强化"全棉全品类"品牌心智 医疗板块聚焦高端伤口管理等高增长领域 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入115.08/130.80/148.47亿元 增长率28%/14%/14% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润9.95/11.70/13.62亿元 增长率43%/18%/16% [7][8] - 预计2025-2027年摊薄每股收益1.71/2.01/2.34元 [7] - 预计2025-2027年PE估值22/19/16倍 [7][8] - 预计2025-2027年ROE 9%/10%/11% 毛利率50%/50%/51% [7] 市场表现与数据 - 当前股价37.65元 总市值219.25亿元 流通市值219.01亿元 [3] - 最近一年股价表现43.7% 相对沪深300超额收益15.4个百分点 [3] - 52周价格区间28.08-54.80元 [3] 公司战略与运营 - 全棉时代渠道运营采用"旗舰店带动大店、大店带动标准店"模式 提升品牌形象和渠道效率 [5] - 以全棉时代和奈丝公主双品牌为核心 围绕用户需求打造优质内容提升品牌美誉度 [5] - 自去年起在东南亚、中欧、中东等市场开展试点布局 稳步推进海外市场拓展 [5] - 医疗板块受益于老龄化推动的医疗需求提升 提供医用耗材一站式解决方案 [5] - 累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 六大募投项目全部达到可使用状态 [6]

股价表现 - 2025年8月19日收盘价17.70元，较前一交易日上涨0.06元，涨幅0.34% [1] - 当日开盘价17.62元，最高价17.79元，最低价17.55元 [1] - 成交量6.08万手，成交额1.08亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出487.11万元，占流通市值的0.11% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出8220.57万元，占流通市值的1.82% [1] 业务构成 - 主营业务涵盖女装、婴童服饰及医疗美容领域 [1] - 旗下拥有多个自主品牌，并布局医美机构运营 [1] - 所属行业为纺织服装，涉及毛发医疗、化妆品等概念 [1]

核心观点 - 纺织服装行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议布局中报绩优个股[1] - 7月越南纺织品出口增速环比提升至16.7%，鞋类出口同比增速转正至4.5%[3] - 生育补贴政策有望带动婴童消费升级，稳健医疗旗下婴童产品有望受益[4] 行情回顾 - A股纺服板块8月以来涨幅优于大盘，纺织制造板块(+4.5%)表现好于品牌服饰(+3.2%)[1] - 港股纺服指数7-8月小幅下跌，重点公司中361度(+29.9%)/晶苑国际(+26.8%)/天虹国际(+25.0%)领涨[1] - 台股纺织指数表现较弱，7-8月累计下跌8.5%[22] 品牌服饰表现 - 6月服装社零同比增长1.9%，增速环比放缓[2] - 618大促后6月电商渠道各品类同比下滑：运动服饰(-17%)/户外服饰(-2%)/休闲服饰(-13%)/家纺(-24%)/个护(-11%)[2] - 运动服饰中露露乐蒙(+48%)/迪桑特(+29%)增速领先，户外服饰凯乐石(+117%)/迪卡侬(+76%)表现突出[2] - 小红书7月运动户外粉丝增速前三为KEEP(+73%)、昂跑(+13.2%)、阿迪达斯(+9.2%)[2] 纺织制造动态 - 7月越南/印尼/印度PMI分别环比上升3.5/2.3/0.7[3] - 内棉价格7月上涨1%，8月以来下跌1%，外棉价格持续下跌[3] - 台企儒鸿表示6月起订单受关税影响，但进入旺季表现稳健[3] - 美国新关税政策落地，东南亚国家加征关税19-20%，较4月版本大幅下降[3] 中报前瞻 - 百隆东方预计2025H1归母净利润同比增长50.21%~75.97%，扣非增长201.87%~257.94%[4] - 天虹国际预计2025H1净利润同比增长约60%，产能利用率提升带动毛利率改善[4] - 稳健医疗旗下全棉时代婴童产品在电商平台销售表现良好，有望受益生育政策[26][27] 投资建议 - 品牌服饰建议关注安踏体育(2025E PE 17.3x)、特步国际(10.7x)、361度(9.6x)等运动品牌[9] - 纺织制造推荐申洲国际(11.9x)、华利集团(14.7x)、伟星股份(15.9x)等对美敞口有限的公司[8][9] - 生育政策受益标的稳健医疗(2025E PE 22.7x)婴童产品定位高端有望释放弹性[7][26]

母婴消费品业务现状 - 公司母婴消费品业务持续收缩 线下渠道优势逐渐消解 面临行业竞争白热化与消费者偏好快速迭代的挑战 [1] - 新生儿数量走低导致市场总量收窄 行业陷入存量搏杀 公司尝试通过产品延伸与互联网营销破局但效果有限 [1] - 婴童服饰等核心品类同质化竞争严重 差异化突围难见实效 主营业绩持续低迷 [1] 医美赛道跨界尝试 - 公司提出"母婴+医美"协同愿景 但并购的医美机构(如珠海韩妃、耀美科技)营收贡献被会计准则压缩 难以支撑整体收入规模 [2] - 医美子公司整合难题暴露 部分出现亏损 需母公司计提资产减值和投资损失 拖累经营质量 [2] - 战略协同存在断层 业务资源互通理想与落地存在差距 [2] 财务与治理隐忧 - 财务表现频临退市风险警示边界 对并购企业并表时间的设计反映对营收规模"临界达标"的迫切需求 [2] - 子公司业绩承压时提出的"年度扭亏信心"被部分投资者视为风险缓释的被动回应 消耗企业稳健性形象 [2] - 治理透明度受质疑 投资者对相关操作产生疑虑 [2] 未来发展建议 - 需深耕主业精细化复苏 压缩低效产品线 聚焦高潜力品类重塑差异化壁垒 [3] - 应打通母婴与医美客群资源实质协同 避免业务孤岛化 [3] - 需重建市场信任 用可验证的主业改善替代财务技巧修饰 [3]

公司股价与估值 - 7月4日收盘价40.2元，下跌2.43%，总市值234.10亿元 [1] - 滚动市盈率PE为30.74倍，低于行业平均38.96倍和行业中值43.11倍 [1] - 市净率2.05倍，低于行业平均4.06倍和行业中值2.58倍 [2] 股东结构变化 - 截至2025年3月31日股东户数21410户，较上次减少2643户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与市场地位 - 主营棉类制品研发生产销售，产品涵盖医用敷料、个护用品及纺织消费品 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - "winner"品牌覆盖国内2000多家医院和近4万家药店，其中多数为三级医院 [1] - 在香港地区覆盖全部公立医院和大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收26.05亿元，同比增长36.47% [2] - 净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] - 销售毛利率48.46%，保持较高水平 [2] 行业对比 - 公司PE低于可比公司如珀莱雅(19.58倍)、爱美客(27.87倍)、丸美生物(46.69倍) [2] - 总市值234.10亿元，在美容护理行业中排名靠前 [2] - 市净率2.05倍显著低于爱美客(6.34倍)和百亚股份(7.31倍) [2]

公司股价与估值 - 6月26日收盘价39.82元，下跌1.17%，总市值231.88亿元 [1] - 滚动市盈率PE为30.45倍，低于行业平均39.12倍和行业中值42.46倍 [1] - 市净率2.03倍，低于行业平均4.08倍和行业中值2.58倍 [2] 资金流向 - 6月26日主力资金净流出209.55万元 [1] - 近5日累计净流出2480.19万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营业务为棉类制品的研发、生产、销售 [1] - 产品线涵盖高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护及消费品等 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - "winner"品牌覆盖国内2000多家医院（多为三级医院）和近4万家药店 [1] - 在香港地区覆盖全部公立医院和大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入26.05亿元，同比增长36.47% [2] - 净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] - 销售毛利率48.46% [2] 行业对比 - 美容护理行业平均PE为39.12倍，中值为42.46倍 [1] - 公司PE在行业中排名第13位 [1] - 可比公司PE范围：依依股份16.71倍至丸美生物43.72倍 [2] - 可比公司市值范围：诺邦股份30.43亿元至爱美客521亿元 [2]

行业概况 - 婴童服饰定义为0-14岁（部分扩展至0-16岁）儿童提供的服装，涵盖婴儿至大童多个年龄段，需符合特定质量与安全标准 [1][2] - 行业增长驱动因素包括国民经济提升、人均可支配收入增加、优生优育理念普及及三胎政策放开，90后/00后进入婚育阶段推动消费升级 [1][12] - 2024年市场规模达2607亿元，较2016年1570.8亿元增长66% [1][12] 产业链结构 - 上游为原材料供应（天然/化学纤维、辅料），中游为生产制造与品牌运营（如巴拉巴拉、安踏儿童），下游通过线上线下全渠道销售至终端消费者 [4] - 线上渠道包括天猫/京东/拼多多等平台，线下涵盖专卖店、百货商场及品牌自建渠道 [4] 产业环境 - 出生人口直接影响需求规模，2024年出生人口回升至954万人，生育配套政策（如育儿补贴、税收优惠）改善生育意愿 [6][10] - 全国0-17岁孩子平均养育成本53.8万元（城镇一孩66.7万元，农村一孩46.3万元），推动婴童服饰等细分领域消费稳步上升 [8] - 2025年国家政策明确发放育儿补贴、增加普惠托育服务，地方政府补贴力度差异显著（如杭州三孩补贴2.5万元/人） [10][11] 市场竞争格局 - 市场集中度较低，国内外品牌并存：国内头部品牌包括巴拉巴拉（森马服饰）、安踏儿童、安奈儿，国际品牌如迪士尼、NikeKids等 [14] - 森马服饰2024年儿童服饰收入102.68亿元（同比+9.55%），朗姿股份婴童业务收入9.21亿元（同比-5.53%） [15][16][18] 发展趋势 - 市场规模持续扩容，高端化/个性化/环保化产品成为主流，预计未来保持高复合增长率 [20] - 渠道加速线上线下融合，直播电商与社群营销等新模式崛起 [21] - 技术创新驱动发展，智能穿戴、抗菌面料及环保材料应用提升产品竞争力 [22]

公司股价与估值 - 6月10日收盘价50.47元 上涨2 25% 滚动市盈率PE 38 59倍 总市值293 90亿元 [1] - 行业市盈率平均44 04倍 中值49 17倍 公司排名第14位 [1] - 市净率2 58倍 低于行业平均4 36倍和中值2 76倍 [2] 资金流向 - 6月10日主力资金净流入415 01万元 近5日累计净流出2286 01万元 [1] 主营业务与市场地位 - 主营棉类制品研发生产销售 产品涵盖高端伤口敷料 手术室耗材 感染防护 健康个护及纺织消费品 [1] - 连续多年位居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主品牌"winner"覆盖国内2000多家医院(多为三级医院)及4万家药店 包括海王星辰 老百姓大药房等连锁渠道 [1] - 香港地区"winner"品牌覆盖全部公立医院及大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收26 05亿元 同比增长36 47% 净利润2 49亿元 同比增长36 26% [2] - 销售毛利率48 46% [2] 行业对比数据 - 行业总市值平均115 99亿元 中值74 78亿元 公司293 90亿元显著高于平均水平 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)区间：锦盛新材-95 65倍至爱美客27 79倍 [2]

ST金比自2015年6月10日上市至今，已迎来10周年。从上市首日收盘价为37.44元、市值25.46亿元，到如今市值达到21.98亿元，ST金比的成长历程充满波 折，更是经历了从高峰到低谷的剧烈变化，但从最近几年公司经营表现来看，业绩出现回暖迹象。 ST金比的主营业务包括婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售。其核心产品主要分为母婴棉制用品和婴童服饰等，从产品收入结构来看，母婴棉制用品占 比最高，达到40.14%，其次是婴童服饰，占比30.45%。 ST金比上市的2015年，当年实现归母净利润0.69亿元，截至最新完整财年的2024年，公司实现0.52亿元的归母净利润，累计利润增长了-24.16%。这10个年 间，ST金比有2年出现亏损，归母净利润增长的年份达到5年，占比高达50.0%。从最近几年的财报看出，公司盈利能力呈现波动态势。 营收角度分析，ST金比2020年实现营收3.13亿元，2024年达到2.25亿元。营收整体呈现下滑趋势，但2024年出现回升。 利润角度分析，2020年ST金比实现归母净利润0.33亿元，2024年0.52亿元。近年来利润波动剧烈，2022年出现大幅亏损后，2023年和2024年 ...

控股股东筹划控制权变更 - 公司控股股东、实际控制人林浩亮、林若文正在筹划股份协议转让事宜，具体方案尚待沟通确定，股票自6月5日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2] - 公司大股东正在筹划公司控制权变更事宜，除此之外不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - 此次控制权变更源于控股股东的主动筹划，具体受让方身份、转让比例及交易对价等核心条款尚未披露 [4][5] 公司战略转型 - 公司正在加速从母婴消费品主业向"母婴用品+医美服务"双主业架构转型 [5] - 2024年公司在持有韩妃投资49%股份的基础上，又收购了珠海韩妃和中山韩妃各51%股份，拓展医美服务领域布局 [5] - 2025年度公司将并表珠海韩妃和中山韩妃，形成双主业格局 [6] 股价表现 - 公司股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过12%，达到股票交易异常波动标准 [2] - 6月4日公司股价以5.08%涨幅封死涨停，收报6.21元/股，总市值升至21.99亿元 [9] - 4月29日以来公司股价累计涨幅达42.11%，在ST板块中表现强劲 [9] 财务状况 - 2024年度公司扣除非经常性损益后的净利润为-4531.68万元，且扣除后的营业收入低于3亿元，因此被实施退市风险警示 [10] - 2025年一季度公司营业收入为7606.33万元，同比增长74.85%，主要系报表合并范围增加耀美科技、珠海韩妃及中山韩妃所致 [10] - 2025年一季度归母净利润为-217.42万元 [10]