高盛中国股市策略报告核心观点 - 报告对中国股市前景持乐观态度，认为积极的政策支持和结构性转变（如AI、全球化、消费升级、“反内卷”）提供了上行潜力，慢牛行情有望延续，投资机会存在于特定主题和板块 [1] - 中国A股和H股在2025年已分别上涨16%和29%，连续两年实现正回报，上涨主要由估值修复驱动 [1] - 预计到2027年底，中国股市还有38%的上涨空间，驱动因素将转向盈利增长 [1] 市场表现与驱动因素 - 中国出口增长和GDP表现好于预期，为股市提供支撑，出海类股票表现优于消费类股票 [1] - 国内南向资金创纪录，保险资金等机构投资者和“国家队”参与程度提高，个人投资者风险偏好有所提升 [2] - 国际资金方面，全球对冲基金增加中国股市风险敞口，主动型基金配置规模增长，长线投资者兴趣增加，香港IPO市场复苏 [2] - 宏观和股市的政策托底有效，政策周期转向支持增长，压缩权益风险溢价，提升了股市的合理估值 [2] 人工智能（AI）与科技股 - DeepSeek的发布推动了中国AI相关科技股（如数据云、半导体）大涨 [1] - AI的广泛采用有望在未来十年推动企业每年盈利增长3% [1] 全球化与出海趋势 - 中国出口结构升级，向新兴市场、高端制造和服务出口转变 [1] - 上市公司海外收入占比提升，预计到2030年有望达到20%，利好盈利 [1] 消费结构转变 - 服务消费和新消费领域（如娱乐、特色零售、宠物食品）表现强劲，相关企业的利润增长和股价回报显著优于传统消费股 [2] 产业政策与整合 - 针对部分行业（如太阳能、电池、化学品、水泥）的产能过剩，“反内卷”政策有望通过供给侧结构性改革和行业整合让利润率回升，提振盈利 [2] 全球配置价值 - 对国际投资者而言，中国股市与美股相关性低，估值深度折价，是分散风险投资的良好选择 [2]

为创新激活冬日经济，推动消费市场提质扩容，12月17日，以"惠民生、促消费、兴市场"为主题的盘锦市"九九消费季"启动仪式在万达广场举行。通过政 府搭台、企业唱戏，同心发力，进一步释放政策红利，推出更多优质的商品和服务，共同点燃冬季消费热潮，以消费之暖激活盘锦的城市活力。 来源：福尚兴隆台 本次"九九消费季"活动根植于"数九"传统民俗，突出冬季消费特色，打造冬季消费热点。活动持续至明年3月，多元业态融合叠加消费优惠，将为全市人 民奉上一场集文旅、购物、餐饮、娱乐于一体的消费盛宴。 启动仪式现场，市商务局从"一九"的博物探秘到"九九"的春日市集，从温泉特惠到年货采集，从9.9元限时秒杀到汽车下乡补贴，详细介绍了"九九消费 季"系列活动的惠民举措。广厦艺术街、双台城、辽河石油、盘锦特产博物园、1955国营农场、中国移动等企业集中发布了打卡优惠政策。市民群众通过 扫描二维码，积极参与互动抽奖活动，现场氛围火爆热烈。 接下来，市商务局将深入实施消费提振行动，以推动文旅体商融合发展为抓手，持续促进商品消费扩容、服务消费提质，进一步优化消费环境、挖掘消费 潜力，力争为助推全市经济社会高质量发展作出新的更大贡献。 ...

祥源系实控人涉案及债务危机 - 祥源文旅、交建股份及港股海昌海洋公园实控人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施 [1] - 自11月28日起，由祥源控股及俞发祥提供担保、在浙金中心平台发行的超200款金融资产收益权产品出现到期无法兑付情况，涉及总交易规模超百亿元 [5] - 祥源文旅超6亿股、交建股份2.74亿股股份因祥源控股债务纠纷被司法冻结及轮候冻结，可能影响公司控制权稳定性 [5] - 绍兴市已组建工作组进驻祥源控股帮扶 [5] 美股市场表现 - 12月22日晚间美股三大指数上涨，涨势主要由科技板块带动 [5][6] - 标普500指数已基本收复12月跌幅，并有望实现自2018年以来最长的连续第八个月上涨纪录 [6] - 英伟达股价上涨，有报道称公司计划在2月中旬前出货H200芯片 [6] - 特斯拉股价盘中创历史新高，涨幅一度超过3% [7] 个股交易数据 - 某股（根据上下文推断为英伟达）最新价184.13美元，较昨收180.99美元上涨1.73%，成交额92.34亿美元，总市值4.47万亿美元，市盈率(TTM)45.10 [7] - 某股（根据上下文推断为特斯拉）成交额188.62亿美元，总市值1.64万亿美元，市盈率(TTM)321.87 [8][9] 国际油价波动 - 受美国升级对委内瑞拉海域受制裁油轮行动影响，油价上涨超过2% [11] - 美国海岸警卫队扣押了第二艘曾在委内瑞拉停靠的油轮，并正在追踪第三艘 [11]

据悉，本次消费季将从12月持续至明年3月，以"1+4+15+N"为框架，包括一场启动仪式、四大主题篇章、十五场县城重点活动及 多项乡镇特色活动，涵盖音乐会、非遗集市、年货展销、民俗表演、全民健身等多种形式，同时配套发放百万消费券，全域联 动打造兼具烟火气与文化味的消费盛宴。 作为本次消费季活动核心承载地，江安县全新商业地标——成悦广场于同日开业。成悦广场总建筑面积约7万平方米，是当地目 前规模最大、业态最全的一站式商业综合体。该广场成功引进130余个品牌，其中超100个品牌为首次进入当地市场，涉及精品 零售、亲子娱乐、特色餐饮、院线影城等多元业态。 12月19日，宜宾市江安县2025年"悦享江安·暖冬迎新"文商旅融合消费季启幕。 江安成悦广场（江安县委宣传部供图） 今年以来，江安县已累计开展各类促销活动150余场，发放消费品以旧换新补贴及惠民消费券超1800万元，直接带动消费2.5亿 元。 江安县相关负责人表示，此次消费季活动，既是贯彻落实促消费部署的"江安行动"，也是服务市民、惠及企业、推动发展的务 实之举。下一步，该县将通过一系列内容多样、形式丰富的促销及文旅体验活动，实现政府、企业、市民与社会各界的"大 ...

行业配置策略 - 坚持“景气成长+红利”策略，看好高质量大型互联网公司，涵盖电子商务、媒体、娱乐板块，尤其关注人工智能领军企业 [1] - 适度配置金融板块及高股息资产以获取稳定现金回报 [1] 科技硬件与AI基础设施 - 全球AI基础设施资本开支增长推动中国科技硬件供应商业绩 [1] - 光模块、PCB、AI数据中心冷却等领域需求强劲 [1] 行业供需与利润率修复 - “反内卷”政策优化行业供需 [1] - 光伏、电池、化工等板块利润率有望修复 [1] 港股通50指数与结构性机会 - 港股通50中，AI相关标的及受益于盈利复苏的行业（如医疗保健、信息技术）具备结构性机会 [1] - 盈利修正广度指标显示行业复苏势头为2020年以来最强 [1] - 港股通50ETF（159712）跟踪港股通50指数（930931），该指数从港股通范围内选取市值最大的50家上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖18个行业，以大市值龙头股为主，行业分布较为均衡 [1] - 指数兼具金融、非必需性消费和通讯服务等新经济与传统经济的特征，全面反映港股通大市值龙头企业的整体表现 [1]

TikTok美国业务重组 - TikTok CEO周受资发布内部信，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，将成立名为“TikTok美国数据安全合资有限责任公司”的新合资公司，负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障 [1] - 由字节跳动全资控股的TikTok美国其他实体，将继续负责电商、广告、市场运营等商业活动及产品的全球互联互通，协议相关事宜将在不晚于2026年1月22日完成 [1] 海南免税与消费电子 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，封关首日免税店迎来购物热潮 [3] - iPhone等热门商品叠加免税与消费券后价格大幅降低，例如iPhone 17 Pro Max 2TB顶配版本免税价16859元，叠加消费券后低至15859元，较官网省2140元，部分高容量版本已处于无货状态 [3] 人工智能与科技公司融资及合作 - OpenAI正与部分投资者洽谈新一轮融资，计划以约7500亿美元的估值进行，融资规模或达数百亿美元，最高有望达到1000亿美元，此估值较其去年10月的上一轮融资估值高出50% [3] - 英伟达CEO黄仁勋透露，作为向OpenAI投资千亿美元计划的一部分，英伟达目前尚未向OpenAI支付款项，双方于今年9月签署合作意向共建大规模数据中心 [6] - 亚马逊正洽谈向OpenAI投资100亿美元或更多资金 [3] - 微软或将在本月与Kimi合作上线新的Agent功能，利用AI的Agent能力实现Office产品的自动化，以应对本土厂商竞争 [16] - 谷歌宣布推出最新人工智能模型双子座3 Flash，称其性能超越双子座2.5 Pro，速度提升约3倍，运行成本远低于前代，在代理编码能力测试中得分甚至超过了双子座3 Pro [19] 科技公司动态与产品发布 - 苹果公司宣布对日本地区的iOS应用进行调整，以符合日本新法规，开发者可选择使用除App Store外的其他应用商店分发应用，并可在应用内添加其他支付方式或引导至网站支付 [12] - OpenAI公告称，即日起开发者可向ChatGPT提交应用程序进行审核发布，这些应用将通过引入新情境扩展ChatTok对话能力，OpenAI已在ChatGPT内置应用目录 [14] - 豆包大模型正与润欣科技、老凤祥联合开发AI眼镜，价格约在2000元以内，预计明年初上市，由火山引擎提供RTC实时音视频和豆包大模型，润欣科技提供模组和硬件程序设计 [14] - 消费级AR眼镜厂商XREAL推出新品XREAL 1S，采用自研空间计算芯片X1，支持实时2D转3D能力，定价3299元 [19] - 小米创办人雷军在微博发文称，小米17 Ultra将于下周正式发布，此前有疑似吴彦祖手持该机型的谍照曝光 [6][7] 企业战略调整与人事变动 - 康师傅发布人事公告，现任首席执行官陈应让决定退休，自2026年1月1日起，创始人家族第二代、43岁的魏宏丞将正式接任首席执行官一职 [14] - 小红书被曝在几个月前对社区组织架构进行深度调整，意在进行“产运研一体化融合”，新划分的职责由云帆和新岛各自负责，分别命名为“Live”和“Village”，其中Live初步规划为做优质中长视频，时长或超过2分钟 [16] - 广汽集团正式启动自主品牌BU改革，昊铂埃安BU完成组建，两大品牌纳入同一事业部统筹运营，渠道融合分阶段推进，预计到2026年3月31日前将形成超1000家销售网点、100%覆盖全国四线以上城市的网络 [16] - 亚马逊宣布重组其人工智能相关项目团队，任命来自AWS的高管彼得·德桑蒂斯领导新业务单元，新组织将亚马逊的通用人工智能团队、芯片研发部门和量子计算研究团队整合在一起 [18] 投资与资本市场 - 激进投资机构埃利奥特投资管理公司已在露露乐檬累积超10亿美元持股，跻身其最大投资方之列，并正举荐前拉夫·劳伦高管简·尼尔森作为其潜在首席执行官人选，露露乐檬当前市值约为250亿美元 [12] - 国产大模型企业MiniMax已获证监会备案并通过港交所聆讯，计划于2026年1月挂牌上市，若成功上市将成为全球从成立到IPO最快的AI公司，目前其服务全球超200个国家及地区的2.12亿用户，企业客户超过10万家 [18] - 多家科技公司完成新一轮融资：荷声科技完成Pre-A轮融资，由阿斯利康中金医疗产业基金领投 [18]；L4级自动驾驶企业白犀牛完成新一轮融资，2025年内已完成3轮融资，全年累计融资额突破1亿美元 [18]；缔零科技完成数千万元Pre-A轮融资 [19]；磐盟半导体完成超亿元A+轮融资 [19] 行业监管与法律事件 - 农夫山泉举报的山寨产品“东方爽茶”、“东方元甄”等已全部下架，涉事企业被处以18万元罚款，其法定代表人已被5次列为限消令对象，涉案金额累计75万元 [9][10] - 小鹏汽车法务部发文称，已就“盗电”违法行为向公安机关报案，目前部分案件已成功侦破，主要犯罪嫌疑人因涉嫌盗窃罪、诈骗罪已依法到案 [16][17] 汽车与半导体行业 - 本田回应暂停中国工厂生产，受安世半导体供给影响，其与广汽集团的合资工厂将自12月29日起停产3天，同时本田日本工厂也将在2026年1月5日起停产两天 [16] - 乘联分会秘书长崔东树发文表示，11月末全国乘用车行业库存379万辆，较上月增38万辆，较2024年11月增59万辆，现有库存支撑未来销售天数在61天，库存压力相对较大 [23][24] - 针对索尼关闭广东惠州工厂传闻，业内人士表示，索尼（中国）有限公司已于去年将索尼精密部件（惠州）有限公司的股权转让给日本再生晶圆制造厂RS Technologies [16] 娱乐与消费 - 电影《疯狂动物城2》累计票房突破36.13亿，进入2025年度票房榜前二 [21]

活动概述 - 抖音生活服务在长沙发起“越夜越长沙”长沙好店出道计划2.0活动，旨在挖掘并推广城市夜间优质商户，打造秋冬必打卡清单 [1] - 活动以“湘”当出彩为主题，通过42天三阶段冲榜赛事评选优质商户，覆盖餐饮、娱乐、购物三大核心消费场景 [3] 活动机制与阶段 - 活动自10月21日启动，至12月1日收官，分为三阶段 [3] - 阶段一面向长沙全量商户开放冲榜通道 [3] - 阶段二为40天集中打榜期，商户通过直播、短视频、到店扫码等形式提升消费增量与排名，排名靠前者可解锁明星探店、流量补贴等资源 [3] - 最终阶段发布“湘”当好吃、“湘”当好玩、“湘”当好逛三大维度C位出道榜，并举办颁奖典礼 [3] 上榜商户与消费场景 - “湘”当好吃榜集结本地味觉记忆，包括几多全新鲜食品商店、罗森尼娜、FOKO、徐记海鲜、马叉虫和妖且闲长沙大排档等商户 [4] - “湘”当好玩榜涵盖夜间娱乐活力，包括雀发潮KTV、巅峰VS电竞、骑士玩国、臻享瘦、酒鬼地图等商户 [4] - “湘”当好逛榜提供夜间生活便利，包括佳惠超市、步步高广场、购玖、领能传媒·莫家坳加油站等商户 [5] 资源支持与官方背书 - 抖音生活服务提供从官方背书到流量赋能的全面资源支持，助力商户出圈 [8] - 12月10日，在省商务厅主办的味道湖南年度发布会上，长沙好店2.0榜单正式发布，现场汇聚上千名商家与媒体代表，并有相关领导莅临指导 [8] 明星与达人营销 - 活动特邀海来阿木、何洁担任夜长沙明星星推官，并邀请大卫在中国、Martin在中国、大琦、鬼马少女酱酱等超头部达人化身城市体验官 [10] - 达人通过实地探店、短视频种草、直播互动等形式展示商户特色，打造城市热点话题，为商户带来源源不断的精准客流 [10] 内容传播与IP打造 - 活动打造多层次、全方位的立体传播矩阵，实现从内容种草到消费转化的全链路覆盖 [13] - 联动“嘉肴长沙”账号，延续“100家长沙好店”IP，为头部餐饮商户定制专属品牌故事纪录片，提升文化内涵 [13] - 通过本地生活类媒体深度报道、社交平台话题讨论等多平台联动，扩大“越夜越长沙”IP影响力 [16] - 用户在抖音搜索“夜长沙好店榜单”即可查看热门好店合集，方便安排打卡行程 [15]

华谊兄弟财务与经营困境 - 公司及其法定代表人王忠军新增限制消费令，涉及广告合同纠纷，此前已被执行1140万余元 [3] - 2024年第三季度营业收入为6259.56万元，同比下降31.61%，净亏损3946.2万元，基本每股收益-0.01元 [3] - 自2018年至2024年，公司7年累计亏损超过82亿元 [1][3] - 截至12月12日收盘，公司股价报2.23元，总市值仅剩61.87亿元，不及巅峰时期的十分之一 [1][3] 贵州茅台市场调控政策 - 公司近期推出控量政策，涵盖短期减负与中长期结构性改革 [1][4] - 短期措施：2025年12月内，停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日再择机恢复，旨在年底为经销商减负，防止恐慌性抛售 [4] - 中长期改革：计划在2026年大幅削减非标产品配额，从源头减少挤压经销渠道利润的产品供应 [4] 人工智能与半导体产业动态 - 中国信息通信研究院数据显示，2025年人工智能核心产业规模有望突破1万亿元 [7] - 生产制造环节的大模型应用案例占比从去年的19.9%增长至25.9% [7] - 消息人士称，英伟达正考虑提高H200芯片产量 [1][8] - OpenAI调整薪酬政策，取消了员工需工作满六个月才能获得股权归属的“归属悬崖”规定，以防止AI人才外流 [1][11] - 甲骨文公司否认其与OpenAI合作的数据中心项目延迟，称所有里程碑均按计划推进 [10] 汽车行业政策与市场 - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，规定车企除依法降价处理积压商品外，不得以其他方式使出厂价低于生产成本，并强制明码标价 [3][4] - 长城、长安、小鹏、北汽、比亚迪等车企已表态支持该指南 [4] - 全球最大的汽车安全试验中心在浙江宁波投入使用，该中心拥有吉尼斯认证的全球最大占地面积和最全测试功能 [1][6] - 一汽-大众天津分公司的新车型AU336已正式进入试生产阶段，预计明年将有两款新车型在津量产 [6] 机器人及前沿科技进展 - 松延动力与慧辰股份达成战略合作，获得旗下小布米（Bumi）人形机器人1000台订单，该机器人预售价9998元，身高不足1米，目前已获数千台预售订单 [5] - 宇树科技宣布首发人形机器人“App Store”，用户可上传或下载机器人动作模型 [12] - 中国企业XREAL与谷歌合作开发的Project Aura AR眼镜亮相，这是全球首款搭载Android XR平台及GeminiAI的消费级AR眼镜，计划于2026年上市 [13] 消费电子与硬件市场 - 截至2025年第49周，苹果iPhone 17系列在中国市场销量已达约1329.53万部 [8] - 10月份，苹果在中国智能手机销量同比增长37%，创历史新高，市场份额达到25% [8] - iPhone 17系列的基础版、Pro版、Pro Max版销量均实现中高两位数增长，其中基础版增长最快 [9] - 苹果公司近期以2.16亿美元全现金收购两栋办公楼，过去一年在湾区房地产收购支出已超过10亿美元 [9] 金融市场与公司资本活动 - 六大国有银行陆续开启2025年中期分红派发工作，合计金额超过2000亿元，分红比例均保持在归母净利润的30%或以上 [6] - 万科“22万科MTN004”债券的三项展期议案均未获持有人会议有效通过，公司仍有5个工作日宽限期进行谈判 [7] - 安博通公告称，拟启动H股上市的前期筹备工作，授权期限为12个月 [12] - 摩尔线程回应“闲置募集资金现金管理”公告，称75亿元为现金管理额度上限，实际管理金额将明显小于上限，不影响募投项目实施 [9] 其他行业及公司要闻 - SpaceX被报道已启动华尔街投行甄选程序，为潜在IPO提供顾问服务，目标估值约1.5万亿美元 [2][10] - 若SpaceX成功上市，持有约42%股权的马斯克有望成为全球首位“万亿美元富豪” [2] - lululemon今年以来股价下跌46.40%，市值蒸发约250亿美元，其任职超七年的CEO Calvin McDonald将辞去职务，消息公布后公司股价盘后上涨10% [7][8] - 影片《阿凡达3》预售总票房突破2000万元 [10] - 华尔街多家大行如德意志银行、摩根士丹利、高盛集团预测美元将在明年恢复下跌态势 [10] - 中央财经大学报告显示，2023年全国劳动力人口平均年龄为39.66岁，较1985年的32.25岁显著上升 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告聚焦于AI技术与消费领域的融合，重点关注AI+IP娱乐、AI+情绪经济社交以及非洲消费市场龙头等投资主题，认为这些领域存在结构性增长机会 [3][8][15] - 报告通过分析迪士尼与OpenAI的合作，指出“版权商+创作者+AI平台”的合规共赢模式可能成为行业新范式，为AI内容产业的版权问题提供了解决方案 [8][15][19] - 报告看好情绪经济赛道，认为Soul和伊对母公司的IPO凸显了AI社交与情绪价值变现的潜力，全球及中国情绪经济市场未来几年将保持高速增长 [3][21][38] - 报告认为乐舒适作为非洲卫生用品市场龙头，受益于行业高增长和自身市场份额领先，各项经营指标持续向上，展现了在新兴市场的强大竞争力 [4][45][65] 根据相关目录分别总结 1、 AI内容：迪士尼联合OpenAI，定义AI+IP娱乐新规 - **事件概述**：2025年12月11日，迪士尼与OpenAI达成为期三年的合作协议，这是全球顶级娱乐IP巨头首次对主流生成式视频AI平台进行大规模正式授权 [8][15] - **合作内容**： - **内容授权**：OpenAI旗下Sora平台获得迪士尼、漫威、皮克斯及《星球大战》等品牌超200个角色授权，用户可通过文字提示生成短视频，部分内容经筛选将登陆Disney+平台，ChatGPT图像功能也同步接入迪士尼IP，预计2026年初开始使用 [15] - **股权投资**：迪士尼向OpenAI注资10亿美元，并获得额外股权认购权，同时成为其核心客户，将利用OpenAI的API开发Disney+新功能并为员工部署ChatGPT服务 [15] - **行业意义**：该合作提供了“版权商+创作者+AI平台”间的合规共赢方案，为版权方构建了官方粉丝创作通道并掌握最终审核权与商业变现路径，同时帮助AI平台填补了版权合规缺口，提升了用户吸引力 [8][19] - **模式展望**：参考环球、华纳音乐与AI音乐平台Suno从诉讼转向合作的案例，未来通过明确生成内容版权归属、建立付费机制以保障版权方和创作者价值回馈的合作形式可能成为主流 [8][20] 2、 AI社交：Soul和伊对母公司递交招股书，关注AI+情绪经济变现赛道 - **公司动态**：国内社交APP Soul的母公司Soulgate和伊对母公司米连科技拟赴港IPO，引发对AI+情绪社交赛道的关注 [3][21] - **Soulgate核心数据**： - **财务表现**：2025年前8个月实现收入16.83亿元，同比增长17.8%；实现经调整净利润2.86亿元，同比增长73.1%，经调整净利率达17% [3][21] - **用户数据**：截至2025年8月31日，累计注册用户约3.9亿，日均活跃用户1100万，其中78.7%为Z世代用户，平均月活跃用户（MAU）为2800万，付费率提升至6.5% [22][25] - **用户价值**：每名付费用户的月均收入（ARPPU）达到104.4元，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一，来自情绪价值服务的收入占总收入90.8% [22][31] - **米连科技核心数据**： - **财务表现**：2025年前6个月实现收入19.2亿元，同比增长85.9%；实现经调整净利润2.97亿元，同比增长285%，经调整净利率为15.5% [3][27] - **用户数据**：平均月活跃用户（MAU）达992万，付费率提升至12.3%，每名付费用户的月均收入（ARPPU）达到263元 [28][35][36] - **运营亮点**：旗舰应用伊对的月均使用时长达8.0小时，七日留存率达72.1%，均显著高于行业前十平均水平，平台累计拥有超过18万名主持人用户 [28] - **情绪经济市场前景**： - **中国市场规模**：2024年中国情绪经济市场规模为24253亿元，预计到2030年将达到80686亿元，期间年复合增长率（CAGR）为22.2% [38][41] - **全球市场规模**：2024年全球情绪经济市场规模为14.7万亿元，预计2030年将达到45.8万亿元，期间年复合增长率（CAGR）为20.9% [3][38][43] - **区域机会**：建议关注中东及东南亚市场高速增长的情绪经济赛道 [3][38] 3、 乐舒适：非洲卫生用品市场龙头，各项经营指标向上 - **公司业绩增长**： - **收入**：2022-2024年，公司营收从3.20亿美元增长至4.54亿美元，年复合增长率（CAGR）达19.2%；2025年1-6月实现收入2.55亿美元，同比增长19.1% [45] - **利润**：受原材料成本下降、外汇亏损减少及特许权使用费优化影响，2022-2024年公司经调整净利润从1839万美元增至9767万美元，年复合增长率（CAGR）高达130.5% [4][45] - **盈利能力与费用**： - **毛利率**：从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年1-4月为33.6% [46] - **费用率**：销售费用率从2022年2.8%提升至2024年3.5%；管理费用率从2022年9.0%下降至2024年6.2% [46][49] - **业务结构与品牌**： - **产品矩阵**：通过Softcare、Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer等品牌覆盖不同层级客群，产品涵盖婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾，SKU超340个 [4][51] - **收入构成**：2024年，婴儿纸尿裤收入3.42亿美元，占总收入75.3%；卫生巾收入0.77亿美元，占比17.0% [4][51] - **核心品牌**：Softcare为中高端核心品牌，在婴儿纸尿裤和卫生巾品类收入中分别占比74.2%和97.1% [4][51][60] - **市场份额**： - **婴儿纸尿裤**：按2024年销量计，市场份额20.3%，排名第一；按收入计，市场份额17.2%，排名第二 [4][65][72] - **卫生巾**：按2024年销量计，市场份额15.6%，排名第一；按收入计，市场份额11.9%，排名第二 [4][65][70][74] - **行业空间**： - **非洲卫生巾市场**：规模从2020年6.1亿美元增长至2024年8.5亿美元，年复合增长率（CAGR）8.7%，预计2029年达14.1亿美元 [61][66] - **非洲婴儿纸尿裤市场**：规模从2020年20.4亿美元增长至2024年25.9亿美元，年复合增长率（CAGR）6.2%，预计2029年达36.3亿美元 [61][67] - **渗透率潜力**：2024年非洲婴儿纸尿裤/拉拉裤渗透率约20%，卫生巾渗透率约30%，远低于欧洲/北美/中国70%-92%的水平，提升空间广阔 [63] 4、 行业行情回顾：港股消费者服务/传媒板块跑赢大盘，商贸零售板块跑输大盘 - **本周行情（12.8-12.12）**： - 港股消费者服务指数下跌0.05%，传媒指数上涨0.17%，商贸零售指数下跌0.81% [5][76] - 消费者服务与传媒板块分别跑赢恒生指数0.36和0.59个百分点，在30个一级行业中排名第5和第3；商贸零售板块跑输恒生指数0.39个百分点，排名第12 [5][76] - 板块内，农林牧渔、非银行金融、传媒类上涨排名靠前 [5] - **年初至今表现**： - 2025年初至今，消费者服务行业指数下跌17.61%，走势弱于恒生指数；传媒行业指数上涨43.8%，商贸零售行业指数上涨78.47%，两者走势均强于恒生指数，在30个一级行业中排名第6和第2 [76] - **个股表现**： - **本周领涨**：贪玩、普乐师集团控股、乐华娱乐涨幅居前 [86][87] - **本周领跌**：飞天云动、粉笔、乐享集团跌幅较大 [86][91] - **推荐与受益标的**：报告列出了包括旅游、教育、餐饮、美护、IP、新消费、即时零售等多个细分领域的推荐及受益标的清单 [5]

项目开业与运营现状 - 由宝业路“宵夜一条街”改造而来的“宝悦坊”于12月12日正式开业[1] - 项目整体招商率达90.5%，开业率达62.5%[1] - 已进驻品牌包括粤・向群饭店、永利饭店、老西关濑粉、文明百花甜品等老字号，以及香港喜记避风塘炒辣蟹、清蔓泰莱泰国海鲜火锅烧烤自助餐厅等特色餐饮和多家网红门店[1] 业态定位与特色 - 宵夜食肆依旧是项目主打业态，多家店铺营业至次日四五点，旨在延续宝业路的宵夜文化[1][7] - 运营理念包含“夜经济”与“全时段”[7] - 项目通过展示烧鹅现场制作流程等方式，回应街坊对出品非预制的关切[5] - 项目设计包含大量露天空间，一楼预留空间可用于举办活动和摆摊，开业期间已有非遗文创等摊位[8] 营销活动与未来规划 - 运营方在开业后的首个周末推出消费“满100减30”、“满30减10”的优惠活动[10] - 项目是海珠区“新活力文商旅融合圈”及沙园街道“百千万工程”的标杆项目，定位为城市更新示范样板[10] - 项目还有二、三期建设计划：二期定位“城市进阶生活体验地”，将引入高端品牌与沉浸式场景；三期定位“都市奇趣探索地”，拟打造亲子游乐、潮流运动等多元业态[10]