财务业绩 - 2024年实现产品销量753.8万千升，营业收入321.4亿元，归属于上市公司股东的净利润43.4亿元创历史新高 [1] - 青岛啤酒主品牌销量达434万千升，其中中高端以上产品销量315.4万千升 [1] 产品创新与结构优化 - 推进"1+1+1+2+N"产品组合战略，加强高端生鲜及超高端产品布局 [1] - 研发推出奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列等新产品 [1] - 中高端以上产品销量占比达72.7%（315.4万千升/434万千升） [1] 品牌与市场表现 - 品牌价值2646.75亿元，位列世界品牌500强 [2] - 线上产品销量同比增长21%，连续12年保持增长 [2] - 新鲜直送业务覆盖24座城市，提供精品原浆和水晶纯生啤酒产品 [2] 科技创新与可持续发展 - 第四度荣获国家科技进步奖，为行业唯一获奖企业 [1] - 青岛啤酒厂获评全球食品饮料行业首家"可持续灯塔工厂" [2] - 累计23家啤酒工厂荣获国家级绿色工厂称号 [2] - 依托青岛啤酒科技研发中心加强新品培育和品质提升 [1]

行业概况 - 2024年中国规模以上啤酒企业总产量3521 3万千升 同比下滑0 6% 行业营收萎缩5 7% 为食品饮料大类中唯一负增长品类 [1] - 头部啤酒企业营收 利润 销量普遍承压 市场格局剧烈洗牌 高端化成为决定企业竞争力的关键因素 [2] 市场格局变化 - 六大啤酒上市公司业绩显著分化 行业龙头普降 区域酒企逆势上升 燕京啤酒以146 67亿元营收超越重庆啤酒(146 45亿元)跃居行业第四 [3][11] - 百威亚太2024年营收62 46亿美元(约456 7亿元人民币)同比下降8 90% 净利润7 26亿美元(约53 08亿元人民币)同比下降14 79% 中国市场销量下降11 8% 市场份额减少1 49% [5] - 华润啤酒 青岛啤酒 重庆啤酒营收分别为386 35亿元 321 38亿元 146 45亿元 同比分别下降0 76% 5 3% 1 15% [8] - 区域品牌表现亮眼 燕京啤酒净利润同比增长63 74%至10 56亿元 珠江啤酒营收增长6 56% 净利润大增29 95% [11] 高端化战略 - 百威亚太在中国高端市场占有率从2015年近50%降至目前40%左右 国内品牌通过高端化打开局面 [14] - 华润啤酒中高档及以上产品销量增长9%以上 喜力增长近20% 老雪 红爵销量翻倍 毛利率逆势升至42 6% [14] - 青岛啤酒中高端以上产品销量占比72 7% 奥古特A系列 尼卡希白啤等新品拉动均价提升 [14] - 8-10元价格带成为竞争焦点 燕京U8销量69 60万千升同比增长31 40% 占总销量17 3% [19] - 珠江啤酒高档产品营收39 04亿元同比增长13 97% 占比提升至68 12% 毛利率达45 06% [19] 精细化运营 - 头部企业加速转向个性化 精细化运营 通过音乐派对 嘉年华等活动强化品牌营销 [20] - 华润啤酒与歪马送酒合作布局即时零售 青岛啤酒"鲜啤1903"销售额同比增长20% [22] - 品类创新持续 燕京推出无醇啤酒 珠江开发低糖系列 百威亚太聚焦百威和哈尔滨两大品牌 [24] - 企业2025年计划差异化 华润加大品牌投入 百威聚焦产品组合 青岛瞄准"五新" 重庆推进数字化创新 [24]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦啤酒主业，全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”，以“高品质、高可见度”建设和培育品牌，并布局非啤酒业务，为长远稳定发展注入可持续动能 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，增速分别为4.14%、3.96%、3.76%，归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元，增速分别为10.88%、8.59%、8.12%，对应PE估值分别为20x，19x，17x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价71.97元，12个月A股价格区间为53.96 - 83.41元，总股本13.642亿股，无限售A股占总股本51.97%，流通市值981.74亿元 [2] 事件概述 - 5月20日，报告研究的具体公司召开2024年年度股东会及分析师和投资者交流会，新任董事长展望经营战略 [6] - 产品端推进主品牌“1 + 1 + 1 + 2 + N”产品组合发展，做强主力大单品，加强新品培育和品质提升，推出奥古特A系列等新产品 [6] - 渠道端巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势，推进新鲜直送业务布局，24座城市实现部分产品新鲜直送 [6] - 场景端打造白啤四季主题场景，赞助马拉松赛事、与中超体育赛事联名，与目标人群深度沟通 [6] 公司战略 - 立足2025年，一方面推进高质量跨越式发展战略，做强做优啤酒主业，围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局，扩充产品矩阵 [7] - 另一方面积极探索多元发展，2025年3月重组整合青岛饮料集团，5月全资收购即墨黄酒，发展黄酒、威士忌等业务 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32138|33467|34792|36099| |年增长率|-5.3%|4.1%|4.0%|3.8%| |归母净利润（百万元）|4345|4818|5232|5657| |年增长率|1.8%|10.9%|8.6%|8.1%| |每股收益（元）|3.19|3.53|3.83|4.15| |市盈率（X）|22.60|20.38|18.77|17.36| |市净率（X）|3.38|3.66|3.41|3.16| [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目 [12] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、净资产收益率等呈上升趋势；成长能力指标中营业收入、归母净利润等有相应增长预期；营运能力、偿债能力、估值指标也有对应数据变化 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][44] 报告的核心观点 - 新管理层战略延续上一任核心战略，强化消费者中心理念与销量增长导向，有望推动公司经营效率提升，2025年在低基数和餐饮渠道复苏预期下或实现较好发展，盈利能力改善确定性高 [1][14][44] 根据相关目录分别进行总结 新管理层战略基调 - 2025年5月20日新管理层首次亮相，发展战略整体延续上一任，边际变化为强化消费者中心理念与销量增长导向 [14] - 未来战略聚焦主业提升盈利能力，发展多元化业务培育新增长点，具体措施包括围绕战略性领域布局、深耕国内外市场、实施产品组合战略等七项 [14] 更重视消费者需求——“五新”助力目标实现 啤酒行业总量趋稳，消费需求多元化 - 行业呈现“总量趋稳、结构升级”特征，2024年中国人均啤酒消费量30.5升，与全球主要消费国比有提升空间，中档以上啤酒销量持续增长，市场回暖 [2][15] - 消费需求多元化，包括品质与体验升级、健康理念深化、个性化与场景适配、质价比优先 [19] - 行业通过渠道革新、技术升级、营销转型、品牌差异化、市场扩张应对需求变迁 [21] 公司提出“五新”战略 - 通过“新产品”“新渠道”“新场景”触达“新人群”，满足“新需求”，“新需求”为追求新鲜等产品，“新人群”包括Z世代等 [2][24] - “新产品”如2024年推出奥古特A系列等，2025年下半年将推跨界联名产品，轻干产品有成为大单品潜力 [24] - “新渠道”2024年线上产品销量同比增21%，创新“新鲜直送”模式，覆盖29个城市，上线800+家门店 [26] - “新场景”构建青岛1903酒吧等沉浸式体验场景，加强品牌推广和市场营销 [31] 更重视销量增长——实施多重核心举措 产品端 - 啤酒实施“1+1+1+2+N”产品组合战略，“1+1+1”主力产品为经典、纯生、白啤，经典系列朝着300万吨目标迈进，纯生销量有望回升，白啤将提升市场份额 [33] - “2”生鲜产品发力生鲜赛道，高端桶啤、鲜啤通过半小时送达网络巩固高端市场地位 [36] - “N”超高端产品将奥古特打造为超高端大单品，其他培育成细分市场领军者 [37] - 非啤酒品类协同，稳健发展黄酒、威士忌业务，黄酒拟受让即墨黄酒100%股权，威士忌谨慎发展，目前处于研发筹备阶段 [38][39] 市场端 - 南方市场是增长亮点，2025Q1策略初见成效，未来将加大资源投入，提升市场份额 [42] - 海外拓展聚焦韩国、蒙古、哈萨克斯坦及西非地区等潜力市场，拉动整体销量增长 [43] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，折合EPS分别为3.55/3.79/3.99元，当前股价对应PE分别为20x/19x/18x，维持“买入”评级 [3][44]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][44] 报告的核心观点 - 新管理层战略强化消费者中心理念与销量增长导向，有望推动公司经营效率提升，2025年公司在低基数及餐饮渠道复苏预期下有望实现较好发展，盈利能力改善具备较高确定性 [14][44] 各部分总结 新管理层战略基调 - 新管理层发展战略整体延续上一任核心战略，边际变化在于强化消费者中心理念与销量增长导向 [14] - 未来发展战略具体措施包括围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局、深耕国内外市场、实施“1+1+1+2+N”产品组合战略等七项 [14] 更重视消费者需求——“五新”助力目标实现 啤酒行业总量趋稳，消费需求多元化 - 行业呈现“总量趋稳、结构升级”特征，2024年中国人均啤酒消费量为30.5升，与全球主要消费国相比有提升空间，中档以上啤酒销量持续增长 [15] - 消费需求多元化，包括品质与体验升级、健康理念深化、个性化与场景适配、质价比优先等 [19] - 行业通过渠道革新、技术升级、营销转型、品牌差异化、市场扩张等创新应对需求变迁 [21] 公司提出“五新”战略 - 公司通过“新产品”“新渠道”“新场景”触达“新人群”，满足“新需求” [24] - “新产品”如2024年研发的奥古特A系列等，2025年下半年将推出跨界联名新产品，轻干产品有成为大单品潜力 [24] - “新渠道”方面，2024年线上产品销量同比增长21%，推出30分钟达“新鲜直送”模式 [26] - “新场景”包括构建青岛1903酒吧等沉浸式体验场景，举办各类活动提升品牌影响力 [31] 更重视销量增长——实施多重核心举措 产品端 - 啤酒业务坚定实施“1+1+1+2+N”产品组合发展战略 [33] - “1+1+1”主力产品中，经典系列朝着300万吨目标迈进，纯生系列预计2025年下半年销量回升，白啤系列加大推广力度提升市场份额 [33] - “2”生鲜产品发力生鲜赛道，通过半小时送达网络巩固高端市场地位 [36] - “N”超高端产品将奥古特打造为超高端大单品，其他培育成细分市场领军者 [37] - 非啤酒业务稳健发展黄酒、威士忌等，黄酒拟受让即墨黄酒100%股权，威士忌业务谨慎发展 [38][39] 市场端 - 南方市场是增长亮点，2025Q1策略初见成效，未来将加大资源投入提升市场份额 [42] - 海外拓展聚焦韩国、蒙古、哈萨克斯坦及西非地区等潜力市场拉动销量增长 [43] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为48.46/51.71/54.42亿元，折合EPS分别为3.55/3.79/3.99元，当前股价对应PE分别为20x/19x/18x，维持“买入”评级 [3][44]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 啤酒业务以核心大单品为基础，旺季发力产品推新与结构升级；非啤酒业务横向拓展多元酒饮，黄酒与啤酒淡旺季互补且可协同资源；旺季量价或超预期，成本红利与规模效应贡献利润弹性，中长期期待多元业务扩张带来新增量 [1][2] 各部分总结 公司事件 - 近日青岛啤酒召开2024年年度股东大会，新任董事长姜宗祥主持会议并交流公司近况 [1] 啤酒业务 - 产品端推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”组合发展，核心大单品做大做强，高端及超高端系列目标更高增速，近年推出多款新品丰富矩阵，顺应健康消费趋势 [1] - 区域上加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，完善渠道网络 [1] - 25Q1啤酒淡季平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构升级，量价或有更优表现 [1] 非啤酒业务 - 5月8日公告收购即墨黄酒100%股权，对价6.65亿元，黄酒业务补充是拓展多元酒饮重要一步，与啤酒淡旺季互补，可整合供应链与销售渠道 [2] - 此前已推进威士忌业务布局，青岛饮料集团并入青啤集团，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒或迎增长新机遇 [2] 业绩展望 - 啤酒板块旺季公司或拓展市场提升份额，天气转好、需求改善、内需政策刺激有望带来量价超预期机会，业绩环比向好 [2] - 2025年主要原材料基本锁价，成本下降，利润表现或优于收入，结构升级叠加规模效应，利润端弹性更高 [2] 投资建议 - 维持前次盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润48.1/52.1/56.5亿元，同比+10.7%/8.2%/8.6%，当前股价对应PE为21/19/18x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,937|32,138|33,731|34,899|36,010| |增长率yoy（%）|5.5|-5.3|5.0|3.5|3.2| |归母净利润（百万元）|4,268|4,345|4,810|5,206|5,653| |增长率yoy（%）|15.0|1.8|10.7|8.2|8.6| |EPS最新摊薄（元/股）|3.13|3.19|3.53|3.82|4.14| |净资产收益率（%）|15.5|15.0|18.1|18.5|18.9| |P/E（倍）|23.4|23.0|20.8|19.2|17.7| |P/B（倍）|3.6|3.4|3.8|3.5|3.3| [5] 股票信息 - 行业为非白酒，前次评级买入，05月21日收盘价73.26元，总市值99,941.06百万元，总股本1,364.20百万股，自由流通股占比99.99%，30日日均成交量6.06百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 啤酒业务以核心大单品为基础，旺季发力产品推新与结构升级；非啤酒业务横向拓展多元酒饮，黄酒与啤酒淡旺季互补且可协同资源；旺季量价或超预期，成本红利与规模效应贡献利润弹性，中长期期待多元业务扩张带来新增量 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 近日青岛啤酒召开2024年年度股东大会，新任董事长姜宗祥主持会议并交流公司近况 [1] 啤酒业务 - 产品端推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”组合发展，核心大单品做大做强，高端及超高端系列目标更高增速，近年推出多款新品丰富矩阵，顺应健康消费趋势 [1] - 区域上加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，完善渠道网络 [1] - 25Q1啤酒淡季平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构升级，量价或有更优表现 [1] 非啤酒业务 - 5月8日公告收购即墨黄酒100%股权，对价6.65亿元，黄酒业务补充是拓展多元酒饮重要一步，与啤酒淡旺季互补，可整合供应链与销售渠道 [2] - 此前已推进威士忌业务布局，青岛饮料集团并入青啤集团，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒或迎增长新机遇 [2] 业绩展望 - 啤酒板块旺季公司或拓展市场提升份额，天气转好、需求改善、内需政策刺激有望带来量价超预期机会，业绩环比向好 [2] - 2025年主要原材料基本锁价，成本下降，利润表现或优于收入，结构升级叠加规模效应，利润端弹性更高 [2] 投资建议 - 维持前次盈利预测，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润48.1/52.1/56.5亿元，同比+10.7%/8.2%/8.6%，当前股价对应PE为21/19/18x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,937|32,138|33,731|34,899|36,010| |增长率yoy（%）|5.5|-5.3|5.0|3.5|3.2| |归母净利润（百万元）|4,268|4,345|4,810|5,206|5,653| |增长率yoy（%）|15.0|1.8|10.7|8.2|8.6| |EPS最新摊薄（元/股）|3.13|3.19|3.53|3.82|4.14| |净资产收益率（%）|15.5|15.0|18.1|18.5|18.9| |P/E（倍）|23.4|23.0|20.8|19.2|17.7| |P/B（倍）|3.6|3.4|3.8|3.5|3.3| [5] 股票信息 - 行业为非白酒，前次评级买入，05月21日收盘价73.26元，总市值99,941.06百万元，总股本1,364.20百万股，自由流通股占比99.99%，30日日均成交量6.06百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]

文章核心观点 青岛啤酒2024年财报显示营收和销量下滑，但归母净利润增长，公司通过高端化和降本增效策略守住利润，不过行业面临增长瓶颈，公司还需应对淡季亏损、消费习惯变化、销售渠道挑战等问题，需从守住基本盘和品牌年轻化两方面突围 [1][4][8] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入321.38亿元，同比下滑5.3%，约减少18亿元收入 [1] - 啤酒销量下降至753.8万千升，跌幅为5.9%，近30年上市历程中显著下滑仅四次，2024年是其中之一 [1] - 去年第四季度单季亏损6.45亿元，连续六年销售淡季亏损 [1] - 归母净利润实现1.81%的增长，达到43.45亿元 [1] 品牌与区域市场表现 - 主力品牌“青岛”销量下滑4.84%，收入下降5.07%；全国性第二品牌“崂山”销量下滑7.2%，收入下降6.38% [2] - 山东大本营贡献近七成营收，但下滑超6%；东南地区和海外市场下滑超24% [2] 应对策略及效果 - 高端化策略：中高端产品销量占比提升至41.8%，奥古特A系列等高端单品成利润重要支柱 [4] - 降本增效策略：通过工厂数字化和智能化升级，优化生产效率，降低营业成本 [4] 面临的挑战 - 行业增长瓶颈：百威亚太、华润啤酒等巨头同样遭遇困境 [1] - 消费习惯变化：空调普及削弱夏天喝啤酒场景优势，精酿等酒崛起分流年轻市场 [6] - 销售渠道挑战：即时零售和消费场景成新战场，线上销量和“新鲜直送”业务占比低 [6] - 淡季亏损问题：啤酒消费季节性强，库存压力和运营成本持续存在 [4] - 品牌老化挑战：传统IP对年轻消费者吸引力减弱，“年轻化”策略较浅 [8] 突围方向 - 守住基本盘：提高山东市场餐饮终端产品质量，避免低价产品拖累品牌升级 [8] - 品牌年轻化：加大投入吸引Z世代消费者，改变“年轻化”策略较浅现状 [8]

文章核心观点 - 青岛啤酒在消费复苏节奏放缓、行业竞争激烈背景下，2024年财报呈现“量减利增”，彰显成本控制、结构升级功力及高端化战略与数字化转型定力，未来有望稳健增长 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30%，归母净利润逆势增长1.81%达43.45亿元，连续五年利润正增长 [1] - 2021 - 2024年归母净利润分别同比增长43.34%、17.59%、15.02%、1.81% [3] - 2024年毛利率同比提升1.57个百分点至40.23%，净利率提升1.16个百分点至13.98% [3] - 2024年公司经营活动现金净流入达51.55亿元，同比增长85.58% [3] 产品与战略 - 中高端产品成为利润增长“新引擎”，2024年中高端产品销量达315.4万千升，占比提升至41.8%，主品牌吨价同比提升1.5%至4263元/千升 [3][4] - 公司坚定执行高端化战略，推出奥古特A系列、尼卡希白啤等创新产品，超高端产品“一世传奇”回应高端市场竞争 [4][6] - 公司加速数字化转型，2024年线上产品销量同比增长21%，连续12年保持增长 [4] - 公司加快新鲜直送业务布局，2024年青岛精品原浆和水晶纯生啤酒在24座城市实现新鲜直送 [4] 市场拓展 - 公司在传统市场巩固优势，积极拓展线上渠道与新零售模式，主品牌青岛啤酒销量达434万千升，市占率保持行业前列 [6] - 公司持续推进海外市场产品分销覆盖和品牌传播，已行销全球超120个国家和地区 [6] 可持续发展 - 青岛啤酒厂获评全球食品饮料行业首家“可持续灯塔工厂”，23家工厂获国家级绿色工厂称号 [7] - 公司通过技术融合优化供应链效率，与产业链上下游推进节能减排，形成绿色发展生态闭环 [7] 未来规划 - 公司将聚焦啤酒主业，发挥品牌、品质、渠道网络等优势开拓市场，推进“一纵两横”战略带市场建设与布局 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年青岛啤酒受环境影响收入略下滑但业绩符合预期，成本优化效果显著，毛利率略提升，费用率整体平稳，经营净现金流大幅增长 [2] - 公司产品结构持续优化，推进“1+1+1+2+N”产品组合，打造高端生鲜及超高端产品，研发新品，渠道多元化推进，线上产品销量增长且布局新鲜直送业务 [3] - 公司品牌力、渠道力及产品力竞争优势明显，预计2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入同比小幅下滑，业绩符合预期 - 2024年总营收321.38亿元，同比-5%，归母净利润43.45亿元，同比+2%；2024Q4总营收31.79亿元，同比+7%，归母净利润-6.45亿元，同比亏损略增 [2] - 2024年毛利率40%，同比+1.6pcts，净利率14%，同比+1.2pcts；2024Q4毛利率26%，同比-1.2pcts，净利率-20%，同比+1.9pcts [2] - 2024年销售费用率14%，同比+0.4pcts，管理费用率4%，同比-0.1pcts；2024Q4销售费用率37%，同比-4.2pcts，管理费用率15%，同比-2.0pcts [2] - 2024年经营净现金流51.55亿元，同比+86%，销售回款380.57亿元，同比+0.5%；2024Q4经营净现金流-10.76亿元，同比-53%，销售回款70.83亿元，同比+24% [2] - 截至2024年年末，公司合同负债83.13亿元，环比+28.68亿元 [2] 产品结构持续优化，渠道多元化推进 - 2024年啤酒整体销量同比-5.9%，吨价同比+0.4%，其中青岛啤酒主品牌销量同比-4.8%，吨价同比-0.3%，其他品牌销量同比-7.2%，吨价同比+0.9% [3] - 2024年中高端以上产品销量315万千升，同比-2.7%，在主品牌中占比同比+2pcts至73% [3] - 2024年其他品牌销量320万千升，吨价2969.18万元每千升，崂山品牌吨价同比提升 [3] - 公司研发推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新品 [3] - 公司即饮市场/非即饮市场销量占比分别为41.2%/58.8%，线上产品销量同增21%，加快推进新鲜直送业务布局，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现新鲜直送 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为335.23/345.84/355.79亿元，增长率分别为4.3%/3.2%/2.9%；归母净利润分别为48.48/52.40/56.12亿元，增长率分别为11.6%/8.1%/7.1% [10]