量化模型与构建方式 1. 逆周期配置模型 - **模型名称**：逆周期配置模型[3][26] - **模型构建思路**：借助代理变量预测未来的宏观环境，选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合[26] - **模型具体构建过程**： 1. 使用代理变量（未具体说明）预测宏观环境（如 Inflation 等） 2. 根据预测结果选择当期最优资产类别（如股票、债券、商品等） 3. 构建资产组合并定期调整[26] 2. 宏观动量模型 - **模型名称**：宏观动量模型[26] - **模型构建思路**：从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度构建因子，对股票、债券等大类资产进行择时[26] - **模型具体构建过程**： 1. 选取多维度宏观指标（经济增长、通胀、利率、汇率、风险情绪等） 2. 构建综合动量信号 3. 生成资产择时观点（如正向、中性等）[26] 3. 黄金择时策略 - **模型名称**：黄金择时策略[26] - **模型构建思路**：通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建多周期择时模型[26] - **模型具体构建过程**： 1. 选取宏观、持仓、量价、情绪四类因子 2. 按多周期（未具体说明）计算信号 3. 生成黄金资产择时观点[26] 4. 行业 ETF 轮动策略 - **模型名称**：行业 ETF 轮动策略[3][27] - **模型构建思路**：从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度构建多因子行业轮动策略[27] - **模型具体构建过程**： 1. 确定基准池：覆盖 23 个一级行业对应的 ETF[27] 2. 构建多因子模型（因子包括历史基本面、预期基本面、情绪、量价、宏观等） 3. 每月生成行业 ETF 组合并等权配置[27][29] 5. 股债混合配置策略 - **模型名称**：股债混合配置策略[4][31] - **模型构建思路**：通过固定比例再平衡或风险平价方法分配股债资产，追求绝对收益[4][31] - **模型具体构建过程**： - **再平衡策略**：每月或每季度将股债比例调整至预设目标（如 20/80）[4][41] - **风险平价策略**：根据资产风险贡献动态分配权重，使各类资产风险贡献均衡[4][31] 6. 量化固收+股票端策略 - **模型名称**：量化固收+股票端策略[4][40] - **模型构建思路**：在固收+产品中采用量化方法构建股票端组合，包括价值、成长、股息等风格[4][41] - **模型具体构建过程**： 1. 选择股票端策略（如 PB 盈利、高股息、小盘价值、小盘成长等） 2. 设定股债比例（如 10/90 或 20/80） 3. 每月再平衡或结合择时模型调整[41] --- 量化因子与构建方式 1. PB 盈利因子 - **因子名称**：PB 盈利因子[4][41] - **因子构建思路**：结合市净率（PB）和盈利指标选股，偏向价值风格[4][41] - **因子具体构建过程**：未详细说明，但应用于股票组合构建[41] 2. 高股息因子 - **因子名称**：高股息因子[4][41] - **因子构建思路**：选取高股息率股票，追求稳定收益[4][41] - **因子具体构建过程**：未详细说明，但应用于股票组合构建[41] 3. 小盘价值因子 - **因子名称**：小盘价值因子[4][41] - **因子构建思路**：选取小市值且估值较低的股票，兼顾成长性和价值性[4][41] - **因子具体构建过程**：未详细说明，但应用于股票组合构建[41] 4. 小盘成长因子 - **因子名称**：小盘成长因子[4][41] - **因子构建思路**：选取小市值且成长性较高的股票，追求超额收益[4][41] - **因子具体构建过程**：未详细说明，但应用于股票组合构建[41] --- 模型的回测效果 1. 行业 ETF 轮动策略 - 上周收益：0.61%[3] - 上周超额收益：0.76%[3] - 9 月累计收益：0.82%[3] - 9 月超额收益：0.28%[3] 2. 股债混合策略 | 策略名称 | 上周收益 | 本月收益 | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |---------|----------|----------|----------|-------------|----------|-----------| | （宏观择时）股债 20/80 再平衡 | -0.10% | -0.09% | 3.85% | 3.38% | 1.78% | 1.61 | | （宏观择时）股债风险平价 | -0.01% | -0.15% | 1.58% | 1.75% | 1.50% | 1.27 | | （宏观择时）股、债、黄金风险平价 | -0.04% | 0.23% | 2.73% | 2.06% | 1.49% | 1.87 | | （宏观择时+行业 ETF 轮动）股债 20/80 再平衡 | 0.22% | 0.21% | 7.83% | 5.28% | 2.54% | 2.12 | | （宏观择时+行业 ETF 轮动）股债风险平价 | 0.11% | -0.03% | 2.94% | 2.18% | 1.45% | 1.90 | 3. 量化固收+策略 | 策略名称 | 上周收益 | 本月收益 | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |---------|----------|----------|----------|-------------|----------|-----------| | 不择时+10/90 月度再平衡 PB 盈利 | -0.18% | -0.04% | 2.49% | 2.34% | 1.82% | -0.01 | | 不择时+10/90 月度再平衡 高股息 | -0.12% | -0.09% | 1.91% | 2.09% | 1.39% | -0.18 | | 不择时+10/90 月度再平衡 小盘价值 | -0.27% | -0.07% | 5.35% | 3.55% | 3.69% | 0.47 | | 不择时+10/90 月度再平衡 小盘成长 | -0.17% | -0.05% | 5.85% | 3.60% | 3.86% | 0.54 | | 不择时+20/80 月度再平衡 PB 盈利 | -0.39% | -0.11% | 4.06% | 4.71% | 3.79% | 0.19 | | 不择时+20/80 月度再平衡 高股息 | -0.28% | -0.22% | 2.88% | 4.19% | 3.47% | 0.05 | | 不择时+20/80 月度再平衡 小盘价值 | -0.57% | -0.16% | 9.91% | 7.14% | 7.74% | 0.60 | | 不择时+20/80 月度再平衡 小盘成长 | -0.37% | -0.14% | 10.95% | 7.25% | 8.07% | 0.68 | | 宏观择时+20/80 月度再平衡 PB 盈利 | -0.64% | -0.19% | 4.82% | 5.21% | 3.65% | 0.26 | | 宏观择时+20/80 月度再平衡 高股息 | -0.45% | -0.37% | 3.88% | 4.54% | 2.63% | 0.18 | | 宏观择时+20/80 月度再平衡 小盘价值 | -1.01% | -0.31% | 9.71% | 8.17% | 7.21% | 0.51 | | 宏观择时+20/80 月度再平衡 小盘成长 | -0.69% | -0.28% | 12.41% | 8.08% | 7.34% | 0.71 | | 逆周期+20/80 季度再平衡 PB 盈利+小盘价值 | -0.41% | -0.11% | 4.07% | 4.67% | 3.70% | 0.19 | | 逆周期+20/80 季度再平衡 PB 盈利+小盘成长 | -0.41% | -0.11% | 4.07% | 4.67% | 3.70% | 0.19 | --- 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子层面的回测指标，仅作为组合策略的一部分呈现）

证券之星消息，9月17日行业主题ETF基金合计资金净流入39.78亿元，近5个交易日累计净流入124.46亿 元，5个交易日中出现日合计资金净流入的有4天（ETF资金流向计算公式：（当日ETF场内流通份额-前 一交易日ETF场内流通份额）*当日ETF均价，计算结果仅供参考）。 当日有123只行业主题ETF基金出现资金净流入，其中净流入排首位的是国泰中证全指证券公司ETF （512880），份额增加了9.36亿份，净流入额为11.88亿元。 | 代码 | 基金简称 | 涨跌幅 | 份额变化 | 最新份额 | 净流入额 | | 最新规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (1243) | (亿元) | (亿元) | | (亿元) | | 512880 | 国泰中证全指证券公司ETF | 0.48% | 9.36 | 413.68 | | 11.88 | 524.92 | | 159851 | 华宝中证金融科技主题ETF | 2.11% | 5.44 | 117.49 | | 5.25 | 114.01 | | 562500 | ...

证券市场表现 - 上证综指日内上涨1.65%收于3875.31点 深证成指日内上涨3.36%收于12979.79点 创业板指日内上涨5.15%收于3053.75点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为2.33% [2] - 规模指数ETF中鹏扬中证科创创业50ETF收益率最高达7.83% [2] - 行业指数ETF中嘉实国证通信ETF收益率最高达7.41% [2] - 策略指数ETF中中金MSCI中国A股国际质量ETF收益率最高达3.66% [2] - 风格指数ETF中易方达创业板成长ETF收益率最高达7.14% [2] - 主题指数ETF中银华中证5G通信主题ETF收益率最高达10.03% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF为银华中证5G通信主题ETF(10.03%) 国泰中证全指通信设备ETF(9.99%) 华夏中证5G通信主题ETF(9.98%) [4] - 跌幅前三ETF为西藏东财中证沪港深创新药产业ETF(-1.95%) 国泰中证沪港深创新药产业ETF(-1.76%) 交银施罗德深证300价值ETF(-1.65%) [5] ETF资金流向 - 资金流入前三ETF为华夏上证50ETF(流入19.34亿元) 南方中证500ETF(流入18.66亿元) 南方中证1000ETF(流入11.21亿元) [6] - 资金流出前三ETF为嘉实上证科创板芯片ETF(流出6.87亿元) 易方达上证科创板50成份ETF(流出5.92亿元) 华泰柏瑞中证光伏产业ETF(流出5.41亿元) [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF为华夏上证科创板50成份ETF(13.09亿元) 易方达创业板ETF(10.73亿元) 国泰中证全指证券公司ETF(6.05亿元) [8] - 融券卖出额前三ETF为华泰柏瑞沪深300ETF(6648.42万元) 南方中证500ETF(2406.1万元) 华夏上证50ETF(2202.63万元) [9] 机构观点 - 国盛证券认为AI驱动的算力扩张周期远未结束 光模块行业基本面稳固 短期调整提供配置时机 [9] - 银河证券指出通信行业受益于大型智算中心增长 数据互联速率提升驱动市场空间打开 行业有望走出长牛态势 [10]

沪深两市ETF两融余额变化 - 截至9月11日沪深两市ETF两融余额为1127.07亿元 较上一交易日减少13.86亿元 [1] - ETF融资余额为1049.62亿元 较上一交易日减少15.37亿元 [1] - ETF融券余额为77.45亿元 较上一交易日增加1.51亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 9月11日有228只ETF获融资净买入 [1] - 易方达创业板ETF获融资净买入额居首 净买入3.09亿元 [1] - 融资净买入金额居前的包括广发中证香港创新药ETF 华宝创业板人工智能ETF 国泰中证全指通信设备ETF 南方中证500ETF 博时中证可转债及可交换债券ETF 易方达沪深300医药ETF [1]

核心观点 - 股票端采用小盘成长组合叠加不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为5.88%和10.99% [1] - 全市场固收+基金规模达17854.15亿元，其中94只产品上周净值创历史新高 [2] - 行业ETF轮动策略9月推荐关注人工智能、证券、通信设备和传媒ETF，但组合上周收益为-3.04% [3] - 量化固收+策略中小盘成长风格表现突出，20/80配置下年内收益率达10.99% [4] 固收+产品业绩跟踪 - 截至2025年09月05日，全市场固收+基金数量1179只，总规模17854.15亿元 [9] - 产品类型分布：混合债券型一级基金339只（8024.68亿元）、二级基金340只（6723.74亿元）、偏债混合型317只（1762.21亿元） [10] - 上周新发1只偏债混合型基金（凯石瑞鑫6个月持有A，规模0.10亿元） [11] - 按风险类型划分：保守型（权益仓位≤10%）、稳健型（平均仓位>10%）、激进型（最低仓位>10%） [11] - 上周各类型基金业绩中位数：混合债券一级0.09%、二级0.05%、偏债混合0.06%、灵活配置0.00%、债券FOF 0.14%、混合FOF 0.05% [13] - 年初至今业绩中位数：混合债券一级1.40%、二级3.35%、偏债混合4.05%、灵活配置2.83%、债券FOF 2.46%、混合FOF 4.65% [13] - 过去一年业绩中位数：混合债券一级3.25%、二级7.29%、偏债混合9.14%、灵活配置7.07%、债券FOF 3.79%、混合FOF 9.82% [14] - 持有胜率分析：混合债券一级基金季胜率中位数60.0%、月胜率69.2%、周胜率56.6% [16] - 94只创新高产品分布：混合债券一级16只、二级34只、偏债混合31只、灵活配置4只、混合FOF 9只 [18] - 创新高幅度最高产品：大成卓享一年持有A（涨幅0.85%，近一年收益23.35%） [21] 大类资产配置与行业ETF轮动 - 2025Q3逆周期配置模型预测宏观环境为"Inflation"，沪深300指数Q3收益率13.32% [22] - 9月大类资产表现：沪深300指数-0.81%、中债国债总财富指数0.11%、AU9999黄金合约3.78% [22] - 行业ETF轮动策略9月推荐：人工智能产业ETF（515980.SH）、证券公司ETF（512880.SH）、通信设备ETF（515880.SH）、传媒ETF（512980.SH），各占25%权重 [25] - 组合表现：上周收益-3.04%，超额收益-1.66%；9月累计收益-3.04%，超额-1.66% [3][24] - 大类资产多空观点：股票正向、债券中性、黄金正向 [26] 绝对收益策略表现 - 股债混合策略表现： - 宏观择时20/80再平衡策略：上周收益-0.15%，YTD 3.77% [28] - 股债风险平价策略：上周收益0.01%，YTD 1.74% [28] - 股债黄金风险平价策略：上周收益0.25%，YTD 2.74% [28] - 叠加行业ETF轮动的增强策略：20/80再平衡YTD 6.83%，风险平价YTD 2.79% [28] - 量化固收+策略表现： - 不择时20/80配置中小盘成长组合收益率10.99%（YTD），显著高于PB盈利（3.99%）和高股息（2.96%） [37] - 10/90配置下收益回落，小盘成长组合收益5.88% [37] - 叠加宏观择时后，小盘成长组合累计收益达12.48% [37] - 逆周期配置策略中PB盈利搭配小盘价值组合收益3.99% [37] - 风险指标：小盘成长组合年化波动率7.32%，最大回撤8.07%，夏普比率0.69 [37]

行业主题ETF资金流向概况 - 9月10日行业主题ETF基金合计资金净流入11.2亿元 近5个交易日累计净流入168.57亿元 5个交易日均实现净流入 [1] - 当日132只行业主题ETF出现资金净流入 143只出现资金净流出 [1][3] 净流入前十大ETF明细 - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）净流入7.47亿元 份额增加4.02亿份 最新规模93.08亿元 [1][3] - 鹏华中证细分化工产业ETF（159870）净流入4.48亿元 份额增加6.45亿份 最新规模184.20亿元 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流入3.63亿元 份额增加2.91亿份 最新规模482.60亿元 [3] - 华宝券商ETF（512000）净流入2.79亿元 份额增加4.69亿份 最新规模324.87亿元 [3] - 招商中证电池主题ETF（561910）净流入1.96亿元 份额增加2.75亿份 最新规模35.29亿元 [3] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）净流入1.81亿元 份额增加1.21亿份 最新规模110.61亿元 [3] - 华宝中证银行ETF（512800）净流入1.56亿元 份额增加1.88亿份 最新规模137.52亿元 [3] - 博时中证全指自由现金流ETF（563830）净流入1.37亿元 份额增加1.22亿份 最新规模1.55亿元 [3] - 华宇化TETF（516020）净流入1.10亿元 份额增加1.50亿份 最新规模24.86亿元 [3] - 华泰柏瑞中证证券产业ETF（516780）净流入1.00亿元 份额增加0.61亿份 最新规模34.66亿元 [3] 净流出前十大ETF明细 - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790）净流出4.41亿元 份额减少5.06亿份 最新规模148.82亿元 [3][4][5] - 易方达中证人工智能主题ETF（15981a）净流出3.44亿元 份额减少2.52亿份 最新规模215.91亿元 [4][5] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）净流出3.41亿元 份额减少1.71亿份 最新规模308.23亿元 [4][5] - 鹏华中证酒ETF（512690）净流出2.77亿元 份额减少4.43亿份 最新规模196.71亿元 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出2.43亿元 份额减少1.92亿份 最新规模66.73亿元 [4][5] - 华富中证人工智能产业ETF（515980）净流出2.35亿元 份额减少1.49亿份 最新规模62.84亿元 [4][5] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流出1.47亿元 份额减少0.60亿份 最新规模103.48亿元 [4][5] - 华夏中证人工智能主题ETF（515070）净流出0.80亿元 份额减少0.57亿份 最新规模81.12亿元 [4][5] - 汇添富上证科创板芯片ETF（588750）净流出0.80亿元 份额减少0.60亿份 最新规模36.49亿元 [4][5] - 银华中证创新药产业ETF（159992）净流出0.64亿元 份额减少0.65亿份 最新规模124.68亿元 [4][5]

沪深两市ETF两融余额变化 - 截至9月2日，沪深两市ETF两融余额为1091.23亿元，较上一交易日减少8.87亿元 [2] - ETF融资余额为1016.91亿元，较上一交易日减少7.22亿元 [2] - ETF融券余额为74.32亿元，较上一交易日减少1.65亿元 [2] ETF融资净买入情况 - 9月2日有198只ETF获融资净买入 [2] - 国泰中证全指通信设备ETF获融资净买入额居首，净买入2.58亿元 [2] - 融资净买入金额居前的包括华夏中证机器人ETF、华安黄金ETF、华宝中证银行ETF、国泰中证全指证券公司ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF [2]

沪深两市ETF两融余额变化 - 截至9月2日沪深两市ETF两融余额为1091.23亿元 较上一交易日减少8.87亿元 [1] - ETF融资余额为1016.91亿元 较上一交易日减少7.22亿元 [1] - ETF融券余额为74.32亿元 较上一交易日减少1.65亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 9月2日有198只ETF获融资净买入 [1] - 国泰中证全指通信设备ETF获融资净买入额居首 净买入2.58亿元 [1] - 融资净买入金额居前的包括华夏中证机器人ETF 华安黄金ETF 华宝中证银行ETF 国泰中证全指证券公司ETF 易方达中证香港证券投资主题ETF [1]

沪深两市ETF两融余额变化 - 截至9月1日沪深两市ETF两融余额达1100.1亿元 单日增加13.1亿元[1] - ETF融资余额1024.13亿元 单日增加11.66亿元[1] - ETF融券余额75.97亿元 单日增加1.44亿元[1] 融资净买入ETF分布情况 - 253只ETF获融资净买入 华安黄金ETF以2.47亿元净买入额居首[1] - 融资净买入前列包括国泰中证全指通信设备ETF及南方中证申万有色金属ETF[1] - 国泰中证全指证券公司ETF与鹏华化工ETF同样位列融资净买入前列[1] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF与华安创业板50ETF获显著融资净买入[1]

证券市场表现 - 上证综指周内上涨0.84%至3857.93点 深证成指周内上涨4.36%至12696.15点 创业板指周内上涨7.74%至2890.13点 [1] - 全球主要指数普遍下跌 纳斯达克综指下跌0.19% 道琼斯工业指数下跌0.19% 标普500下跌0.1% 恒生指数下跌1.03% 日经225指数上涨0.2% [1] ETF市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数达2.82% 通信设备主题ETF表现突出 国泰中证全指通信设备ETF以17.11%涨幅居首 [2][4] - 行业分类收益率领先品种包括：规模指数类南方中证科创创业50ETF涨11.65% 行业指数类广发国证通信ETF涨13.54% 主题指数类国泰中证全指通信设备ETF涨17.11% [2] - 跌幅前五ETF集中于煤炭和中药板块 国泰中证煤炭ETF下跌3.02% 三只中药类ETF跌幅均超2.5% [5] ETF流动性及资金流向 - 市场流动性显著提升 日均成交额增长30.9% 日均成交量增长55.5% 换手率增加0.34% [6] - 资金集中流入科技主题ETF 嘉实上证科创板芯片ETF获13.85亿元流入 国泰中证全指证券公司ETF获12.82亿元流入 [9] - 资金流出主要来自宽基指数ETF 南方中证科创创业50ETF流出9.73亿元 南方中证500ETF流出7.2亿元 [10] ETF市场规模与结构 - 全市场ETF总规模达51130.84亿元 单周增加1464.57亿元 股票型ETF规模34987.39亿元占比68.4% [14][16] - 股票型ETF单周规模增长1228.33亿元 华泰柏瑞沪深300ETF规模增109.26亿元 鹏华中证细分化工产业主题ETF规模增56.84亿元 [16] - 存量ETF总数1266只 股票型ETF数量1013只占比80% 跨境型ETF170只位列第二 [12] 融资融券动态 - 融资余额由411.178亿元升至439.557亿元 融券余量由22.473亿份升至23.878亿份 [11] - 易方达创业板ETF融资买入额12.38亿元居首 南方中证1000ETF融券卖出量0.36亿份最高 [11] 新产品发行 - 当周无新ETF发行 10只新ETF成立 涵盖创业板50、金融科技、半导体材料等主题 [17] 机构观点 - 通信AI行业景气度持续上升 估值处于20-30倍低位区间 业绩超预期且产业链赋能效应显著 [17] - 光通信产业迎来增长机遇 英伟达财报强化AI算力扩张预期 国内从业绩兑现向预期放大过渡 [18][19]