政策动向 - 特朗普政府正考虑根据进口电子设备所含芯片数量征收关税 以推动企业将制造业回流美国[1] - 美国商务部将根据产品芯片内容的估计价值按比例征税 具体税率可能为25% 日欧产品适用15%税率[3] - 关税政策可能豁免已在美国生产或承诺建厂的企业 但仅当企业将半数产能转移至美国时才考虑根据在美投资额给予等额关税豁免[3] 行业影响 - 新关税计划覆盖范围广泛 涉及从牙刷到笔记本电脑的各类消费品[2] - 关键零部件面临新关税可能导致即使本土生产商品也可能涨价[2] - 商务部曾建议对芯片制造工具免税 以避免抬高美国半导体生产成本而违背产业回流初衷[3] 经济效应 - 该政策在美国通胀明显高于美联储2%目标且持续加速的背景下 可能推高消费品成本[2] - 特朗普政府近期频繁使用关税工具 已宣布对品牌药征收100%关税 对重型卡车征收25%关税[2] - 四月特朗普政府已启动对进口药品和半导体的"301调查" 以国家安全为由为其加税铺路[3] 企业动态 - 美国境外主要芯片制造商包括台积电和三星电子[3] - 白宫发言人强调美国不能在关乎国家与经济安全的半导体产品上依赖外国进口[2] - 特朗普政府正通过关税、减税、放松监管和能源优势等多管齐下的精准策略将关键制造业迁回美国[2]

政策内容 - 美国总统特朗普宣布自2025年10月1日起对所有品牌药和专利药征收100%关税 但正在美国建药厂的公司可豁免 破土动工或开始建设即符合条件 [2] 市场反应 - 中、日、韩等多地股市医药股集体下跌 [3] - 恒瑞医药A股跌3.03% 港股跌2.23% 百济神州A股跌4.38% 港股跌1.55% [3] - 恒生创新药指数下跌2.37% 复星医药跌5.82% 三生制药跌5.34% [4] 企业回应 - 信达生物高级副总裁认为国内出海药企需从长计议 关注政策实施可能性及解决方案 [5] - 维立志博CEO认为美国药物价格已很高 政策不一定能实现 [5] - 恒瑞医药表示当前出口以仿制药和原料药为主 政策影响有限 [5] - 乐普生物采用license合作模式 受影响较小 [5] - 龙磐投资合伙人认为短期有负面影响 但长期不是大问题 政策可能随政府更迭改变 [5] 政策背景 - 药品历来被排除在关税名单外 但特朗普今年多次威胁对进口药品征税 [5] - 4月14日特朗普政府依据《贸易扩展法》第232条对半导体和药品启动国家安全调查 [6] - 7月初特朗普表示将宣布对进口药品征收200%关税 给予1-1.5年缓冲期 [7] - 8月5日特朗普称先征小额关税 1-1.5年内税率升至150% 之后升至250% [7] - 美国联邦最高法院定于11月首周审议特朗普政府关税合法性 [7] 行业动向 - 多家跨国药企已承诺在美投资建厂：诺华5年230亿美元 罗氏5年500亿美元 赛诺菲5年200亿美元 阿斯利康到2030年500亿美元 [8] - 礼来2月宣布270亿美元建4座生产基地 9月23日追加65亿美元德州建厂投资 [8]

全球制药企业当下似乎正面临一个艰难的选择： 要么在美国投入数十亿建厂，要么承受高达 100%的关税成本。 "政策落地后，未在美国启动工厂建设的跨国药企，其专利药和品牌药将面临'进口即亏损'的 局面，100%关税可能导致终端售价翻倍，直接冲击美国药品市场定价体系。"该分析师举例指 出，若某欧洲药企的专利肿瘤药原进口成本为100美元/疗程，加税后到岸价将达200美元，若 企业不调整供应链， 则要么自行承担亏损，要么大幅提价。 对于依赖单一海外生产基地的药企而言，短期内需紧急评估替代方案： 或加速在美新建工 厂，或寻找其他非美产能。 影响几何？ 据央视新闻，早在今年2月底，特朗普在一次私下会议上警告制药公司，关税即将到来，并表 示这些公司应加快步伐，将海外生产转移至美国。据悉，特朗普会见了多位制药行业企业的高 管，包括礼来公司、默克公司及辉瑞公司的首席执行官等。 据央视新闻报道，当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"宣布，自10月1 日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相 关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税 ...

（原标题：特朗普挥棒，医药行业如何迎击100%关税冲击波？） 21世纪经济报道记者 季媛媛 全球制药企业当下似乎正面临一个艰难的选择：要么在美国投入数十亿建厂，要么承受高达100%的关税成本。 据央视新闻报道，当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关 税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。特朗普当天还 宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。 特朗普的关税宣言虽然简短，但内容极为明确。100%的关税将适用于任何品牌药或专利药。根据最新政策，美国对进口药品加征的关税导致成本 显著上升。据业内人士分析，这将直接导致进口药品成本增加，甚至可能翻倍。而豁免条件同样清晰，只有那些"正在美国建设制药厂"的企业才 能幸免。特朗普特别强调，"正在建设"的定义是"已经动工或施工中"。 这一政策也并非突如其来。早在今年4月，特朗普发表讲话称，美国将对药品征收关税。特朗普表示，美国并不生产自己的药品和其他改善健康的 产品。美国支付药品的价格往往比有药品生产的 ...

特朗普的关税宣言虽然简短，但内容极为明确。100%的关税将适用于任何品牌药或专利药。根据最新 政策，美国对进口药品加征的关税导致成本显著上升。据业内人士分析，这将直接导致进口药品成本增 加，甚至可能翻倍。而豁免条件同样清晰，只有那些"正在美国建设制药厂"的企业才能幸免。特朗普特 别强调，"正在建设"的定义是"已经动工或施工中"。 这一政策也并非突如其来。早在今年4月，特朗普发表讲话称，美国将对药品征收关税。特朗普表示， 美国并不生产自己的药品和其他改善健康的产品。美国支付药品的价格往往比有药品生产的国家高出很 多倍。 关税政策战略目标十分明确：推动药企将生产业务迁往美国，鼓励在美国投资建厂。受此关税声明影 响，资本市场已作出反应。港股医药股早盘普遍承压，百济神州、康方生物、药明康德科济药业、康宁 杰瑞制药等股价下跌，显示出市场对这场变动的担忧。 对此，有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，从动机看，美国本土制药产能长期依赖进 口，尤其是专利药和品牌仿制药。从2023年数据显示可以看出，美国约80%的仿制药原料药（API）和 部分高附加值成品药依赖海外。此次政策直接针对医药这一"民生刚需+高利润"领域 ...

Shares in Europe's biggest pharma companies fell in early trading on Friday, after U.S. President Donald Trump unveiled a new round of punishing tariffs, including 100% duties on branded drugs. ...

欧美关税政策调整 - 欧盟出口至美国的品牌药面临最高15%关税 而仿制药享受免关税待遇 [2] - 仿制药占美国处方药总量91% 美国食品药品管理局数据显示该品类主导市场 [2] - 全球两大仿制药制造商梯瓦制药与山德士集团均在爱尔兰设有生产基地 [2] 爱尔兰制药行业影响 - 爱尔兰仿制药年支出达6650亿欧元 而整体药品支出约为26亿欧元 [2] - 品牌药企强生与辉瑞已建立仿制药生产线 应对专利到期后的市场变化 [2] - 关税安排加速品牌药企向仿制药领域转型趋势 [2] 产业经济效应 - 爱尔兰政府面临平衡品牌药企就业税收贡献与仿制药成本优势的决策压力 [2] - 仿制药零关税政策直接助力爱尔兰卫生服务管理局削减医疗预算支出 [2] - 品牌制药企业在爱尔兰持续带来就业与税收的普遍增长 [2]

退休人员财务压力 - 92%的退休人员担忧通胀削弱资产价值 较去年89%上升 成为首要担忧 [1] - 45%受访者表示退休后开支高于预期 住房 食品 医疗必需品价格攀升显著削弱购买力 [1] - 70%未退休婴儿潮一代可能无法维持退休前生活水平 凸显普遍储蓄缺口 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税或导致普通家庭2025年多缴1190美元税款 2026年增至1462美元 [1] - 沃尔玛等零售商已预警价格上涨 经济学家警告关税后续效应或引发通胀反弹 [1] - 药品进口额达2130亿美元 对中印墨等国加税可能直接推高仿制药价格 仿制药占美国处方药90%份额 [5] 社会保障与医疗成本 - 社保福利占65岁以上人群收入31% 近90%该年龄段人群依赖社保金 [2] - 2025年社保生活成本调整(COLA)预估仅2.3% 低于2023年3.2%和2022年8.7%峰值 [2][3] - 86%退休人员医疗费用高于预期 关税或加剧仿制药供应链断裂风险 品牌药价格亦可能连带上涨 [5][6] 行业动态与政策 - 特朗普行政命令试图降低药品价格(美国药价为发达国家2-3倍) 但摩根大通分析认为落地需国会立法支持 [6] - 施罗德调查显示退休规划紧迫性 早储蓄可提升退休生活质量 [2] - 老年人联盟指出关税或连锁推高汽车保险 食品等多领域价格 进一步挤压固定收入群体 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.293亿美元，同比增长20%，主要得益于有机增长以及对Heartland和Freedom药房的收购 [5][12] - 季度末居民数量约18.9万，较去年第一季度增长15% [5] - 调整后EBITDA为2340万美元，同比增长16%，EBITDA利润率为7.1%；剔除PUBCO成本后，调整后EBITDA增长20% [5][12] - 第一季度末现金为1400万美元，无债务，现有循环信贷额度充足 [16] - 预计全年营收将处于13.3 - 13.5亿美元区间的高端，重申调整后EBITDA区间为9700 - 1.01亿美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于以可持续的方式为股东创造长期价值，核心业务趋势强劲，收购管道活跃，有多个近期机会 [5] - 4月1日完成对堪萨斯州威奇托一家小药房的收购，使药房总数达到52家，新药房将与堪萨斯城门店合作，进一步渗透堪萨斯市场 [6] - 继续整合2024年收购的Freedom和Heartland药房，有成熟的整合方案，通常需三到四年使收购药房达到公司利润率水平 [6][7] - 持续推进多个新开设门店的全面运营，通过扩张加强在特定市场的区域影响力 [8] - 面对行业内关税影响，因70%的收入来自Part D，且按药品平均批发价格（AWP）的差价收费，在品牌药方面受保护；仿制药市场竞争激烈，价格上涨困难，预计影响相对较小 [9][10] - 就《降低通胀法案》（IRA）对2026年及以后业绩的潜在影响，与关键政策制定者和PBM合作伙伴进行建设性对话，有信心应对潜在利润率影响，希望未来几个月有更多可见性 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年第一季度的强劲双位数增长感到满意，核心业务潜在趋势良好，有信心实现营收和调整后EBITDA目标 [5] - 2025年将专注于利用核心运营、扩大运营范围并持续投资团队 [22] 其他重要信息 - 公司引入新的投资者关系高级总监Ashley Stockton，其有近30年股票市场经验，最近担任摩根大通东南部机构股票销售主管 [4] - 2025年将包含全年约400万美元的PUBCO成本，而2024年只有一个季度约100万美元的相关费用 [18] - 2024年第四季度因COVID和流感疫苗诊所盈利能力变化出现季节性增长，预计2025年将再次出现 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请估算第一季度及全年Heartland药房的拖累影响，特别是计入损益表的整合成本 - 相关成本已包含在指导和数据中，加速操作系统转换将部分二、三季度成本提前至一季度，约为50万美元 [24][26] 问题2：特朗普行政命令是否会使与支付方合作伙伴的进一步谈判复杂化 - 目前影响不明，公司与支付方就IRA问题的讨论积极，需密切关注；基于对《医疗保险现代化法案》（MMA）的了解，该行政命令实施困难，可能需司法和立法层面的改变 [27][28] 问题3：PBM每年设定网络定价，2026年重新谈判时是否有机会调整价格，合同中是否有不可抗力条款可在今年重置价格 - 认为2026年重新谈判时有机会，且不认为该行政命令会立即生效 [30][31] 问题4：请拆分本季度居民数量增长中同店指标以及Heartland和Freedom药房的贡献 - 居民数量同比有机增长符合高个位数指导，其余增长来自上述两家收购药房 [37][38] 问题5：收购管道情况如何，关税和经济环境的不确定性是否影响收购机会 - 收购管道强劲，由于关税和IRA等因素，一些小业务面临压力，收购机会甚至比以往更多，且有多个活跃项目正在进行中 [39][40][41]