核心观点 - 有色金属板块2025年上半年净利润同比增长38% 资源股配置价值凸显[12] - AI算力需求旺盛 甲骨文云基础设施待履约订单增至4550亿美元[16] - 房地产基本面延续下行 1-8月开发投资同比下降12.9%[10] - CPI内部结构分化显著 非食品价格成为影响货币政策的关键因素[7][8] - 功率半导体行业回暖 汽车与数据中心成为主要增长方向[22][23] 宏观与策略研究 固定收益投资策略 - 央行净投放维持资金面均衡 预计9月资金利率季节性上行[7] - 8月货币市场利率多数下行 R001和GC001月均值分别下降5BP和7BP[7] - 银行间待购回债券余额同比回落 预估8月超储率为1.3%[7] 固定收益专题研究 - CPI食品与非食品项目出现显著分化 食品项受供应因素影响 非食品项受需求驱动[7][8] - 10年期国债利率与非食品价格同比增速相关性达0.576 显著高于与食品价格0.10的相关性[8] - 非食品价格占CPI权重80% 成为影响货币政策和市场利率的关键变量[8] 行业与公司研究 房地产行业 - 2025年1-8月全国房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9%[10] - 新房销售面积57304万平方米 同比下降4.7% 销售额55015亿元下降7.3%[10] - 房企到位资金64318亿元 同比下降8.0% 新开工面积39801万平方米下降19.5%[10] - 一线城市二手房价格出现补跌 政策博弈窗口期仍在[11] 金属行业 - 有色金属指数上半年上涨17% 跑赢上证指数11.42个百分点[12] - 工业金属板块H1营收13586亿元 同比增长12.08% 净利润697.4亿元增长38%[13] - 贵金属板块H1净利润96.8亿元 同比增长65.6% Q2环比增长48.4%[14] - 能源金属板块H1扭亏为盈 实现净利润53.1亿元[15] - 小金属板块H1营收1377亿元 同比下降37.6% 净利润76.4亿元下降26.1%[15] 机械行业 - 甲骨文FY1Q26云基础设施营收33亿美元 同比增长55%[16] - 特斯拉正在敲定Optimus V3设计 预计年产百万台成本降至2-2.5万美元[17][18] - 重点关注AI液冷环节 包括飞荣达、高澜股份、同飞股份等[17][20] - 人形机器人产业链关注关节模组、灵巧手、减速器等核心环节[20] 电子行业 - 7月新能源汽车销量126万辆 同比增长27.4% 渗透率达48.7%[22] - 主驱IGBT模块国产化率提升 芯联集成、时代电气等厂商领先优势确立[22] - 25年1-7月SiC MOSFET在新能源车主驱占比达18% 800V车型渗透率13.5%[23] - 光伏逆变器出口台数同比增长31% 高功率产品占比提升[23] 重点公司分析 汉钟精机(002158) - 2025H1营收14.89亿元 同比下降18.86% 净利润2.57亿元下降42.90%[25] - 压缩机业务营收10.77亿元 同比增长12.21% 受益数据中心需求增长[26] - 真空泵业务营收2.76亿元 同比下降60.12% 半导体真空泵开启国产替代[27] 中密控股(300470) - 2025H1营收8.58亿元 同比增长18.45% 净利润1.87亿元增长8.10%[28] - 国际业务收入超8500万元 同比增长超10% 并购德国KS GmbH贡献增量[28][29] - 机械密封存量业务毛利率达68.98% 同比提升3.20个百分点[29] 宗申动力(001696) - 2025Q2净利润2.79亿元 同比增长73% H1净利润5.06亿元增长79.37%[31] - 通机产品收入36.44亿元 同比增长73.09% 毛利率16.52%[31] - 积极布局低空经济 CA500航空活塞发动机通过适航认证[33] 市场数据 指数表现 - 上证综指3876.34点涨0.37% 深证成指13215.45点涨1.15%[2] - 创业板综指3927.24点涨1.38% 科创501370.42点涨0.91%[2] - 恒生指数26908.39点涨1.77% 道琼斯33597.92点持平[3] 商品市场 - 黄金839.00美元涨0.10% 布伦特原油68.47美元涨1.52%[38] - 铜80720元/吨跌0.45% 铝20965元/吨跌0.11%[38] 资金流向 - 两融余额23927亿元 占流通市值比重2.5%[35] - ETF溢价较多的是专精特新ETF 折价较多的是互联网ETF[35] - 股指期货贴水率扩大 中证500期指年化贴水率达29.89%[36]