核心观点 - 企业采购办公软件需明确区分"事效"与"人效"目标 否则易陷入工具应用失效困境 [1][4][23] - 当前办公软件市场存在功能同质化与价值定位模糊问题 导致产品偏离企业实际需求 [4][6][9] - AI在办公软件中的核心价值应定位为人类能力延伸与协作 而非简单替代人力 [17][19][20] 概念定义差异 - 事效（Process Efficiency）侧重流程管控与标准化 体现为降本、可控、合规目标 典型工具包括OA、ERP、财务软件 [2] - 人效（Human Efficacy）侧重赋能与创新 体现为决策质量提升与创造力激发 典型工具包括协同文档、知识库、AI助手 [3] 市场现状问题 - 主流厂商追求"平台化"生态 导致产品功能臃肿且核心价值模糊 [6][7][8] - 行业同质化现象严重 产品多聚焦"文档+会议+审批"矩阵 缺乏差异化创新 [9] - 商业逻辑偏向管控功能开发 数据看板、工时统计等量化工具过度强化 抑制创新赋能工具发展 [9] 企业认知偏差 - 管理者惯用事效指标衡量人效工具价值 导致采购错配与应用失效 [10] - 生产型企业与互联网公司需求本质不同 但跟风采购全能平台现象普遍 [10] - 人效提升价值难以通过传统KPI量化 企业存在衡量能力缺失问题 [10] 工具应用异化 - 精细化管理工具导致员工行为扭曲 优先完成可量化任务 战略性工作被忽视 [12][14] - 监控功能过度强化引发信任危机 员工疲于填表汇报 创新意愿受压制 [12][16] - 数字化管理实质是泰勒科学管理理论的延续 在创造性工作中存在根本性失效 [15] AI价值定位 - AI应作为人类能力延伸器 弥补精力与记忆力短板 实现专家能力平民化 [19] - AI应作为决策协作者 推演行动路径与后果 人类保留最终决策权 [19] - AI应作为创造催化剂 通过生成可能性打破思维定式 而非直接替代创造者 [20] 企业真实需求 - 企业关注投资回报率与业务风险 而非厂商功能噱头 [21][22] - 事效工具需真实简化流程 人效工具需真实激发创新 数据安全互通为关键考量 [22] - 解决方案需回归核心价值打磨 而非追求全能平台 [23][24]

财务表现 - 公司第二季度收入及经调整经营溢利均逊于预期 [1] - 线上游戏业务表现较预期疲弱 [1] - 办公软件业务表现部分抵消游戏业务疲弱影响 [1] 业务运营 - 新游戏《Mecha BREAK》表现未达预期 [1] - 游戏产品可能需要更多时间进行优化 [1] - 办公软件业务正采取针对性策略以满足用户及企业需求 [1] 投资评级 - 机构维持公司"买入"评级 [1] - 目标价从42.8港元下调至40港元 [1] - 目标价调整主要基于游戏业务表现较疲弱 [1]

核心观点 - 公司第二季度收入和经调整经营溢利均低于预期 主要由于线上游戏表现疲弱 部分被办公软件业务表现所抵消 [1] - 富瑞维持公司"买入"评级 但基于游戏表现疲弱将目标价从42.8港元下调至40港元 [1] 财务表现 - 第二季度收入逊于预期 [1] - 经调整经营溢利逊于预期 [1] 业务表现 - 线上游戏表现较预期疲弱 [1] - 办公软件业务表现部分抵消了游戏业务的疲弱 [1] - 新游戏《Mecha BREAK》表现未达预期 可能需要更多时间进行优化 [1] 管理策略 - 办公软件业务正采取针对性策略以满足用户及企业需求 [1]

财务表现 - 次季收入及经调整经营溢利均逊预期 [1] - 线上游戏表现较预期疲弱 [1] - 办公软件业务表现部分抵消游戏疲弱影响 [1] 业务运营 - 新游戏《Mecha BREAK》表现未达预期 [1] - 游戏业务可能需要更多时间进行优化 [1] - 办公软件业务正采取针对性策略以满足用户及企业需求 [1] 投资评级 - 杰富瑞维持公司"买入"评级 [1] - 目标价从42.8港元下调至40港元 [1] - 目标价调整主要基于游戏表现较疲弱 [1]

公司股价异动与核查 - *ST亚振股票因价格涨幅偏离值累计达33.92%于7月30日至8月6日停牌核查 已完成核查并于8月21日复牌 [2] - 科森科技股票连续4交易日涨停 公司澄清不生产AI眼镜及结构件 机器人结构件收入仅占总营收1% [3] - 科森科技提示短期涨幅较大后存在下跌风险 主营业务为消费电子结构件生产 [3] 半年度财务业绩 - 金山办公上半年营业收入26.57亿元同比增长10.12% 净利润7.47亿元同比增长3.57% [4] - 伟测科技上半年营业收入6.34亿元同比增长47.53% 净利润1.01亿元同比增长831.03% 每股收益0.68元 [5] - 伟测科技业绩增长因加大先进封装芯片、高可靠性芯片和高算力芯片测试研发投入 市场渗透率提升 [5] 股东减持计划 - 东方锆业董事长冯立明拟减持不超过131.5万股占总股本0.17% [6] - 南京新百拟减持不超过600万股已回购股份占总股本0.45% [7] - 金鸿顺股东高德投资拟减持不超过537.6万股占总股本3% 当前持股比例17.32% [8] - 厦工股份股东中国进出口银行厦门分行拟减持不超过1774.09万股占总股本1% 当前持股比例5.78% [9]

造纸轻工行业 - 百亚股份线下外围市场表现亮眼，2025H1实现收入4.30亿元，同比+124.15% [4] - 电商渠道受舆情影响，25H2收入5.92亿元，同比-9.44%，但业务已逐步恢复常态 [4] - 产品结构持续升级，自由点品牌营收16.87亿元，同比+20.5%，其中大健康系列增速更快 [4] - 销售费用率提升影响短期利润，25Q2销售费用率达到39.52%，同比+3.38pct [5] 非银行金融行业 - 东方财富2025H1调整后营收82.54亿元，同比+25%，归母净利润55.67亿元，同比+37% [6] - 手续费收入同比+60.62%至38.47亿元，贡献营收增长总量的87% [8] - 日均股基成交额16400亿元，同比提升66%，两融余额18505亿元，同比增长25% [8] - AI全面融入公司业务，妙想大模型面向全市场开放，提升B/C端竞争力 [9] 食品饮料行业 - 卫龙美味25H1营收34.83亿元，同比+18.5%，归母净利润7.36亿元，同比+18.5% [11] - 蔬菜制品营收21.09亿元，同比+44.3%，占比提升至60.5%，成为第二增长曲线 [11] - 销售/管理费用率分别同比-1.0pct/-2.5pct，费率优化支撑盈利能力 [11] - 拟派发中期股息每股0.18元，分红总额达4.38亿元 [11] 策略与市场表现 - 上周A股创业板指领涨全球，涨幅达8.6% [18] - 万得全A风险溢价为4.49%，较前一周下降0.15pct [23] - 上周五大品种钢材表观消费量831.02万吨，环比降14.72万吨 [39] - 上周螺纹钢现货价格环比降30元/吨至3300元/吨，跌幅0.9% [35] 行业动态 - 蒙西存量风光机制电量保量不到20%，光伏项目现货实时交易均价168.39元/兆瓦时 [28] - 杭州市发布《促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，明确三大技术主攻方向 [31] - 2025世界机器人大会展示1500余件展品，50家人形机器人整机企业参展创全球之最 [32] - 上周全国247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点 [36]

金山办公分红公告 - 公司实施差异化分红送转方案，每股现金红利0.89852元（含税）[1] - 以2024年度权益分派股权登记日总股本扣减回购专用账户股份为基数，实际参与分配股份数为462,976,200股[1] - 除权（息）参考价格计算公式为前收盘价格减去0.90元/股[1] - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日等关键日期已确定[1] 分红实施细节 - 公司回购专用证券账户中的股份不参与利润分配[1] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发[1] - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年可免征个人所得税[1] - QFII和香港市场投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股0.80867元[1] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨0.35%，市盈率19.88倍，主力资金净流入495.9万元[4] - 游戏ETF(159869)近五日上涨3.51%，市盈率42.70倍，主力资金净流入4549.7万元[4] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨0.59%，主力资金净流入11.9万元[4] - 云计算50ETF(516630)近五日下跌0.61%，市盈率100.39倍，主力资金净流入130.3万元[5]

金山办公差异化权益分派事项 - 公司委托北京市君合律师事务所就差异化权益分派事项出具法律意见书，依据包括《公司法》《证券法》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号》等法规 [1] - 2024年1月31日董事会通过回购股份方案，拟以不超过380元/股回购5000万至1亿元股份用于员工持股或股权激励，回购期限为董事会决议通过之日起12个月 [1] - 截至2024年7月18日实际回购461,483股，2025年6月10日公告显示回购账户股份减少至203,093股 [2] 差异化权益分派方案 - 2025年6月4日股东大会通过2024年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利9元（含税），总派发金额约4.16亿元，回购账户股份不参与分配 [3] - 因限制性股票激励计划归属导致总股本增至463,179,293股，回购账户股份减至203,093股，调整后每股派现0.89852元（含税），维持总额不变 [4] 除权除息计算 - 以2025年6月12日收盘价274.87元/股测算，实际除权参考价为273.97148元/股，虚拟分派参考价为273.97元/股，差异影响仅0.0005% [5] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.35%，市盈率19.88倍，份额增加1650万份，主力资金净流入495.9万元 [8] - 游戏ETF（159869）近五日涨3.51%，市盈率42.7倍，份额减少1200万份但主力资金净流入4549.7万元 [8] - 云计算50ETF（516630）近五日跌0.61%，市盈率100.39倍，主力资金净流入130.3万元 [9]

军工行业投资机会 - 7-8月是军工行业全年胜率最高的窗口，近十年相对全A胜率高达70%-80% [1][2] - 军工行业正处于"五年计划"交接关键节点，"十四五"收官与"十五五"筹备叠加，新一轮订单周期开启将推动行业景气复苏 [3] - 阅兵等重大事件对军工行情构成重要催化，2015年大阅兵期间军工板块区间收益达78%，相对全A超额收益45% [4] - 全球军备竞赛背景下，中国武器国际竞争力显现，国际军贸市场空间有望进一步打开 [7] - 多国大幅增加军费支出：日本2023-2027财年防卫费增长63.5%，韩国2024-2028年国防经费年均增长7%，欧盟计划投入1500亿欧元贷款用于国防投资，美国2026财年国防预算首破1万亿美元 [9] 科技行业投资机会 - AI科技板块当前仍处于成长风格中位置偏低的细分领域，拥挤度、滚动收益差、成交占比均显示修复空间较大 [12] - AI产业链中上游算力（PCB、光模块）、中游软件服务（AIAgent、办公软件）、下游应用（金融科技、无人机等）2025年盈利预测上修显著 [18][19] - PCB行业2025E净利润上修公司占比达79%，光模块44%，AIAgent 73%，办公软件46%，金融科技58%，无人机53% [19] - 龙头公司表现突出：PCB领域胜宏科技、沪电股份，光模块中际旭创、新易盛，AIAgent国泰海道、金山办公等 [19]

调研活动概述 - 北京上市公司协会组织会员单位智慧办公行业龙头企业北京金山办公软件股份有限公司开展专题调研座谈活动 [1] - 活动主题为"新质生产力赋能高质量发展" [1] - 活动由北京证监局指导 协会主办 金山办公承办 [1] - 参与人员包括北京上市公司独立董事 董事会秘书 证券事务代表 相关领域负责人 媒体记者及协会秘书处专职工作人员等80余人 [1] 参与主体 - 智慧办公行业龙头企业北京金山办公软件股份有限公司作为主要承办方 [1] - 北京上市公司协会作为主办方组织会员单位参与 [1] - 北京证监局作为指导单位参与活动 [1]