文章核心观点 - 中国消费市场正经历从"品牌定义"到"用户任务"的转型 消费者主动选择能解决生活、情感与社交需求的产品或服务 推动市场向更平等、智慧、人性化方向演进 [1][11][13] 新消费本质与案例 - 新消费核心是解决用户任务的能力 包括功能、情感与社交需求 如泡泡玛特盲盒解决Z世代圈层认同和收藏惊喜感任务 Z世代用户占比78% 2024年营收130.4亿元 [2] - 元气森林捕捉运动人群"快速补水+不影响减脂"功能任务 通过零糖零卡配方和健康人设情感需求实现市场突破 [2] - 瑞幸与茅台联名解决社交打卡任务 酱香拿铁首日销量542万杯 销售额破亿 抖音话题曝光27亿次 [31] 消费人群结构变化 - Z世代追求个性表达和兴趣消费 如上海"星屑"手作工坊珐琅胸针预售火爆 庙门票销量同比增长310% [3] - 下沉市场理性消费观突出 65.4%认同量入为出 质价比满意度达82% 2024年县域家电消费同比增长超50% 餐饮外卖市场规模1.64万亿元 [3] - 拼多多通过C2M模式直连工厂 价格低于传统渠道30%以上 活跃买家9.65亿 下沉市场渗透率70% [31] 消费新趋势与模式创新 - 性价比革命强调质价平衡 如名创优品平价香薰和瑞幸平价联名咖啡提供超出预期的品质 [4] - 场景化创新融入生活细节 如三顿半冻干咖啡解决上班族通勤任务 美团小份菜订单占比从2022年12%升至2024年34% [4] - 悦己消费兴起 73%都市白领为长期心理满足付费 男性电竞设备消费同比增长58% 女性健身课程订单量持续上升 [5] - 小雇佣模式流行 二手露营装备交易量同比增长180% 交易规模1200亿元 小瓶装洗发水价格为大瓶60% 下沉市场销量增长120% [5] 国货与文化融合 - 花西子以东方美肤文化为核心 通过国风包装和成分故事完成情感认同任务 [6] - 奈雪的茶将传统建筑元素融入门店 打造可消费的文化场景 [6] - 立白大师香薰系列以《山海经》为灵感 打破西方香型主导格局 [6] - 老铺黄金赋予黄金文化IP价值 万元级产品贡献90%营收 净利润同比增长253.9% [31] 传统商业挑战与变革 - 传统商业资源错配 下沉市场消费规模20万亿元 占全国59% 增速17.6%高于一二线城市1.98% [24] - 需求误判导致产品与场景脱节 如传统书店忽视碎片化阅读和社交分享任务 电子书市场2024-2030年预计年增11%-14% [25] - 渠道依赖问题突出 2024年线上渠道增速10.8% 线下微降0.7% 即时零售用户占网购用户26.4% 传统生鲜损耗率15%-20% 即时零售平台损耗率5%以下 [28] 数字化转型与生态构建 - 天虹通过数字化转型让县域消费者享受与一二线城市同等便捷和品质的购物体验 [13] - 小米通过IoT生态构建全屋智能解决方案 响应年轻用户智能家居联动和场景化解决方案需求 [25]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 国内70后至00后消费重心逐步由家庭转向个人，各代际均呈现悦己特征，90后消费增长潜力最强，是潮玩、宠物等新消费赛道主力[1] - 情绪消费需求侧超90%年轻消费者愿为情绪溢价付费，月平均兴趣消费支出占比达27.6%，催生多个千亿级市场；供给侧国内品牌通过战略调整和供应链能力拓展全球市场[1][2] - 产品价值维度中功能价值通缩，情绪、社交及资产价值占比提升，企业需强化平台型能力以淡化单一产品与市场波动[2] - 情绪定价受情绪强度与持续度影响溢价，消费频次与共识度影响销量，新消费领域可关注高情绪强度赛道及人均消费量存在差距的领域（如宠物食品、威士忌）[2] 代际消费特征复盘 - **70后**（46-55岁）：人口占比最高（15.5%）[14]，家庭平均储蓄率0.89[25]，消费以家庭为先，逐步转向补偿性悦己消费（如保健品年均花费4,460元）[24][26] - **80后**（36-45岁）：消费主力军（月均消费超3,000元占比55.8%）[14]，受房贷挤压（房贷支出占存款106%）[26]，注重品牌溢价与效率消费[28] - **90后**（26-35岁）：消费增长潜力最大（2010-2022年支出CAGR 12.95%）[36]，父辈托底效应明显（超60%购房获父母资助）[33]，潮玩消费占比42%[41]，宠物消费占比61.7%[41] - **00后**（16-25岁）：收入主要来自父母（45%）[37]，演化小众圈层消费，支出绝对值低于90后但悦己特征显著[38] - **总体趋势**：消费重心从家庭转向个人，悦己需求持续强化（2024年悦己需求增幅显著）[46][47] 情绪消费供需与市场 - **需求侧**：超90%年轻人愿为情绪溢价付费[57]，月兴趣消费频率3次及以上占比87.2%[59]，月支出占比27.6%[61]，2025年情绪消费市场规模超2万亿元[63] - **供给侧**：国内品牌（如元气森林）通过定位调整和供应链能力拓展全球市场，2024年进入美国所有Costco门店[67]；日本品牌存在"加拉帕戈斯现象"，国内品牌具备更强全球适应性[67] 产品价值与定价机制 - **功能价值通缩**：彩电等品类价格同比下降（如75寸彩电均价同比下降25%）[75]，功能整合导致长期通缩[71] - **情绪价值溢价**：泡泡玛特Labubu产品溢价率达3,046.7%[84]，会员复购率稳定在50%左右[78] - **社交与资产价值**：年轻消费者通过圈层界定匹配消费[79]，明星产品具备二级市场（如Labubu限定款成交均价3,115.2元）[84] - **定价因素**：情绪强度与持续度影响价格，消费频次与受众范围影响销量[94] 企业战略与能力建设 - **产品侧**：爆品需特点突出（如Labubu融合传统文化与亲切特征）[87]，通过迭代和拓展市场淡化波动[88] - **品牌与渠道侧**：三丽鸥通过多元IP（库洛米、布丁狗）和渠道拓展突破股价天花板[91]；泡泡玛特市场份额从2019年8.5%提升至2021年11.9%[78]

行业发展历程 - 中国软饮料行业发展历经三阶段：90年代中期前为碳酸饮料主导阶段，碳酸饮料占比超50% [1]；1995-2014年为多元化增长阶段，本土企业壮大，果汁、茶饮料等品类兴起，百亿大单品频现 [1]；2015年至今为结构性增长阶段，瓶装水、功能饮料持续增长，碳酸饮料、茶饮料向健康化、无糖化发展 [1] - 碳酸饮料主导阶段外资与本土企业均发力，可口可乐、百事等海外巨头进入，北冰洋、崂山可乐等本土品牌相继建厂投产 [22]；1980-1994年碳酸饮料产量CAGR高达26%，90年代中期碳酸饮料占软饮料比重仍超过50% [22] - 多元化增长阶段软饮料产量从1997年789万吨增加至2014年1.67亿吨，期间CAGR接近20% [26]；2008年王老吉营收突破100亿元，2013年娃哈哈营养快线、AD钙奶分别突破200亿元、100亿元，旺仔牛奶达100亿元 [26] - 结构性增长阶段行业产量稳定在1.8亿吨左右，2015-2024年运动饮料、能量饮料、即饮咖啡、瓶装水、碳酸饮料、茶饮料期间CAGR分别为9.43%、8.5%、7.13%、6.24%、5.87%、1.24%，果汁、浓缩饮料、亚洲特色饮料下滑 [30] 行业现状与竞争格局 - 当前行业竞争激烈，传统赛道龙头先发优势明显，新兴成长赛道能实现格局突围 [37]；瓶装水、茶饮料、碳酸饮料、能量饮料、运动饮料、即饮咖啡维持较好增势 [37] - 细分赛道集中度差异显著：即饮咖啡、能量饮料、碳酸饮料CR3均超70%，运动饮料、茶饮料、瓶装水、果汁CR3分别为55%、54%、34%、33% [39]；2024年瓶装水CR3为33.8%（农夫山泉14.9%、华润怡宝9.9%、百岁山9.0%），茶饮料CR3为54.0%（康师傅21.6%、统一16.8%、农夫山泉15.6%） [39] - 龙头通过"大单品迭代+细分场景渗透"构建护城河，百亿大单品是细分赛道引领者重要门槛 [41]；瓶装水赛道农夫山泉体量160亿元、怡宝121亿元，茶饮料赛道康师傅冰红茶、王老吉体量百亿上下，无糖茶东方树叶体量突破100亿元，能量饮料华彬红牛200亿元、东鹏特饮133亿元 [41] - 代表性企业营收规模：2024年农夫山泉饮料业务营收249亿元（即饮茶167.5亿元、包装水159.5亿元），东鹏饮料158亿元（东鹏特饮133亿元、补水啦15亿元），华彬红牛234亿元（红牛210.9亿元），华润饮料135亿元（包装水121.2亿元） [42] 未来趋势与细分赛道机会 - 健康化、功能化是产业发展共识，瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道高景气度延续 [44]；纵向复盘海外发达国家品类演变，核心方向是健康化、功能化 [6] - 瓶装水：2023年中国内地水的包装化率14.4%，相比中国香港22.7%、美国59.7%有较大渗透空间，预计2028年提升至18.9% [6]；2023年饮用纯净水/天然矿泉水/其他饮用水零售规模1206/182/762亿元，占比56.1%/8.5%/35.4% [74]；中大规格水渗透最快，家庭替代自来水场景增加 [74] - 无糖茶：2024年中国无糖茶占茶饮料比重约20%，对比日本84%渗透率提升空间大 [80]；东方树叶市占率75%、三得利乌龙茶10% [95]；东方树叶历经十年亏损培育为主流品类，未来下沉市场渗透、功能性延展与文化出海成第二增长曲线 [6] - 能量饮料：美国呈现Monster（34.1%）、红牛（35.2%）双寡头格局 [104]；东鹏特饮本土增长同时计划出海东南亚，依托当地企业合作实现区域破局 [6] - 电解质水：外资渠道集中一二线城市，本土龙头布局较晚，低线城市市场机会大 [6]；东鹏补水啦有望引领渠道下沉 [6] - 新兴品类：椰子水天然健康属性强，IFBH带动品类快速渗透 [6]；气泡水依托差异化创新，元气森林引领品类扩容 [6] 重点公司分析 - 东鹏饮料：实施"1+6+N"战略构建产品矩阵，数字化体系行业领先，覆盖超420万家终端网点 [42]；补水啦势能强劲，平台化战略强化，计划出海东南亚 [7] - 农夫山泉：天然水源壁垒、差异化价值锚定，瓶装水重拾份额，无糖茶引领成长 [7]；即饮茶业务收入增速目标约15%，包装水业务目标50% [42] - 华润饮料：经营节奏阶段性承压，产能与渠道驱动成长 [9]；以"一超多强"产品矩阵为核心创新 [42] - 伊藤园：日本无糖茶龙头，2024年市占率28.7% [78]；2024年营收4727.16亿日元（茶饮料占比61.69%），印证"传统产业+极致创新"颠覆力 [87]

新消费本质与市场变革 - 消费市场变革围绕用户"任务需求"的价值重构，而非简单的新旧消费割裂，商业逻辑从效率优先转向效率与温度并重 [1][7] - 新消费核心是对用户任务的精准解码，消费从单一功能满足升级为功能+情感+社交三维任务体系，案例如泡泡玛特满足社交认同、三顿半解决便捷品质需求、元气森林契合健康功能与人设表达 [1][27][29] 市场结构变化与人群特征 - 传统二八定律被打破，下沉市场崛起为关键增长极，县域消费者对质价比满意度达82%，家电餐饮等领域增速显著 [2][20] - 消费人群呈现两头增长：县域Z世代热衷国货，老龄化群体催生宠物经济等情感消费，都市白领为长期心理满足买单，男性悦己消费在电竞户外快速增长，女性专属服务需求上升 [2] 商业逻辑重构维度 - 渠道与供应链革新：即时零售通过前置仓降低损耗至5%以下（传统商超15%-20%），瑞幸与茅台联名打破品牌壁垒减少信息差 [2][24] - 个性化与精准化服务：周大福AI定制项链、美团LBS场景化推送实现从批量生产到精准服务升级 [2] - 小雇佣模式兴起：租赁经济和小份消费（海底捞单人火锅、美团小份菜）通过拆分使用权降低成本并契合多元场景需求 [2] 本土文化赋能与品牌破圈 - 花西子、茶颜悦色将东方美学融入产品设计与场景体验，完成消费者文化认同的情感任务 [2] - 立白等传统品牌通过数字化转型提升效率重构用户连接 [2] 传统消费逻辑的式微 - 资源错配：传统商业资源高度倾斜一二线城市，但下沉市场消费规模达20万亿元占全国59%，增速17.6%显著高于一二线城市的1.98% [20] - 需求误判：传统产品中心主义与用户任务场景脱节，如传统书店忽视碎片化阅读+便捷获取+社交分享的复合需求，线上阅读平台市场规模年增11%-14% [21] - 渠道依赖：传统多层分销体系流通周期20-30天，无法满足即时任务需求，线上渠道增速10.8%而线下微降0.7% [24] 新消费品牌任务解决方案 - 拼多多通过C2M直连工厂价格低于传统渠道30%+，满足下沉市场公平消费任务，活跃买家9.65亿下沉渗透率70% [27] - 瑞幸联名营销（如茅台）满足Z世代社交打卡任务，酱香拿铁首日销量542万杯销售额破亿 [27] - 泡泡玛特通过盲盒经济和IP生态满足圈层归属任务，2024年营收130.4亿元Z世代用户占比78% [27][37] 场景精准定位与创新驱动 - 元气森林基于用户任务场景深度解构：办公场景低糖下午茶、运动后电解质补水、社交高颜值饮品、家庭大瓶装、熬夜提神咖啡气泡水 [30] - 功能创新：Hims&Hers将药品转化为潮流体验完成情感满足任务 [31] - 营销创新：完美日记通过小红书KOC矩阵绑定社交展示任务，72%用户完成自我形象管理+社交认同双重任务 [33] - 技术创新：宇树科技四足机器人平衡技术前沿与价格亲和力，3000元级定价完成消费平权任务 [34] 用户体验与裂变传播 - 蕉内通过无感内衣专利技术透气率提升40%，解决舒适功能任务和身份认同情感任务，2024年营收增92%复购率超传统品牌33个百分点 [36] - 裂变传播赋能用户成为营销官，品牌易造梗引发二创满足娱乐社交任务，实现快速传播与市场渗透，案例如泡泡玛特 [37] 经济与技术驱动因素 - 经济转型：2025年1-4月社会消费品零售总额16.18万亿元同比增4.7%，服务消费崛起，2024年人均服务消费支出增7.4%占比46.1% [40] - 技术革新：2024年网络购物用户超9亿人，AI算法推送使转化率提升35%，京东618智能推荐贡献45%GMV，即时零售用户占网购用户26.4% [43] - 政策支持：2025年中央财政投入超5000亿元升级消费基础设施，以旧换新带动销售额1.1万亿元 [40] 社会文化变迁与消费行为 - Z世代网络购物使用率95.1%，愿为兴趣爱好和情绪价值买单，2024年演出观众1.76亿人次，年轻人热衷音乐节消费 [46] - 消费观念向精神转变，超七成青年每年至少旅行一次，46.36%每年多次旅行，40.1%年轻人选择为情绪价值或兴趣消费 [46] - 国潮消费兴起，2024年新中式产品销量增超110%，马面裙等传统元素服饰销量增超10倍，Z世代复购率68%较国际品牌高22个百分点 [46]

行业趋势与市场发展 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元跃升至2023年4.5亿元，增长显著[1][2] - 2025年上半年市场增速从2024年28%骤降至15%，呈现哑铃型结构：低糖基础产品占比63%且单价同比下降19%，功能性产品维持32%高毛利但接受度有限[7] - 行业形成四大阵营：厂牌派（元气森林等）、零售派（盒马等）、老字号派（同仁堂等）、跨界派（伊利等）[7] 产品创新与研发 - 公司通过熬煮工艺还原家常口感，最大化保留食材营养且不加香精防腐剂[5] - 研发测试40个红豆品种后选定珍珠红品种，通过工序调整还原"妈妈的味道"[6] - 产品方向结合传统食补理念与现代化生产，上市4个月销售额破亿元[3] 消费者行为与需求 - 18-26岁消费者占市场份额21.3%，27-36岁占48.6%，合计近70%[6] - 高频复购用户最关注"第一口清爽口感"，核心消费群体与无糖茶饮重合度达90%[3][8] - 消费者愿为可感知健康价值支付溢价，健康消费从概念炒作转向日常刚需[12] 市场竞争与挑战 - 行业同质化严重：红豆薏米组合成各品牌标配，配方高度雷同引发价格战[7][8] - 主流产品价格从2024年4.5元降至2.9元（买一送一促销），利润空间压缩[8] - 行业存在标准缺失、伪养生质疑及高价低质倒挂等问题[1][7] 公司战略与表现 - 旗下品牌2024年市场份额达58.6%，复购率持续提升为核心驱动力[8] - 全渠道覆盖：2023年天猫旗舰店首发5天售罄，2025年618期间获天猫茶饮V榜TOP1及京东金榜TOP1[2][12] - 建立原料直采基地（如联合十月稻田在黑龙江建红豆基地），保障品质并优化供应链[10] 生产工艺与成本 - 熬煮工艺需额外投入人力（每条产线加8人），且因果皮堵塞滤网导致生产效率降低[6] - 部分品牌通过规模化种植降低成本（如好望水薏米基地降本15%）[9] - 传统工艺与现代化生产需平衡，但公司坚持选择耗时耗力的熬煮方式[5]

出海战略与历程 - 公司出海已进入第6年 从2019年开始国际化进程[3][4] - 产品已进入全球40多个国家和地区的主流渠道 包括美国 加拿大 墨西哥 澳大利亚 新加坡 印尼等[5] - 2022年7月气泡水产品首次进入美国Costco销售 2024年1月完成在全美Costco渠道的全面布局[5] 市场拓展成果 - 在新加坡市场覆盖约900家主流超市和便利店 包括Fair Price等连锁系统[5] - 在印尼市场与头部便利店及超市合作 零售网点覆盖超过4万家[5] - 2023年湖北工厂获得印尼政府机构颁发的清真认证证书 为进入穆斯林市场奠定基础[9] 产品开发理念 - 产品开发坚持"用户第一"理念 采用"是否愿意分享给家人和朋友"作为品质衡量标准[4] - 白桃 荔枝等天然清新口味在海外市场备受消费者喜爱[5] - 2024年7月冰茶系列两款新口味(白桃茉莉与葡萄柚绿茶)首次登陆印尼主流零售渠道[10] 市场进入策略 - 进入美国市场前通过亚马逊平台进行测试 气泡水曾连续两年在黑五季跻身美国亚马逊气泡水销量前十[6] - 针对复购三次以上的用户开展深度调研 发现气泡感强和口味丰富是核心竞争优势[6] - 产品包装设计突出中国汉字"气"的文化符号 同时融入亚洲人喜爱的水果元素[6] 合规认证要求 - 进入北美Costco需经过3-4个月供应商资格核验 包括第三方仓库考察和卫生流程检查[7] - 通过Costco验厂审核 涵盖设备 食品安全管理及社会责任等标准[7] - 印尼市场要求每款产品 每种口味都必须获得BPOM认证 工厂需获得清真认证[9] 品牌营销活动 - 在美国熊猫日推出青竹葡萄柚气泡水 熊猫形象瓶身成为吸睛亮点[10] - 与加州大学尔湾分校龙舟社团建立长期赞助合作 通过文化符号强化品牌认同[10] - 2020年饮品获得新加坡健康促进局"健康优选"标识认证[9] 行业发展前景 - 中国食品饮料行业在全球视野下毫不逊色 未来必将涌现多个世界知名品牌[11] - 企业出海从单纯产品输出升级为品牌价值与文化的深度传递[3] - 全球化进程需要适应不同国家的制度 经济和文化差异[6]

饮品市场竞争格局 - 饮品市场竞争激烈 传统品牌如农夫山泉 三得利 娃哈哈 统一与新锐品牌如元气森林 果子熟了及新兴品牌共同角逐市场 新品牌多主打中式养生饮品[1] - 大包装产品逐渐成为货架主角 传统碳酸饮料可口可乐 百事可乐和雪碧长期主导 现农夫山泉东方树叶 元气森林气泡水及冰茶绿茶系列 大窑饮品 果子熟了等均推出大包装产品并陈列于核心展位[1][4] 中式养生水赛道发展 - 中式养生水成为行业新风口 产品包括元气森林好自在红豆薏米水 清爽绿豆水 怡宝菊花茶植物饮料 果子熟了荷叶乌梅饮 承德露露草本枇杷秋梨饮 乐源小吊梨汤等 康师傅 统一等大型企业也已布局该赛道[1] - 市场呈现多元化竞争格局 除传统饮品巨头外 新锐品牌如好旺水薏米水 悦小开红枣黄芪水 碧山村茉莉薏米水 瑞果宜红豆薏米植物饮料 浆人六饮红米茶等占据便利店冰柜显著位置[2] - 2024年养生水行业规模为30亿元 预计2028年有望突破100亿元 元气森林旗下元气自在中式养生水2024年销售预计突破10亿元 市场份额约58.6% 为第一大单品 2025年至今其销量继续保持高速增长[2] - 无糖茶市场中 2025年上半年农夫山泉 果子熟了 统一的销售额同比仍有较为稳定的增长 果子熟了凭借无糖茶热潮成功打开市场[2] - 中式养生水兴起且尚未形成稳定格局 为新锐品牌提供弯道超车机遇[3] 大包装产品策略 - 头部品牌加码大包装产品以差异化策略争夺市场份额 农夫山泉东方树叶有500ml 900ml 1.5L三种规格 元气森林气泡水常规包装480ml 大包装2L 外星人电解质水常规500ml 大包装950ml[4] - 果子熟了无糖茶系列推出970ml 电解质水"活力水平衡"有600ml和910ml两款规格 大窑饮品推出PET 1.3L 2L 2.5L大汽水 1KG窑果乐双柚汁 1L装查元香无糖茶和果茶[5] - 大包装产品性价比更高 例如东方树叶500ml零售价4.8元/瓶 900ml售价6.8元/瓶 1.5L促销价9.9元/瓶 元气森林气泡水480ml售价4.6元 2L售价6.99元/瓶 外星人电解质水500ml售价5.5元 950ml售价7.5元[5] - 大包装产品契合消费者对高质价比期待 适配多人分享场景如聚会 家庭消费 满足情绪价值需求 同时企业角度包装 物流 装卸成本较低 终端陈列更具优势[5][6] 企业战略调整 - 元气森林推出大包装产品基于消费者在聚餐团圆时饮用的需求 以及重度运动爱好者对更大容量的需求[6] - 农夫山泉将继续追求产品研发技术创新 积极探索海外市场发展机会[6] - 果子熟了2024年12月底在湖南投产首个自建工厂 总投资10亿元 设有新品研发生产线 塑造多品类 多维度创新系统能力 通过高频出新满足多元需求[6] - 大窑饮品持续深化"1+2+N"产品战略和品牌年轻化战略 以碳酸饮料为核心 向果汁&植物蛋白领域延伸 通过多元品类布局满足细分需求 线上线下联动触达年轻群体[6]

阿里云中企出海峰会 - 阿里云中企出海峰会将于7月9日在北京举办 聚焦AI应用、制造、零售消费、具身智能等领域 通过主论坛+四大分论坛+主题展区形式探讨出海企业创新与效率提升 [2] 瑞幸咖啡 - 瑞幸咖啡在美国纽约开设首批2家门店 饮品定价区间为3.45-7.95美元（约24.71-56.94元） 新用户可享APP优惠价 [3] - 截至一季度末 瑞幸全球门店总数达24097家 其中国际市场65家（新加坡57家自营店+马来西亚8家加盟店） [3] 比亚迪 - 比亚迪搁置墨西哥建厂计划 主要因美国贸易政策不确定性 公司仍有意在美洲扩张但暂无新投资时间表 [3] - 比亚迪巴西工厂首车已于7月1日下线 该工厂是其在亚洲以外的首座生产基地 [3] 锦江酒店 - 锦江酒店递交港交所上市申请 计划募资加强海外业务 截至2024年底已开业酒店13416家（客房129万间） 境外布局1171家（法国773家+欧洲其他128家+亚洲/非洲/美洲270家） [4] TikTok - TikTok在日本推出应用内购物功能TikTok Shop 支持通过购物视频和直播直接交易 连接外部支付平台确保支付安全 [4] 茉莉奶白 - 茉莉奶白洛杉矶首店首月销售额突破419.5万元 售出超77100杯 [5] 安踏 - 安踏美国首家旗舰店选址比弗利山庄顶级商圈 预计2025年9月开业 毗邻香奈儿等奢侈品牌以建立高端认知 [7] 元气森林 - 元气森林冰茶系列进入印尼主流零售渠道 已覆盖印尼超3万个网点 气泡水产品在美加700家Costco门店销售 [7] 京东产发 - 京东产发与阿布扎比机场自由区签约 将开发7万平方米智慧物流枢纽 系其中东首个自建项目 预计2028年运营 [7] 阿里云 - 阿里云将在马来西亚和菲律宾新增数据中心 全球布局将达29个地域90个可用区 并设立首个AI全球能力中心 计划联合1000家企业打造行业AI项目 [8] 二手车出口 - 商务部表示将加强二手车出口工作指导 2024年2月已在全国范围启动二手车出口业务 [8] 特朗普关税政策 - 特朗普称各国将于8月1日开始支付新关税 税率可能从10%-20%到60%-70%不等 [9] 香港金融市场 - 香港IPO集资额位列全球第一 全球竞争力排名从第五升至第三（得分99.2分） [9] 沙特投资 - 沙特第一季度外国直接投资流入量达64亿美元 同比增长24% [9] 智谱AI - 智谱获浦东创投和张江集团10亿元战略投资 将合作建设AI新型基础设施 [10] 申科谱工业 - 申科谱工业完成超亿元B+轮融资 资金用于技术升级和市场拓展 其分板机设备全球市场份额连续40年前三 [10] 凌川科技 - 凌川科技完成数亿元A轮融资 由北京AI基金和快手领投 资金用于芯片研发和海外市场拓展 SL200芯片已部署数万颗服务7亿用户 [10] 来牟科技 - 来牟科技完成数千万元Pre-A+轮融资 专注智能割草机器人 产品Lymow One众筹超700万美元 独立站上线20天销售额240万美元 [11] 空天探索 - 空天探索完成数百万元种子轮融资 专注电动化航空器研发 首款农业无人机L400已获多国意向订单 [12]

报告核心观点 - 战略上当下类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术上指数快速突破震荡区间还需时间，7月市场或有震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4，盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [6][12] - 季度内行业配置偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，7月季报期风格易短暂高低切，新消费中报前后有月度休整，AI科技处季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] - 7月信达证券“十大金股”组合为分众传媒、顺丰控股、药师帮、万辰集团、青岛银行、新集能源、豆神教育、兖矿能源、江淮汽车、卓易信息 [5][15] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年6月27日，信达金股组合收益率27.31%，相对于沪深300超额收益率达52.06% [8] 2025年7月金股策略观点 大势研判 - 战略上当下震荡市特征为估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、主题机会活跃，类似2013 - 2014年中和2019年，后续有望迎来全面牛市 [6][12] - 战术上对比之前震荡市升级为全面牛市临界点的催化因素，目前经济高频指标和政策无短期超预期变化，快速突破概率不高 [6][12] 行业配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会有调整，调整后有第二波，AI科技处季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] 配置行业展望 - 新消费业绩趋势和产业逻辑自洽，外需不确定内需更确定且可能有稳内需政策，中报前后有月度休整 [14] - 传媒AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [14] - 军工有独立需求周期，内外部特殊环境下有持续主题事件催化 [14] - 银行、非银海外经济敏感性低，国内政策敏感性高，指数权重比投资者配置比例大，长期破净个股占比多，受益于市值管理 [14] - 有色金属产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益，内部黄金稀土等细分行业或有表现 [14] - 房地产估值位置偏低，稳增长政策可能有新增举措，股价表现待政策变化 [14] 2025年7月十大金股组合和推荐逻辑 传媒互联网及海外——分众传媒 - 2024年3月18日调研显示，轮播总时长970s，广告主19个，日用消费品广告主占比74%，播放次数前四为润百颜次抛等，后三为左庭右院鲜牛肉等 [16] 交运——顺丰控股 - 业务拓展成效显著，2025年业务量逐月增长提速，5月业务量14.77亿票，同比+31.76%，超行业增速14.6pct，得益于渗透客户、线路运营优化和国补政策 [19][20] - 时效件稳健增长、新业务持续盈利、现金流改善，看好公司价值提升，投资步入回报期，网络融通推进或带动利润率提升，中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线 [21][22] 医药 ——药师帮 - 已跨过资本投入阶段，预计2024 - 2027年归母净利润CAGR约164%，有稀缺性，后续业务扩张亮点多 [25] - 市场关注业绩释放潜力及确定性、药店关店潮影响及集中度提升、与传统流通商及电商巨头竞争问题，认为公司业绩释放潜力大，关店潮冲击有限，已具备规模优势 [26] 食品饮料 ——万辰集团 - 业态竞争优势突出，行业格局确立，盈利能力逐季向上，25Q1零食量贩业务净利率3.85%，环比提升1.11pct，归母比例有望延续提升 [28][29] 银行 ——青岛银行 - 扎根青岛，拓展山东经济大省，对公零售比翼齐飞，营收盈利双升，不良率持续下行，资产质量稳中向好 [31][34] 电力公用 ——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，毛利同比+5.23%，电力板块以量补价效果初现，煤电一体持续深化 [36][37] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，非经营项影响业绩，核心优势为煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升 [38][39] 人服教育——豆神教育 - 重整完成股权理顺，业务转型非学科，录播+真人直播课为基，发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课，利润拐点已现 [40][41] - 潜在业绩增长点为现有文学素养直播课程增长、学科拓展、AI直播课推广 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，降本增效措施显著，受益于煤炭价格回落，煤化工业务盈利显著增加，内生外延协同发展，远期成长空间广阔 [45][47] 汽车——江淮汽车 - 聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作，携手打造科技豪华品牌 [49][50] 计算机——卓易信息 - 发布2025年限制性股票激励计划，高考核目标彰显对IDE业务长期发展信心，是国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台DCloud战略合作，“AI+IDE”双线布局，产品前景广阔 [52][55]

品牌崛起与市场表现 - 元气森林凭借气泡水产品在饮料市场实现快速崛起，突破可口可乐、东方树叶等传统品牌的压制[1] - 2018年上市后迅速成为热销产品，2020年双十一全网水饮品类销售额夺冠，超越可口可乐和农夫山泉[3] - 销售额从2018年1.8亿元飙升至2020年27亿元，2021年达70亿元，品牌估值从150亿美元升至2024年710亿元人民币[3] 产品研发与技术突破 - 成立"气泡攻坚小组"进行专项研发，通过500余次试验实现气泡"恰到好处爆炸"的独特口感[5] - 采用-196°C液氮冷冻柠檬技术保留新鲜风味，维C橙气泡水使用低温萃取技术提升果香还原度[7] - 运用动态感官评价技术优化酸甜协调性、香气饱满度及口感层次性[8] 生产体系与品质管控 - 工厂实现高度自动化生产流程，涵盖水处理、配料、灭菌到灌装全环节[10] - 采用成本更高的无菌灌装工艺，确保产品0糖0脂0卡且不添加防腐剂[10] - 选用天然赤藓糖醇替代人造甜味剂，尽管成本高出15-20倍[10] 品牌定位与差异化策略 - 确立"0糖0脂0卡"核心卖点，形成鲜明品牌认知[10] - 包装材料使用可回收PET/PETG环保材质，员工工服由回收瓶制成体现长期主义[11] - 通过"感官饮品"赛道差异化探索，持续开发新口味和饮料类型[9] 全球化布局与文化输出 - 产品已进入美国、澳大利亚、欧洲、东南亚等市场[12] - 国际版产品保留书法"气"字元素，拼音"Chi"兼具发音便利与文化双关意义[15] - 针对美国市场改用铝罐包装并强化果香，印尼市场通过清真认证实现本地化调整[16]